"Bond King": Fed rate cuts "no longer possible" this year
- Core Viewpoint: Renowned investor Jeffrey Gundlach judges that the possibility of the Federal Reserve cutting interest rates this year has essentially vanished, due to stubborn inflation and clear signals from the bond market; meanwhile, he warns of market risks posed by high stock valuations, private credit risks, and potential oil price shocks.
- Key Elements:
- US April CPI jumped 3.8% year-over-year, marking the fastest increase in nearly two years and significantly exceeding the Fed's 2% target.
- Gundlach predicts the next CPI reading will "start with a 4," indicating further upward pressure on inflation.
- The two-year Treasury yield is nearly 50 basis points above the federal funds rate, creating a technical barrier to rate cuts and a risk to market credibility.
- The Iran conflict pushes oil prices higher, with rising energy costs set to feed into CPI, adding阻力 to the decline in inflation.
- Gundlach notes that the Fed's inaction on inflation has fueled stock market speculation, with current market valuations expensive and an atmosphere of heightened speculation.
- He expresses concern about the private credit market, arguing its structure relies on new investor inflows, reflecting the greed-driven logic of sponsors.
原文作者：董静，华尔街见闻
DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 明确表示，美联储今年降息的可能性已基本消失，通胀顽固与利率市场信号共同封堵了货币宽松的空间。
5 月 18 日，据彭博社报道，在接受福克斯新闻《周日早间期货》节目采访时，Gundlach 指出，市场此前预期今年将有两次降息，但通胀数据始终未能配合。他直言：
「在两年期美债收益率比联邦基金利率高出近 50 个基点的情况下，降息在我看来根本不可能。」
据华尔街见闻文章此前提及，美国 4 月 CPI 同比跳升 3.8%，创 2023 年 5 月以来最快涨速，而 Gundlach 警告，下一个 CPI 数据将「以 4 开头」。
与此同时，伊朗战争推动油价大幅攀升，进一步向美国通胀数据传导，令本已棘手的价格压力雪上加霜。Gundlach 还对股市高估值、私人信贷风险等多项市场隐患发出警示，整体市场风险正在悄然积聚。
通胀顽固，降息窗口关闭
Gundlach 判断美联储今年无法降息，核心依据来自两个维度：通胀数据的持续超预期，以及利率市场发出的明确信号。
4 月 CPI 同比上涨 3.8%，为近两年来最高涨幅，远超美联储 2% 的政策目标。Gundlach 表示，DoubleLine 的模型显示，下一期 CPI 整体数据将「以 4 开头」，意味着通胀压力不仅未见消退，反而有进一步抬头的趋势。
从利率市场角度看，两年期美债收益率目前较联邦基金利率高出近 50 个基点。
Gundlach 认为，这一利差结构本身即构成降息的技术性障碍——市场定价已在反映通胀持续的预期，美联储若此时降息，将面临严重的公信力风险。
伊朗战争带来的油价冲击是另一个不可忽视的变量。能源价格上涨将直接渗透至 CPI 各分项，为通胀回落增添新的阻力。Gundlach 预计，这一上行趋势将在未来数月的通胀报告中持续体现。
Gundlach 对新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）的处境给出了直接评价：他是在一个「艰难时刻」接手这一职位的。
沃什甫一就任，便面临通胀高企、油价冲击与市场预期分歧并存的复杂局面。美联储的政策空间受到多重约束——既无法无视通胀压力贸然降息，又面临经济增长前景的不确定性。
分析人士指出，Gundlach 的表态暗示，沃什在短期内几乎没有施展宽松政策的余地。
股市强势背后的投机隐忧
尽管宏观环境动荡，美国股市表现依然「异常强劲」。Gundlach 对此给出了自己的解读：正是因为美联储对通胀问题按兵不动，股市才得以持续上涨。
「当美联储对通胀问题无所作为时，股市就会一路狂飙，」他说。企业盈利持续超预期，进一步助燃了市场的投机情绪。
然而，Gundlach 同时指出，当前股市已将相当程度的风险内化其中。「市场估值非常昂贵，投机气氛浓厚，」他表示，尽管盈利数据不断超出预期，但这种局面本身正在「助长投机狂热」。
在资产配置层面，Gundlach 表示自己「过去约 3 年来对大宗商品一直非常非常看多」。他指出，债券实际回报为负、预测市场分流了部分比特币等投机性资产的兴趣，使得投资者在股票之外几乎找不到有吸引力的替代选项。
Gundlach 在采访中再次对私人信贷市场发出警告，措辞直接。当被问及是否对该板块感到担忧时，他回答：「当然，我确实担心。」
他指出，私人信贷市场存在一个令人不安的结构性特征：「这个市场似乎总是需要新的投资者进场。」他认为，这背后或许折射出赞助商的贪婪逻辑——「他们只是一味地想要管理更多、更多的资产」。
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