"Buying BTC is worse than buying the Nasdaq" – that statement has an expiration date.
- Core Thesis: The recent narrative on social media that "U.S. tech stocks are outperforming Bitcoin" suffers from significant selection bias, with its conclusion relying on a specific time window. Through a multi-starting-point comparison analysis, Bitcoin's returns still surpass the Nasdaq 100 in most cycles. Ultimately, this reflects the difference between a cyclical asset and a trend asset.
- Key Elements:
- Selection Bias: The Reddit comparison chart uses a window from May 2021 to May 2026. The starting point coincides with the peak of Bitcoin’s bull market (~$48,000), while the Nasdaq 100 was on the eve of the AI rally, leading to the latter's outperformance.
- Multi-Window Comparison: Across five key starting points, Bitcoin outperformed the Nasdaq 100 from March 2020 (+1,279%), November 2022 (+400%), and January 2024 (+82%). It only lagged in the two windows starting from May 2021 and October 2025.
- Volatility Structure Difference: Bitcoin is a cyclical asset with historical bull-bear drawdowns of 75%-85%. The Nasdaq 100 is a trend asset with smoother movements, offering a relatively stable long-term return range.
- Leverage Characteristics: Bitcoin moves in the same direction as U.S. stocks but with 3-5x the amplitude. In 2022, the S&P 500 fell 19% while Bitcoin dropped 65%; in 2024, the S&P rose 24% while Bitcoin surged 135%.
- Current Cycle Position: Bitcoin is down 37% from its October 2025 high of $126,000, placing it in a cyclical undervaluation zone. Historical experience suggests these narratives are often loudest near the cycle bottom.
原文作者：库里，深潮 TechFlow
Các nhà giao dịch cổ phiếu Mỹ quý tộc đã có một nửa năm khá dễ chịu.
Chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 liên tục lập đỉnh lịch sử mới, câu chuyện chi tiêu vốn cho AI ngày càng được khoa trương, giá trị tài khoản cũng tăng theo. Ngược lại, Bitcoin từ mức 126.000 đô la vào tháng 10 năm ngoái đã giảm xuống quanh mức 80.000 đô la, giảm 37%, cảm giác của người nắm giữ có lẽ chỉ còn hai chữ:
Giày vò.
Sự chênh lệch cảm xúc này đang lên men trên mạng xã hội thành một câu chuyện mới: Mua cổ phiếu công nghệ Mỹ chắc chắn tốt hơn mua Bitcoin, và phần lớn thời gian là như vậy.
Trong chuyên mục tiền điện tử của Reddit hôm nay, có một bài đăng thậm chí còn cụ thể hóa cảm xúc này. Một người dùng đã đăng một biểu đồ so sánh, cho thấy Nasdaq 100 đã tăng 132,8% trong 5 năm qua, trong khi Bitcoin chỉ tăng 43,8%.
Cần lưu ý rằng biểu đồ này sử dụng định dạng ngày châu Âu DD/MM/YYYY, cửa sổ thực tế là từ ngày 12 tháng 5 năm 2021 đến ngày 12 tháng 5 năm 2026 và dựa trên ETF định giá bằng đồng Euro.
Từ năm 2021 đến nay, đồng đô la Mỹ đã tăng giá khoảng 18% so với đồng Euro, hiệu ứng tỷ giá hối đoái càng khuếch đại mức tăng của tài sản đô la Mỹ dưới góc nhìn bằng Euro. Quy đổi ra giá trị trần bằng đô la Mỹ, Nasdaq 100 trong cùng kỳ tăng khoảng 121%, Bitcoin tăng khoảng 43%, sự khác biệt vẫn còn rõ rệt.
Kết luận của chính chủ bài đăng còn đau đớn hơn, "Rốt cuộc chuyện gì đã xảy ra? Tôi đoán câu trả lời là AI đã thay đổi tất cả."
Bloomberg cũng đã đưa tin tương tự vào tháng 2 năm nay, với tiêu đề thẳng thắn hơn, "Lợi nhuận 5 năm của Bitcoin thua kém S&P 500, Nasdaq 100 và Vàng".
Đầu tư, có thời hạn sử dụng
Điểm khởi đầu của cửa sổ 5 năm trong biểu đồ trên là tháng 12 năm 2021.
Lúc đó, Bitcoin vừa giảm từ đỉnh chu kỳ 69.000 đô la xuống quanh mức 48.000 đô la, trong khi Nasdaq 100 ở khoảng 16.300 điểm, câu chuyện về AI vẫn chưa bắt đầu. Điều này có nghĩa là vạch xuất phát của Bitcoin được đặt ở nền tảng cao cuối chu kỳ tăng giá, còn vạch xuất phát của Nasdaq được đặt vào đêm trước của siêu xu hướng AI.
Về mặt cảm xúc, việc quảng bá rằng cổ phiếu Mỹ mạnh hơn BTC là điều có thể hiểu được; nhưng nếu kéo dài dữ liệu hơn một chút, liệu có thực sự như vậy không? Nếu dịch chuyển điểm khởi đầu lên xuống vài tháng đến vài năm, mối quan hệ thắng thua sẽ đảo ngược mạnh mẽ.
Chúng tôi đã thực hiện một thống kê nhỏ đơn giản, với năm cửa sổ thời gian sau đây, điểm kết thúc thống nhất là tháng 5 năm 2026 (BTC khoảng 80.000 đô la, Nasdaq 100 khoảng 29.000 điểm), điểm khởi đầu tương ứng với năm mốc quan trọng của thị trường tiền điện tử và vĩ mô:
Đáy đại dịch (tháng 3 năm 2020) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 5.800 đô la tăng lên 80.000 đô la, mức tăng khoảng 1.279%. Nasdaq 100 từ khoảng 7.000 điểm tăng lên 29.000 điểm, mức tăng khoảng 314%. Tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin gấp hơn 4 lần Nasdaq.
Đáy sụp đổ FTX (tháng 11 năm 2022) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 16.000 đô la tăng lên 80.000 đô la, mức tăng khoảng 400%. Nasdaq 100 từ khoảng 11.500 điểm tăng lên 29.000 điểm, mức tăng khoảng 152%. Tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin vẫn gấp 2,6 lần Nasdaq.
Trước thềm phê duyệt Bitcoin ETF (tháng 1 năm 2024) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 44.000 đô la tăng lên 80.000 đô la, mức tăng khoảng 82%. Nasdaq 100 từ khoảng 16.800 điểm tăng lên 29.000 điểm, mức tăng khoảng 73%. Hai bên gần như ngang nhau, Bitcoin dẫn trước một chút.
Chu kỳ hiện tại của cổ phiếu công nghệ (tháng 5 năm 2021) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 48.000 đô la tăng lên 80.000 đô la, mức tăng khoảng 67%. Nasdaq 100 từ khoảng 16.300 điểm tăng lên 29.000 điểm, mức tăng khoảng 78%. Nasdaq dẫn trước.
Đỉnh lịch sử của Bitcoin (tháng 10 năm 2025) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 126.000 đô la giảm xuống 80.000 đô la, mức giảm khoảng 37%. Nasdaq 100 từ khoảng 22.000 điểm tăng lên 29.000 điểm, mức tăng khoảng 32%. Nasdaq dẫn trước đáng kể, và hướng hoàn toàn ngược lại.
Vậy kết luận là: năm cửa sổ, ba Bitcoin thắng, hai Nasdaq thắng. Bài đăng Reddit đã chọn chính xác một trong những cửa sổ mà Nasdaq có khả năng thắng lớn nhất.
Tài sản chu kỳ VS Tài sản xu hướng
Sự khác biệt về độ nhạy cảm với điểm khởi đầu giữa Bitcoin và Nasdaq 100 bắt nguồn từ cấu trúc biến động hoàn toàn khác nhau của hai loại tài sản.
Nasdaq 100 bao gồm 500 công ty lớn phi tài chính, được hỗ trợ bởi dòng tiền và lợi nhuận, có xu hướng tăng trưởng dài hạn. Ngay cả khi trải qua đợt giảm 33% vào năm 2022, tốc độ phục hồi vẫn tương đối ổn định.
Chọn bất kỳ điểm khởi đầu nào không cực đoan, lợi nhuận dài hạn đều nằm trong một khoảng tương đối ổn định.
Bitcoin là một tài sản chu kỳ điển hình. Trong lịch sử, mỗi chu kỳ tăng giảm, mức giảm từ đỉnh đến đáy đều nằm trong khoảng 75% đến 85% (năm 2014, 2018, 2022 đều như vậy), và mức giảm từ tháng 10 năm 2025 đến đầu năm 2026 cũng đạt khoảng 50%.
Sự biến động mạnh mẽ này có nghĩa là điểm khởi đầu rơi vào vị trí nào của chu kỳ gần như quyết định con số lợi nhuận cuối cùng.
Một phân tích của Nasdaq.com đã tóm tắt thẳng thắn hơn: Về bản chất, Bitcoin là phiên bản đòn bẩy của S&P 500.
Năm 2024, S&P tăng 24%, Bitcoin tăng 135%; năm 2023, S&P tăng 26%, Bitcoin tăng 147%; năm 2022, S&P giảm 19%, Bitcoin giảm 65%. Cùng hướng, biên độ khuếch đại gấp 3 đến 5 lần.
Điều này có nghĩa là việc chọn một điểm khởi đầu ngay tại đỉnh chu kỳ của Bitcoin để so sánh và đưa ra kết luận "cổ phiếu thắng hoàn toàn Bitcoin" là gần như tất yếu về mặt thống kê. Ngược lại cũng vậy.
BTC hiện tại, có thể đang ở 'vùng định giá thấp theo chu kỳ'
Bỏ qua trò chơi điểm khởi đầu, bản thân cấu trúc thị trường hiện tại đáng được quan tâm.
Sau khi đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh chu kỳ điển hình. Vào tháng 2 năm 2026, nó đã giảm xuống khoảng 65.000 đô la, sau đó phục hồi lên quanh mức 80.000 đô la, vẫn giảm khoảng 37% so với đỉnh. Trong cùng kỳ, Nasdaq 100 liên tục lập đỉnh mới nhờ sự mở rộng liên tục của chi tiêu vốn AI.
Sự phân hóa này trong lịch sử không phải là hiếm. Trong quá trình Bitcoin tăng từ 3.000 đô la lên 12.000 đô la vào năm 2019, nó gần như tách rời khỏi S&P 500. Năm 2022, cả hai cùng giảm mạnh, mức tương quan từng tăng vọt lên 0,92. Mối tương quan giữa thị trường tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ là động và mang tính chu kỳ, không phải là tương quan dương cố định.
Alex Thorn, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Galaxy Digital, đã đưa ra một góc nhìn thú vị vào tháng 12 năm 2025:
Nếu đo bằng sức mua của đồng đô la năm 2020, đỉnh danh nghĩa 126.000 đô la của Bitcoin thực sự chưa bao giờ vượt qua 100.000 đô la. Lạm phát tích lũy từ năm 2020 đến năm 2025 là khoảng 24%, điều này khiến cho việc so sánh giá danh nghĩa qua các năm vốn đã có sự sai lệch mang tính hệ thống.
Vào thời điểm Bitcoin giảm 37% so với đỉnh lịch sử và chỉ số cổ phiếu Mỹ đồng thời lập đỉnh mới, câu chuyện "cổ phiếu chạy nhanh hơn Bitcoin" sẽ tự nhiên chiếm lĩnh mạng xã hội.
Nhưng mỗi lần trước đây khi câu chuyện này vang dội nhất, nó thường cũng là lúc gần đến vùng đáy chu kỳ của Bitcoin. Sau sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022, những luận điệu tương tự như "Bitcoin đã chết" cũng từng rất thịnh hành, và 18 tháng sau đó, Bitcoin đã tăng từ 16.000 đô la lên 126.000 đô la.
Nhìn lại thì dễ, đặt cược trước mới khó. Tranh luận xem tài sản nào tăng nhiều hơn không có ý nghĩa ở cấp độ vi mô. Bất kỳ kết luận nào về "A luôn tốt hơn B" được đưa ra bằng cách sử dụng một cửa sổ thời gian duy nhất đều không thể vượt qua được bài kiểm tra dịch chuyển điểm khởi đầu.
Mỗi thời đại có một vị thần riêng, qua các thời đại, điều khó khăn là chọn thời điểm và chốt lời.
