鲍威尔谢幕夜，华尔街听见更响的鹰声

Tiêu đề gốc: "Powell rời sân khấu, giá dầu lên ngôi, giọng điệu diều hâu hoàn toàn nóng lên—Phố Wall bình luận về quyết định của Fed"

Tác giả gốc: Zhao Ying

Nguồn gốc: Wall Street News

Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng lại khiến Phố Wall nghe thấy tiếng diều hâu vang dội hơn. Ba phiếu phản đối việc giữ lại khuynh hướng nới lỏng, áp lực lạm phát do giá dầu tăng vọt, và nhiệm kỳ Chủ tịch Powell sắp kết thúc, tất cả cùng đẩy thị trường từ giao dịch cắt giảm lãi suất sang định giá rủi ro tăng lãi suất phức tạp hơn.

Theo dữ liệu từ các sàn giao dịch, tại cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 4, Fed đã giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang trong khoảng mục tiêu 3,50%-3,75%. Các phân tích sau cuộc họp từ Goldman Sachs, Bank of America, JPMorgan Chase và HSBC đều chỉ ra một kết luận chung: Điều thực sự quan trọng không phải là bản thân quyết định lãi suất, mà là sự gia tăng bất đồng trong ngôn ngữ tuyên bố, và sự đồng thuận trong ủy ban về định hướng chính sách đang bắt đầu lung lay.

Tình hình Iran xấu đi, giá dầu trở thành chủ đề chính khác trong ngày họp. Bank of America chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã tăng 10 điểm cơ bản trong ngày, trong đó chỉ có khoảng 3 điểm cơ bản xảy ra sau khi quyết định của Fed được công bố, 7 điểm cơ bản còn lại chủ yếu đến từ việc dầu Brent tăng 8% trong một ngày, lên 120 USD/thùng. JPMorgan Chase cũng cho rằng tình hình Iran và rủi ro eo biển Hormuz đã đẩy giá năng lượng lên cao, trực tiếp thu hẹp không gian nới lỏng của Fed.

Việc chuyển giao quyền lực càng làm gia tăng sự bất ổn định chính sách. Powell xác nhận đây sẽ là cuộc họp FOMC cuối cùng ông chủ trì với tư cách Chủ tịch Fed, và cho biết sau khi nhiệm kỳ Chủ tịch kết thúc, ông sẽ tiếp tục ở lại FOMC với tư cách là một thành viên Hội đồng Thống đốc thông thường, thời gian ở lại chưa xác định. Trong khi đó, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed. Một kỷ nguyên chính sách tiền tệ chính thức khép lại, và phong cách chính sách cùng khuôn khổ truyền thông của người kế nhiệm đang trở thành tâm điểm chú ý mới của thị trường.

Ba phiếu bất đồng, khuynh hướng nới lỏng không còn vững chắc

Tín hiệu được chú ý nhất tại cuộc họp này là sự chia rẽ trong nội bộ FOMC về ngôn ngữ của tuyên bố.

Nhà kinh tế học David Mericle của Goldman Sachs chỉ ra rằng ba thành viên ủy ban Hammack, Kashkari và Logan đã phản đối ngôn từ mang khuynh hướng nới lỏng tiềm ẩn trong tuyên bố, kết quả này nằm ngoài dự đoán của Goldman Sachs. Trong khi đó, Miran ủng hộ cắt giảm lãi suất, phù hợp với nhận định trước đó của Goldman Sachs.

Tranh cãi tập trung vào cụm từ về "thời điểm điều chỉnh bổ sung" trong tuyên bố. Cụm từ này trong bối cảnh thị trường được coi là tín hiệu cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo. Việc ba thành viên phản đối giữ lại cụm từ này có nghĩa là một số nhà hoạch định chính sách không còn muốn tiếp tục gửi tín hiệu nới lỏng một chiều ra thị trường.

Powell thừa nhận trong cuộc họp báo rằng ủy ban đã có "cuộc thảo luận sôi nổi" xung quanh định hướng chính sách. Ông cho biết số lượng thành viên ủng hộ việc chuyển sang định hướng trung lập hơn đã tăng lên so với tháng 3, và lập trường trung tâm của FOMC đang dịch chuyển về phía triển vọng lãi suất "trung lập hơn", nhưng đa số thành viên cho rằng thời điểm hiện tại chưa chín muồi. Ông thậm chí còn nói rằng việc điều chỉnh ngôn từ "có thể sẽ đến ngay trong cuộc họp tiếp theo" – tức là cuộc họp ngày 16-17 tháng 6.

HSBC cũng nhấn mạnh rằng bản chất của sự bất đồng lần này là hướng chính sách không còn là một chiều nữa. Ba thành viên, mặc dù ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, nhưng lại phản đối rõ ràng việc tiếp tục duy trì khuynh hướng nới lỏng, điều này tương đương với việc gửi một tín hiệu ra thị trường: Bước đi tiếp theo có thể là cắt giảm lãi suất, nhưng cũng có thể là tăng lãi suất.

"Tăng lãi suất" quay trở lại định giá, ngưỡng cắt giảm bị nâng lên

Nhận định chung của Phố Wall là Fed chưa chính thức chuyển hướng sang tăng lãi suất, nhưng "tăng lãi suất" – một từ ngữ đã im hơi lặng tiếng từ lâu – chính thức quay trở lại tầm ngắm của thị trường.

Bank of America cho biết, sau cuộc họp FOMC hơi nghiêng về diều hâu, cộng với giá dầu lập đỉnh mới, thị trường hiện đã đưa vào định giá khoảng 10 điểm cơ bản tăng lãi suất trong 12 tháng tới. Ngân hàng này cũng chỉ ra rằng điều này khác với chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, bởi vì cú sốc năng lượng hiện tại cũng gây áp lực giảm lên tăng trưởng, và Powell đã có những lưu ý về điều này trong cuộc họp báo.

Cách diễn giải của JPMorgan Chase mang tính diều hâu hơn. Mô hình xử lý ngôn ngữ tự nhiên của họ cho thấy, điểm số mức độ diều hâu của tuyên bố lần này và cuộc họp báo của Powell đều đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2025. Ngân hàng này cho biết, định giá thị trường tiền tệ đã chuyển từ "gần như một lần cắt giảm lãi suất hoàn chỉnh vào cuối năm 2027" trước đó, nhanh chóng chuyển sang "gần 50% khả năng tăng lãi suất vào đầu năm 2027".

Goldman Sachs thì duy trì nhận định thận trọng hơn. Ngân hàng này vẫn dự đoán Fed có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12, nhưng cho rằng trong điều kiện thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt, ngưỡng cắt giảm lãi suất đã tăng lên đáng kể. Goldman Sachs cho biết, rủi ro kéo dài thời gian tạm dừng lãi suất đang gia tăng, nhưng vẫn hoài nghi cao độ về khả năng tăng lãi suất.

Dự báo của HSBC là cứng rắn nhất. Ngân hàng này dự đoán Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2026 và 2027. HSBC cho rằng, nếu lạm phát PCE lõi không giảm xuống dưới 3% hoặc thậm chí 2,5%, thì hầu như không có cơ sở để cắt giảm lãi suất. Dự báo của riêng họ cho thấy lạm phát PCE lõi sẽ duy trì trên 3% cho đến cuối năm 2026 và trên 2,5% cho đến cuối năm 2027.

Giá dầu mới là nhân vật chính, tình hình Iran chi phối logic định giá

Khác với trước đây, khi phản ứng của thị trường thường bị chi phối bởi tuyên bố của Fed, thì trong ngày họp này, giá năng lượng đã trở thành biến số cốt lõi của thị trường lãi suất.

Bank of America chỉ ra rằng, trong mức tăng 10 điểm cơ bản của lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, chỉ có khoảng 3 điểm cơ bản là do quyết định của Fed, phần lớn mức tăng còn lại đến từ việc dầu Brent tăng lên 120 USD/thùng. Ngân hàng này cho rằng động lực chính cho triển vọng của Fed hiện nay là tình hình Iran và giá dầu, chứ không phải là hàm phản ứng chính sách đơn thuần.

JPMorgan Chase cũng quy kết việc lợi suất đầu kỳ hạn ngắn tăng và đường cong lợi suất phẳng đi là do tình hình Trung Đông xấu đi và rủi ro eo biển Hormuz. Giá dầu tăng không chỉ đẩy cao kỳ vọng lạm phát mà còn khiến Fed khó khăn hơn trong việc đưa ra các tín hiệu nới lỏng.

Trong cuộc họp báo, Powell đã đề cập rõ ràng rằng, trong bối cảnh bất ổn về chiến tranh và giá năng lượng vẫn còn cao, đa số thành viên cho rằng hiện tại không cần thiết phải điều chỉnh định hướng chính sách. JPMorgan Chase cho biết, Powell cũng đã đặt ra các điều kiện tiên quyết cho việc cắt giảm lãi suất tiềm năng, đó là cần thấy giá năng lượng ổn định và đạt được tiến triển trong vấn đề thuế quan.

Goldman Sachs cho rằng, ngay cả khi xung đột địa chính trị kết thúc trong tương lai, một số thành viên FOMC vẫn có thể giữ thái độ dè dặt đối với việc cắt giảm lãi suất khi lạm phát vẫn ở gần mức 3% hơn là 2%. Ngay cả khi lạm phát vượt mức chủ yếu đến từ thuế quan và sự lan tỏa của giá năng lượng, thì việc nới lỏng chính sách cũng chưa chắc đã đến nhanh chóng.

Powell kết thúc nhiệm kỳ, Warsh tiếp nhận mang đến biến số mới

Cuộc họp này cũng đánh dấu nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell đi đến hồi kết.

Bank of America cho biết đây là cuộc họp FOMC cuối cùng do Powell chủ trì với tư cách Chủ tịch Fed. Báo cáo của Goldman Sachs cũng đề cập rằng Powell cho biết, sau khi nhiệm kỳ Chủ tịch kết thúc vào ngày 15 tháng 5, ông sẽ tiếp tục ở lại FOMC với tư cách là một thành viên Hội đồng Thống đốc thông thường, thời gian ở lại chưa xác định.

Về lý do ở lại, Goldman Sachs cho biết Powell nói rằng ông đang chờ đợi các cuộc điều tra liên quan kết thúc hoàn toàn một cách minh bạch và dứt khoát, và sẽ rời đi khi cho là thích hợp. JPMorgan Chase và HSBC cũng đề cập rằng Powell có ý định giữ thái độ khiêm tốn và sẽ không cản trở hoạt động của FOMC dưới sự lãnh đạo của Warsh.

Tiến triển của đề cử Warsh đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. JPMorgan Chase cho biết, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu thông qua đề cử của ông theo đường lối đảng phái. HSBC chỉ ra rằng cuộc bỏ phiếu toàn viện chưa hoàn tất, nhưng nếu thuận lợi, Warsh có thể chính thức nhậm chức trước cuộc họp tháng 6.

HSBC cho rằng Warsh có thể mang đến những thay đổi mang tính hệ thống đối với khuôn khổ truyền thông chính sách. Các chiến lược gia lãi su