Không bán giày nữa mà bán sức mạnh tính toán, liệu sức mạnh tính toán AI có lặp lại vết xe đổ của DAT?

Original｜Odaily（@OdailyChina）

Tác giả｜Wenser（@wenser 2010 ）

Gần đây, thương hiệu giày "hot trend" một thời Allbirds đã thông báo sẽ bán mảng kinh doanh giày dép và huy động 50 triệu USD để chuyển đổi thành công ty cơ sở hạ tầng điện toán AI NewBird AI. Ngay sau tin tức, giá cổ phiếu của họ đã tăng vọt, có lúc chạm mức cao nhất 24.31 USD, hiện đã giảm xuống 16.99 USD, nhưng mức tăng trong ngày vẫn duy trì ở con số khủng khiếp 582.33%.

Suy nghĩ kỹ, 50 triệu USD trong lĩnh vực điện toán AI ngày nay, nơi các đơn hàng thường lên tới hàng tỷ USD, chỉ là một giọt nước trong biển cả. Tuy nhiên, động thái này khiến tôi liên tưởng đến cảnh tượng giá cổ phiếu của một loạt công ty DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) bùng nổ vào quý 3 năm ngoái.

Khi thời đại mà chỉ một tin tức chuyển đổi thành DAT có thể khiến giá cổ phiếu của một công ty niêm yết tăng gấp nhiều lần đã khép lại, chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới - "các công ty niêm yết chuyển đổi thành nhà cung cấp điện toán AI". Lý do không gì khác ngoài hai chữ "cung - cầu".

Đằng sau việc đổi làn của giày hot trend: Khoảng trống điện toán AI đã trở thành một vấn đề lớn

Gần đây, các sự kiện nóng như mô hình Claude giảm trí thông minh và chính sách KYC siết chặt đã gây ra nhiều tranh luận, nhưng thực tế phản ánh đằng sau chính là khoảng trống cấu trúc trong điện toán AI.

Một báo cáo từ công ty nghiên cứu thị trường Mỹ Gartner chỉ ra rằng chi tiêu toàn cầu cho AI vào năm 2026 sẽ đạt 2.52 nghìn tỷ USD, tăng 44% so với năm trước; chỉ riêng hạ tầng AI (bao gồm máy chủ, bộ tăng tốc, lưu trữ và nền tảng trung tâm dữ liệu) dự kiến sẽ tiêu thụ khoảng 1.37 nghìn tỷ USD, chiếm hơn một nửa tổng chi tiêu.

Về phía các gã khổng lồ AI, năm công ty Microsoft, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon, Meta và Oracle có kế hoạch chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng tổng cộng khoảng 660-690 tỷ USD vào năm 2026, con số này gấp khoảng 2 lần năm 2025; phần lớn số tiền này sẽ được sử dụng cho điện toán AI, trung tâm dữ liệu và mạng lưới. Tất cả các gã khổng lồ đám mây đều cho biết thị trường của họ đang trong tình trạng cung không đủ cầu.

Xét đến chu kỳ giao hàng khoảng 36-52 tuần cho các trung tâm dữ liệu GPU, tình trạng hạn chế về nguồn cung điện toán và dữ liệu ít nhất sẽ kéo dài đến quý 3 năm 2026.

Đáng chú ý là, khoảng trống cấu trúc điện toán hiện tại không chỉ đến từ nhu cầu đào tạo các mô hình khác nhau của các nhà phát triển mô hình lớn AI, mà còn bao gồm nhu cầu triển khai mô hình suy luận hàng ngày từ hàng tỷ người dùng toàn cầu đang mở rộng nhanh chóng. Khoảng trống tài nguyên điện toán từ cả hoạt động kinh doanh B2B và B2C đã cùng dẫn đến tình trạng thị trường điện toán hiện nay thường xuyên cung không đủ cầu. Cũng không có gì lạ khi Jensen Huang, người sáng lập NVIDIA, đã tự tin tuyên bố tại CES năm nay: "(NVIDIA) Quy mô thị trường chip AI và cơ sở hạ tầng vào năm 2027 có thể đạt 1 nghìn tỷ USD."

Ngoài khoảng trống về điện toán, phù hợp với nhịp độ chuyển đổi sang điện toán AI và trung tâm dữ liệu của các công ty khai thác tiền điện tử lớn, AI đang cạnh tranh với ngành công nghiệp tiền điện tử để giành các nguồn lực quan trọng như điện năng. Theo "Báo cáo Chỉ số AI năm 2026" vừa được Đại học Stanford công bố, nhu cầu điện năng tổng thể của các hệ thống AI hiện tại đã gần bằng một nửa quy mô khai thác Bitcoin và gần bằng mức tiêu thụ điện toàn quốc của Thụy Sĩ hoặc Áo.

Không còn nghi ngờ gì nữa, trong bối cảnh AI đang trở thành câu chuyện duy nhất thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ và thậm chí các công ty công nghệ toàn cầu, "có liên quan đến AI" đã trở thành một lựa chọn bắt buộc đối với nhiều công ty niêm yết.

Khi kinh doanh điện toán AI trở thành mô hình DAT tiếp theo: Thời điểm kiểm tra tính vững chắc của câu chuyện AI

Động lực từ Allbirds, có lẽ là một làn sóng thời đại tương tự như sự xuất hiện ồ ạt của các công ty DAT vào năm ngoái.

Lý do cho nhận định này nằm ở chỗ mô hình kho bạc DAT của ngành công nghiệp tiền điện tử và sự chuyển đổi AI của các công ty niêm yết đã có những điểm giao thoa từ trước, và đã có những trường hợp thành công trước đó.

Từ tháng 7 đến tháng 9 năm ngoái, với sự xuất hiện của các công ty DAT Ethereum như Bitmine, Sharplink, một loạt công ty niêm yết DAT BTC, ETH DAT, SOL DAT, BNB DAT và các loại DAT altcoin khác đã trở thành "cổ phiếu ngôi sao" thời điểm đó - nhiều mã cổ phiếu đã tạo nên kỳ tích trên thị trường vốn, tăng gấp đôi thậm chí hàng chục lần chỉ trong vài ngày.

Mặt khác, các trường hợp chuyển đổi trong lĩnh vực AI cũng không hề kém cạnh.

Năm ngoái, Axe Compute (Odaily chú thích: tiền thân là Predictive Oncology Inc.), với tài sản dự trữ DAT là Aethir (ATH), đã trình diễn một vở kịch chuyển đổi điện toán AI của công ty niêm yết. Trước đây, hoạt động kinh doanh chính của công ty này là thiết bị y tế, cũng từng khám phá cung cấp các dịch vụ như nền tảng dự đoán phản ứng thuốc ung thư, mô hình nuôi cấy tế bào 3D, hỗ trợ phát triển thuốc điều trị ung thư. Vào tháng 9 năm ngoái, công ty này đã tiên phong mở ra chiến lược chuyển đổi DAT token ATH, giá cổ phiếu từng tăng vọt gần 200%; sau đó, sau khi hoàn thành vòng gọi vốn hơn 340 triệu USD, họ chính thức thông báo chuyển đổi thành công ty cơ sở hạ tầng điện toán GPU, mã cổ phiếu đổi thành AGPU.

CoreWeave (CRWV), hiện đã lần lượt đạt được các hợp đồng hợp tác với các gã khổng lồ chip như NVIDIA và các gã khổng lồ AI như Anthropic, cũng là một thành viên trên "làn đường nhanh AI". Là một công ty khai thác lâu đời, sự chuyển đổi của CoreWeave trong 3 năm gần đây khi AI phát triển nhanh chóng khá triệt để: ban đầu, họ đã ký hợp đồng cơ sở hạ tầng trị giá 224 tỷ USD với OpenAI; năm ngoái, họ lại ký một thỏa thuận AI trị giá 11.7 tỷ USD với Vast Data, công ty được NVIDIA đầu tư; gần đây thì đã đạt được thỏa thuận cho thuê trung tâm dữ liệu với Anthropic. Theo dữ liệu báo cáo tài chính, doanh thu năm 2025 của CoreWeave là 5.13 tỷ USD, tăng 168%; kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 vượt quá 30 tỷ USD, tính đến thời điểm viết bài, vốn hóa thị trường của họ khoảng 62.4 tỷ USD. Để biết thêm thông tin, đề xuất đọc "Phân tích CoreWeave: Từ Công ty Khai thác Tiền điện tử đến Nhà cung cấp Dịch vụ Đám mây AI". Còn về việc chuyển đổi AI của các công ty khai thác khác, thì càng nhiều không kể xiết. Xem chi tiết "Cuộc Đại di cư của Các công ty Khai thác: Có người đã nắm trong tay đơn hàng AI 12.8 tỷ USD".

Tất nhiên, so với các đơn hàng hàng chục tỷ USD của các công ty khai thác, số tiền huy động được lần này của Allbirds có vẻ không đáng kể. Ngoài ra, từ góc độ sức mua thực tế, so với các GPU hiệu suất cao có giá từ 25,000 đến 40,000 USD một chiếc, 50 triệu USD chỉ có thể mua được khối lượng chưa đến 2,000 GPU, nhưng có phân tích cho rằng định vị của họ có thể là mục tiêu mua lại của một công ty "đám mây thay thế" lớn nào đó thông qua hình thức lên sàn gián tiếp (backdoor listing).

Nói cách khác, nhãn hiệu "giày hot trend" của Allbirds đã bị xé bỏ, và nhãn hiệu "cổ phiếu khái niệm AI" lại trở thành miếng bánh ngon. Giá trị thực sự của nó không nằm ở việc 50 triệu USD có thể mua được bao nhiêu GPU, mà nằm ở chỗ giữ lại được cái vỏ của một công ty niêm yết trên Nasdaq - điều này có sức hấp dẫn nhất định đối với các công ty cơ sở hạ tầng AI muốn nhanh chóng thâm nhập thị trường công khai.

Cuối cùng, mặc dù từ góc độ vận hành vốn, mô hình kinh doanh điện toán AI khá giống với mô hình kho bạc DAT năm ngoái, nhưng xét từ các khía cạnh sau, giữa chúng vẫn tồn tại một số khác biệt:

Thứ nhất, là doanh thu từ hoạt động kinh doanh thực tế của ngành AI so với ngành công nghiệp tiền điện tử. Theo như Anthropic đã từng cho biết, doanh thu hàng năm hóa của họ đã vượt quá 30 tỷ USD, trong khi con số này vào năm 2025 chỉ dừng lại ở 9 tỷ USD; ngoài ra, tính đến tháng 2, doanh thu hàng năm hóa của OpenAI đã vượt quá 25 tỷ USD. Mặc dù định giá hàng nghìn tỷ USD là cao, nhưng doanh thu từ hoạt động kinh doanh thực tế lại là sự hỗ trợ dữ liệu ổn định hơn so với vốn hóa thị trường token biến động mạnh của tiền điện tử. Các công ty mô hình lớn khác nhau là những người mua tốt nhất trong kinh doanh điện toán AI, bởi vì vấn đề thiếu hụt điện toán là khách quan.

Thứ hai, là ngưỡng vận hành cao của ngành điện toán AI. Không giống như chiến lược "tích trữ coin" của các công ty kho bạc DAT, kinh doanh điện toán AI không đơn thuần chỉ là mua GPU, mà còn cần xây dựng toàn bộ chuỗi vận hành bao gồm trung tâm dữ liệu, điện năng, làm mát, mạng lưới, đội ngũ vận hành bảo trì, thu hút khách hàng... Do đó, ngưỡng gia nh