"Thị trường đã tuyên bố chiến thắng", S&P phục hồi 10%, Nasdaq tăng mười phiên liên tiếp: Thị trường chứng khoán Mỹ "không còn quan tâm" đến Hormuz
- Quan điểm cốt lõi: Bất chấp xung đột địa chính trị Trung Đông tiếp diễn, thị trường chứng khoán Mỹ đã chọn lọc bỏ qua các rủi ro liên quan và đạt được đợt bật tăng mạnh mẽ. Logic cốt lõi nằm ở việc thị trường có tính dự báo trước và đang tập trung trở lại vào cơ bản doanh nghiệp cùng các dữ liệu kinh tế tích cực.
- Yếu tố then chốt:
- Các chỉ số chính hồi phục đáng kể: Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% kể từ ngày 27/3, trong khi chỉ số Nasdaq 100 tăng khoảng 12% trong cùng kỳ và thiết lập kỷ lục chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2021.
- Thanh khoản thị trường phục hồi: Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy thanh khoản khớp lệnh của các cổ phiếu thành phần S&P 500 đã tăng mạnh từ mức khoảng 3,5 triệu USD tại đỉnh điểm bất ổn địa chính trị lên 13,16 triệu USD.
- Nhóm chip và AI dẫn dắt đà tăng: Kỳ vọng lợi nhuận của nhóm chip bật tăng, Nvidia và Micron dự kiến đóng góp hơn 50% vào mức tăng EPS của S&P 500 trong quý này; "Bảy gã khổng lồ" (Mag 7) tiếp tục thể hiện sức mạnh.
- Đợt phục hồi được thúc đẩy bởi dòng tiền tổ chức: Thể hiện kiểu "mua vào trong hoảng loạn", các quỹ CTA mua vào mạnh mẽ, đồng thời đi kèm với việc bù đắp vị thế bán khống, các cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất đối mặt với tình trạng bị ép giá lên.
- Dữ liệu cơ bản cung cấp hỗ trợ: Báo cáo tài chính quý I của các ngân hàng lớn cho thấy tình hình hộ gia đình và doanh nghiệp vững chắc, đồng thời dữ liệu PPI tháng 3 thấp hơn kỳ vọng, làm dịu bớt một số lo ngại về lạm phát.
- Tâm lý thị trường và thị trường dầu phân kỳ: Thị trường chứng khoán thể hiện sự lạc quan, trong khi giá hợp đồng tương lai dầu WTI giảm xuống dưới 91 USD, thị trường kỳ vọng thời gian giải quyết gián đoạn nguồn cung sẽ lâu hơn.
- Rủi ro phía trước vẫn còn: Các nhà chiến lược cảnh báo, sự không chắc chắn từ chiến tranh vẫn có thể kích hoạt một đợt "điều chỉnh kiểu hoảng loạn tăng trưởng", và triển vọng lạm phát vẫn còn nhiều bất ổn.
Tác giả gốc: Long Việt
Nguồn gốc: Wall Street Insights
Hơn một tháng sau khi xung đột Trung Đông bùng nổ, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng trở lại.
Trong thời gian qua, Phố Wall đang chọn lọc "chặn tiếng ồn". Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% kể từ ngày 27 tháng 3, trong khi chỉ số Nasdaq 100 tăng khoảng 12% trong cùng kỳ, liên tục tăng trong 10 phiên giao dịch liên tiếp — đây là chuỗi tăng dài nhất của chỉ số này kể từ năm 2021.
Quan trọng hơn, S&P 500 đã hoàn toàn xóa sạch mọi mức giảm kể từ khi chiến tranh với Iran nổ ra trong phiên giao dịch vào thứ Hai tuần này.
"Thị trường đã tuyên bố chiến thắng"
Rich Privorotky, Trưởng bộ phận Delta One tại bàn giao dịch của Goldman Sachs, chỉ ra: "Thị trường dường như đã tự tuyên bố mình chiến thắng trong 'cuộc chiến' với Iran, mặc dù bản thân cuộc xung đột này vẫn chưa thực sự kết thúc."
Mặc dù một số người cho rằng Iran chỉ đang chờ thời cơ, Privorotky ngạc nhiên trước cách phản ứng hiện tại của Iran: "Lực lượng Houthi không có bất kỳ hành động leo thang nào ở khu vực Biển Đỏ, các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái cũng không tăng lên, và thỏa thuận ngừng bắn cũng không bị phá vỡ." Ông cho rằng, việc tuyên bố chiến thắng bây giờ có thể còn quá sớm, nhưng thị trường chứng khoán rõ ràng đã cho rằng tình hình đã ổn định.
Chris Hussey, chiến lược gia tại Goldman Sachs, thẳng thắn nói: "Đã hơn một tháng kể từ khi chiến tranh với Iran bùng nổ, thật khó tin là chỉ số S&P 500 đã tăng 1,6% tính từ đầu năm đến nay, điều này vào tuần trước là không thể tưởng tượng được. Mặc dù đã trải qua nhiều thăng trầm trên con đường tiến tới hòa bình cuối cùng, nhưng cổ phiếu là công cụ có tính dự báo, và như chúng tôi đã viết trước đây, thị trường không thể chịu đựng hậu quả của việc chờ đợi một vấn đề mà họ biết cuối cùng sẽ được giải quyết — động thái này có thể giải thích cho hành vi thị trường ngày hôm nay cũng như lý do giành lại được thành tích xuất sắc."
Logic của thị trường đang thay đổi. Doug Peta, Chiến lược gia Đầu tư Mỹ cấp cao tại BCA Research, cho biết: "Thị trường chứng khoán, và thậm chí toàn bộ thị trường tài chính, dường như không còn quá quan tâm đến tình hình ở eo biển Hormuz nữa."
Trong phiên giao dịch qua đêm, các doanh nghiệp "dẫn đầu" trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo cũng đang nổi lên. Mag 7 tiếp tục thể hiện mạnh mẽ với mức tăng 3%, tích lũy tăng 15% trong 10 phiên giao dịch qua (tăng trong 9/10 phiên).
Nhóm ngành chip là động lực quan trọng cho đợt phục hồi này. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy, kỳ vọng lợi nhuận của nhóm chip đã tăng vọt khoảng 10% trong ba phiên giao dịch, tác động rõ rệt đến dự báo EPS tổng thể của S&P 500. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, Nvidia và Micron dự kiến sẽ đóng góp hơn 50% vào mức tăng EPS của S&P 500 trong quý này.
Và đợt phục hồi này không chỉ là câu chuyện của cổ phiếu.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm theo giá dầu, giảm đồng loạt khoảng 3 đến 4 điểm cơ bản. Bitcoin vượt qua mốc 76.000 USD, lập mức cao nhất kể từ khi xung đột bùng nổ. Vàng giao dịch trên mức 4.800 USD, cao nhất kể từ ngày 18 tháng 3. Đồng USD tiếp tục suy yếu, gần như xóa sạch toàn bộ mức tăng kể từ khi chiến tranh bùng nổ.
Thanh khoản thị trường cũng đang trở lại bình thường. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, thanh khoản sổ lệnh (Top of Book) của các cổ phiếu thành phần S&P 500 đã phục hồi từ mức khoảng 3,5 triệu USD tại thời điểm đỉnh điểm bất ổn địa chính trị lên 13,16 triệu USD, tăng 141% so với mức trung bình 20 ngày. Tỷ trọng khối lượng giao dịch ETF trong tổng khối lượng giao dịch thị trường cũng đã giảm từ mức đỉnh khoảng 50% xuống còn 29%.
Và một hiện tượng thú vị là, "kịch bản quen thuộc" của Trump dường như lại đang diễn ra...
Dòng tiền "đuổi theo đà tăng một chiều", phe bán khống buộc phải mua lại
Về đợt phục hồi mạnh mẽ này của thị trường chứng khoán Mỹ, một nhà giao dịch cổ phiếu kỳ cựu nói: "Dòng tiền đang chảy theo một hướng... CTA, khách hàng, tất cả mọi người đều đang nắm giữ mức phơi nhiễm rủi ro thấp, và bây giờ đều đang đuổi theo đà tăng."
Đằng sau kiểu "mua vào trong hoảng loạn" này là sự chồng chéo của nhiều lực lượng:
Các nhà đầu tư tổ chức dẫn dắt đợt phục hồi. Mark Hackett, Chiến lược gia Thị trường cấp cao tại Nationwide, chỉ ra rằng sau đợt bán tháo quy mô lớn trước đó, sự chú ý của các tổ chức đã quay trở lại với các yếu tố cơ bản, và dữ liệu cơ bản là có tính hỗ trợ.
Quỹ CTA mua vào mạnh mẽ, nhưng các quỹ dài hạn và quỹ phòng hộ đang bán ra. Theo dữ liệu từ bàn giao dịch của Goldman Sachs, các quỹ dài hạn (LO) bán ròng nhẹ, trong khi quỹ phòng hộ (HF) bán ròng với quy mô lên tới 3%, chủ yếu giảm nắm giữ các nhóm ngành công nghệ thông tin, công nghiệp và dịch vụ viễn thông — họ đang "tiếp quản" lượng mua vào từ CTA.
Việc mua lại cổ phiếu bán khống tăng tốc. Rổ bán khống luân phiên của Goldman Sachs xuất hiện ba đợt tăng mạnh, cổ phiếu công nghệ không có lợi nhuận tăng mạnh, các cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất gặp phải tình trạng ép mua lại.
Bàn giao dịch của Goldman Sachs quy sức mạnh liên tục của "Bảy gã khổng lồ" (Mag 7) cho bốn yếu tố: Cải thiện bối cảnh địa chính trị thúc đẩy việc mua lại các vị thế phòng hộ chỉ số (Mag 7 chiếm khoảng 33% trọng số của S&P 500), các giao dịch luân chuyển vốn kể từ Q1 đang lắng xuống, thị trường định vị sớm cho kỳ vọng mạnh mẽ trong mùa báo cáo tài chính, và các kế hoạch mua lại cổ phiếu liên tục hỗ trợ.
Mùa báo cáo tài chính tiếp sức, định giá lại các yếu tố cơ bản
Sự chuyển đổi câu chuyện thị trường có dữ liệu hỗ trợ.
Tuần này, các tổ chức tài chính lớn như JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, BlackRock lần lượt công bố báo cáo tài chính quý I. Chris Hussey của Goldman Sachs chỉ ra, ngành ngân hàng thường được coi là thước đo sức khỏe tổng thể của nền kinh tế Mỹ, "báo cáo sáng nay cho thấy, mặc dù có những lo ngại về lạm phát, AI, tín dụng tư nhân và chi tiêu tiêu dùng, tình hình của các hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn vững vàng."
Dữ liệu lạm phát cũng cung cấp sự hỗ trợ. PPI tháng 3 tăng 0,5% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến. Nhưng Blake Gwinn, chiến lược gia lãi suất tại RBC Capital Markets, cảnh báo, "thị trường ngày càng giải thích dữ liệu PPI thông qua lăng kính truyền dẫn của PCE", và có xu hướng "coi dữ liệu yếu là chỉ số trễ, cho rằng áp lực lạm phát vẫn đang trên đường."
Thị trường chứng khoán "hướng về phía trước", thị trường dầu vẫn đang chờ đợi
Đáng chú ý là, đã xuất hiện sự phân kỳ rõ rệt giữa thị trường chứng khoán và thị trường dầu.
Hợp đồng tương lai dầu WTI trong ngày đã giảm xuống dưới mốc 91 USD, dữ liệu từ Polymarket cho thấy, xác suất WTI giảm xuống dưới 90 USD vào cuối tháng đang tăng nhanh. Yếu tố kích hoạt trực tiếp khiến giá dầu giảm là: Iran được cho là đang xem xét tạm ngừng một phần xuất khẩu dầu để thúc đẩy đàm phán, và cả hai bên Mỹ-Iran đang thảo luận về vòng đàm phán hòa bình thứ hai.
Dữ liệu thị trường — đường cong kỳ hạn dầu thô (đại diện là hợp đồng tương lai Brent tháng 12) cho thấy, thị trường dầu thô cho rằng việc giải quyết gián đoạn nguồn cung sẽ cần nhiều thời gian hơn — điều này tương phản với tâm lý lạc quan "nhiệm vụ hoàn thành" của thị trường chứng khoán.
Chris Hussey của Goldman Sachs giải thích điều này: "Cổ phiếu là công cụ có tính dự báo, thị trường không thể chịu đựng hậu quả của việc chờ đợi một vấn đề mà họ biết cuối cùng sẽ được giải quyết — động thái này có thể giải thích cho hành vi thị trường ngày hôm nay cũng như lý do giành lại được thành tích xuất sắc."
Sau đợt phục hồi, rủi ro vẫn còn
Mặc dù tâm lý thị trường đã cải thiện rõ rệt, nhiều chiến lược gia vẫn thận trọng về triển vọng phía trước.
Lori Calvasina của RBC Capital Markets cảnh báo, sự không chắc chắn của chiến tranh và các hiệu ứng dây chuyền của nó vẫn khiến rủi ro "điều chỉnh kiểu hoảng loạn tăng trưởng" treo lơ lửng. Bà viết trong báo cáo khách hàng vào Chủ nhật: "Nếu câu chuyện cơ bản xung quanh chiến tranh hoặc tác động của nó thay đổi, từ góc độ định giá, thị trường chứng khoán vẫn có không gian để giảm trở lại, thậm chí có thể giảm sâu hơn trước đó."
Hackett của Nationwide thì nghi ngờ về khả năng S&P 500 có thể vượt qua mức cao kỷ lục lịch sử: "Trước khi các cuộc đàm phán hòa bình đạt được tiến triển thực chất, tôi nghi ngờ liệu chúng ta có thể thực sự vượt qua mức cao lịch sử hay không. Nhưng một khi ngày đó đến, các vị thế bảo thủ, các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và những kỳ vọng đã được thiết lập lại, sẽ tạo thành một lực lượng lò xo bị nén lâu nay."
C
