MSX Tổng kết Q1 · Triển vọng mục tiêu Q2: Nắm vững dòng chính cổ phiếu Mỹ, phương pháp luận chọn cổ phiếu chính xác

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )

Trong quý vừa qua, thị trường tiền mã hóa đã có màn thể hiện ảm đạm. Chịu ảnh hưởng bởi căng thẳng địa chính trị (như xung đột Iran), sự không chắc chắn về vĩ mô và sự sụt giảm trong sở thích rủi ro, Bitcoin đã giảm từ mức khoảng 87.500 USD đầu năm xuống khoảng 66.700 USD, giảm khoảng 23%, đây là khởi đầu quý tồi tệ nhất kể từ năm 2018, các altcoin khác thậm chí còn thảm hại hơn. Ngoại trừ việc mã hóa tài sản truyền thống và phân khúc AI vẫn duy trì tăng trưởng, toàn bộ câu chuyện thị trường cũng rơi vào tình trạng khô cạn.

Ngược lại, thị trường chứng khoán Mỹ dường như là một kịch bản khác. Ngay cả khi "Magnificent Seven" đều giảm hai con số, Microsoft giảm mạnh 23% ghi nhận quý tồi tệ nhất kể từ năm 2008, nhưng hiệu ứng kiếm tiền không biến mất, một số phân khúc nóng luân chuyển nhanh chóng và đều có thành tích tốt. Những tài sản chất lượng này đã được sàn giao dịch RWA phi tập trung MSX niêm yết ngay lập tức.

Số liệu cho thấy, trong quý I năm 2026, nền tảng MSX đã niêm yết tổng cộng 39 mã chứng khoán Mỹ mới, trải dài từ cổ phiếu riêng lẻ, ETF ngành & công cụ vĩ mô, bao phủ năm chủ đề chính: hàng không vũ trụ quân sự, năng lượng tài nguyên, phần cứng AI, truyền thông quang học và công cụ phân bổ khu vực. Xét về kết quả, nhóm mã này có màn thể hiện tổng thể sáng giá. Tính đến thời điểm bài viết, trong 39 mã chỉ có 1 mã ghi nhận lợi nhuận âm (CRDO.M, -7.81%), số còn lại đều có lợi nhuận dương. Trong đó, có tổng cộng 4 mã có mức tăng trong năm vượt quá 100%: AXTI.M (+318.59%), AAOI.M (+174.70%), LITE.M (+117.58%) và LWLG.M (+108.95%), đều tập trung vào hai chủ đề chính là phần cứng AI và truyền thông quang học. Ngoài ra, cũng có 7 mã có mức tăng vượt quá 50%, chiếm gần một phần năm.

Tối ngày 2 tháng 4, Odaily đã mời Frank, nhà nghiên cứu tại Viện Nghiên cứu MSX, cùng nhau tổng kết thành tích Q1 của MSX và đưa ra triển vọng cho các mã mới niêm yết trong Q2, giúp người nghe nắm vững chủ đề chính của thị trường chứng khoán Mỹ và lựa chọn cổ phiếu chính xác.

Odaily: MSX Q1 niêm yết 39 mã, 38 mã có lợi nhuận dương, mức tăng trung bình đạt 37.6%, tỷ lệ thắng như vậy trong thị trường biến động hiện tại là khá hiếm. Vậy cốt lõi của khuôn khổ lựa chọn cổ phiếu đằng sau bảng thành tích "học sinh giỏi" này là gì?

Frank: Thực ra tôi muốn điều chỉnh một cách diễn đạt trước, Q1 không phải là "biến động" mà thực sự là giảm điểm.

Trong cả quý, cả S&P 500 (-4%) và Nasdaq (-7%) đều không đi ngang mà thực sự đang đi xuống, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ trọng số chịu áp lực rất rõ ràng. Những tài sản cốt lõi như Microsoft, Tesla, Meta, Google, NVIDIA, Amazon, Apple đều trải qua mức điều chỉnh ở các mức độ khác nhau, thậm chí đã phá vỡ đường trung bình 200 ngày.

Nói cách khác, bảng thành tích "Q1 niêm yết 39 mã, 38 mã có lợi nhuận dương, 8 mã tăng trên 50%" của MSX được tạo ra trong bối cảnh thị trường tổng thể giảm và các cổ phiếu trọng số bị định giá lại.

Nếu phân tích logic đằng sau kết quả này, thẳng thắn mà nói, việc nắm bắt nhịp độ khá chính xác chắc chắn cũng là một trong những lý do. Thời điểm niêm yết của một số mã thực sự rơi vào ngay trước khi khởi động. Nhưng ngoài may mắn, điều quan trọng hơn là MSX luôn có một nguyên tắc tương đối ổn định trong việc lựa chọn cổ phiếu:

Không chạm vào những mã trông có vẻ tiềm năng lớn nhưng hướng phát triển ngành không rõ ràng, cũng không đánh cược vào thời điểm các blue-chip chạm đáy. Ngược lại, chúng tôi sẵn sàng tìm kiếm các mã vốn hóa vừa và nhỏ có xu hướng ngành rõ ràng, chuỗi truyền dẫn vốn minh bạch và triển vọng hiệu suất dần được hiện thực hóa.

Nói một cách đơn giản, chúng tôi không đánh cược vào việc một hướng lớn có đột ngột đảo chiều hay không, mà là đào sâu theo chuỗi cung ứng có tính xác định cao nhất. Ai đang nhận đơn hàng, ai đang tiếp nhận chi tiêu vốn, ai thực sự hưởng lợi từ sự mở rộng xu hướng ngành, chúng tôi sẽ tập trung xem xét người đó.

Nói trực tiếp hơn, chúng tôi không đánh cược vào việc một câu chuyện vĩ đại có đột ngột đảo chiều hay không, mà là đào sâu theo chuỗi cung ứng có tính xác định cao nhất. Ai đang nhận đơn hàng, ai đang tiếp nhận chi tiêu vốn, ai thực sự hưởng lợi từ sự mở rộng ngành, người đó sẽ dễ dàng lọt vào tầm quan sát và danh sách niêm yết mới của MSX. Cũng chính vì vậy, trong môi trường chỉ số và cổ phiếu trọng số tổng thể chịu áp lực, chúng tôi vẫn có thể tạo ra một bảng thành tích "học sinh giỏi" tương đối đẹp trong Q1.

Odaily: Các bạn đã tổng hợp các mã niêm yết Q1 thành năm chủ đề chính: Phần cứng AI, Truyền thông quang học, Năng lượng Tài nguyên, Hàng không Vũ trụ Quân sự, Công cụ Phân bổ Khu vực. Làm thế nào để nhận diện và thiết lập năm chủ đề này thành "hướng giao dịch khả thi" vào đầu quý? Có chỉ số định lượng hoặc vĩ mô nào hỗ trợ không?

Frank: Thực ra năm đường này không được "lên kế hoạch" từ đầu quý, chính xác hơn, chúng dần xuất hiện trong quá trình theo dõi liên tục động thái ngành, dữ liệu báo cáo tài chính và biến động thị trường.

Nhóm nghiên cứu M-Point của MSX có một hành động cốt lõi hàng ngày, đó là liên tục theo dõi báo cáo tài chính, hướng dẫn Capex, dữ liệu chuỗi cung ứng của các công ty công nghệ lớn, cũng như các câu chuyện nóng mới nhất và các phân khúc biến động vốn.

Ví dụ, khi Meta, Microsoft, Google, Amazon liên tục điều chỉnh tăng chi tiêu vốn liên quan đến cơ sở hạ tầng AI, những con số này trong báo cáo tài chính trông có vẻ chỉ là ngân sách lạnh lùng, nhưng về bản chất, chúng chắc chắn sẽ truyền dọc theo chuỗi cung ứng - chảy vào chip, vào mô-đun quang, vào thiết bị điện, vào các khâu tản nhiệt và kiểm tra.

Vì vậy, thay vì nói chúng tôi đang đưa ra đánh giá vĩ mô, chi bằng nói chúng tôi giống như đang theo dõi dòng chảy vốn và con đường hiện thực hóa ngành. Bởi vì số tiền thực sự được các công ty công nghệ lớn chi ra, thường có sức giải thích mạnh hơn nhiều chỉ số vĩ mô trừu tượng - PMI, kỳ vọng lãi suất, khẩu vị vĩ mô tất nhiên quan trọng, nhưng tiền thật đã ký hợp đồng, đặt hàng và bắt đầu mở rộng công suất mới là tín hiệu vững chắc nhất.

Trên cơ sở này, chúng tôi tiếp tục phân biệt thêm, những công ty trong ngành nào thực sự nhận được đơn hàng, doanh thu và lợi nhuận bắt đầu thể hiện, và những công ty nào chỉ là khái niệm đi trước, cảm xúc được thổi phồng trước.

Đối với các hướng như Năng lượng Tài nguyên, Hàng không Vũ trụ Quân sự, động lực thúc đẩy của chúng không hoàn toàn giống với chuỗi cung ứng AI, mà thiên về logic chính sách, địa chính trị và chu kỳ hơn, nhưng về bản chất vẫn phù hợp với cùng một bộ tiêu chí sàng lọc của MSX, đó là trước tiên xem động lực có thật hay không, sau đó xem lợi ích có cụ thể hay không, cuối cùng xem tính giao dịch có thành lập hay không.

Odaily: Trong đó, Phần cứng AI và Truyền thông quang học trở thành hai chủ đề mạnh nhất Q1. Các bạn đã xác nhận hai đường này có "cơ hội hệ thống" chứ không phải chủ đề giao dịch ngắn hạn tại thời điểm nào?

Frank: Đường Phần cứng AI, thực ra viện nghiên cứu của chúng tôi đã bắt đầu quan tâm từ Q2, Q3 năm ngoái. Ở giai đoạn đó, gần như tất cả sự chú ý của thị trường đều tập trung vào NVIDIA, nhưng MSX đã sớm bắt đầu nhìn vào thượng nguồn và hạ nguồn chuỗi cung ứng, tìm kiếm ai đang làm đóng gói, ai đang làm tản nhiệt, ai đang quản lý nguồn điện, ai đang đáp ứng nhu cầu phụ trợ chi tiết hơn.

Bởi vì một lý do rất đơn giản, vốn hóa thị trường của NVIDIA đã lên đến hàng nghìn tỷ, mặc dù tính xác định cao nhưng độ co giãn hạn chế, trong khi các nhà cung cấp Tier 2, Tier 3 của nó vẫn đang ở giai đoạn đầu bùng nổ hiệu suất. Ở đây tồn tại hai sự truyền dẫn: một là sự truyền dẫn thực tế của đơn hàng, doanh thu và lợi nhuận dọc theo chuỗi cung ứng; hai là sự luân chuyển của sự chú ý thị trường, sở thích vốn và nhiệt độ câu chuyện. Cái trước quyết định cơ bản, cái sau quyết định việc định giá lại, và cả hai đều cần thời gian.

Thời điểm xác nhận cho Truyền thông quang học sẽ muộn hơn một chút, khoảng từ Q4 năm ngoái đến tháng 1 năm nay. Điểm ngoặt then chốt đến sau khi các báo cáo tài chính Q3, Q4 của các công ty công nghệ lớn lần lượt công bố, hướng dẫn chi tiêu vốn ngày càng tích cực. Nếu tính toán, bạn sẽ thấy rằng trung tâm dữ liệu cần mở rộng, mật độ tính toán cần nâng cao, thì cơ sở hạ tầng kết nối các nút tính toán này, bao gồm mô-đun quang, cáp quang, chuyển mạch và liên kết, nhu cầu không phải là có thể có, mà là thực sự có.

Vì vậy, tiêu chuẩn cốt lõi để MSX đánh giá một đường có cơ hội hệ thống hay không, không bao giờ là khái niệm này có nóng hay không, mà là trên chuỗi cung ứng này có đơn hàng thực đang được truyền dẫn hay không, có tiền thật đang chảy hay không, có công ty nào đang đứng ở khâu then chốt và đã thể hiện tăng trưởng doanh thu hay không.

Chỉ khi đáp ứng những điều kiện này, nó mới không phải là chủ đề đầu cơ ngắn hạn, mà là cơ hội hệ thống đáng để cấu hình liên tục và niêm yết mới. Những hướng thuần túy kể chuyện, chúng tôi thường không chạm vào.

Odaily: Ngược lại, Hàng không Vũ trụ Quân sự và Công cụ Phân bổ Khu vực không có mức tăng nổi bật, nhưng vẫn được đưa vào hệ thống. Làm thế nào để đánh giá giá trị thực