Đằng sau sự phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu Circle: AI, thị trường dự đoán và sự áp dụng của tổ chức

Original｜Odaily (@OdailyChina)

Author｜Wenser (@wenser 2010)

Gần đây, sau khi báo cáo tài chính Q4 2025 được công bố, cổ phiếu của "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" Circle (CRCL) đã chứng kiến một đợt phục hồi mạnh mẽ hiếm có, tăng hơn 45% trong hai ngày, hôm nay từng chạm mức 90 USD, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái. Trong thị trường cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa liên tục giảm, Circle (CRCL) đã trở thành tâm điểm chú ý, các tổ chức lớn và nhà phân tích cũng bắt đầu cổ vũ, nhiều nhà giao dịch thậm chí còn một lần nữa hô vang những lời tuyên bố hùng hồn rằng "cổ phiếu Circle vẫn còn không gian tăng gấp 10 lần".

Đằng sau sự nhiệt tình này, thị trường có lẽ quan tâm hơn đến động lực đằng sau đợt tăng giá lần này, bởi vì điều này trực tiếp quyết định liệu cổ phiếu Circle (CRCL) có thể tiếp tục tăng hay không. Odaily sẽ phân tích ngắn gọn vấn đề này từ các khía cạnh hiệu suất kinh doanh của Circle, quan điểm của tổ chức, "tấm vé" AI và thị trường dự đoán, cố gắng làm rõ mệnh đề then chốt: nguồn tăng trưởng tiếp theo của Circle đến từ đâu.

Sự thay đổi cơ bản trong kinh doanh của Circle: Từ stablecoin tiến tới cơ sở hạ tầng tài chính Internet

Nhắc đến Circle, có lẽ nhiều người vẫn giữ ấn tượng khuôn mẫu "mãi mãi là á quân trong làn đường stablecoin", nhưng xét về hiệu suất và tăng trưởng dữ liệu năm 2025, stablecoin USDC của Circle đang nhanh chóng đuổi kịp stablecoin USDT của Tether.

Bảng thành tích gần đây của Circle: Khối lượng giao dịch USDC năm 2025 đạt 18,3 nghìn tỷ USD, đứng đầu ngành

Theo dữ liệu trang web Artemis, khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu năm 2025 tăng mạnh 72% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục 33 nghìn tỷ USD; trong đó, khối lượng giao dịch USDC do Circle phát hành đạt 18,3 nghìn tỷ USD, đứng đầu; ngược lại, khối lượng giao dịch USDT của Tether chỉ là 13,3 nghìn tỷ USD.

Bước sang năm 2026, quy mô số lượng giao dịch USDC vẫn tăng trưởng cực kỳ mạnh mẽ: Đầu tháng 2, CEO Circle Jeremy Allaire đã đăng bài cho biết, theo dữ liệu từ Artemis, quy mô số lượng giao dịch on-chain của USDC trong tháng 1 vượt quá 8,4 nghìn tỷ, trong khi tổng quy mô số lượng giao dịch on-chain của thị trường stablecoin là 10 nghìn tỷ, về quy mô số lượng giao dịch on-chain, USDC chiếm 84% thị phần tổng thể thị trường. Nói cách khác, ở một góc khuất không ai chú ý, mức độ hoạt động giao dịch của USDC đang âm thầm leo thang. Không chỉ vậy, tốc độ tăng trưởng lượng lưu thông của USDC cũng đang tăng nhanh, tính đến ngày 12 tháng 2 theo giờ địa phương, lượng phát hành USDC đã từng tăng khoảng 2,6 tỷ token trong một tuần.

Để so sánh, vốn là "ông lớn stablecoin", vốn hóa thị trường của USDT đã giảm 0,8% trong tháng 2 xuống còn 1.836,1 tỷ USD, tiếp tục xu hướng giảm khoảng 1% trong tháng 1, đây là lần đầu tiên xảy ra tình trạng co lại liên tiếp trong hai tháng kể từ sự kiện Terra năm 2022.

Cuối cùng, xem xét kỹ báo cáo kết quả tài chính năm 2025 của họ, lượng lưu thông USDC của Circle vào cuối năm 2025 là 753 tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ; khối lượng giao dịch on-chain USDC Q4 2025 là 11,9 nghìn tỷ USD, tăng 247% so với cùng kỳ, tổng doanh thu Q4 đạt khoảng 770 triệu USD, tăng mạnh 77% so với cùng kỳ năm ngoái; tổng doanh thu và doanh thu từ dự trữ năm tài chính 2025 là 2,7 tỷ USD, tăng 64% so với cùng kỳ. Mặc dù lỗ ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 70 triệu USD, chủ yếu chịu ảnh hưởng của chi phí khuyến khích cổ phiếu liên quan đến IPO lên tới 424 triệu USD, nhưng Circle dự kiến lượng lưu thông USDC trong tương lai vẫn sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 40%, và dự kiến doanh thu từ các hoạt động kinh doanh khác ngoài doanh thu dự trữ sẽ đạt khoảng 170 triệu USD vào năm 2026, cao hơn khoảng 110 triệu USD của năm 2025.

Cá nhân tôi suy đoán, sự tăng trưởng về lượng lưu thông và số lượng giao dịch của USDC có thể được thúc đẩy bởi nhu cầu thanh toán tiền mã hóa từ AI Agent, nhu cầu từ thị trường dự đoán với khối lượng giao dịch leo thang, và nhu cầu kinh doanh thể chế sau khi Đạo luật quản lý GENIUS Act được thông qua. Điểm này, chúng tôi sẽ giải thích chi tiết ở phần sau.

Tổng quan quan điểm của các tổ chức: Người mua đáy, người vẫn lạc quan Circle sẽ "vượt trội hơn thị trường"

Hiện tại, thị trường có sự phân hóa rõ ràng về biểu hiện cổ phiếu Circle tiếp theo: có tổ chức đầu tư tiếp tục mua đáy, không ngừng mua vào; cũng có tổ chức lạc quan về việc nâng cấp mô hình kinh doanh, chuyển đổi từ stablecoin sang cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính; nhưng cũng có tổ chức nghiên cứu cho rằng đợt phục hồi cổ phiếu lần này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc bán khống bị ép, không có tính bền vững.

Bernstein: Cổ phiếu Circle nhắm mục tiêu 190 USD, duy trì xếp hạng "Vượt trội hơn thị trường"

Bernstein chỉ ra rằng Circle hiện nay không còn được coi là một "đối tượng đầu tư ủy thác" đơn thuần cho tài sản tiền mã hóa, mà đã chuyển đổi thành một nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính, định vị kinh doanh của công ty đã có sự thay đổi sâu sắc. Nhóm phân tích của công ty này tin rằng, trong cuộc "biến đổi căn bản của hệ thống kinh tế toàn cầu" này, Circle sẽ đóng vai trò then chốt, và trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã xác nhận lại xếp hạng "Vượt trội hơn thị trường (Outperform)" và mục tiêu giá 190 USD, ngụ ý rằng cổ phiếu công ty vẫn còn không gian tăng đáng kể.

Hơn nữa, các nhà phân tích Bernstein như Gautam Chhugani còn chỉ ra trong báo cáo rằng, hiệu suất quý IV của Circle rõ ràng phân hóa với xu hướng chung của thị trường tiền mã hóa, nhấn mạnh rằng công ty đang phát triển theo hướng trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Internet cốt lõi, chứ không chỉ là hoạt động kinh doanh stablecoin hoặc token tiền mã hóa.

Ark Invest: Nói bằng tiền thật, tổng giá trị nắm giữ cổ phiếu Circle (CRCL) gần 350 triệu USD

Khác với các tổ chức nghiên cứu, tổ chức đầu tư Ark Invest của nhà đầu tư nổi tiếng Thung lũng Silicon "chị gỗ" Cathie Wood luôn là "người mua chính" của Circle.

Đầu tháng 2, tài liệu giao dịch cho thấy, Ark Invest thông qua hai quỹ ETF của mình đã mua vào khoảng 9,4 triệu USD cổ phiếu Circle;

Ngày 12 tháng 2, Ark Invest lại tăng mua 75.559 cổ phiếu Circle (CRCL), trị giá khoảng 4,4 triệu USD.

Theo thông tin công khai được tổng hợp, tính đến thời điểm viết bài, Ark Invest thông qua 3 quỹ ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) và ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) đã nắm giữ tổng cộng khoảng 4.015.642 cổ phiếu Circle (CRCL), tổng giá trị thị trường khoảng 349 triệu USD (tính theo giá 87 USD).

Vanguard Group: Nắm giữ Circle (CRCL) hơn 5,65 triệu cổ phiếu, từng lỗ trên giấy hơn 400 triệu USD

Ngày 14 tháng 2, theo hồ sơ 13F mới nhất mà công ty quản lý quỹ lớn thứ hai toàn cầu Vanguard Group đã nộp cho SEC Mỹ, hiện họ đang tích lũy nắm giữ 5.653.110 cổ phiếu Circle CRCL (giá trị hiện tại 339,4 triệu USD), chi phí xây dựng vị thế là 739,6 triệu USD, hiện lỗ trên giấy hơn 400 triệu USD.

Khi cổ phiếu Circle (CRCL) phục hồi lên khoảng 87 USD (giá cổ phiếu tại thời điểm viết bài), khoản đầu tư gần 740 triệu USD này hiện đang có lãi trên giấy hơn 152 triệu USD.

10x Research: Circle tăng mạnh do bị ép bán khống

Hôm qua, tổ chức nghiên cứu tiền mã hóa 10x Research đã đăng bài chỉ ra, động lực cốt lõi cho việc tăng giá cổ phiếu Circle gần đây không phải là dữ liệu báo cáo tài chính, mà là cấu trúc vị thế thị trường, cấu trúc này có nhiều khả năng hơn sẽ kích hoạt một đợt mua lại vị thế bán khống với xác suất cao, chứ không đơn thuần là sự định giá lại cơ bản. Được biết có quỹ phòng hộ đã xây dựng vị thế bán khống quy mô lớn trước khi báo cáo tài chính được công bố, tuy nhiên khi cổ phiếu Circle tăng vọt trong một ngày kích hoạt đợt ép bán khống dữ dội, dẫn đến quỹ phòng hộ thua lỗ khoảng 500 triệu USD trong một ngày. 10x Research bổ sung rằng, biến động mạnh mẽ trong đợt này không chỉ thể hiện ở Circle (CRCL), mà còn ảnh hưởng đến Coinbase (COIN) và Bitcoin, mặc dù Circle là đối tượng rõ ràng để kỳ vọng tăng giá, nhưng quy mô tổng thể của đợt biến động chủ yếu được thúc đẩy bởi sự mất cân bằng cấu trúc vị thế tổng thể của thị trường tiền mã hóa, chất xúc tác thị trường mới có lẽ sắp xuất hiện, có thể định hình lại câu chuyện thị trường, sau đó logic giao dịch thị trường có thể sẽ quay trở lại với cơ bản. Nói cách khác, 10x Research không lạc quan về biểu hiện sau này của Circle (CRCL).

Tóm lại, Circle đang ở trong giai đoạn then chốt chuyển đổi từ khái niệm "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" trước đây sang câu chuyện "cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính", hiệu suất kinh