Similar price action? Just an illusion: Why Bitcoin today is fundamentally different from 2022

Tác giả gốc: Garrett

Biên dịch gốc: Saoirse, Foresight News

Gần đây, một số nhà phân tích liên tục so sánh diễn biến giá Bitcoin hiện tại với diễn biến năm 2022.

Thật vậy, diễn biến giá ngắn hạn của cả hai có thể trông hơi giống nhau. Nhưng từ góc độ dài hạn, sự so sánh này hoàn toàn vô lý.

Cho dù là xét về mô hình giá dài hạn, bối cảnh kinh tế vĩ mô, hay cấu trúc nhà đầu tư và cung/cầu/nắm giữ, logic cơ bản của chúng đều có sự khác biệt căn bản.

Trong phân tích và giao dịch thị trường tài chính, sai lầm lớn nhất không gì khác hơn là chỉ tập trung vào sự tương đồng thống kê ở bề mặt ngắn hạn, trong khi bỏ qua các yếu tố thúc đẩy dài hạn, vĩ mô và cơ bản.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô hoàn toàn trái ngược

Tháng 3 năm 2022, Mỹ chìm sâu trong lạm phát cao, chu kỳ tăng lãi suất, được thúc đẩy bởi các yếu tố bao gồm:

• Thanh khoản dư thừa trong đại dịch COVID-19;
• Phản ứng dây chuyền từ cuộc khủng hoảng Ukraine, đẩy lạm phát lên cao hơn nữa.

Lúc đó, lãi suất phi rủi ro liên tục tăng, thanh khoản bị thu hồi có hệ thống, môi trường tài chính liên tục thắt chặt.

Trong môi trường như vậy, mục tiêu hàng đầu của vốn là né tránh rủi ro. Diễn biến Bitcoin chúng ta thấy, về bản chất là mô hình phân phối ở đỉnh trong chu kỳ thắt chặt.

Bối cảnh vĩ mô hiện tại thì hoàn toàn ngược lại:

• Tình hình xung đột Ukraine tiếp tục dịu đi (một phần do nỗ lực của Mỹ nhằm giảm lạm phát, hạ lãi suất);
• Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và lãi suất phi rủi ro của Mỹ đều có xu hướng giảm;
• Quan trọng hơn, cuộc cách mạng công nghệ trí tuệ nhân tạo đã làm tăng đáng kể khả năng nền kinh tế bước vào chu kỳ giảm phát dài hạn. Do đó, xét trong chu kỳ lớn hơn, lãi suất đã bước vào giai đoạn cắt giảm;
• Các ngân hàng trung ương đang bơm thanh khoản trở lại vào hệ thống tài chính;
• Điều này có nghĩa là vốn hiện đang thể hiện đặc điểm "thiên về rủi ro".

Từ biểu đồ dưới đây có thể thấy, kể từ năm 2020, Bitcoin có mối tương quan nghịch rõ rệt với sự thay đổi CPI hàng năm - trong chu kỳ lạm phát tăng, Bitcoin thường giảm; còn trong chu kỳ lạm phát chậm lại, Bitcoin có xu hướng tăng.

Trong bối cảnh cuộc cách mạng công nghệ được thúc đẩy bởi AI, giảm phát dài hạn là điều có khả năng cao - Elon Musk cũng đồng ý với quan điểm này, điều này càng củng cố luận điểm của chúng tôi.

Từ một biểu đồ khác dưới đây cũng có thể thấy, kể từ năm 2020, Bitcoin có mối tương quan cực kỳ mạnh với chỉ số thanh khoản của Mỹ (ngoại trừ độ lệch dữ liệu năm 2024 do dòng tiền ETF). Hiện tại, chỉ số thanh khoản của Mỹ đã phá vỡ đường xu hướng giảm ngắn hạn (đường trắng) và dài hạn (đường đỏ) - xu hướng tăng mới đã lộ diện.

Cấu trúc kỹ thuật hoàn toàn khác biệt

• 2021-2022: Cấu trúc "đỉnh đôi M" trên khung tuần, loại mô hình này thường liên quan đến đỉnh thị trường chu kỳ dài, sẽ kìm hãm diễn biến giá trong thời gian dài.
• 2025 (ảnh hưởng đến diễn biến đầu 2026): Phá vỡ kênh tăng trên khung tuần. Phân tích từ góc độ xác suất, điều này nhiều khả năng hơn là "bẫy giảm giá" trước khi bật trở lại kênh.

Tất nhiên, chúng ta không thể hoàn toàn loại trừ khả năng diễn biến hiện tại biến thành sự tiếp nối của thị trường gấu kiểu 2022. Nhưng cần lưu ý rằng, khoảng 80,850-62,000 USD đã trải qua quá trình tích lũy và trao đổi mã thông báo quy mô lớn.

Quá trình hấp thụ mã thông báo trước đó này cung cấp tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn rất nhiều cho các vị thế mua - tiềm năng tăng giá vượt trội hơn hẳn rủi ro giảm giá.

Cần đáp ứng những điều kiện nào để tái hiện thị trường gấu kiểu 2022?

Để tái hiện thị trường gấu như năm 2022, phải đáp ứng một số điều kiện cứng sau:

• Xuất hiện cú sốc lạm phát mới, hoặc khủng hoảng địa chính trị lớn với quy mô tương đương năm 2022;
• Các ngân hàng trung ương khởi động lại việc tăng lãi suất, hoặc khởi động lại chính sách thắt chặt định lượng (QT) bảng cân đối kế toán;
• Giá Bitcoin có diễn biến phá vỡ quyết định và kéo dài mốc 80,850 USD.

Trước khi tất cả các điều kiện này được đáp ứng, tuyên bố thị trường đã bước vào thị trường gấu cấu trúc đều là quá sớm, và thuộc về phán đoán đầu cơ, chứ không phải kết luận dựa trên phân tích hợp lý.

Cấu trúc nhà đầu tư khác biệt đáng kể

• 2020-2022: Thị trường do nhà đầu tư cá nhân chi phối, sự tham gia của tổ chức hạn chế, đặc biệt là sự tham gia của các tổ chức phân bổ dài hạn cực kỳ thấp.
• Từ 2023: Việc ra mắt ETF Bitcoin đã giới thiệu "nhà nắm giữ dài hạn có cấu trúc", hiệu quả khóa một phần nguồn cung Bitcoin, giảm đáng kể mức độ hoạt động giao dịch, và giảm đáng kể biến động.

Năm 2023, cho dù xét từ góc độ kinh tế vĩ mô hay phân tích định lượng, đều đánh dấu một bước ngoặt cấu trúc đối với Bitcoin như một tài sản.

Phạm vi biến động của Bitcoin cũng đã thay đổi căn bản:

• Biến động lịch sử: 80%-150%
• Biến động hiện tại: 30%-60%

Sự thay đổi này có nghĩa là thuộc tính tài sản của Bitcoin đã thay đổi về bản chất.

Khác biệt cấu trúc cốt lõi (hiện tại vs 2022)

So với năm 2022, khác biệt lớn nhất trong cấu trúc nhà đầu tư Bitcoin đầu năm 2026 là: thị trường đã chuyển từ "chi phối bởi nhà đầu tư cá nhân, đầu cơ đòn bẩy cao" sang "chi phối bởi tổ chức, nắm giữ dài hạn có cấu trúc".

Năm 2022, Bitcoin trải qua "thị trường gấu bản địa tiền mã hóa" điển hình, nguyên nhân khởi phát là việc bán tháo hoảng loạn của nhà đầu tư cá nhân và thanh lý đòn bẩy dây chuyền.

Ngày nay, Bitcoin đã bước vào "kỷ nguyên tổ chức" với mức độ trưởng thành cao hơn rất nhiều, với các đặc điểm bao gồm:

• Nhu cầu cơ sở ổn định
• Một phần nguồn cung bị khóa dài hạn
• Biến động đạt mức độ tổ chức

Dưới đây là so sánh cốt lõi của Grok dựa trên dữ liệu on-chain (như Glassnode, Chainalysis) và báo cáo tổ chức (như Grayscale Investments, Bitwise, State Street) vào giữa tháng 1 năm 2026 (khi đó giá Bitcoin trong khoảng 90-95 nghìn USD):