Bitcoin ETF Hai Năm Nhìn Lại: Hành Trình Tài Chính Hóa Từ Băng Tan Đến Hội Tụ

Tháng 1 năm 2024, ETF Bitcoin giao ngay chính thức được phê duyệt.

Đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, đây là khoảnh khắc cột mốc đã chờ đợi hơn mười năm, và tin tức này ngay lập tức chiếm lấy tiêu điểm của thị trường tài chính toàn cầu.

Thoáng chốc hai năm đã trôi qua, ETF Bitcoin giao ngay từ lâu không còn là chủ đề mới mẻ, một bộ dữ liệu thực tế đang âm thầm định hình lại nhận thức của thị trường về ranh giới của loại tài sản này.

Tính đến nay, tổng quy mô quản lý (AUM) của ETF Bitcoin đã tăng lên 1248,5 tỷ USD. Trong đó, hiệu ứng đầu ngành cực kỳ rõ rệt: năm sản phẩm IBIT (74,11 tỷ USD), GBTC (16,4 tỷ USD), FBTC (18,89 tỷ USD), ARKB (5,81 tỷ USD) và BITB (5,35 tỷ USD) có tổng tài sản quản lý đạt 120,56 tỷ USD, chiếm 96,6% toàn bộ thị trường, phác họa rõ ràng cấu trúc thị trường do các tổ chức thống trị.

Mức độ sôi động ở phía giao dịch cũng vượt quá kỳ vọng. Theo dữ liệu từ The Block, khối lượng giao dịch tích lũy của ETF tiền mã hóa giao ngay tại Mỹ đã chính thức vượt qua 2 nghìn tỷ USD vào ngày 2 tháng 1. Nhìn lại quá trình này: khi lần đầu tiên chạm mốc 1 nghìn tỷ USD vào ngày 6 tháng 5 năm 2025, đã mất tới 16 tháng; còn từ 1 nghìn tỷ lên 2 nghìn tỷ, chỉ mất 8 tháng, tốc độ tăng trưởng trực tiếp tăng gấp đôi. Trong đó, IBIT của BlackRock vẫn giữ vững vị trí dẫn đầu, chiếm tới 70% khối lượng giao dịch.

Xu hướng phân hóa của dòng tiền cũng rất rõ ràng. Năm 2025, ETF Bitcoin giao ngay Mỹ chiếm phần lớn dòng vốn ròng chính của thị trường ETF tiền mã hóa, hiệu suất vượt trội xa so với ETF Ethereum, củng cố thêm vị trí thống trị của Bitcoin trong lĩnh vực ETF tiền mã hóa.

Nếu việc ETF Bitcoin được phê duyệt tượng trưng cho việc Bitcoin chính thức gõ cửa hệ thống tài chính chủ đạo; thì những dữ liệu ngày nay chứng minh rằng, nó đã trở thành một tài sản cấu trúc có vị trí trong danh mục đầu tư của các tổ chức. Đằng sau những con số này, không chỉ là sự nhảy vọt về quy mô, mà còn là sự công nhận ở cấp độ thể chế: Bitcoin đang hòa nhập vào khung vận hành thông thường của hệ thống tài chính toàn cầu với tốc độ chưa từng có.

Lịch sử ETF Bitcoin: Một bước đột phá không hề ngẫu nhiên

Việc ra đời của ETF Bitcoin giao ngay không phải là một sự thiện chí đột ngột của thể chế, mà là kết quả của một cuộc đấu tranh lâu dài.

Trước năm 2024, những lo ngại cốt lõi của cơ quan quản lý xoay quanh việc phê duyệt hay từ chối ETF Bitcoin luôn tập trung vào ba điểm: thị trường cơ sở đã trưởng thành chưa, có thể ngăn chặn hiệu quả việc thao túng hay không; cơ chế lưu ký, thanh toán bù trừ và kiểm toán tài sản có đáng tin cậy không; hệ thống bảo vệ nhà đầu tư có đầy đủ không. Những vấn đề này không liên quan đến đánh giá giá trị bản thân của Bitcoin, mà là ngưỡng cửa thể chế mà bất kỳ tài sản nào cũng phải vượt qua để được đưa vào hệ thống sản phẩm tài chính chính quy.

Truy ngược dòng thời gian, nhu cầu về ETF Bitcoin có thể bắt nguồn từ năm 2013. Khi đó, giá Bitcoin bắt đầu lọt vào tầm mắt công chúng, một số nhà đầu tư và công ty môi giới nhận thấy các nhà đầu tư cá nhân khó có thể tiếp cận trực tiếp loại tài sản mới nổi này trong khuôn khổ tuân thủ, từ đó nảy sinh ý tưởng đầu tiên về ETF Bitcoin. Nhưng trong nhiều năm sau đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) luôn từ chối các đề xuất liên quan, lý do lặp đi lặp lại xoay quanh ba trụ cột chính: rủi ro thao túng thị trường, an ninh lưu ký và tính minh bạch thông tin.

Mãi đến tháng 10 năm 2021, SEC mới lần đầu nới lỏng, phê duyệt sản phẩm ETF liên quan đến Bitcoin là ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Nhưng sản phẩm này neo theo hợp đồng tương lai, không phải là ETF giao ngay thực sự, giống như một cuộc thử nghiệm thể chế của cơ quan quản lý.

Bước ngoặt thực sự xảy ra vào ngày 10 tháng 1 năm 2024. SEC đã phê duyệt một lúc 10 ETF Bitcoin giao ngay, bao gồm của BlackRock, Fidelity, Grayscale, Ark Invest, Invesco. Quyết định này đánh dấu việc đầu tư vào tài sản mã hóa của Mỹ chính thức bước vào kỷ nguyên ETF giao ngay, và cũng trở thành kết nối thể chế quan trọng nhất giữa hệ thống tài chính truyền thống và tài sản mã hóa.

Sự xuất hiện của thời khắc này không phải ngẫu nhiên. Đến năm 2024, cơ sở hạ tầng xung quanh Bitcoin, bao gồm hệ thống giao dịch, cơ chế lưu ký, khuôn khổ tuân thủ và tiêu chuẩn công bố thông tin, đã phát triển đến giai đoạn có thể chấp nhận được đối với cơ quan quản lý. Sự xuất hiện của ETF, về bản chất, là sự công nhận và phản hồi của hệ thống tài chính đối với mức độ trưởng thành của thị trường này.

Nhìn từ chu kỳ dài hơn, đây tuyệt đối không phải là điểm kết thúc của quá trình tài chính hóa Bitcoin, mà là một điểm mốc giai đoạn rõ ràng, được xác nhận chính thức trong quá trình tài chính hóa của nó.

Vượt qua Vàng: ETF Bitcoin nhấn nút "Tua nhanh"

Năm 2004, SPDR Gold Trust ETF (GLD) được phê duyệt, trở thành ETF vàng giao ngay đầu tiên trong lịch sử. Khi đó, vốn hóa toàn cầu của vàng vào khoảng 1 đến 2 nghìn tỷ USD. Sau đó, dưới sự thúc đẩy của ETF và các công cụ tài chính liên quan, quá trình tài chính hóa vàng bắt đầu tăng tốc. Đến năm 2025, quy mô tài sản quản lý của ETF vàng toàn cầu đã tăng lên 559 tỷ USD, và khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường vàng cũng đạt khoảng 361 tỷ USD, cả hai cùng lập kỷ lục mới.

Với lịch sử đó trước mắt, khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, nhiều người tham gia thị trường đã tự nhiên so sánh hai bên với nhau. Mọi người đều mang trong lòng một câu hỏi tương tự: liệu ETF có thể một lần nữa đóng vai trò "chất xúc tác", bơm vào thị trường Bitcoin thanh khoản và sức sống chưa từng có?

Giờ đây, sau hai năm, ETF Bitcoin đã đưa ra câu trả lời rõ ràng.

Theo dữ liệu từ Chainalysis, nhịp độ dòng tiền của ETF Bitcoin đã vượt qua tốc độ dòng vốn vào giai đoạn đầu của ETF vàng ròng đầu tiên được ra mắt năm 2005 (sau khi điều chỉnh lạm phát).

Sau khi ETF vàng giao ngay ra đời, không chỉ quy mô của chính nó tăng nhanh, mà còn thúc đẩy sự sôi động của toàn bộ hệ sinh thái vàng: khối lượng giao dịch của thị trường giao ngay, tương lai, quyền chọn và thậm chí các thị trường phái sinh khác nhau, trong vài năm sau đó đều đạt được sự tăng trưởng theo cấp số nhân.

Hành trình này cung cấp một tham chiếu sinh động để chúng ta hiểu về tác động tiềm năng của ETF Bitcoin. Nó xác nhận rằng, ETF với tư cách là một phương tiện tài chính, tự bản thân đã có một loại "hiệu ứng đòn bẩy" nào đó, có thể nhanh chóng nâng cao tính thanh khoản của tài sản và thu hút sự tham gia rộng rãi hơn của thị trường.

Vì vậy, ETF Bitcoin không đơn giản là đi lại con đường cũ của vàng. Nó dùng thời gian ngắn hơn để thể hiện tốc độ tiếp nhận thị trường nhanh hơn, và cũng nhận được sự hưởng ứng nhiệt tình hơn từ dòng vốn.

Ý nghĩa của ETF: Bộ tăng tốc cho quá trình tài chính hóa

Nhìn từ sự phát triển trong hai năm, ETF Bitcoin giao ngay đã thúc đẩy quá trình tài chính hóa Bitcoin ở nhiều cấp độ.

Thứ nhất, phương thức tham gia được thể chế hóa.

ETF Bitcoin giao ngay cung cấp cho nhà đầu tư một con đường tham gia được quản lý, tiêu chuẩn hóa, giảm đáng kể rào cản kỹ thuật và thao tác. Nhà đầu tư không cần trực tiếp nắm giữ, lưu trữ hoặc quản lý Bitcoin vẫn có thể tham gia vào biến động giá của nó, khiến đầu tư Bitcoin phù hợp hơn với thói quen sử dụng của thị trường tài chính chủ đạo.

Thứ hai, quy trình đầu tư được đơn giản hóa đáng kể.

Nhà đầu tư có thể mua bán cổ phiếu ETF Bitcoin giống như giao dịch cổ phiếu hoặc các ETF khác, thông qua lệnh thị trường hoặc lệnh giới hạn, được nâng cao cả về tính tiện lợi và an toàn, từ đó khiến Bitcoin dễ dàng được đưa vào hệ thống danh mục đầu tư thông thường hơn.

Thứ ba, mức độ chấp nhận chủ đạo của Bitcoin với tư cách là một loại tài sản tiếp tục được nâng cao.

ETF Bitcoin giao ngay đã tăng cường đáng kể sự công nhận của thị trường đối với Bitcoin như một loại tài sản độc lập, khiến nó dần dần đi từ bên trong thị trường tiền mã hóa ra khung thảo luận phân bổ tài sản chủ đạo và quản lý tài sản, và bắt đầu xuất hiện trong một số kịch bản đầu tư dài hạn và lập kế hoạch hưu trí.

Thứ tư, sự tham gia của vốn tổ chức và thị trường toàn cầu được mở ra một cách có hệ thống.

Sự tham gia của các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu như BlackRock, Fidelity đã biến ETF Bitcoin từ một sản phẩm tuân thủ mang tính biểu tượng, trở thành cửa ngõ quan trọng để vốn tổ chức bước vào thị trường tiền mã hóa. Đồng thời, việc các thị trường như Mỹ, Hồng Kông lần lượt thúc đẩy ETF Bitcoin giao ngay cũng cho thấy quá trình tài chính hóa này đang có xu hướng lan rộng toàn cầu.

Thách thức cấu trúc và con đường tham gia đa dạng hóa dưới sự tăng tốc tài chính hóa

Sự phát triển nhanh chóng của ETF Bitcoin đã đẩy nhanh đáng kể quá trình tài chính hóa Bitcoin, nhưng đồng thời cũng khuếch đại một số thách thức cấu trúc tồn tại lâu dài.

Trước hết, từ góc độ thị trường, ETF Bitcoin giao ngay vẫn trực tiếp tiếp xúc với sự biến động cao vốn có của chính Bitcoin, sự thay đổi nhanh chóng của giá cả sẽ mang lại biến động định giá ngắn hạn; đồng thời, phí quản lý và chi phí vận hành của ETF cũng sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc lợi nhuận đầu tư về lâu dài.

Quan trọng hơn, bản thân sự tài chính hóa cao độ mà ETF đại diện là một con dao hai lưỡi. Một mặt, nó khuếch đại đáng kể tính thanh khoản thị trường và quy mô tham gia của Bitcoin; mặt khác, cũng dễ khiến sự chú ý của thị trường tập trung nhiều hơn vào biểu hiện giá cả ở cấp độ sản phẩm tài chính, từ đó bỏ qua việc bản thân mạng lưới Bitcoin vẫn cần sự đầu tư liên tục vào