Robinhood đang xây dựng một "Nasdaq" dành cho Web3.

Viện nghiên cứu CoinW

Kể từ khi gia nhập lĩnh vực mã hóa cổ phiếu vào tháng 6, Robinhood (NASDAQ: HOOD) đã đẩy nhanh quá trình chuyển đổi từ một nền tảng giao dịch bán lẻ đơn lẻ thành một cơ sở hạ tầng tài chính Web3 tích hợp sâu rộng. Bằng cách ánh xạ cổ phiếu của Mỹ lên blockchain, Robinhood hướng đến giải quyết những điểm yếu cốt lõi trong tài chính truyền thống, chẳng hạn như sự chậm trễ trong thanh toán T+N, hạn chế truy cập xuyên biên giới và phí hoa hồng cao. Trong khuôn khổ này, các nhà đầu tư có thể tham gia vào việc phân bổ tài sản toàn cầu chất lượng cao thông qua mã hóa cổ phiếu, cho phép giao dịch liên tục 24/5. Điều này không chỉ làm giảm rào cản gia nhập đối với việc phân bổ tài sản mà còn cải thiện khả năng tiếp cận và tính toàn diện của các dịch vụ tài chính xuyên khu vực. Đến nay, Robinhood đã hoàn thành việc mã hóa 1.491 cổ phiếu, với tổng vốn hóa thị trường là 13,55 triệu đô la. Ngoài ra, sự tăng trưởng của Robinhood trong các lĩnh vực mới nổi như thị trường dự đoán cũng rất đáng chú ý. Báo cáo hoạt động tháng 11 năm 2025 cho thấy khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện hàng tháng của họ đã vượt quá 3 tỷ, tăng 20% so với tháng trước, trở thành một trong những động lực cốt lõi phát triển nhanh nhất. Trong bối cảnh đó, Viện Nghiên cứu CoinW sẽ tiếp tục phân tích ma trận kinh doanh cốt lõi và logic sản phẩm hiện tại của Robinhood, đồng thời khám phá thêm các khả năng khác của công ty.

I. Con đường đột phá của Robinhood

1. Động lực tăng trưởng không phí hoa hồng của Robinhood

Sự trỗi dậy của Robinhood được coi là một ví dụ điển hình về sự đổi mới mô hình kinh doanh trong lĩnh vực fintech. Đội ngũ sáng lập đã thành công đột phá trong thị trường tài chính bão hòa và cạnh tranh khốc liệt thông qua ba chiến lược cốt lõi: tiên phong trong giao dịch không phí hoa hồng, ưu tiên trải nghiệm trên thiết bị di động và xây dựng hình ảnh thương hiệu dễ tiếp cận. Dịch vụ không phí hoa hồng là động lực chính tạo nên lợi thế tiên phong của họ. Bằng cách loại bỏ các chi phí giao dịch rõ ràng, Robinhood đã giảm đáng kể rào cản cho các nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường vốn, từ đó nhanh chóng tích lũy được một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân ban đầu.

Đằng sau mô hình "miễn phí" này là cơ chế lợi nhuận Thanh toán theo Luồng Giao dịch (PFOF) được thiết kế khéo léo. Robinhood chuyển các lệnh giao dịch của khách hàng đến các nhà giao dịch tần suất cao hoặc nhà tạo lập thị trường để thực hiện. Những nhà tạo lập thị trường này thu lợi từ chênh lệch giá mua-bán và trả lại cho Robinhood một khoản chiết khấu. Mặc dù mô hình PFOF đã gây tranh cãi ở cấp độ pháp lý do lo ngại về chất lượng thực hiện và xung đột lợi ích tiềm tàng, nhưng nó thực sự đã mang lại tính khả thi về tài chính lâu dài cho chiến lược không phí hoa hồng. Thông qua cơ chế này, Robinhood đã chuyển đổi thành công lợi nhuận ban đầu từ việc thu hút người dùng thành một nền tảng tài sản vững chắc, đặt nền móng vững chắc cho sự mở rộng sau này sang các dịch vụ tài chính toàn diện. Đồng thời, thành công của Robinhood không chỉ buộc các ông lớn tài chính lâu đời phải chú ý đến mô hình không phí hoa hồng mà còn cung cấp một tài liệu tham khảo cho các ngành khác trong chiến lược tăng trưởng người dùng của họ. Ví dụ, các dự án Web3 như nền tảng hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung Lighter đang cố gắng sao chép con đường tăng trưởng cao, ít ma sát này trong lĩnh vực DeFi, tận dụng các phương pháp giao dịch chi phí thấp để đạt được một vòng mở rộng người dùng mới.

2. Robinhood có thể là nền tảng thử nghiệm lớn nhất tích hợp tiền điện tử và cổ phiếu.

Khi hệ sinh thái tài sản tiền điện tử và việc mã hóa cổ phiếu dần dần hợp nhất, Robinhood đã trở thành một trong những nền tảng chủ chốt trong thị trường hội tụ tiền điện tử - cổ phiếu và được coi là nền tảng thử nghiệm tiêu biểu nhất trong xu hướng này. Lợi thế cốt lõi của nó nằm ở vị thế độc đáo ở cấp độ cấu trúc nền tảng. Robinhood tích hợp hoạt động môi giới truyền thống được quản lý với các chức năng giao dịch tài sản tiền điện tử trong cùng một hệ thống, hình thành một hệ thống tài chính lai kết hợp tính tuân thủ với hiệu quả trên chuỗi. Về mã hóa tài sản, cổ phiếu được mã hóa của Robinhood về cơ bản là một mô hình ánh xạ trên chuỗi của các tài sản lưu ký được quản lý. Đầu tiên, một thực thể được cấp phép nắm giữ tài sản thực một cách tuân thủ, sau đó các mã thông báo tương ứng được tạo ra trên chuỗi để giao dịch nội bộ, do đó phản ánh việc nắm giữ và thay đổi của tài sản thực trên chuỗi. Cụ thể, công ty con của Robinhood tại châu Âu, nắm giữ giấy phép chứng khoán Litva, đóng vai trò là thực thể tuân thủ, mua và lưu ký hợp pháp các tài sản như cổ phiếu Mỹ trong hệ thống tài chính truyền thống, sau đó tạo ra các mã thông báo cổ phiếu trên Arbitrum theo quy mô lưu ký tương ứng và hạn chế giao dịch trên nền tảng của riêng mình. Trong quá trình hoạt động, mỗi giao dịch token đều được phản ánh đồng thời trên sổ cái chuỗi khối, và hệ thống phụ trợ sẽ tự động điều chỉnh mối quan hệ ánh xạ tương ứng dựa trên số lượng token thực tế nắm giữ trong các tài khoản được quản lý. Trong tương lai, Robinhood cũng có kế hoạch dần dần chuyển hệ thống ánh xạ và thanh toán này sang chuỗi khối Robinhood do chính mình phát triển để tăng cường tính tự chủ trên chuỗi khối của hệ thống và hỗ trợ các giao dịch xuyên chuỗi.

Từ góc độ phát triển kinh doanh, lợi thế của Robinhood chủ yếu nằm ở cơ sở người dùng và khả năng phân phối sản phẩm. Robinhood phục vụ đồng thời cả nhà đầu tư chứng khoán truyền thống và nhà giao dịch tài sản tiền điện tử, cho phép các sản phẩm mã hóa chứng khoán của mình được tích hợp trực tiếp vào các hệ thống tài khoản và kịch bản giao dịch hiện có mà không cần dựa vào lưu lượng truy cập bên ngoài hoặc chi phí đào tạo người dùng bổ sung. Mô hình truy cập nhiều tài sản từ một tài khoản duy nhất này giúp giảm bớt khó khăn khi ra mắt các sản phẩm mã hóa chứng khoán và giúp chúng dễ dàng mở rộng quy mô hơn. Trong một so sánh ngang, vị thế thị trường của Robinhood nằm giữa các nền tảng phát hành tiền điện tử và các công ty môi giới lớn truyền thống, và nó khác biệt đáng kể so với cả hai. So với các nhà phát hành mã hóa như Backed, chủ yếu nhắm mục tiêu vào các nhà đầu tư chuyên nghiệp hoặc đủ điều kiện, Robinhood tập trung hơn vào người dùng bán lẻ, nhấn mạnh vào tính khả dụng, tần suất giao dịch và trải nghiệm người dùng trong thiết kế sản phẩm của mình. Trong khi đó, so với các công ty môi giới truyền thống, mặc dù các công ty này có lợi thế trong các dịch vụ dành cho tổ chức và giao dịch chuyên nghiệp, nhưng tiến độ của họ trong các lĩnh vực như phát hành tài sản blockchain, thanh toán trên chuỗi và giao dịch 24/7 tương đối thận trọng, và mã hóa chứng khoán vẫn chưa trở thành trọng tâm kinh doanh cốt lõi.

Điều đáng chú ý là những nỗ lực của Robinhood trong việc mã hóa cổ phần đã gây ra tranh cãi về mặt pháp lý. Vào tháng 6 năm 2025, sau khi Robinhood ra mắt các token cổ phần, bao gồm cả của OpenAI, trên thị trường châu Âu, OpenAI ngay lập tức đưa ra một tuyên bố công khai khẳng định rằng họ không có quan hệ đối tác với Robinhood, cũng như không ủy quyền phát hành bất kỳ hình thức cổ phần mã hóa nào, và nhấn mạnh rằng các token này không đại diện cho cổ phần thực sự của OpenAI. Sau tuyên bố này, các cơ quan quản lý cũng bày tỏ lo ngại, và Robinhood sau đó đã hủy niêm yết các sản phẩm token liên quan. Điều này cho thấy hoạt động mã hóa cổ phần hiện tại của Robinhood vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp, và vẫn còn những vấn đề ranh giới đáng kể liên quan đến việc ánh xạ cổ phần thực tế, ủy quyền phát hành và các thuộc tính pháp lý.

Nguồn: @OpenAINewsroom, https://x.com/OpenAINewsroom/status/1940502391037874606

3. Robinhood gia nhập thị trường dự đoán.

Khi các hoạt động kinh doanh liên quan đến mã hóa token phát triển, Robinhood bắt đầu mở rộng phạm vi hoạt động sang thị trường dự đoán. Tuy nhiên, cách tiếp cận của họ không phải là xây dựng cơ sở hạ tầng từ đầu, mà là bắt đầu với các hình thức sản phẩm cụ thể như hợp đồng sự kiện, dần dần hướng dẫn người dùng cá nhân tham gia vào giao dịch dựa trên sự kiện. Vào tháng 10 năm 2024, Robinhood chính thức ra mắt hợp đồng sự kiện thông qua nền tảng Robinhood Derivatives, cho phép người dùng giao dịch dựa trên kết quả cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, với việc sự kiện đó xảy ra làm cơ sở cho việc thanh toán hợp đồng. Điều này đánh dấu bước mở rộng đầu tiên của Robinhood trong các kịch bản giao dịch bán lẻ, vượt ra ngoài biến động giá tài sản truyền thống, hướng đến việc định giá các sự kiện kinh tế vĩ mô và sự bất ổn. Sau đó, vào năm 2025, Robinhood tiếp tục làm phong phú thêm phạm vi của hợp đồng sự kiện, mở rộng mô hình sang nhiều kịch bản hơn như các sự kiện thể thao, dần dần biến thị trường dự đoán thành một nhánh sản phẩm độc lập trong hệ thống giao dịch bán lẻ của mình. Từ góc độ logic sản phẩm, các hợp đồng sự kiện này khác với cá cược truyền thống và các công cụ phái sinh tài chính tiêu chuẩn, giống với một công cụ thể hiện rủi ro xác suất hoạt động trong khuôn khổ pháp lý hơn.

Sau khi hoàn tất quá trình xác thực sản phẩm ban đầu, Robinhood bắt đầu lấp đầy những khoảng trống trong khả năng giao dịch và thanh toán liên quan đến thị trường dự đoán. Vào tháng 11 năm 2025, Robinhood và Susquehanna International Group (SIG) đã tuyên bố ý định mua lại 90% cổ phần của MIAXdx (trước đây là LedgerX) thông qua một liên doanh. MIAXdx là một tổ chức được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) quản lý và sở hữu các chứng chỉ quan trọng như Thị trường Hợp đồng Được Chỉ định (DCM) và Tổ chức Thanh toán Phái sinh (DCO). Giao dịch này vẫn cần sự chấp thuận của cơ quan quản lý và dự kiến sẽ hoàn tất vào đầu năm 2026. Dựa trên nền tảng này, Robinhood đang thực hiện hai bước: thứ nhất, bằng cách giới thiệu các nhà tạo lập thị trường định lượng hàng đầu như SIG, họ đang cung cấp hỗ trợ thanh khoản cấp tổ chức cho các hợp đồng sự kiện để giảm bớt các vấn đề phổ biến về độ sâu không đủ và chênh lệch giá lớn trong thị trường dự đoán; Thứ hai, vào tháng 12 năm 2025, Robinhood đã hợp tác với nền tảng thị trường dự đoán hàng đầu Kalshi, các nền tảng giao dịch tiền điện tử Crypto.com và Coinbase, cùng nền tảng cá cược thể thao Underdog để thành lập một liên minh ngành thị trường dự đoán, thúc đẩy việc tuân thủ các quy định của thị trường dự đoán. Vào ngày 17 tháng 12, CEO của Robinhood cho biết: "Chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ siêu tăng trưởng trong thị trường dự đoán, và khi nó phát triển, chúng ta sẽ thấy sự tăng trưởng liên tục về số lượng người dùng và khối lượng giao dịch, với quy mô hợp đồng đạt hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm."

Nguồn: robinhood, https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-prediction-markets-joint-venture/

II. Dữ liệu kinh doanh của Robinhood

1. Dữ liệu kinh doanh tích hợp của Robinhood

Theo báo cáo tài chính quý 3 năm 2025 của Robinhood, công ty này đạt doanh thu thuần khoảng 1,27 tỷ đô la, tăng khoảng 100% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu giao dịch tăng 129% so với cùng kỳ năm trước lên 730 triệu đô la, chủ yếu nhờ doanh thu từ tiền điện tử đạt 268 triệu đô la (tăng trưởng hơn 300%), doanh thu từ quyền chọn đạt 304 triệu đô la (tăng trưởng 50%) và doanh thu từ cổ phiếu đạt 86 triệu đô la (tăng trưởng 132%). Thu nhập lãi ròng tăng 66% so với cùng kỳ năm trước lên 456 triệu đô la, chủ yếu do sự tăng trưởng của tài sản sinh lãi, nhưng bị bù đắp một phần bởi lãi suất ngắn hạn thấp hơn. Doanh thu khác tăng 100% so với cùng kỳ năm trước lên 88 triệu đô la, chủ yếu do sự gia tăng số lượng người đăng ký Robinhood Gold. Trong giai đoạn này, tổng tài sản trên nền tảng Robinhood tăng 119% so với cùng kỳ năm trước lên khoảng 333 tỷ đô la, cho thấy sự mở rộng nhanh chóng về quy mô tài sản của người dùng. Điều này cho thấy các nguồn doanh thu của Robinhood đã dần mở rộng từ mô hình chỉ dựa vào hoa hồng giao dịch và thanh toán luồng lệnh (PFOF) sang nhiều lĩnh vực kinh doanh khác nhau như thu nhập từ lãi suất, giao dịch tiền điện tử, dịch vụ đăng ký và phái sinh, thể hiện cấu trúc kinh doanh đa dạng hơn.

2. Dữ liệu kinh doanh về mã hóa cổ phiếu Robinhood

Tính đến nay, Robinhood đã mã hóa 1.491 cổ phiếu, với tổng vốn hóa thị trường khoảng 13,55 triệu đô la. Trong bảy ngày qua, tổng giá trị của các cổ phiếu được mã hóa đã tăng 0,93%. Kể từ khi ra mắt dịch vụ mã hóa cổ phiếu, tổng giá trị của các tài sản được mã hóa đã cho thấy xu hướng tăng trưởng ổn định, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng nhanh gần đây, cho thấy nhu cầu thị trường đối với các sản phẩm cổ phiếu được mã hóa của Robinhood tiếp tục tăng.

Nguồn: growthepie, https://www.growthepie.com/quick-bites/robinhood-stock

Trong số các tài sản trên chuỗi này, năm token hàng đầu tập trung vào các ông lớn công nghệ và các cổ phiếu phổ biến có tính thanh khoản cao và thu hút sự chú ý mạnh mẽ của thị trường. Sau đây là thông tin cụ thể về năm token hàng đầu:

a. Quyền chọn YieldMax MSTR (MSTY): Giá trị được mã hóa ước tính khoảng 1,6 triệu đô la. Tài sản này đứng đầu với tổng giá trị được mã hóa cao nhất, cho thấy nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với các công cụ tài chính liên quan đến MicroStrategy (thường liên quan đến việc tiếp xúc với Bitcoin). Giá mỗi cổ phiếu là 31,76 đô la, với 50.272 cổ phiếu được mã hóa, và số lượng cổ phiếu đã tăng 47,8% trong 7 ngày qua.

b. Cổ phiếu loại A của Alphabet (GOOGL): Giá trị mã hóa là 1,06 triệu đô la. Là cổ phiếu loại A của một gã khổng lồ công nghệ, giá trị mã hóa của nó đứng thứ hai, phản ánh sức hấp dẫn liên tục của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Giá cổ phiếu là 308,22 đô la, với 3.448 cổ phiếu được mã hóa, nhưng số lượng cổ phiếu đã giảm 6,1% trong 7 ngày qua.

c. Microsoft (MSFT): Giá trị token hóa là 790.000 đô la. Microsoft đứng thứ ba về giá trị token hóa. Giá cổ phiếu của công ty là 474,82 đô la, với 1.669 cổ phiếu token hóa, thể hiện mức tăng 1,0% về số lượng cổ phiếu nắm giữ trong 7 ngày qua.

d. BitMine Immersion Techn. (BMNR): Giá trị token hóa là 720.000 đô la. Tài sản này xếp thứ tư với giá mỗi cổ phiếu là 30,95 đô la và 23.312 cổ phiếu được token hóa. Số lượng cổ phiếu đã giảm 4,3% trong 7 ngày qua.

e. Meta Platforms (META): Giá trị token hóa là 660.000 đô la. Là một gã khổng lồ công nghệ khác, Meta Platforms xếp thứ năm về giá trị token hóa. Giá cổ phiếu của công ty là 647,51 đô la, với 1.029 cổ phiếu được token hóa, thể hiện mức tăng 1,7% về số lượng cổ phiếu nắm giữ trong 7 ngày qua.

3. Dữ liệu kinh doanh thị trường dự đoán Robinhood

Kể từ khi chính thức ra mắt các hợp đồng sự kiện bầu cử tổng thống vào tháng 10 năm 2024, thị trường dự đoán đã nhanh chóng phát triển thành một trong những mảng kinh doanh mới nổi phát triển nhanh nhất của Robinhood về số lượng người dùng và doanh thu. Theo báo cáo dữ liệu hoạt động tháng 11 năm 2025 của Robinhood, khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện đã đạt 3 tỷ hợp đồng trong tháng 11, tăng khoảng 20% so với 2,5 tỷ hợp đồng trong tháng 10. Dữ liệu này phản ánh sự tăng đột biến tạm thời trong hoạt động giao dịch hàng tháng đối với các hợp đồng thị trường dự đoán của Robinhood và cũng cho thấy sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư cá nhân vào các tài sản dựa trên sự kiện.

III. Tóm tắt

Nhìn vào sự mở rộng liên tục của Robinhood trong các lĩnh vực như mã hóa cổ phiếu, tài sản tiền điện tử và thị trường dự đoán, logic cốt lõi của nó không phải là sự mở rộng mù quáng của một lĩnh vực kinh doanh đơn lẻ, mà là sự mở rộng có hệ thống dựa trên khả năng của nền tảng. Robinhood đang dần tích hợp các hình thức tài sản và phương pháp thể hiện rủi ro, trước đây bị phân mảnh dưới các hệ thống quy định và công nghệ khác nhau, vào một khuôn khổ hoạt động thống nhất thông qua hệ thống tài khoản thống nhất, cơ sở hạ tầng tuân thủ và kiến trúc công nghệ Web3. Điều này có nghĩa là Robinhood đang phát triển từ một cổng giao dịch chứng khoán truyền thống thành một nền tảng dịch vụ tài chính toàn diện hơn. Các hoạt động của Robinhood cũng cung cấp một mẫu quan sát có giới hạn thực tế cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính trên chuỗi. Trong khuôn khổ pháp lý hiện hành, nó thúc đẩy việc mã hóa tài sản và các mô hình giao dịch mới như hợp đồng sự kiện, khám phá hiệu quả các giới hạn khả thi của công nghệ blockchain trong việc hỗ trợ tài sản được chứng kho hóa và sự tham gia quy mô lớn của nhà đầu tư bán lẻ. Quá trình này phản ánh sự tương tác liên tục giữa không gian thể chế và các biên giới công nghệ. Mô hình này cố gắng giải phóng các lợi thế về hiệu quả của công nghệ trên chuỗi trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát các vấn đề cốt lõi như xác định quyền sở hữu, công bố rủi ro và tuân thủ quy định. Trong bối cảnh số hóa nhanh chóng cơ sở hạ tầng tài chính, loại hình nghiên cứu dựa trên môi trường pháp lý thực tế này sẽ trở thành một tài liệu tham khảo quan trọng để đánh giá tính khả thi của việc đưa các tài sản truyền thống lên chuỗi khối.