Tác giả gốc: rektdiomedes

Bản dịch gốc: Chopper, Foresight News

Nếu bạn có thể xem xét thị trường vĩ mô toàn cầu một cách hợp lý, bạn sẽ thấy rằng hiệu suất thị trường hiện tại thực sự hoàn toàn hợp lý và không có gì bất thường.

Sự tăng vọt của vàng: vượt xa thị trường chứng khoán và tiền điện tử, được thúc đẩy bởi sự chuyển dịch khỏi đồng đô la như một tài sản dự trữ toàn cầu

Vàng đang trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ, vượt trội hơn không chỉ thị trường chứng khoán mà còn cả tiền điện tử. Hiện tượng này được thúc đẩy bởi sự thay đổi trong phân bổ tài sản giữa các quốc gia có chủ quyền lớn: Trung Quốc, Ấn Độ, Nga và thậm chí cả Hoa Kỳ đều đang tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ. Về cơ bản, đây là một tín hiệu rõ ràng cho thấy sự dịch chuyển dần dần khỏi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ như một tài sản dự trữ toàn cầu.

Hai sự kiện quan trọng đã gây ra sự thay đổi này:

• Chính sách tài khóa hoang phí dài hạn của Hoa Kỳ đã liên tục làm suy yếu nền tảng tín dụng của đồng đô la Mỹ;
• Động thái đóng băng dự trữ ngoại hối và trái phiếu kho bạc của Nga của Hoa Kỳ cách đây vài năm đã hoàn toàn phá vỡ ảo tưởng rằng "Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là tài sản dự trữ trung lập" và khiến các quốc gia nhận thức được những rủi ro tiềm ẩn khi nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ.

Doomberg, Luke Gromen và các nhà phân tích kinh tế vĩ mô hàng đầu khác đã nghiên cứu sâu về xu hướng này. Từ góc độ lý thuyết trò chơi, sau khi chứng kiến việc Mỹ tùy tiện đóng băng tài sản nước ngoài, Nga, Trung Quốc và Ấn Độ chắc chắn sẽ đưa ra lựa chọn hợp lý là tăng lượng vàng nắm giữ và giảm lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ. Suy cho cùng, không ai muốn tài sản của mình chịu sự chi phối của chính sách của một quốc gia khác.

Sự tăng trưởng chậm chạp của cổ phiếu Hoa Kỳ: không phải là sự điên rồ, mà là sự tự lưu thông được thúc đẩy bởi các quỹ thụ động

Mặc dù thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang tăng, nhưng nó không rơi vào trạng thái điên cuồng phi lý và mức tăng luôn ở trong phạm vi tương đối hạn chế.

Logic cốt lõi đằng sau điều này là thị trường chứng khoán Mỹ đã phát triển thành một thị trường tự lưu thông được thúc đẩy bởi vốn thụ động. Mike Green đã nhiều lần nhấn mạnh điểm này trong nhiều năm. Ngày nay, trung bình mỗi người Mỹ làm việc từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều đều tự động đầu tư tiền tiết kiệm hưu trí của mình vào các quỹ chỉ số chính thống như S&P 500 hàng tháng. Dòng vốn chảy vào mạnh mẽ này vẫn tiếp tục bất kể định giá thị trường hay môi trường kinh tế. Về lâu dài, sự phân bổ thụ động này tự nhiên sẽ hỗ trợ xu hướng tăng chậm của thị trường chứng khoán.

Hơn nữa, thị trường chứng khoán Mỹ đang dần trở thành trung tâm cốt lõi của vốn toàn cầu. Khi nền kinh tế toàn cầu ngày càng chuyển sang giao dịch trực tuyến, thị trường chứng khoán Mỹ, với các tổ chức phát triển, thanh khoản dồi dào và cơ chế thoái vốn toàn diện, đã trở thành địa điểm tốt nhất thế giới để hình thành vốn. Các gã khổng lồ toàn cầu như Amazon, Nvidia, Apple và Microsoft đã thiết lập sự hiện diện tại đây, củng cố thêm vị thế thống trị toàn cầu của thị trường chứng khoán Mỹ. Xu hướng này có thể sẽ tiếp tục cho đến khi tiền điện tử trở thành "trung tâm hình thành vốn thế hệ tiếp theo của toàn cầu".

Thị trường nhà ở Hoa Kỳ đóng băng: 37 nghìn tỷ đô la vốn chủ sở hữu "hữu hình nhưng vô hình" - Lãi suất cao là thủ phạm

Thị trường bất động sản nhà ở Hoa Kỳ hiện đang bị đóng băng do lãi suất cao. Mặc dù thị trường này chứa 37 nghìn tỷ đô la giá trị vốn chủ sở hữu, nhưng khối tài sản này gần như không thể đạt được.

Lý do rất đơn giản:

• Không ai muốn tái cấp vốn với lãi suất cao hơn lãi suất hiện tại. Xét cho cùng, lãi suất thế chấp hiện tại cao hơn nhiều so với mức thấp của những năm trước, và việc tái cấp vốn sẽ chỉ làm tăng chi phí.
• Không ai muốn bán nhà hiện tại rồi lại xin vay thế chấp mới với lãi suất cao hơn, điều này sẽ làm tăng đáng kể chi phí chuyển nhà. Tốt hơn hết là nên giữ nhà và chờ đợi.
• Không ai muốn đăng ký khoản tín dụng thế chấp nhà với mức lãi suất lên tới hai chữ số; mức lãi suất cao này đủ để khiến hầu hết mọi người nản lòng.

Tóm lại, thị trường nhà ở Hoa Kỳ, dưới mức lãi suất cao, đã trở thành một cái bẫy thanh khoản: dường như có một lượng vốn chủ sở hữu khổng lồ, nhưng không ai có thể dễ dàng thanh lý được.

Tiền điện tử: Phục hồi từ mức thấp năm 2022, nhưng thị trường tăng giá vẫn chưa bắt đầu

Năm 2022, giá tiền điện tử chạm đáy chu kỳ do nhiều biến động, bao gồm việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, sự cố Luna và thảm họa FTX. Mặc dù đã phục hồi, giá nhìn chung vẫn tương đối ổn định—không tăng mạnh hay giảm mạnh.

Xét về quy mô, thị trường tiền điện tử hiện tại đã mở rộng khoảng 25% so với mức đỉnh điểm vào năm 2021, nhưng vẫn thấp hơn giá trị thị trường của riêng Nvidia và chỉ bằng 1/10 giá trị thị trường của vàng.

Lý do cốt lõi khiến không có thị trường tăng giá lớn như vậy vào năm 2021 là do không có đợt bơm thanh khoản vĩ mô quy mô lớn.

Nhiều người cho rằng thị trường tăng giá năm 2021 là do nhu cầu đầu tư được thúc đẩy bởi đại dịch và các lệnh giãn cách xã hội, nhưng tôi luôn tin rằng động lực thực sự chính là dòng tiền chảy vào thị trường nhà đất Mỹ. Trong chu kỳ trước, những "ông bố Cardano" xem video của Hosk trên YouTube và điên cuồng nhấn nút mua trên Coinbase phần lớn đã đầu tư vào bất động sản: bán nhà lấy tiền mặt, rút vốn chủ sở hữu thông qua tái cấp vốn, hoặc vay vốn thế chấp nhà. Chính thanh khoản được thị trường bất động sản giải phóng này đã thúc đẩy thị trường tiền điện tử tăng giá năm 2021.

Kết luận: Thị trường tăng giá tiền điện tử vẫn chưa bắt đầu và có thể bắt đầu vào quý 2 năm 2026

Xét đến tất cả các yếu tố vĩ mô nêu trên, hiệu suất hiện tại của nhiều loại tài sản là hoàn toàn hợp lý và không có gì bất thường.

Xét riêng về tiền điện tử, tôi đánh giá rằng thị trường tăng giá thực sự vẫn chưa bắt đầu và dự kiến sẽ bắt đầu vào quý 2 năm 2026. Đến lúc đó, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hạ lãi suất xuống mức đủ thấp, thị trường nhà ở Hoa Kỳ sẽ dần "tan băng" và thanh khoản tích lũy sẽ chảy trở lại vào các tài sản rủi ro.

Nếu dự đoán này là chính xác, giá tiền điện tử dự kiến sẽ tăng mạnh và bền vững trong khoảng sáu quý sau đó (tức là khoảng quý 3 năm 2027).

Đến quý IV năm 2027 hoặc quý I năm 2028, bong bóng tích tụ từ cơn sốt trước đó có thể vỡ. Cùng với sự bất ổn về chính sách trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ, thị trường có thể kích hoạt một đợt bán tháo mới và bước vào chu kỳ thị trường giá xuống.

Vì vậy, tôi không bao giờ nghĩ rằng thị trường tăng giá của tiền điện tử đã kết thúc, bởi vì nó thậm chí còn chưa thực sự bắt đầu. Tôi sẽ tiếp tục tăng lượng nắm giữ khi giá giảm, tăng cường đầu tư vào ngành và theo dõi sát sao bước ngoặt của thị trường vào quý 2 năm 2026.