Cục Dự trữ Liên bang chính thức bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025. Bước ngoặt chính sách kinh tế vĩ mô này đang tạo ra một môi trường thuận lợi chưa từng có cho tài sản tiền điện tử. Bất chấp sự biến động ngắn hạn của thị trường, thanh khoản rẻ do việc cắt giảm lãi suất, nhu cầu đầu tư của các tổ chức và mong muốn toàn cầu về các giải pháp thay thế cho tài chính truyền thống đang tạo nên một nền tảng mới cho thị trường tiền điện tử.

Vào tháng 8, chỉ số PCE lõi của Mỹ vẫn đạt 2,7%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu chính sách. Tuy nhiên, dưới áp lực từ thị trường việc làm đang hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất phòng ngừa vào tháng 9. Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, Fed đã đưa ra quyết định được mong đợi từ lâu là cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang từ 4,25%-4,50% xuống còn 4,00%-4,25%, qua đó chính thức bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2025. Đây là lần thứ hai Fed áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng, sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024.

Trong tuyên bố họp mới nhất, Cục Dự trữ Liên bang đã loại bỏ cụm từ chính "điều kiện thị trường lao động vẫn vững chắc", thay vào đó nhấn mạnh rằng "tăng trưởng việc làm đã chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng". Sự thay đổi này cho thấy rằng trong khuôn khổ nhiệm vụ kép về lạm phát và việc làm, Fed đang chính thức chuyển trọng tâm chính sách sang bảo vệ thị trường việc làm.

Tại buổi họp báo, Powell thừa nhận rằng " không có con đường nào không có rủi ro ", nhấn mạnh cách tiếp cận thận trọng được áp dụng trong đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa này. Biểu đồ điểm mới cho thấy dự báo trung bình của các quan chức Fed về lãi suất là 3,6% vào cuối năm 2025, cho thấy khả năng có thêm hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay. Thị trường đã phản ứng mạnh mẽ. Theo CME Watch, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 10 đã tăng lên 91,9%, và khả năng cắt giảm lãi suất lần thứ ba vào tháng 12 vượt quá 60%. Mặc dù có một số khác biệt nhỏ giữa dự báo của biểu đồ điểm và kỳ vọng của thị trường, nhưng quan điểm nới lỏng đã phần lớn được xác lập . Thị trường đã định giá một số lần cắt giảm lãi suất nhỏ trong năm nay, nhưng mức giá này đã tăng thêm kể từ cuộc họp.

Hơn nữa, Đại học Michigan đã công bố Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng (CMI) cuối cùng của tháng 9 ở mức 55,1, giảm khoảng 5% so với mức 58,2 của tháng 8 và thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 55,4. Chỉ số này cũng giảm mạnh 21,4% so với cùng kỳ năm ngoái, xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Dữ liệu gần đây cho thấy dấu hiệu thị trường lao động đang hạ nhiệt (một trong những yếu tố dẫn đến quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9). Thị trường đang theo dõi sát sao dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp sắp tới của tháng 9, vì bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào cũng có thể củng cố kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất .

Nhìn chung, tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy bức tranh tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ nhưng niềm tin của người tiêu dùng lại không đủ, cùng với triển vọng chính sách đầy bất ổn . Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cân bằng cẩn thận giữa hai mục tiêu hỗ trợ việc làm và kiểm soát lạm phát trong một khuôn khổ dựa trên dữ liệu, và mỗi quyết định về lãi suất đều giống như đi trên dây.

Dữ liệu lịch sử cho thấy chứng khoán Mỹ có xu hướng hoạt động yếu kém trong tháng 9, thường được gọi là "lời nguyền tháng 9". Tuy nhiên, nhờ tin tức về việc cắt giảm lãi suất, Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones Industrial Average đều tăng điểm trong tháng 9, đạt mức cao kỷ lục. Cổ phiếu công nghệ tăng trưởng đặc biệt mạnh mẽ, với Intel (NASDAQ: INTC) tăng vọt hơn 22% chỉ trong một ngày. Các lĩnh vực liên quan đến AI tiếp tục dẫn đầu xu hướng kể từ đầu năm.

Đợt tăng trưởng này được hưởng lợi từ hai động lực chính: một mặt, việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất đã làm tăng đáng kể khẩu vị rủi ro, phù hợp với mô hình lịch sử rằng tài sản cổ phiếu là tài sản đầu tiên được hưởng lợi từ chu kỳ cắt giảm lãi suất phòng ngừa; mặt khác, ngành công nghiệp AI đã mở ra sự tăng trưởng hiệu suất đáng kể. Các trường hợp như khoản đầu tư 100 tỷ đô la của Nvidia (NASDAQ: NVDA) vào OpenAI đã cung cấp hỗ trợ vững chắc cho định giá cổ phiếu công nghệ.

Điều thú vị là thỏa thuận trị giá hàng tỷ đô la giữa Nvidia, OpenAI và Oracle (NASDAQ: ORCL) dường như đã tạo ra một khuôn khổ định giá mới cho Thung lũng Silicon : Khoản đầu tư 100 tỷ đô la của Nvidia sẽ được triển khai dần dần khi OpenAI triển khai trung tâm dữ liệu có sức mạnh điện toán 10 gigawatt. Mỗi gigawatt sức mạnh điện toán cần 400.000 đến 500.000 GPU, và tổng cộng 10 gigawatt tương đương với lượng hàng xuất xưởng hàng năm của Nvidia. Điều này có nghĩa là tiền đầu tư cuối cùng sẽ chảy ngược về Nvidia thông qua các đơn đặt hàng GPU của OpenAI, và Nvidia cũng có thể nhận được một phần lợi nhuận của OpenAI thông qua cổ phần. Sự tham gia của Oracle càng củng cố thêm vòng tuần hoàn khép kín. Đầu tiên, Oracle đã chi 40 tỷ đô la để mua chip Nvidia và xây dựng trung tâm dữ liệu "Stargate" cho OpenAI, sau đó xuất khẩu sức mạnh điện toán cho OpenAI thông qua hợp đồng dịch vụ đám mây trị giá 300 tỷ đô la, tạo thành một chuỗi dòng vốn khép kín "OpenAI→Oracle→Nvidia→OpenAI".

Mô hình này sẽ thúc đẩy việc tái cấu trúc định giá cổ phiếu công nghệ. Bằng cách hợp tác với các khách hàng hạ nguồn cốt lõi, Nvidia củng cố sức mạnh định giá và khả năng hiển thị hiệu suất trong lĩnh vực chip AI; Oracle tận dụng điều này để vượt qua các đối thủ cạnh tranh trên thị trường dịch vụ đám mây; và OpenAI đảm bảo nguồn vốn và sức mạnh tính toán để tiếp tục tăng trưởng. Liên minh mạnh mẽ này càng làm trầm trọng thêm hiệu ứng Matthew trong ngành AI , với các nguồn lực tiếp tục tập trung vào các công ty hàng đầu. Điều này không chỉ làm tăng tính chắc chắn trong kinh doanh và hiệu quả hợp tác cho tất cả các bên mà còn định nghĩa lại mô hình cạnh tranh giữa các gã khổng lồ công nghệ trong kỷ nguyên AI và cung cấp cho các nhà đầu tư một khuôn khổ mới để phân tích giá trị của cổ phiếu công nghệ.

Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell cũng đã cảnh báo rõ ràng rằng định giá thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang "cực kỳ cao", một tuyên bố đặc biệt quan trọng khi xét đến mức cao kỷ lục hiện tại. Với việc cả S&P 500 và Nasdaq đều tăng hơn 20% từ đầu năm đến nay, định giá của các cổ phiếu liên quan đến AI đã phần nào đánh giá quá cao hiệu suất trong tương lai, và bất kỳ tín hiệu diều hâu nào cũng có thể kích hoạt hoạt động chốt lời. Đáng chú ý, Powell nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất này "không đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ", cho thấy việc giải phóng thanh khoản sẽ vẫn diễn ra từ từ.

Nhìn về tương lai, chứng khoán Mỹ tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức. Lạm phát vẫn ở mức thấp là rào cản chính. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi tháng 8 tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu chính sách. Sự phục hồi của các dữ liệu tiếp theo có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải giảm tốc độ cắt giảm lãi suất. Hơn nữa, những bất đồng nội bộ trong Fed về đường hướng chính sách, cùng với nguy cơ chính phủ đóng cửa làm chậm việc công bố các dữ liệu quan trọng, sẽ làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Mặc dù Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh giảm vào tháng 9, xuống dưới 110.000 đô la tại một thời điểm, nhưng nó vẫn duy trì mức hỗ trợ mạnh mẽ trong khoảng 90.000 đến 105.000 đô la, khẳng định lại hành vi của các tổ chức là "mua theo kỳ vọng, nắm giữ theo biến động". Ví dụ, vào ngày 25-26 tháng 9, trong bối cảnh một số nhà đầu tư e ngại rủi ro kinh tế vĩ mô về khả năng chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa do các vấn đề ngân sách, cùng với việc chốt lời của những người nắm giữ Bitcoin dài hạn và sự suy giảm của thị trường dẫn đến việc thanh lý các tài sản có đòn bẩy cao, các quỹ đã rút vốn khỏi các tài sản rủi ro như Bitcoin. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tổ chức coi đây là một cơ hội mua vào. Vào ngày 25 tháng 9, ngày giá giảm, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào là 241 triệu đô la. Chỉ riêng quỹ IBIT của BlackRock đã nhận được gần 129 triệu đô la, nâng tổng số BTC nắm giữ lên 768.000 BTC (khoảng 85,2 tỷ đô la).

Dữ liệu lịch sử cũng cho thấy sau khi Cục Dự trữ Liên bang triển khai "cắt giảm lãi suất phòng ngừa" vào năm 2019, Bitcoin đã trải qua gần nửa năm biến động ban đầu. Khi những tác động dài hạn của môi trường lãi suất thấp dần xuất hiện, Bitcoin đã ổn định ở mức 7.000 đô la vào cuối năm 2019 và tiếp tục xu hướng tăng trong năm 2020. Đến cuối năm 2020, giá đã vượt quá 29.000 đô la, tăng hơn 200% so với mức cao ban đầu là 10.000 đô la vào đầu đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 7 năm 2019; nếu tính toán dựa trên mức thấp 7.000 đô la vào cuối năm 2019, mức tăng đã hơn 300%.

Sự khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với việc lãi suất trên các thị trường tài chính truyền thống giảm. Trong bối cảnh chi phí tài chính thấp này, các công ty tự nhiên sẵn sàng đầu tư vào các tài sản có tiềm năng tăng trưởng cao hơn, và hành động của các nhà đầu tư tổ chức sẽ trở nên quyết đoán hơn . Tuy nhiên, không giống như đợt cắt giảm lãi suất năm 2019, chu kỳ hiện tại đã chứng kiến một biến số mới đáng kể: việc phân bổ tiền điện tử vào trái phiếu kho bạc của các công ty niêm yết.

Hơn nữa, các công ty này đang chuyển hướng phân bổ quỹ đầu tư tài sản tiền điện tử từ các thử nghiệm ban đầu, cận biên và nắm giữ tạm thời sang các khoản đầu tư chiến lược dài hạn. Vào tháng 9, hội đồng quản trị của Jiuzi New Energy (Jiuzi Holdings) (NASDAQ: JZXN) niêm yết trên Nasdaq đã phê duyệt kế hoạch đầu tư 1 tỷ đô la vào tài sản tiền điện tử. Ban quản lý nhấn mạnh rằng họ "không theo đuổi lợi nhuận giao dịch ngắn hạn", mà coi tài sản tiền điện tử là "kho lưu trữ giá trị dài hạn để phòng ngừa bất ổn kinh tế vĩ mô", nhấn mạnh bản chất chiến lược và dài hạn của việc phân bổ này. Về mặt pháp lý, cũng trong tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Cơ quan Quản lý Tài chính (FINRA) đã công bố các cuộc điều tra đối với hơn 200 công ty đại chúng đã công bố kế hoạch phát hành quỹ đầu tư tiền điện tử, tập trung vào những biến động bất thường về giá cổ phiếu trước khi công bố. Mặc dù động thái này đặt ra những thách thức ngắn hạn, nhưng về lâu dài, việc loại bỏ các công ty "quỹ đầu tư giả" cố gắng thao túng vốn hóa thị trường bằng cách sử dụng "câu chuyện tiền điện tử" sẽ giúp thị trường xác định được đâu là thật và đâu là giả, tạo ra một môi trường lành mạnh hơn cho các mô hình phân bổ quỹ đầu tư thực sự mang tính chiến lược. Đối với những người tham gia thị trường, biến động kho bạc sẽ trở thành một kênh đáng tin cậy khác để nắm bắt hướng đi của ngành.

Tóm lại, sự phát triển của việc phân bổ quỹ tiền điện tử phản ánh sự chuyển đổi tổng thể của thị trường tiền điện tử từ nhóm nhỏ sang nhóm chính thống, từ đầu cơ sang ứng dụng thực tế, và từ cá nhân sang tổ chức. Khi chu kỳ cắt giảm lãi suất tiếp tục, được thúc đẩy bởi môi trường lãi suất thấp và đổi mới công nghệ, việc phân bổ tiền điện tử của doanh nghiệp dự kiến sẽ sâu rộng và đa dạng hóa hơn. Các công ty bổ sung tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán đang thể hiện sự tin tưởng vào tương lai của tài sản tiền điện tử theo cách trực tiếp và cụ thể nhất có thể . Sự tin tưởng này, với việc cắt giảm lãi suất cung cấp nguồn lực dồi dào, có thể sẽ trở thành động lực chính cho làn sóng tăng trưởng tiếp theo.

Nhìn về phía trước, có ít nhất ba yếu tố đang tạo ra môi trường thuận lợi cho tài sản tiền điện tử, khiến chúng trở thành lựa chọn hấp dẫn hơn:

Nhiên liệu vĩ mô: Dự kiến sẽ có thêm 2-3 đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay;

Chu kỳ chính trị đang trở nên căng thẳng hơn — các chính sách ủng hộ tiền điện tử của chính quyền Trump và những thách thức đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đã làm nổi bật tính chất trú ẩn an toàn của các tài sản phi tập trung.

Nền kinh tế toàn cầu là "thực và ảo" - giá vàng tăng cho thấy lo ngại về suy thoái, và tài sản tiền điện tử kết hợp các đặc tính lưu trữ giá trị của vàng với tiềm năng tăng trưởng của công nghệ, khiến chúng trở thành lựa chọn cấu hình tốt hơn trong chu kỳ cắt giảm lãi suất.