Từ dYdX đến Hyperliquid và SunPerp: Sự đột phá của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi

Lịch sử phát triển của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) về cơ bản là lịch sử phát triển của cơ sở hạ tầng thị trường tiền điện tử.

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ban đầu chủ yếu đang ở giai đoạn sơ khai của việc khớp lệnh giao dịch. Do thiếu chiều sâu, tương tác phức tạp và cơ sở người dùng hạn chế, chúng hầu như không thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung. Phải đến năm 2018, khi Uniswap giới thiệu các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) vào thị trường tiền điện tử, DEX mới thực sự trở thành một lĩnh vực khả thi và độc lập.

Tầm quan trọng của AMM nằm ở việc giảm thiểu rào cản gia nhập thị trường cung cấp thanh khoản, cho phép bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, AMM cũng có những hạn chế đáng kể: trượt giá quá mức, tỷ lệ sử dụng vốn thấp và không đáp ứng được các yêu cầu công cụ phức tạp của các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Với sự phát triển của công nghệ Lớp 2 trên Ethereum và sự phát triển của các cầu nối chuỗi chéo và hệ thống thanh toán trên chuỗi, cơ sở hạ tầng cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang dần đi vào hoạt động.

Đồng thời, nhu cầu ngày càng tăng của người dùng đang thúc đẩy việc mở rộng chức năng của DEX. Mùa hè DeFi năm 2020 chứng kiến sự gia tăng đột biến nhu cầu về đòn bẩy và các sản phẩm phái sinh của người dùng tiền điện tử, và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual swaps) đã dần trở thành một chiến trường trong thế giới DeFi. Điều này là do hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn từ lâu đã là một trong những danh mục sản phẩm hấp dẫn nhất trên các sàn giao dịch tập trung, với khối lượng giao dịch khổng lồ và lòng trung thành của người dùng. Kết quả là, thị trường DEX đã chuyển từ một "thử nghiệm thanh khoản" sang một "đấu trường phái sinh", thực sự bước vào một làn đường nhanh chóng và cạnh tranh cao.

dYdX và GMX, khám phá ban đầu về Perp DEX

Những nỗ lực ban đầu của Perp DEX có thể được bắt nguồn từ dYdX vào năm 2021. Là một trong những dự án phái sinh on-chain đầu tiên, nó đã áp dụng mô hình kết hợp "khớp lệnh ngoài chuỗi + thanh toán on-chain", tận dụng mạng StarkEx Layer 2 để giải quyết các điểm nghẽn về hiệu suất. Thành công của dYdX nằm ở việc lần đầu tiên chứng minh rằng "hợp đồng on-chain là khả thi", nhưng những hạn chế của nó cũng rất rõ ràng: việc khớp lệnh vẫn tập trung, hoạt động xuyên chuỗi, và cấu trúc phức tạp, khiến nó ít thân thiện với nhà giao dịch.

Sau đó, vào năm 2022, GMX đã cung cấp một giải pháp khác: cung cấp độ sâu thông qua nhóm AMM đa tài sản, cho phép người dùng giao dịch trực tiếp với nhóm. Ưu điểm của GMX nằm ở trải nghiệm thân thiện với người dùng và tính minh bạch, giúp người dùng thông thường dễ dàng mở hợp đồng và thực sự đưa Perp DEX vào bối cảnh "phi tập trung". Tuy nhiên, mô hình AMM thiếu các công cụ chuyên nghiệp đầy đủ và dễ bị lỗ trong điều kiện thị trường khắc nghiệt (mức độ rủi ro của GLP), hạn chế tiềm năng phát triển hơn nữa của mô hình này.

Ở giai đoạn này, Perp DEX tập trung nhiều hơn vào thử nghiệm và khám phá. Thị trường đã nhận ra giá trị của "hợp đồng phi tập trung", nhưng vẫn còn một khoảng cách rất lớn giữa hiệu suất, độ sâu và tính chuyên nghiệp so với CEX.

Chuỗi công khai hiệu suất cao và sổ lệnh toàn chuỗi: Sự trỗi dậy của thế hệ DEX mới

Điểm ngoặt là năm 2023-2024.

*Dữ liệu của DefiLlama cho thấy TVL của DEX đã cho thấy xu hướng tăng rõ ràng kể từ nửa cuối năm 2023

Một thế hệ dự án mới không còn bằng lòng với việc chắp vá các giải pháp trên Ethereum hay Layer 2. Thay vào đó, họ đang xây dựng cơ sở hạ tầng hiệu suất cao của riêng mình, mang đến trải nghiệm khớp lệnh hoàn toàn trên chuỗi với hiệu suất gần như tập trung. Hyperliquid, một trong những dự án hàng đầu, được coi là một ví dụ điển hình.

Hyperliquid không chỉ là một Perp DEX, mà còn là một nền tảng Lớp 1 hiệu suất cao được xây dựng để hỗ trợ tất cả các giao dịch tài chính, hướng tới mục tiêu trở thành một blockchain và một cơ sở hạ tầng giao dịch tài chính on-chain hiệu suất cao. Kiến trúc của nó bao gồm hai thành phần: HyperCore và HyperEVM. HyperCore chịu trách nhiệm khớp lệnh sổ lệnh on-chain, trong khi HyperEVM cung cấp một môi trường tương thích. Có thể nói rằng nó cung cấp một hệ thống tài chính mở on-chain hoàn chỉnh, nơi mọi lệnh, giao dịch và thanh toán đều minh bạch và có độ trễ cực thấp. Đây là lý do tại sao cộng đồng gọi nó là "Binance on Chain".

Hơn nữa, Hyperliquid dựa vào sự lan tỏa của cộng đồng và KOL để hình thành nên một bánh đà tăng trưởng. Về mặt logic định giá, công ty cũng cố gắng diễn giải giá trị của các giao thức DeFi bằng cách sử dụng các mô hình tăng trưởng và giữ chân người dùng theo phong cách internet truyền thống.

Ngược lại, Aster, được hỗ trợ bởi lợi thế nguồn lực mạnh mẽ của Binance, đã giành chiến thắng vang dội trong giai đoạn TGE và bắt đầu con đường đột phá được "nền tảng hỗ trợ" nhiều hơn.

Tận dụng sự kết hợp giữa "airdrop, bơm giá và tạo ra của cải", Aster không chỉ nhanh chóng thu hút người dùng và lượng tiếp cận mà còn thành công trong việc hút thanh khoản đáng kể từ các đối thủ cạnh tranh như Hyperliquid. Chiến lược sản phẩm của Aster sử dụng chiến lược nhập liệu đa chuỗi, cung cấp cả chế độ chuyên nghiệp (sổ lệnh) và chế độ đơn giản (tương tự như AMM). Aster cũng giới thiệu các tính năng như "lệnh ẩn" để tối ưu hóa tính bảo mật khi thực hiện các lệnh lớn. Chiến dịch ngắn này minh họa một cách sống động bản chất thực sự của thị trường tiền điện tử: khi nói đến lưu lượng truy cập và vốn, mọi ưu và nhược điểm kỹ thuật đều chỉ là thứ yếu.

*Dữ liệu của DefiLlama cho thấy tính đến nửa đêm ngày 24 tháng 9, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Aster trong 24 giờ qua đạt 25,772 tỷ đô la Mỹ, vượt mức 10,094 tỷ đô la Mỹ của Hyperliquid và lớn hơn Hyperliquid hơn 2,5 lần.

Nếu Aster thể hiện hiệu ứng đòn bẩy của vốn và lưu lượng truy cập, thì Lighter lại là một hướng đi khám phá khác. Lighter nỗ lực tạo sự khác biệt trong cơ chế giao dịch, cho phép sử dụng các vị thế LLP (nhóm thanh khoản, tương tự như HLP của Hyperliquid) làm ký quỹ và nhấn mạnh vào bằng chứng không kiến thức, nâng cao tính minh bạch và công bằng trong khi vẫn duy trì hiệu suất cao.

Xét về hiệu suất thị trường, hiệu suất của edgeX chắc chắn còn ấn tượng hơn nữa. Vào tháng 9 năm 2025, công ty đã phá vỡ kỷ lục doanh thu của Perp DEX với tổng doanh thu là 49,47 triệu đô la. Trong 30 ngày qua, công ty đã tạo ra 20,46 triệu đô la, tăng 147% so với cùng kỳ năm ngoái. Về trải nghiệm di động, edgeX thậm chí còn độc đáo hơn. Ứng dụng di động v2.9 của công ty tích hợp ví Privy MPC và trải nghiệm đẳng cấp CEX, giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập DeFi và thu hút sự chú ý tại thị trường châu Á.

Rõ ràng, đặc điểm của giai đoạn này là cách tiếp cận theo kiểu trải nghiệm CEX.

Các nhà giao dịch nhận thấy trải nghiệm hợp đồng trên chuỗi đang trở nên mượt mà hơn, thậm chí tiệm cận các tiêu chuẩn định lượng chuyên nghiệp. Khi các điểm nghẽn hiệu suất được cải thiện và thanh khoản bắt đầu tích lũy, Perp DEX đang dần thoát khỏi tình trạng "thử nghiệm" và trở thành một nền tảng có tiềm năng thực sự để chiếm lĩnh thị phần trên thị trường CEX.

"Đòn trả đũa" của SunPerp

Được thúc đẩy bởi sự phổ biến của Hyperliquid và Aster, thị trường Perp DEX đang bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt. Từ công nghệ nền tảng đến trải nghiệm người dùng, từ phạm vi tài sản đến tích hợp hệ sinh thái, mỗi giao thức đều đang tìm kiếm những con đường khác biệt để đột phá.

Nhưng trong cuộc chiến này, việc đến sau không nhất thiết có nghĩa là thụ động; đúng hơn, đó là một lựa chọn chiến lược được cân nhắc kỹ lưỡng. Sự ra mắt của SunPerp trùng khớp với sự hội tụ của độ trưởng thành về công nghệ, sự phát triển của hệ sinh thái và nhu cầu thị trường. Bằng cách áp dụng một phương pháp tiếp cận toàn diện, SunPerp đã nhanh chóng khuếch đại những lợi thế chiến lược của mình.

Sức mạnh của một hệ sinh thái khép kín - sức mạnh của việc tích hợp tài nguyên - khiến SunPerp không chỉ là một công cụ đơn lẻ mà còn là một trung tâm trong hệ sinh thái tiền điện tử. Blockchain công khai TRON cung cấp hiệu suất nền tảng và khả năng liên chuỗi, trong khi JustLend DAO, Sun.io và các nền tảng khác xử lý thanh khoản và thanh toán. Sự kết hợp tài nguyên đa diện này đảm bảo SunPerp sở hữu một vòng khép kín hoàn chỉnh, từ trải nghiệm sản phẩm đến quản trị hệ sinh thái, tạo thành một cơ chế tự vận hành cho sự phát triển của nền tảng.

*Dữ liệu cho thấy vào ngày thứ 10 của phiên bản beta công khai, số lượng người dùng SunPerp đã vượt quá 7.000, với khối lượng giao dịch tích lũy vượt quá 19,5 triệu USDT, cho thấy sức hấp dẫn mạnh mẽ của thị trường và tiềm năng tăng trưởng.

Ưu thế vượt trội về chi phí và các ưu đãi sáng tạo: Với mức phí giao dịch thấp nhất trên toàn mạng lưới, "nạp tiền và nhận tiền thật" cùng với hoàn tiền phí gas đầy đủ, sự kết hợp này trực tiếp giải quyết những vấn đề cốt lõi của các nhà giao dịch tần suất cao, đồng thời nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và trải nghiệm lợi nhuận lên mức hàng đầu trong ngành. Hơn nữa, SunPerp sẽ gắn kết chặt chẽ tăng trưởng với việc giữ chân người dùng thông qua các cơ chế khuyến khích sáng tạo như khai thác giao dịch, khai thác đặt cược, điểm thưởng và bảng xếp hạng.

*Ngoại trừ mức phí Maker cơ bản, mức phí hiện tại của SunPerp thấp hơn đáng kể so với các sàn Perp DEX phổ biến khác như Hyperliquid và Aster.

Theo quan điểm này, trong thị trường Perp DEX cạnh tranh khốc liệt, SunPerp giống như một đối thủ cạnh tranh có "phần bổ trợ tài nguyên" hơn, điều này sẽ quyết định tốc độ khởi đầu và tiềm năng tăng trưởng của nó cao hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh.

Quan trọng hơn, SunPerp tạo ra sự cân bằng giữa CeFi và DeFi, tích hợp tính minh bạch trên chuỗi, hiệu quả tài sản và quản lý rủi ro tinh vi để tạo thành một hệ sinh thái giao dịch khép kín, bền vững. Sự kết hợp giữa tích hợp sinh thái, tinh chỉnh trải nghiệm người dùng cốt lõi và tầm nhìn chiến lược này khiến SunPerp không chỉ là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) mới ra mắt mà còn là một động lực tài chính cốt lõi trong hệ sinh thái TRON, mang đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn và đột phá thị trường.

Nửa sau của Perp DEX: Hệ sinh thái, Người dùng và Tăng trưởng dài hạn

Ở giai đoạn này, công nghệ đột phá hay chi phí thấp không còn là công thức chiến thắng duy nhất nữa. Trọng tâm được đặt nhiều hơn vào khả năng tích hợp sinh thái, tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

Sự gia nhập thị trường của SunPerp chắc chắn mang đến những góc nhìn mới cho nửa sau quá trình phát triển của Perp DEX. Chìa khóa thành công nằm ở việc tích hợp các nguồn lực và đổi mới trên nền tảng này. SunPerp dự kiến sẽ đạt được tăng trưởng dài hạn và thâm nhập thị trường thông qua các khía cạnh sau:

1. Mở rộng hệ sinh thái: Tích hợp sâu hơn TRON và các nguồn lực bên ngoài trên chuỗi để hình thành sự hợp tác sâu rộng trên các tình huống ứng dụng và thanh khoản xuyên chuỗi, đạt được sự nâng cấp từ một công cụ giao dịch duy nhất thành một trung tâm sinh thái.

2. Tăng cường sự tương tác của người dùng: Dựa trên nền tảng của các nhà giao dịch tần suất cao, chúng tôi sẽ mở rộng sang các tổ chức chuyên nghiệp và nhóm người dùng chung, đồng thời cải thiện mức độ gắn bó của người dùng thông qua các sản phẩm đa cấp, chiến lược thông minh và công cụ dữ liệu.

3. Đổi mới theo hướng: Liên tục tối ưu hóa cơ cấu chi phí và cơ chế doanh thu, khám phá nhiều cách thức đổi mới hơn, chẳng hạn như các công cụ phái sinh kết hợp, đòn bẩy trên chuỗi và các công cụ phòng ngừa rủi ro, để cải thiện hiệu quả vốn và khả năng cạnh tranh của nền tảng.

4. Quản trị và tính bền vững: Tận dụng cơ chế quản trị DAO và cơ chế đồng xây dựng cộng đồng, chúng tôi sẽ đạt được tính minh bạch trong việc ra quyết định của nền tảng và sự tham gia của người dùng, tạo ra một hệ sinh thái vòng kín bền vững lâu dài.

Liệu SunPerp có thực sự phát triển thành "động cơ tài chính" của hệ sinh thái TRON, hay thậm chí trở thành một cơ sở hạ tầng chuỗi chéo toàn cầu hay không, vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, điều chắc chắn là nửa sau của Perp DEX không còn là một cuộc chiến đơn thuần về chức năng giao dịch, mà là một cuộc cạnh tranh giành thị trường ngách: bất kỳ ai có thể xây dựng một câu chuyện dài hạn mạnh mẽ, tích hợp các nguồn lực thượng nguồn và hạ nguồn, và nâng cao nhận thức của người dùng sẽ nắm bắt được thế chủ động trong bối cảnh mới. Sự gia nhập thị trường của SunPerp không chỉ đơn thuần là một nhân tố mới; nó có thể báo hiệu sự khởi đầu của một chu kỳ mới được thúc đẩy bởi sự hợp tác, đổi mới và trí tưởng tượng.