Tác giả gốc: kkk, rhythm

Gần đây, Hyperliquid, một nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung, đã trở thành tâm điểm của một cuộc chiến stablecoin rất được mong đợi. Vào ngày 5 tháng 9, thông báo chính thức về phiên đấu giá token sắp tới cho stablecoin gốc USDH của họ đã ngay lập tức khuấy động thị trường. Nhiều tổ chức, bao gồm Paxos, Ethena, Frax, Agora và Native Markets, đã nộp đề xuất để cạnh tranh giành quyền phát hành USDH. Là một đơn vị dẫn đầu trong thị trường DEX phổ biến, Hyperliquid đã trở thành một cơ hội chiến lược mà các tổ chức phải tham gia, ngay cả khi nó "không mang lại lợi nhuận". Hiện tại, Native Markets đang dẫn đầu với tỷ lệ dẫn trước 97%, gần như chắc chắn giành chiến thắng.

Chiến lược của thị trường bản địa

Ý tưởng của Native Markets là các quỹ dự trữ USDH được quản lý chung bởi BlackRock (ngoài chuỗi) và Superstate (trên chuỗi), đảm bảo tuân thủ quy định và tính trung lập của bên phát hành. Cơ chế của Native Markets rất độc đáo: lãi suất thu được từ các quỹ dự trữ được chia đôi: một nửa được chuyển vào Quỹ Hỗ trợ để mua lại HYPE, và nửa còn lại được đầu tư vào phát triển hệ sinh thái, bao gồm phát triển thị trường HIP-3 và các ứng dụng HyperEVM.

Người dùng có thể đúc và đổi USDH thông qua Bridge, với nhiều kênh tích hợp tiền pháp định hơn được lên kế hoạch trong tương lai. Thành phần cốt lõi của giao thức, CoreRouter, đã được kiểm toán và mã nguồn mở, khuyến khích sự tham gia trực tiếp của cộng đồng. Native Markets cũng cam kết rằng USDH sẽ tuân thủ các tiêu chuẩn quy định GENIUS của Hoa Kỳ và kế thừa các chứng chỉ tuân thủ toàn cầu cũng như khả năng truy cập tiền pháp định của Bridge, đơn vị phát hành. Đáng chú ý, Bridge đã được Stripe, gã khổng lồ thanh toán, mua lại vào năm ngoái, và Native có kế hoạch tận dụng mạng lưới của mình để tích hợp sâu hơn các đồng tiền ổn định với tiền pháp định.

Mặc dù Native Markets là đơn vị đấu thầu lớn ít được biết đến nhất hiện nay, nhưng họ đã trở thành đơn vị được ưa chuộng nhất nhờ vào sự tham gia lâu dài của đội ngũ trong chuỗi Hyperliquid và lời mời của nhiều đơn vị lớn trong ngành (từ Paradigm, Uniswap, v.v.) tham gia.

Đội ngũ sáng lập

@fiege_max

Trong năm qua, Max đã tham gia sâu rộng vào hệ sinh thái Hyperliquid. Với tư cách là nhà đầu tư và cố vấn, ông đã thúc đẩy gần 2,5 tỷ đô la khối lượng khóa HyperEVM và 15 tỷ đô la khối lượng giao dịch HyperCore. Trước đây, ông từng lãnh đạo sản phẩm và chiến lược tại Liquity và Barnbridge, tập trung vào stablecoin và các công cụ lãi suất cố định. Với tư cách là người dẫn dắt cộng đồng tại Hyperion, ông cũng là người tiên phong trong việc ra mắt công ty đại chúng DAT của Hyperliquid.

@Mclader

Mary-Catherine Lader, cựu Chủ tịch kiêm Giám đốc Điều hành của Uniswap Labs (2021–2025), đã thúc đẩy BlackRock đầu tư vào tài sản kỹ thuật số ngay từ năm 2015 và đầu tư vào lĩnh vực công nghệ tài chính tại Goldman Sachs với tư cách là Giám đốc Điều hành. Giờ đây, bà đã sẵn sàng vạch ra lộ trình phát triển USDH và Hyperliquid trong kỷ nguyên hậu GENIUS.

@_anishagnihotri

Anish là một nhà nghiên cứu blockchain và kỹ sư phần mềm với hơn một thập kỷ kinh nghiệm. Anh là nhân viên đầu tiên tại Ritual, từng là nhà nghiên cứu trẻ nhất của Paradigm trong một thời gian ngắn, và từng là chuyên gia giao dịch DeFi chuyên trách tại Polychain. Anh cũng đã có những đóng góp và tác động đáng kể trong việc phát triển các công cụ MEV và DeFi nguồn mở.

Tranh cãi cộng đồng

Tất nhiên, cũng có rất nhiều câu hỏi về cuộc bỏ phiếu cộng đồng này. Haseeb Qureshi, đối tác quản lý của VC Dragonfly nổi tiếng, đã viết vào thứ Ba rằng ông "bắt đầu nghĩ rằng RFP của USDH hơi vô lý", và cho rằng các bên xác thực dường như không muốn xem xét nghiêm túc bất kỳ nhóm nào khác ngoài Native Markets.

Ông nói thêm rằng hồ sơ dự thầu của Native Markets được nộp gần như ngay sau khi RFP được phát hành, "điều đó có nghĩa là họ đã được thông báo trước", trong khi các nhà thầu khác đang bận rộn chuẩn bị hồ sơ dự thầu. Ông nói rằng mặc dù các nhà thầu lớn hơn như Paxos, Ethena và Agora đã đưa ra những đề xuất mạnh mẽ hơn, nhưng quy trình này dường như "được thiết kế riêng cho Native Markets".

Tuy nhiên, CEO @ASvanevik của Nansen đã phủ nhận suy đoán này trong một tuyên bố, khẳng định rằng với tư cách là một trong những nhà vận hành node xác thực lớn nhất của Hyperliquid, họ và đội ngũ @hypurr_co đã đầu tư đáng kể công sức vào việc xem xét các đề xuất và trao đổi với các bên đấu thầu, với mục tiêu tìm ra giải pháp stablecoin tối ưu. Cuối cùng, họ đã chọn hỗ trợ Native Markets.

Nhận thấy tình hình không còn hy vọng, Ethena Labs đã tuyên bố rút khỏi cuộc đấu thầu USDH, tuyên bố rằng mặc dù một số người nghi ngờ về uy tín của Native Markets, nhưng họ tin rằng thành công của Native Markets phản ánh hoàn hảo phẩm chất của Hyperliquid và cộng đồng của nó: đây là một sân chơi công bằng, nơi những người tham gia mới nổi có thể giành được sự ủng hộ của cộng đồng và có cơ hội thành công công bằng.

KOL Crypto Skanda @thecryptoskanda Native Market được chọn vì đây là điều tất yếu. Các đội ngũ khác không thể đáp ứng nhu cầu rõ ràng nhất của Hyperliquid về giá niêm yết, vốn là cốt lõi của nền tảng giao dịch.

Trên chuỗi Hyperliquid, việc tích lũy thanh khoản đô la Mỹ từ lâu đã phụ thuộc vào các stablecoin bên ngoài như USDC, với khối lượng lưu hành đạt khoảng 5,7 tỷ đô la tại một thời điểm, chiếm 7,8% tổng nguồn cung USDC. Quyết định của đội ngũ Hyperliquid thực chất là nhường lại hàng trăm triệu đô la thu nhập lãi suất hàng năm cho cộng đồng.

Vì lý do này, quyền phát hành USDH không chỉ liên quan đến thị phần khổng lồ mà còn liên quan đến việc ai nắm giữ lợi nhuận tiềm năng khổng lồ. Trong trường hợp của Hyperliquid, chúng ta đã chứng kiến một đơn vị phát hành stablecoin sẵn sàng từ bỏ gần như toàn bộ lợi nhuận chỉ để có cơ hội phân phối nó trong một kịch bản cụ thể - một kịch bản trước đây không thể tưởng tượng được. Có thể thấy trước rằng một khi USDH ra mắt thành công và thiết lập một chu kỳ tích cực "trả lại lợi nhuận cho cộng đồng và củng cố giá trị cho hệ sinh thái", các sàn giao dịch và chuỗi công khai khác chắc chắn sẽ đi theo xu hướng này, tạo ra một sự thay đổi lớn trong chiến lược stablecoin của ngành. Khi đó, có lẽ "Kỷ nguyên Stablecoin 2.0" mới thực sự bắt đầu.