Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )
Vào năm 2025, với sự trở lại của Tổng thống ủng hộ tiền điện tử Trump vào Nhà Trắng, Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY đã lần lượt được đề xuất để vẽ lại ranh giới quản lý đối với tài sản kỹ thuật số. Vào tháng 2, SEC đã dừng cuộc điều tra thực thi pháp luật kéo dài hai năm đối với Coinbase, giúp công ty này thoát khỏi gánh nặng tuân thủ nặng nề.
Với đà phát triển này, Coinbase đang định nghĩa lại vai trò chiến lược của mình trong thế giới tiền mã hóa. Không còn là một nền tảng giao dịch chỉ giao dịch giao ngay và nhấn mạnh vào việc tuân thủ, mà đang cố gắng sử dụng hệ thống quản lý của Hoa Kỳ làm mỏ neo để mở rộng hoàn toàn lãnh thổ tiền mã hóa của mình. Từ cách bố trí theo tổ chức dưới chuỗi đến phần mở rộng sinh thái trên chuỗi, Coinbase đang dần xây dựng một hệ sinh thái tài chính bao trùm toàn bộ bức tranh về giao dịch, phái sinh, cơ sở hạ tầng và thanh toán.
Logic mở rộng của nó không phải là việc xếp chồng sản phẩm một chiều, mà là tiến triển theo nhiều hướng chính cùng lúc trong khuôn khổ tuân thủ:
Ra mắt các hợp đồng vĩnh viễn tuân thủ khuôn khổ quy định của CFTC, chính thức bước vào thị trường phái sinh có đòn bẩy cao;
Kết nối liền mạch các tài sản hệ sinh thái Base với Ứng dụng Coinbase thông qua DEX, phá vỡ các rào cản truyền thống đối với việc niêm yết tiền tệ;
Nộp đơn xin giấy phép tiền điện tử MiCA tại Luxembourg và có kế hoạch mở rộng sang Malta, với mục đích thâm nhập thị trường EU;
Công ty đang tìm kiếm sự chấp thuận của SEC để ra mắt “cổ phiếu được mã hóa” nhằm kết nối giao dịch chứng khoán truyền thống trên chuỗi.
Bốn sáng kiến này lần lượt neo giữ các ranh giới tài sản và thể chế khác nhau, đồng thời kết nối tầm nhìn tương lai mà Coinbase muốn xây dựng: không chạm đến ranh giới đỏ của quy định, xây dựng một hệ sinh thái tài chính mới bao gồm tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Chiến lược này dựa trên một logic rõ ràng: khuôn khổ pháp lý càng rõ ràng thì các công ty tuân thủ pháp luật địa phương càng có điều kiện thuận lợi để phát huy lợi thế của mình; và sự cạnh tranh giữa các nền tảng thể chế cuối cùng không phải là về việc ai nhanh hơn mà là về việc ai có thể xây dựng không gian chức năng lớn nhất trong trật tự pháp lý.
Một lĩnh vực kiểm tra sự tuân thủ trong những năm đầu, một bên hưởng lợi theo quy định ngày nay
Coinbase ra đời vào năm 2012, khi Bitcoin vừa vượt qua mức 10 đô la và đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ. Không giống như nhiều dự án ban đầu, Coinbase đã chọn một con đường độc đáo: không phát hành tiền xu, không thực hiện ICO, tích cực chấp nhận quy định và tham gia vào thử nghiệm phi tập trung này theo cách khác thường nhất. Năm 2014, Coinbase trở thành nền tảng tiền điện tử đầu tiên có được giấy phép kinh doanh dịch vụ tiền tệ đa tiểu bang (MSB) tại Hoa Kỳ; sau thị trường tăng giá vào năm 2017, đối mặt với cuộc điều tra của SEC về ICO và sự giám sát chặt chẽ của CFTC đối với các sản phẩm phái sinh, công ty đã tăng cường hơn nữa hệ thống tuân thủ, sàng lọc cẩn thận các tài sản được niêm yết, kiểm soát rủi ro đòn bẩy và giới thiệu các chuyên gia pháp lý để cải thiện cơ chế kiểm soát rủi ro.
Năm 2021, Coinbase đã hạ cánh trên Nasdaq và trở thành công ty tiền điện tử đầu tiên được niêm yết công khai. Đây không chỉ là một cột mốc cho chính công ty mà còn đánh dấu sự công nhận tích cực đầu tiên đối với tài sản tiền điện tử của thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sau khi niêm yết, Coinbase đã không tiến triển theo hướng lớn mà bước vào giai đoạn ổn định thận trọng trong các khe hở của quy định. Sau sự sụp đổ của FTX, quy định của Hoa Kỳ đã được thắt chặt trên diện rộng. Coinbase đã từng chịu áp lực do tranh cãi về chứng khoán chưa đăng ký, nhưng cấu trúc tài chính minh bạch, hệ thống tuân thủ nghiêm ngặt và chiến lược kiểm soát rủi ro mạnh mẽ đã khiến công ty trở thành một trong số ít người sống sót vẫn đứng vững.
Vào năm 2025, quy định của Hoa Kỳ sẽ đạt đến một bước ngoặt. Nhờ lập trường thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump và Đạo luật GENIUS và CLARITY, Coinbase đang tiến lên với tầm nhìn toàn cầu. Ngoài những nỗ lực của mình trên thị trường trong nước, Coinbase đang xây dựng một mạng lưới tuân thủ toàn cầu để củng cố vị thế của mình như một nhà lãnh đạo tiền điện tử đáng tin cậy. Vào ngày 17 tháng 6, CEO Brian Armstrong cho biết trong một bài đăng rằng ông sẽ đến London để gặp các nhà hoạch định chính sách của Anh, kêu gọi Vương quốc Anh nắm bắt lợi thế của người đi đầu về mặt thể chế và gửi tín hiệu tiếp xúc với điểm tựa thể chế thứ ba bên ngoài EU và Hoa Kỳ.
Hợp đồng vĩnh viễn: Một bước đột phá về tuân thủ trong chiến trường đòn bẩy cao
Trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử, hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực có lợi nhuận cao và là lĩnh vực nhạy cảm đối với quy định. Theo báo cáo quý 1 năm 2025 do Coingecko công bố , khối lượng giao dịch phái sinh tích lũy của mười nền tảng giao dịch hàng đầu thế giới đạt 19,7 nghìn tỷ đô la Mỹ, gấp ba lần so với thị trường giao ngay. Binance chiếm khoảng 32% thị phần, trong khi Coinbase International chỉ chiếm 5%.
Nhưng gốc rễ của khoảng cách không nằm ở công nghệ, mà ở sự lựa chọn chiến lược. Trong nhiều năm, Coinbase luôn sử dụng sự tuân thủ như một hào nước và vẫn kiềm chế trong các sản phẩm có đòn bẩy cao. Chiến lược bảo thủ này đã giành được sự tin tưởng tương đối của SEC và CFTC, và hoàn thành thành công quá trình niêm yết, nhưng cũng đã bỏ lỡ một cơ hội thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la.
Ngày nay, tình hình này đang được viết lại. Gần đây, Coinbase đã thông báo rằng họ đã nhận được sự chấp thuận của CFTC để chính thức ra mắt các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn theo khuôn khổ tuân thủ và tuyên bố gia nhập vào đường dẫn phái sinh tần suất cao. Sự va chạm của tuân thủ + đòn bẩy cao này có nghĩa là Coinbase không còn tránh né chiến trường lợi nhuận chính nữa, mà hy vọng sẽ tham gia vào lĩnh vực cạnh tranh cốt lõi với tư cách là người lập quy tắc.
Đây không chỉ là nỗ lực bù đắp cho những thiếu sót mà còn là bản cập nhật tích cực về danh tính của Coinbase. Coinbase hy vọng xây dựng một hệ sinh thái phái sinh thân thiện với tổ chức và được cơ quan quản lý chấp thuận mà không đi chệch khỏi mục đích giám sát ban đầu, đồng thời tạo ra một trung tâm thanh khoản toàn cầu có thể quản lý bên ngoài các nền tảng như Binance.
Cơ sở: Từ Lớp 2 đến Giao diện Mở Chiến lược
Hệ sinh thái Base là ngôi sao đang lên trong chiến lược của Coinbase. Vào năm 2023, Coinbase đã ra mắt mạng lưới Base dựa trên OP Stack của Optimism. Là một Layer 2 không phát hành coin, nó cố gắng giải quyết hai vấn đề: thứ nhất, giúp các nhà phát triển triển khai các ứng dụng trên chuỗi với ngưỡng thấp hơn; thứ hai, hướng dẫn hơn 100 triệu người dùng đã đăng ký của Coinbase vào Web3, thay vì để họ dừng lại ở nút mua.
Base đang phát triển rất nhanh. Trong những ngày đầu, nó nhanh chóng làm bùng nổ sự phổ biến của các kênh xã hội và tài chính bằng cách dựa vào Friend.tech, AerodromeFi, v.v., đồng thời cũng xác minh tính khả thi của sự kết hợp giữa lối vào giao thông + cơ sở hạ tầng trên chuỗi. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng khối lượng bị khóa (TVL) của nó đã đạt 3,92 tỷ đô la Mỹ. Hiện tại, khối lượng giao dịch của Base on-chain DEX nằm trong top ba, với thị phần từ 13% đến 19%. Trong số đó, Aerodrome, là DEX gốc của Base, bắt đầu muộn hơn Uniswap và PancakeSwap, nhưng đã chiếm 9% đến 13% thị phần, trở thành một trong những người hưởng lợi trực tiếp nhất từ cổ tức tăng trưởng của Base.
Gần đây, Coinbase đã công bố rằng họ hỗ trợ quyền truy cập vào các tài sản chất lượng cao trên Base thông qua cơ chế DEX, mở ra một vòng khép kín từ hệ sinh thái đến nền tảng. Các tài sản mà người dùng giao dịch trên Ứng dụng Coinbase có thể đến từ việc phát hành tự động và định giá cộng đồng trên chuỗi Base, thay vì quy trình niêm yết tập trung truyền thống. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi của Coinbase từ một mục nhập tài sản đơn giản thành một đầu nối cho hệ sinh thái trên chuỗi.
Bản sắc của Base cũng đã thay đổi: không còn chỉ là Layer 2 nữa mà là giao diện sinh thái trong chiến lược của Coinbase. Nó kết nối các nhà phát triển, tổng hợp người dùng, liên kết các sản phẩm và tìm ra sự cân bằng giữa quản trị trên chuỗi và các thương hiệu tập trung. Trong tương lai, Base dự kiến sẽ trở thành trung tâm của hệ sinh thái Web3, không chỉ mang đến các kịch bản sáng tạo như DeFi và NFT mà còn trở thành cầu nối giữa các tài sản trên chuỗi và thế giới thực thông qua việc kết nối với tài chính truyền thống (như token JPMD). Sự cởi mở và bao trùm này khiến Base đóng vai trò ngày càng cốt lõi trong lãnh thổ của Coinbase.
Trong diễn biến mới nhất, JPMorgan Chase đã công bố rằng họ sẽ thử nghiệm phát hành token JPMD (đại diện cho tiền gửi bằng đô la Mỹ) trên chuỗi Base. Đợt chuyển tiền đầu tiên sẽ được hoàn tất trong vòng vài ngày và chỉ dành cho các tổ chức. JPMD được coi là một giải pháp thay thế tuân thủ cho stablecoin, có khả năng mở rộng và có thể hỗ trợ bảo hiểm tiền gửi và sinh lãi trong tương lai. Điều này không chỉ khẳng định khả năng tích hợp với tài chính truyền thống của Coinbase mà còn chỉ ra rằng Base đang trở thành điểm tựa quan trọng cho việc đưa tài sản có chủ quyền lên chuỗi. Mỗi bước đi của Coinbase đều mở đường cho mối liên hệ sâu sắc giữa blockchain và thế giới thực.
Chứng khoán được mã hóa: Một tấm gương phản chiếu trên chuỗi của tài chính truyền thống
Ngoài việc mở rộng giao dịch tiền điện tử, Coinbase đang cố gắng mở rộng sang nhiều loại tài sản hơn.
Hôm qua, Paul Grewal, giám đốc pháp lý của Coinbase, cho biết công ty đang nộp đơn xin chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) để ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu được mã hóa. Điều này có nghĩa là các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu sẽ lưu hành trên blockchain dưới dạng token, mở ra một con đường mới cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.
Nếu được chấp thuận, Coinbase sẽ cạnh tranh trực tiếp với các công ty môi giới truyền thống như Robinhood và Charles Schwab, và có thể định hình lại logic cơ bản của giao dịch chứng khoán. Người dùng có thể giao dịch trực tiếp cổ phiếu trên chuỗi thông qua nền tảng Coinbase và tận hưởng tính minh bạch, hiệu quả và khả năng tiếp cận toàn cầu do công nghệ blockchain mang lại. Động thái này đánh dấu sự chuyển đổi chiến lược của Coinbase: từ một nền tảng giao dịch tiền điện tử đơn giản thành cơ sở hạ tầng chứng khoán cốt lõi trên chuỗi, trở thành một liên kết chính giữa tài chính tập trung (CeFi) và tài chính truyền thống (TradFi).
Nếu SEC chấp thuận kế hoạch, Coinbase sẽ cải thiện bố cục chiến lược của mình trên thị trường tài chính truyền thống. Điều này không chỉ cung cấp cho người dùng tiền điện tử nhiều lựa chọn tài sản đa dạng hơn mà còn thu hút các nhà đầu tư truyền thống tham gia vào hệ sinh thái blockchain và thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc của các hệ thống tài chính trên chuỗi và ngoài chuỗi. Động thái này không chỉ là một cuộc khám phá hướng tới tương lai về bối cảnh tài chính của Coinbase mà còn là một biểu hiện mạnh mẽ của việc thúc đẩy đổi mới thể chế trong một môi trường được quản lý chặt chẽ.
Coinbase One: Đường dẫn tiền điện tử cho người dùng
Về trải nghiệm người dùng C-end, Coinbase đang tăng cường vòng khép kín dịch vụ tài chính của mình thông qua hệ thống đăng ký. Coinbase hiện ra mắt mức đăng ký mới, Coinbase One Basic, với mức phí hàng tháng là 4,99 đô la hoặc mức phí hàng năm là 49,99 đô la, bao gồm mức phí hàng tháng là 500 đô la cho hạn ngạch giao dịch miễn phí, mức hoàn vốn hàng năm là 4,5% đối với USDC và bảo mật tài khoản.
Ngoài ra, người dùng thanh toán hàng năm sẽ có thể đăng ký thẻ tín dụng Coinbase One vào mùa thu năm nay, hỗ trợ mạng lưới American Express và có thể hoàn trả tới 4% chi tiêu của họ bằng Bitcoin. Thẻ này nhằm mục đích mở rộng các kịch bản thanh toán thực tế của tài sản tiền điện tử và mở rộng hơn nữa các con đường tiêu dùng ngoài chuỗi. Coinbase One đã trở thành điểm tựa quan trọng để Coinbase xây dựng một cổng thông tin tài chính người dùng tuân thủ, ổn định và bền vững lâu dài.
Kết luận: Cuộc chiến kéo dài của sự mở rộng thể chế
Hành trình mở rộng của Coinbase đã vượt xa khuôn khổ chuyển đổi của các sàn giao dịch truyền thống, nhưng là một hoạt động lớn trong việc định hình lại bối cảnh tài chính trên con đường thể chế. Coinbase không chỉ phải duy trì sự tin tưởng của giám sát ngoài chuỗi mà còn phải nắm bắt những khả năng vô hạn của sự đổi mới trên chuỗi; Coinbase không chỉ phải tạo ra một hệ thống sản phẩm đơn giản và dễ sử dụng cho hơn 100 triệu người dùng mà còn phải cạnh tranh với các cơ quan quản lý như SEC, CFTC và MiCA để giành quyền lên tiếng trong việc lập quy tắc.
Đây không phải là một cuộc đua tốc độ nhanh, mà là một cuộc chiến kéo dài thử thách sức bền và trí tuệ. Mỗi bước đi của Coinbase đều trả lời một đề xuất cốt lõi: làm thế nào để tìm được sự cân bằng giữa quy định và đổi mới và xây dựng một trật tự tài chính mới vừa tuân thủ vừa cởi mở?
Trong tương lai, liệu Coinbase có thể mở rộng hoàn toàn khả năng sản phẩm và ranh giới kịch bản dựa trên hệ thống quản lý của Hoa Kỳ hay không vẫn cần thời gian để xác minh. Nhưng công ty đã thực hiện một bước quan trọng: trở thành cầu nối đáng tin cậy nhất giữa CeFi và DeFi, đồng thời cung cấp một mẫu có thể sao chép để tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống tài chính toàn cầu. Trong thời đại đầy biến số này, việc khám phá của Coinbase không chỉ là sự tự tiến hóa của doanh nghiệp mà còn là sự phản ánh sâu sắc về con đường tích hợp giữa blockchain và thế giới thực.
Câu chuyện vẫn đang được viết.
