Năm 2025 có thể được coi là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin (dự luật đã được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Sắc lệnh Stablecoin (sau đây gọi là Sắc lệnh) vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và tuyên bố rằng nó sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Sự kiện này đã gây ra một làn sóng nhiệt tình trong và ngoài vòng tròn, và Crypto Salad cũng đã nhận được một số lượng lớn các cuộc tham vấn liên quan. Chúng tôi thấy rằng mọi người nói chung đều quan tâm đến những lợi ích thiết thực mà dự luật này có thể mang lại và tác động của nó đối với vòng tròn Web3; họ cũng hy vọng hiểu được liệu họ có cần thiết phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và họ nên cố gắng tham gia từ góc độ nào; nếu họ có ý định phát hành stablecoin tuân thủ như một tổ chức được cấp phép, làm thế nào để xin giấy phép có liên quan...
Trước đó, Crypto Salad đã đưa ra một diễn giải chi tiết về các khái niệm cốt lõi của stablecoin, chẳng hạn như định nghĩa, đặc điểm và chức năng của nó. Để biết chi tiết, vui lòng xem: Web3 Lawyers Interpretation: Are Stablecoin Definitely Stable? Why are Stablecoins So Important? ; Đồng thời, bài viết cũng thảo luận về trọng tâm quản lý của stablecoin và so sánh sâu sắc các khuôn khổ quản lý stablecoin tương ứng tại Hoa Kỳ và Hồng Kông. Để biết chi tiết, vui lòng xem: Web3 Lawyers In-depth Interpretation: What are Regulatory Focus of stablecoin? What are the Difference between the stablecoin Regulator frameworks in the United States and Hong Kong? .
Trong bài viết này, Crypto Salad sẽ không đi sâu vào ý nghĩa và giá trị của stablecoin nữa mà sẽ tập trung vào Sắc lệnh mới của Hồng Kông và phân tích chi tiết hơn để tìm câu trả lời cho những câu hỏi sau:
Yêu cầu tối thiểu để xin giấy phép stablecoin là gì?
Bạn có thể làm gì với giấy phép stablecoin?
Những quy định cụ thể về quản lý tài sản dự trữ và cơ chế hoàn trả là gì?
Stablecoin có tác động như thế nào đến thanh toán bằng nhân dân tệ xuyên biên giới?
Việc thông qua Sắc lệnh có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu bối cảnh thị trường tài chính của Hồng Kông có thay đổi lớn không?
......
1. Diễn giải khuôn khổ pháp lý của Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông
1. Hồng Kông quản lý loại tiền ổn định nào?
Bản chất của stablecoin là một tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định về giá thông qua một cơ chế cụ thể, chẳng hạn như neo vào tài sản dự trữ. Quy định định nghĩa rõ ràng stablecoin là: một dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, với các đặc điểm sau:
Giá trị của nó được thể hiện dưới dạng đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;
Để thanh toán, giải quyết nợ hoặc đầu tư;
có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử;
Chạy trên sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự;
Giá trị của nó rõ ràng được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản duy nhất.
Đồng thời, Quy định này đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của mình, chẳng hạn như tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm dưới dạng mã thông báo có mục đích hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như mã thông báo bảo mật), số tiền lưu trữ theo quy định của Quy định về Hệ thống thanh toán và Công cụ giá trị lưu trữ, và tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Sắc lệnh không điều chỉnh tất cả các loại tiền ổn định. Sắc lệnh giới hạn phạm vi điều chỉnh đối với các loại tiền ổn định được chỉ định hoạt động tại Hồng Kông. Các loại tiền ổn định được chỉ định là thuật ngữ riêng của chính quyền Hồng Kông. Theo định nghĩa tại Điều 4 của Sắc lệnh, các loại tiền ổn định được chỉ định là các loại tiền ổn định duy trì giá trị ổn định của chúng bằng cách tham chiếu đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được chỉ định trong thông báo của HKMA hoặc kết hợp cả hai loại trên. Trên thực tế, chúng là những gì chúng ta thường gọi là các loại tiền ổn định được neo theo tiền tệ hợp pháp (sau đây gọi là tiền ổn định tiền tệ hợp pháp).
Có thể thấy rằng chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán làm trọng tâm quản lý, vì đồng tiền hợp pháp stablecoin có nhiều khả năng được sử dụng làm tiền tệ bán trên thị trường giao dịch tài chính dựa trên tỷ lệ thế chấp cao với tiền tệ hợp pháp, tính ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi đồng tiền ổn định trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra tình trạng chạy hoặc tháo neo, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính. Do đó, nhu cầu và yêu cầu giám sát đồng tiền ổn định rất cao. Ngoài ra, Quy định rõ ràng hạn chế người được cấp phép trả lãi cho các đồng tiền ổn định cụ thể mà họ phát hành, làm giảm sự cần thiết phải coi chúng là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các mục đích không thanh toán khác và các đồng tiền ổn định có giá trị tiền tệ không ổn định, chẳng hạn như đồng tiền ổn định thuật toán, cũng không được đưa vào vòng giám sát đầu tiên này.
2. Những hoạt động nào của stablecoin bị hạn chế?
Sau khi Quy định được thông qua, bất kỳ ai thực hiện hoặc cho biết rằng họ thực hiện các hoạt động stablecoin được quản lý đều phải có giấy phép. Một trong những khía cạnh quản lý cốt lõi của Quy định là xác định hoạt động nào thuộc về hoạt động stablecoin được quản lý. Điều 5 nêu rõ phạm vi hoạt động bị hạn chế ở giai đoạn này:
(1) Phát hành các loại tiền ổn định được chỉ định tại Hồng Kông;
(2) phát hành các loại tiền ổn định cụ thể được neo theo đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông (bất kể tỷ giá tham chiếu);
(3) Cơ quan Tiền tệ có thể, sau khi tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính, công bố các hoạt động được chỉ định;
(4) Tích cực tuyên truyền với công chúng rằng mình đang thực hiện hoặc có vẻ đang thực hiện các hoạt động nêu trên.
Ngoài ra, Phần 2 của Pháp lệnh cũng nêu chi tiết các phạm vi quản lý khác đối với các loại tiền ổn định cụ thể:
Cung cấp hoặc tự giới thiệu mình là người cung cấp một loại tiền ổn định cụ thể:
Quảng cáo các hoạt động và ưu đãi về stablecoin được quản lý như mô tả ở trên;
Các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo liên quan đến hoặc nhằm mục đích dụ dỗ người khác tham gia vào thỏa thuận mua lại, định đoạt, đăng ký hoặc bảo lãnh một loại tiền ổn định cụ thể.
Nhìn chung, Quy định tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin. Một loạt các hạn chế về cung cấp và quảng cáo đều nhằm mục đích giới hạn stablecoin vào danh mục công cụ thanh toán và ngăn chặn chúng được đóng gói như các sản phẩm đầu tư có thể bị thổi phồng. Các bên phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví và các vai trò khác đều được đưa vào hệ thống quản lý để đảm bảo rằng toàn bộ chuỗi hệ sinh thái stablecoin được quản lý.
Về mặt thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ quản lý các đồng tiền ổn định được phát hành tại Hồng Kông mà còn quản lý việc phát hành các đồng tiền ổn định được neo theo đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra tại Hồng Kông, miễn là đồng tiền ổn định mà họ phát hành được neo theo đô la Hồng Kông, bất kể tỷ lệ tham chiếu nào, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính tiềm tàng tại địa phương và sẽ được đưa vào giám sát. Sự sắp xếp này phản ánh sự quan tâm cao độ của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và sự ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng trên thị trường để kiếm lợi nhuận bằng cách sử dụng tên gọi neo theo đô la Hồng Kông.
3. Làm thế nào để xin giấy phép stablecoin?
Hệ thống cấp phép là cơ chế quản lý cốt lõi được thiết lập theo Sắc lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý hoặc phân phối các loại tiền ổn định cụ thể tại Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông đều phải nộp đơn xin cấp phép chính thức cho Cơ quan Tiền tệ. Sắc lệnh không thiết lập nhiều loại giấy phép khác nhau, mà dựa trên một giấy phép thống nhất, với các điều kiện khác biệt kèm theo khi cấp giấy phép dựa trên đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quy trình phê duyệt cấp giấy phép tương đối đơn giản. Bạn chỉ cần nộp đơn cho Cơ quan Tiền tệ và chờ quyết định của họ. Trọng tâm đánh giá chính của Cơ quan Tiền tệ là liệu người nộp đơn có đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu được nêu trong Phụ lục 2 hay không. Các điều kiện cụ thể như sau:
(1) Nguồn tài chính và tài sản thanh khoản đầy đủ
Người nộp đơn phải nộp vốn cổ phần không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ các nguồn tài chính khác có giá trị từ 25 triệu đô la Hồng Kông trở lên và được Cơ quan Tiền tệ chấp thuận.
(2) Phân bổ tài sản dự trữ tương ứng
Để bảo vệ uy tín và khả năng hoàn trả của stablecoin, chính quyền Hồng Kông yêu cầu những người được cấp phép phải tuân thủ các điều kiện sau khi phân bổ tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin:
Tách biệt tài sản: Danh mục tài sản dự trữ được tách biệt với các danh mục tài sản dự trữ khác do bên được cấp phép duy trì và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc điều kiện hoạt động khác của bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng phải độc lập với các tài sản doanh nghiệp khác của bên được cấp phép để đảm bảo sự tách biệt về mặt pháp lý và tài chính;
Đảm bảo thanh toán: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không thấp hơn tổng giá trị mệnh giá của các stablecoin chưa được quy đổi trên thị trường, được bảo hiểm đầy đủ và sẵn sàng quy đổi bất kỳ lúc nào;
Tài sản neo bằng đô la Hồng Kông: Trừ khi có được sự chấp thuận trước bằng văn bản của Cơ quan Tiền tệ, tài sản dự trữ phải tham chiếu trực tiếp đến cùng một tài sản tham chiếu mà đồng tiền ổn định được chỉ định được neo vào;
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao, tính thanh khoản cao và rủi ro đầu tư ở mức tối thiểu;
Người được cấp phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
Người được cấp phép phải tiết lộ những thông tin sau cho công chúng:
chính sách quản lý tài sản dự trữ của mình;
Những rủi ro có thể xảy ra của chiến lược này và cách đánh giá chúng;
thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ của nó;
Kết quả của các đợt đánh giá và kiểm toán độc lập thường xuyên đối với tài sản dự trữ của mình.
Người được cấp phép phải có hệ thống kiểm soát âm thanh.
(3) Thiết lập cơ chế chuộc lỗi
Người được cấp phép phải cung cấp quyền đổi cho mỗi người nắm giữ stablecoin cụ thể mà họ phát hành và không được áp đặt các điều kiện quá nặng nề để hạn chế việc đổi các stablecoin cụ thể. Không được tính phí đổi.
(4) Người phù hợp
Người phù hợp là giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của bên được cấp phép. Bên được cấp phép phải có và triển khai hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp để đảm bảo Cơ quan Tiền tệ biết rõ danh tính của từng người kiểm soát bên được cấp phép.
(5) Yêu cầu quản lý
Người quản lý cần có kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm phù hợp, và người được cấp phép cũng cần quản lý điều này một cách phù hợp.
(6) Thận trọng và quản lý rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và triển khai các chính sách và thủ tục quản lý rủi ro hợp lý và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ việc thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép liên quan đến người được cấp phép, bao gồm: các biện pháp bảo mật và kiểm soát rủi ro nội bộ, cũng như các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và nỗ lực gian lận.
(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và triển khai các hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp để ngăn ngừa và đấu tranh chống rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến các hoạt động stablecoin được cấp phép của họ.
(8) Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người được cấp phép phải có đủ nguồn lực chuyên dụng để thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin được cấp phép và bất kỳ hoạt động nào khác ngoài stablecoin được cấp phép đều phải có được sự đồng ý của Cơ quan Tiền tệ.
(9) Yêu cầu công bố thông tin
Người được cấp phép phải công bố sách trắng cho từng loại stablecoin cụ thể mà họ phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin cụ thể đó. Người được cấp phép cũng phải cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
(10) Kế hoạch phục hồi và thu hẹp quy mô có trật tự
Người được cấp phép phải có và triển khai các hệ thống kiểm soát mạnh mẽ và phù hợp để lập kế hoạch phù hợp nhằm hỗ trợ các chức năng quan trọng cho phép tiếp tục hoạt động của stablecoin ngay lập tức trong trường hợp xảy ra gián đoạn hoạt động đáng kể.
Có thể thấy rằng chính quyền Hồng Kông đã duy trì các tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với những người nộp đơn xin cấp phép stablecoin. Đối với các tổ chức có ý định xin cấp phép stablecoin, cần phải nhận ra rằng đây không chỉ là một quy trình xin cấp phép mà còn là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống kiểm soát rủi ro của công ty.
4. Nghĩa vụ tuân thủ của bên được cấp phép là gì?
Sau khi được cấp phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt các nghĩa vụ tuân thủ liên tục và những người vi phạm có thể phải đối mặt với lệnh trừng phạt, thu hồi giấy phép hoặc thậm chí là trách nhiệm hình sự.
Các nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ nộp phí thường niên
Phí cấp phép hàng năm là 113.020 đô la Hồng Kông và người được cấp phép phải trả phí cấp phép ban đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được nêu trong thông báo chấp thuận đơn xin cấp phép bằng văn bản do Cơ quan Tiền tệ ban hành và phải trả cùng một số tiền phí hàng năm vào mỗi năm trước ngày này.
(2) Công khai biển số xe
Người được cấp phép phải công khai hiển thị số giấy phép của mình trên bất kỳ thông tin có liên quan nào về hoạt động stablecoin được cấp phép và trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Liên tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người được cấp phép nào không duy trì được tiêu chuẩn tối thiểu hoặc tin rằng có khả năng đáng kể là mình sẽ không thể đáp ứng được nghĩa vụ của mình, bị mất khả năng thanh toán hoặc sắp bị đình chỉ thanh toán phải báo cáo với Cơ quan Tiền tệ kịp thời và chủ động, đồng thời cung cấp tất cả các sự kiện, hoàn cảnh và thông tin có liên quan, nếu không, người đó có thể phải đối mặt với bản án nghiêm trọng.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Bất kỳ thay đổi có liên quan nào về địa chỉ, bản chất kinh doanh, cơ cấu vốn chủ sở hữu, v.v. đều phải được báo cáo kịp thời, nếu không bạn sẽ phải đối mặt với các hình phạt như tiền phạt.
Cần lưu ý rằng việc xin giấy phép không phải là việc “một lần và mãi mãi”. Theo Điều 19 của Quy định, Cơ quan Tiền tệ vẫn có thể tạm thời thêm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên những thay đổi về rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá theo quy định. Người giữ giấy phép phải đưa ra tuyên bố bằng văn bản cho Ủy viên trong thời hạn do Ủy viên quy định để giải thích về các điều kiện bổ sung hoặc sửa đổi.
Có thể thấy rằng Quy định có yêu cầu cao về năng lực tài chính của bên được cấp phép và phù hợp hơn với các doanh nghiệp có đủ vốn và tài sản lớn để lập kế hoạch trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính của mình vào các dự án phát hành stablecoin, nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ yêu cầu vốn chủ sở hữu đã góp hoặc tài sản tương đương không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông làm ngưỡng mà còn yêu cầu phân bổ tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và giả định các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống khác nhau trong quá trình vận hành stablecoin. Không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5. Quy định về việc hủy bỏ, thu hồi và đình chỉ giấy phép là gì?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng các yêu cầu theo quy định, Sắc lệnh cũng trao cho Cơ quan Tiền tệ một phạm vi quyền hạn khá rộng để can thiệp:
Đình chỉ giấy phép: Nếu Cơ quan quản lý tiền tệ xét thấy có căn cứ để thu hồi giấy phép nêu tại Phụ lục 4 nêu trên, Cơ quan quản lý tiền tệ có thể ban hành thông báo bằng văn bản cho người được cấp phép có liên quan để thu hồi giấy phép trong thời hạn không quá 6 tháng. Trong thời gian đình chỉ, người được cấp phép không được tiến hành các hoạt động kinh doanh có liên quan và người vi phạm sẽ bị phạt tiền và phạt tù.
Tự nguyện thu hồi giấy phép: Căn cứ thu hồi giấy phép được nêu chi tiết trong Phụ lục 4, bao gồm phá sản của bên được cấp phép, khai báo thông tin sai sự thật, vi phạm các điều kiện cấp phép hoặc chấm dứt đáng kể hoạt động kinh doanh, v.v.
6. Quy định này bảo vệ người dùng stablecoin như thế nào?
Sắc lệnh không chỉ là công cụ quản lý cho các đơn vị phát hành và người thực hành mà còn là cơ chế bảo vệ pháp lý cho người dùng cuối của stablecoin. Chính quyền Hồng Kông đã thiết lập một số thỏa thuận cốt lõi để bảo vệ người dùng trong Sắc lệnh. Crypto Salad liệt kê hai phần quan trọng nhất trong bài viết này để giúp người dùng hiểu đầy đủ về quyền và rủi ro tiềm ẩn của họ.
Quản lý chặt chẽ hoạt động quảng cáo, tiếp thị của bên được cấp phép
Điều 10 của Quy định nghiêm cấm bất kỳ cá nhân nào không có giấy phép quảng cáo công khai về các hoạt động hoặc ưu đãi của stablecoin. Cho dù đó là quảng cáo ngoại tuyến, tiếp thị truyền thông xã hội trực tuyến hay quảng cáo thông qua nền tảng của bên thứ ba, thì đều nằm trong phạm vi giám sát.
Điều 12 quy định thêm rằng bất kỳ hành vi nào dụ dỗ người khác sở hữu stablecoin cụ thể, nếu liên quan đến các tuyên bố gian dối như mô tả sai, che giấu rủi ro, phóng đại lợi nhuận, v.v., sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi hành vi dụ dỗ cuối cùng không dẫn đến kết thúc giao dịch, vẫn có thể bị truy cứu trách nhiệm theo luật.
Cơ chế bảo vệ quyền người dùng
Điều mà những người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất là tính bảo mật giá trị và đảm bảo hoàn trả của stablecoin. Các Quy định đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối mạnh mẽ cho mục đích này.
Quy định yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của các đồng tiền ổn định mà họ phát hành. Các tài sản này phải tồn tại, có tính thanh khoản cao và có thể được hoàn trả ngay khi người dùng khởi tạo yêu cầu hoàn trả. Ngoài ra, người phát hành phải có cơ chế kiểm toán tại chỗ, với các bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự phù hợp giữa tài sản dự trữ và tổng số tiền phát hành của các đồng tiền ổn định để ngăn ngừa tình trạng vốn rỗng hoặc tiền không khớp. Trong điều kiện hoạt động bình thường, người được cấp phép không được đình chỉ hoàn trả mà không có lý do, trì hoãn xử lý hoặc đặt ngưỡng hoàn trả khắc nghiệt. Nếu gặp khó khăn trong việc hoàn trả, họ phải báo cáo ngay cho Ủy viên Dịch vụ Tài chính.
Nhìn chung, Quy định đã đưa ra các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng của ngành công nghiệp stablecoin. Đối với phần lớn các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào các giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc thực hiện chính thức Quy định, các dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thị trường bị xóa sổ hoặc thậm chí sụp đổ. Các nhà đầu tư nên hết sức cảnh giác và không nên mù quáng theo đuổi mức giá cao hoặc tin tưởng vào các chương trình khuyến mại sản phẩm trái phép.
7. Thẩm quyền giám sát của HKMA rộng đến mức nào?
Từ phân tích trên, rõ ràng là vai trò của Cơ quan Tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ quản lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính là phê duyệt giấy phép mà còn nắm giữ quyền giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp rất rộng rãi. Nhìn chung, Cơ quan Tiền tệ có quyền phê duyệt và cấp giấy phép; quyền giám sát hàng ngày; và quyền trực tiếp điều tra và thu thập bằng chứng khi bên được cấp phép phải đối mặt với rủi ro hoạt động lớn.
Theo Phần 5 của Pháp lệnh, Cơ quan Tiền tệ có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ thị hoặc chỉ định một điều tra viên con người để tiến hành một cuộc điều tra cụ thể. Điều tra viên có thể yêu cầu người được cấp phép đang bị điều tra cung cấp bằng chứng, thông tin hoặc giải thích và có thể nộp đơn lên Tòa án sơ thẩm.
Chuỗi quy định này cho thấy HKMA có gần như toàn quyền quản lý đối với stablecoin. Điểm mấu chốt là cơ quan này có quyền điều tra bán tư pháp, có tính răn đe và khả thi cao.
Tóm tắt về Crypto Salad:
Đối với các bên tham gia dự án có ý định tham gia thị trường stablecoin Hồng Kông với tư cách là một thực thể được cấp phép, Quy định cung cấp một khuôn khổ và lộ trình rõ ràng cho các hoạt động tuân thủ. Họ chỉ cần đánh giá vốn của chính mình và hiểu rõ về khó khăn và chi phí liên tục của các đơn xin cấp phép và việc duy trì tuân thủ sau đó.
Đối với hầu hết các bên tham gia dự án không có ý định nộp đơn xin cấp phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, việc hợp tác với các tổ chức đã hoặc đang nộp đơn xin cấp phép là cách lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính kỹ thuật số. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán xuyên biên giới hoặc cùng xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác sinh thái. Đặc biệt, các công ty trong lĩnh vực thanh toán, cơ sở hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo tính tuân thủ của doanh nghiệp của riêng họ thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng tham gia vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý chấp thuận.
Quy định nêu rõ các tổ chức được cấp phép phải công khai thông tin cấp phép trên cả kênh chính thức và công khai, do đó, các bên tham gia dự án dễ dàng xác định người được cấp phép thực sự tại thời điểm này. Tuy nhiên, khi lựa chọn một tổ chức được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác, người ta không chỉ nên hài lòng với điều kiện hời hợt là bên kia có giấy phép, mà quan trọng hơn là phải đánh giá toàn diện sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của bên đó.
Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của bên được cấp phép là rất quan trọng. Đối tác lý tưởng phải có phạm vi bảo hiểm tài sản đầy đủ 1:1 và thường xuyên công bố các báo cáo được bên thứ ba kiểm toán để làm rõ các loại tiền dự trữ, người giám hộ và trạng thái rủi ro. Đồng thời, liệu có cơ chế hoàn trả ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí. Bên dự án nên chú ý xem liệu họ có hỗ trợ hoàn trả không rào cản tại bất kỳ thời điểm nào hay không để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, bên dự án cũng nên xem xét ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu họ có được kết nối với các ví, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán chính thống hay không, danh tiếng của cộng đồng và các yếu tố khác.
2. Ý nghĩa của Dự luật Stablecoin là gì?
1. Ý nghĩa chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền xu, luôn do nhà nước kiểm soát. Tuy nhiên, trong thời đại tiền kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với những thách thức. Hồng Kông đã thiết lập một hệ thống quản lý stablecoin thông qua luật pháp địa phương, về cơ bản là nắm bắt tình trạng pháp lý của quyền đúc tiền kỹ thuật số, đặc biệt là stablecoin được neo giữ bằng đô la Hồng Kông.
2. Ý nghĩa của nó đối với thế giới Web3
Mặc dù chính quyền Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là liên kết chính giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trên chuỗi và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín đầu cuối của RWA. Trong hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ dừng lại ở thanh toán và giải quyết: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ, lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành lớp tài trợ gốc của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ hợp pháp truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Xét về các kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt liên tục thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, với lượng kiều hối vượt quá tổng số của Visa và Mastercard. Việc tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của các tổ chức, đồng thời là điểm khởi đầu cho quá trình thương mại hóa thực sự của dự án.
Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không phải là quy định, mà là việc đưa vào các kênh có thể truy cập vào các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh hiện tại của thanh khoản trong chuỗi ngày càng khan hiếm, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và các hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời tham gia vào các đợt phát hành thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
3. Liệu đồng tiền ổn định RMB có thể được triển khai không?
Việc thực hiện quy định về stablecoin tại Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho RMB stablecoin không? Mặc dù RMB stablecoin vẫn là một chủ đề nhạy cảm hiện nay, nhưng tiềm năng dài hạn của nó không thể bị bỏ qua. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy các mục tiêu RWA phù hợp (như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho RMB stablecoin, logic sử dụng của nó sẽ được thiết lập nhiều hơn. Hồng Kông có thể trở thành vùng đệm chính sách giữa RMB stablecoin và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông đã đi đầu trong việc ban hành luật, stablecoin vẫn phải đối mặt với những thách thức về quy định cực kỳ phức tạp tại thị trường đại lục. Do lo ngại về lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều công ty có nhu cầu thực tế là phải sử dụng các công cụ thanh toán không phải đô la Mỹ. Nhưng đối với các cơ quan quản lý, việc tự do hóa stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:
Khả năng kiểm soát dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
Kiểm soát hối đoái và áp lực lên sự ổn định tài chính;
Kiểm soát các vấn đề bảo mật dữ liệu và thông tin tài chính;
Làm thế nào để tương tác và không phù hợp với hệ thống nhân dân tệ kỹ thuật số hiện tại;
......
Do đó, Crypto Salad tin rằng Trung Quốc đại lục khó có thể sao chép cách tiếp cận của Hồng Kông trong ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm thực địa thử nghiệm của Hồng Kông có thể cung cấp bản thiết kế cho hoạt động khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số quy mô lớn hơn trong tương lai.
3. Kết luận
Với việc chính thức triển khai Sắc lệnh, Hồng Kông chắc chắn đã có một bước tiến quan trọng trong cuộc cạnh tranh quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là sự đổi mới của các chính sách tài chính địa phương mà còn là cuộc khám phá chiến lược toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí là bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các điều khoản chính của Sắc lệnh, chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là cách quy định một điều khoản nào đó, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu vẫn chưa được thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.
Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành lời khuyên pháp lý hoặc ý kiến pháp lý về các vấn đề cụ thể.
