Tác giả gốc: Arthur Hayes, Medium

Biên soạn gốc: Tao Zhu

Một số bạn nghĩ rằng bây giờ bạn là chủ nhân của vũ trụ vì bạn đã mua Solana với giá chưa đến 10 đô la và bán nó với giá 200 đô la. Những người khác đã làm điều thông minh và bán fiat lấy tiền điện tử trong thị trường gấu 2021-2023, chỉ để giảm vị thế của họ khi giá tăng vọt trong quý đầu tiên của năm nay. Nếu bạn đổi tiền rác lấy Bitcoin, bạn sẽ nhận được thẻ. Bitcoin là loại tiền tệ khó tạo ra nhất.

Thị trường giá lên không xuất hiện thường xuyên; thật là lố bịch khi bạn đưa ra những quyết định đúng đắn nhưng không tối đa hóa tiềm năng lợi nhuận của mình. Quá nhiều người trong chúng ta cố gắng đưa ra lý luận lạc quan. Chừng nào thị trường giá lên còn tiếp tục, họ sẽ mua, giữ và mua lại.

Đôi khi tôi thấy mình suy nghĩ như một kẻ thua cuộc. Khi làm điều này, tôi phải nhắc nhở bản thân về các chủ đề vĩ mô bao quát mà toàn bộ cộng đồng đầu tư tổ chức và bán lẻ đã tin tưởng. Nghĩa là, tất cả các khối kinh tế lớn (Mỹ, Trung Quốc, Liên minh châu Âu và Nhật Bản) đang phá giá đồng tiền của mình để giảm đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán của chính phủ. Giờ đây, TradFi có thể thu lợi nhuận trực tiếp từ câu chuyện này với các ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ và Vương quốc Anh và Hồng Kông sắp ra mắt, họ đang kêu gọi khách hàng sử dụng các công cụ phái sinh tiền điện tử này để duy trì sức mua năng lượng từ tài sản của họ.

Tôi muốn giải thích nhanh những lý do cơ bản dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của tiền điện tử so với tiền tệ fiat. Tất nhiên, sẽ có lúc câu chuyện này mất đi hiệu lực, nhưng thời điểm đó không phải là bây giờ. Tại thời điểm này, tôi sẽ chống lại mong muốn lấy chip ra khỏi bàn.

Trước đây tôi đã dự đoán một thời điểm suy yếu do Ngày thuế Hoa Kỳ vào ngày 15 tháng 4 và sự kiện giảm một nửa Bitcoin, và khi chúng tôi thoát khỏi dự đoán này, tôi muốn nhắc nhở độc giả tại sao thị trường tăng giá sẽ tiếp tục và giá sẽ còn tăng hơn nữa. Có rất ít thứ trên thị trường có thể giúp bạn kiếm được nhiều tiền (Bitcoin từ 0 năm 2009 đến 70.000 đô la vào năm 2024), rất nhiều tiền (Bitcoin đến 1.000.000 đô la). Tuy nhiên, khi bong bóng nợ có chủ quyền bắt đầu vỡ, môi trường vĩ mô đang gây ra sự gia tăng thanh khoản tiền pháp định và thúc đẩy sự gia tăng của Bitcoin sẽ chỉ trở nên rõ ràng hơn.

Tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (GDP)

Mục đích của chính phủ là gì? Chính phủ cung cấp hàng hóa công cộng như đường sá, giáo dục, chăm sóc y tế và trật tự xã hội. Rõ ràng đây là danh sách mong muốn của nhiều chính phủ, nhưng thay vào đó họ đưa ra cái chết và sự tuyệt vọng... Tôi lạc đề. Để đổi lấy những dịch vụ này, công dân chúng tôi phải trả thuế. Một chính phủ có ngân sách cân bằng sẽ cung cấp càng nhiều dịch vụ càng tốt với một lượng doanh thu thuế nhất định.

Tuy nhiên, đôi khi chính phủ vay tiền để làm những việc mà họ tin rằng sẽ tạo ra giá trị tích cực lâu dài mà không cần tăng thuế.

Ví dụ:

Đập thủy điện đắt tiền để xây dựng Thay vì tăng thuế, chính phủ phát hành trái phiếu để chi trả cho con đập. Người ta hy vọng lợi nhuận tài chính từ con đập sẽ ngang bằng hoặc vượt quá lợi tức trái phiếu. Chính phủ lôi kéo người dân đầu tư vào tương lai bằng cách trả tỷ suất lợi nhuận gần với mức tăng trưởng kinh tế mà con đập sẽ tạo ra. Nếu một con đập có thể giúp nền kinh tế tăng trưởng 10% trong 10 năm thì lợi suất trái phiếu chính phủ phải đạt ít nhất 10% để thu hút các nhà đầu tư. Nếu chính phủ trả ít hơn 10%, lợi nhuận của họ sẽ bị thiệt hại bởi công chúng. Nếu chính phủ trả hơn 10%, lợi nhuận cho công chúng sẽ do chính phủ gánh chịu.

Hãy nhìn xa hơn một chút và thảo luận về nền kinh tế từ cấp độ vĩ mô. Tốc độ tăng trưởng kinh tế của một quốc gia nhất định là tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa, là sự kết hợp giữa lạm phát và tăng trưởng thực tế. Nếu chính phủ muốn điều hành thâm hụt ngân sách để thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa thì việc các nhà đầu tư nhận được lợi nhuận bằng tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa là điều tự nhiên và hợp lý.

Mặc dù việc các nhà đầu tư mong đợi lợi ích tương đương với mức tăng trưởng GDP danh nghĩa là điều tự nhiên, nhưng các chính trị gia lại muốn trả ít hơn mức này. Nếu các chính trị gia có thể tạo ra một tình huống mà nợ chính phủ mang lại lợi nhuận thấp hơn mức tăng trưởng GDP danh nghĩa, thì các chính trị gia có thể tiêu tiền nhanh hơn mức Sam Bankman-Fried có thể chi cho hoạt động từ thiện vì lòng vị tha hiệu quả. Điều tuyệt vời nhất là thuế không cần phải tăng để chi trả cho khoản chi tiêu này.

Làm thế nào các chính trị gia có thể tạo ra một điều không tưởng như vậy? Họ sử dụng hệ thống ngân hàng TradFi để trấn áp tài chính của người gửi tiền. Cách đơn giản nhất để đảm bảo rằng lãi suất Kho bạc luôn ở mức dưới mức tăng trưởng GDP danh nghĩa là hướng dẫn các ngân hàng trung ương in tiền và mua trái phiếu Kho bạc, làm giảm lãi suất Kho bạc một cách giả tạo. Các ngân hàng sau đó được thông báo rằng trái phiếu chính phủ là khoản đầu tư "thích hợp" duy nhất cho công chúng. Bằng cách này, tiền tiết kiệm của công chúng được bí mật đầu tư vào các khoản nợ chính phủ có lãi suất thấp.

Vấn đề với lợi suất trái phiếu chính phủ thấp giả tạo là nó thúc đẩy hoạt động đầu tư không phù hợp. Dự án đầu tiên thường có giá trị. Tuy nhiên, khi các chính trị gia nỗ lực tạo ra tăng trưởng để tái tranh cử, chất lượng của các dự án đã giảm sút. Tại thời điểm này, nợ chính phủ đang tăng nhanh hơn GDP danh nghĩa. Các chính trị gia bây giờ cần phải đưa ra những quyết định khó khăn. Những khoản lỗ đầu tư quá mức phải được ghi nhận hôm nay thông qua một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng hoặc ngày mai thông qua mức tăng trưởng thấp hoặc thậm chí bằng 0. Thông thường, các chính trị gia chọn thời kỳ kinh tế trì trệ kéo dài vì tương lai sẽ xảy ra sau khi họ rời nhiệm sở.

Một ví dụ điển hình về đầu tư không phù hợp là các dự án năng lượng xanh chỉ có thể thực hiện được thông qua trợ cấp của chính phủ. Sau nhiều năm trợ cấp hào phóng, một số dự án không thu được lợi nhuận từ vốn đầu tư hoặc chi phí thực tế mà người tiêu dùng phải gánh chịu quá cao. Có thể dự đoán được, một khi sự hỗ trợ của chính phủ bị rút lại, nhu cầu sẽ suy yếu và các dự án bị đình trệ.

Trong thời kỳ kinh tế suy thoái, khi các ngân hàng trung ương nhấn nút “in tiền” mạnh hơn Lord Ashdrake nhấn nút “bán” thì bạn càng nhấn nút “ra” thì lãi suất trái phiếu càng bị bóp méo. Lợi suất trái phiếu chính phủ vẫn ở mức thấp hơn mức tăng trưởng GDP danh nghĩa, cho phép gánh nặng nợ của chính phủ được bù đắp bằng lạm phát.

tỷ lệ lợi nhuận

Nhiệm vụ chính của các nhà đầu tư là hiểu khi nào trái phiếu chính phủ là một khoản đầu tư tốt. Cách đơn giản nhất là so sánh tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng năm với lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sẽ là một tín hiệu thị trường cho chúng ta ý tưởng về những gì có thể mong đợi về mức tăng trưởng danh nghĩa trong tương lai.

Lợi suất thực = lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm - tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa

Trái phiếu chính phủ là một khoản đầu tư tốt khi lợi suất thực tế dương. Chính phủ thường là người đi vay có uy tín cao nhất.

Trái phiếu chính phủ là khoản đầu tư kém hiệu quả khi lợi suất thực tế âm. Bí quyết dành cho các nhà đầu tư là tìm kiếm những tài sản bên ngoài hệ thống ngân hàng có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn lạm phát.

Tất cả bốn nền kinh tế lớn đều ban hành các chính sách hạn chế người tiết kiệm về mặt kinh tế và dẫn đến lợi suất thực âm. Trung Quốc, Liên minh châu Âu và Nhật Bản cuối cùng đều áp dụng chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ. Vì vậy, tôi sẽ tập trung vào các điều kiện tài chính và tiền tệ trong quá khứ và tương lai của Hoa Kỳ. Khi các kỹ sư Mỹ nới lỏng các điều kiện tài chính, phần còn lại của thế giới cũng sẽ làm theo.

Biểu đồ hiển thị lợi suất thực (.USNOM Index) có màu trắng và bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có màu vàng. Tôi bắt đầu vào năm 2009, vì đó là năm mà khối khởi đầu của Bitcoin được ra mắt.

Như bạn có thể thấy, sau cú sốc giảm phát của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, lợi suất thực đã chuyển từ dương sang âm. Chỉ số này nhanh chóng chuyển biến tích cực trở lại do tác động giảm phát của đại dịch.

Cú sốc giảm phát là khi lợi suất thực tế tăng do hoạt động kinh tế sụt giảm mạnh.

Ngoại trừ năm 2009 và 2020, trái phiếu chính phủ là một khoản đầu tư kém so với cổ phiếu, bất động sản, tiền điện tử, v.v. Các nhà đầu tư trái phiếu chỉ có thể hoạt động tốt bằng cách sử dụng đòn bẩy điên cuồng để giao dịch. Đối với những độc giả của quỹ phòng hộ, đây là bản chất của sự cân bằng rủi ro.

Trạng thái bất thường này xảy ra do Fed mở rộng bảng cân đối kế toán bằng cách in tiền để mua trái phiếu chính phủ, một quá trình được gọi là nới lỏng định lượng (QE).

Van an toàn cho lợi nhuận thực âm trong giai đoạn này đã và vẫn là Bitcoin (màu vàng). Bitcoin đang tăng theo cách phi tuyến tính trên biểu đồ logarit. Sự gia tăng của Bitcoin hoàn toàn là một chức năng của một số lượng tài sản hạn chế được định giá bằng đồng đô la fiat.

Điều này giải thích những gì đã xảy ra trong quá khứ, nhưng thị trường luôn hướng tới tương lai. Tại sao bạn nên tiếp tục đầu tư tiền điện tử và cảm thấy tự tin rằng thị trường tăng trưởng này mới bắt đầu?

cứt miễn phí

Mọi người đều muốn có được thứ gì đó mà không mất gì. Rõ ràng, vũ trụ sẽ không bao giờ cung cấp bất cứ thứ gì rẻ như vậy, nhưng điều đó không ngăn cản các chính trị gia hứa hẹn những lợi ích mà không cần tăng thuế suất. Sự ủng hộ dành cho bất kỳ chính trị gia nào, dù là tại thùng phiếu trong một nền dân chủ hay sự ủng hộ ngầm trong các hệ thống độc tài hơn, đều bắt nguồn từ khả năng của chính trị gia đó trong việc tạo ra tăng trưởng kinh tế. Khi các chính sách ủng hộ tăng trưởng đơn giản và rõ ràng được ban hành, các chính trị gia quay sang báo in để chuyển tiền đến các khu vực bầu cử ưa thích của họ với sự thiệt hại của toàn bộ người dân.

Miễn là chính phủ đi vay với lãi suất thực âm, các chính trị gia có thể cung cấp những thứ miễn phí cho những người ủng hộ họ. Do đó, một quốc gia-dân tộc càng có tính đảng phái và phân cực thì các đảng cầm quyền càng có động cơ cải thiện cơ hội tái tranh cử bằng cách chi tiêu số tiền mà họ không có.

Năm 2024 là một năm quan trọng đối với thế giới, với các cuộc bầu cử tổng thống diễn ra ở nhiều nước lớn. Các cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ có ý nghĩa quan trọng trên toàn cầu vì Đảng Dân chủ nắm quyền sẽ làm mọi cách để duy trì chức vụ (bằng chứng là họ đã làm một số điều đáng nghi ngờ đối với Đảng Cộng hòa kể từ khi Orange Man Trump "thua" trong cuộc bầu cử vừa qua). Phần lớn người Mỹ tin rằng đảng Dân chủ phần nào đã lừa Trump để giành chiến thắng. Cho dù bạn có tin điều này là đúng hay không thì việc một bộ phận lớn dân chúng giữ quan điểm này đảm bảo rằng lợi ích trong cuộc bầu cử này là cực kỳ cao. Như tôi đã nói trước đây, các chính sách tài chính và tiền tệ hòa bình của Mỹ sẽ được Trung Quốc, EU và Nhật Bản noi theo, đó là lý do tại sao điều quan trọng là phải chú ý đến cuộc bầu cử.

Biểu đồ trên là biểu đồ của BCA Research cho thấy sự phân cực chính trị ở Hoa Kỳ theo thời gian. Như bạn có thể thấy, cử tri chưa từng bị phân cực như vậy kể từ cuối thế kỷ 19. Từ góc độ bầu cử, điều này khiến người thắng được tất cả. Đảng Dân chủ biết rằng nếu họ thua, Đảng Cộng hòa sẽ đảo ngược nhiều chính sách của họ. Câu hỏi tiếp theo là, cách dễ nhất để đảm bảo tái đắc cử là gì?

Đây là nền kinh tế ngu ngốc. Các cử tri vẫn chưa quyết định người chiến thắng trong cuộc bầu cử sẽ dựa trên quan điểm của họ về nền kinh tế. Như thể hiện trong biểu đồ trên, nếu công chúng tin rằng nền kinh tế đang suy thoái trong năm bầu cử, cơ hội tái đắc cử của tổng thống đương nhiệm sẽ giảm từ 67% xuống 33%. Làm thế nào một đảng cầm quyền có quyền kiểm soát chính sách tài chính và tiền tệ có thể đảm bảo rằng không có suy thoái?

Tăng trưởng GDP danh nghĩa bị ảnh hưởng trực tiếp bởi chi tiêu của chính phủ. Như bạn có thể thấy từ biểu đồ Bianco Research này, chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ chiếm 23% GDP danh nghĩa. Điều này có nghĩa là đảng cầm quyền có thể in bao nhiêu GDP tùy thích, miễn là họ sẵn sàng vay đủ để đáp ứng mức chi tiêu yêu cầu.

Chính phủ Trung Quốc đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hàng năm. Hệ thống ngân hàng sau đó sẽ tạo ra đủ tín dụng để thúc đẩy hoạt động kinh tế đến mức mong muốn. Đối với nhiều nhà kinh tế học được đào tạo ở phương Tây, “sức mạnh” của nền kinh tế Mỹ là điều khó hiểu vì nhiều biến số kinh tế chính mà họ theo dõi đều chỉ ra một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Nhưng miễn là đảng cầm quyền có thể vay với lãi suất âm, họ có thể tạo ra tăng trưởng kinh tế cần thiết để duy trì quyền lực.

Đây là những lý do khiến Đảng Dân chủ do Tổng thống Mỹ Biden lãnh đạo sẽ làm mọi cách để tăng chi tiêu chính phủ. Bộ trưởng Tài chính Yellen và người đồng cấp của bà tại Cục Dự trữ Liên bang, Jerome Powell, sau đó sẽ cần đảm bảo rằng lãi suất Kho bạc vẫn thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng GDP danh nghĩa. Tôi không biết họ sẽ tạo ra những uyển ngữ nào để in tiền nhằm đảm bảo lợi suất thực tế âm vẫn tồn tại, nhưng tôi tin tưởng rằng họ sẽ làm những gì cần thiết để bầu lại ông chủ và đảng của ông ấy.

Tuy nhiên, Trump có thể thắng. Điều gì xảy ra với chi tiêu chính phủ trong trường hợp này?

Biểu đồ trên ước tính mức thâm hụt đến năm 2024 dưới nhiệm kỳ tổng thống của Biden hoặc Trump. Như bạn có thể thấy, Trump dự kiến sẽ chi tiêu nhiều hơn cả Biden. Trump đang tìm kiếm một đợt cắt giảm thuế khác để làm tăng thêm thâm hụt. Cho dù bạn chọn chú hề lão khoa nào, hãy yên tâm rằng chi tiêu của chính phủ sẽ không giảm.

Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự đoán thâm hụt của chính phủ dựa trên môi trường chính trị hiện tại và giả định trong tương lai, dự đoán mức thâm hụt lớn. Về cơ bản, nếu các chính trị gia có thể tạo ra mức tăng trưởng 6% với khoản vay 4% thì tại sao họ lại ngừng chi tiêu?

Như đã đề cập ở trên, tình hình chính trị ở Mỹ khiến tôi tin tưởng rằng máy in tiền sẽ được tung ra thị trường. Nếu bạn nghĩ những gì giới tinh hoa chính trị và tiền tệ của Hoa Kỳ đã làm để “giải quyết” cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch năm 2008 thật nực cười thì bạn vẫn chưa thấy gì cả.

Các cuộc chiến ở ngoại vi Pax Americana tiếp tục diễn ra chủ yếu trên chiến trường Ukraine/Nga và Israel/Iran. Đúng như dự đoán, những kẻ gây chiến ở cả hai bên đều hài lòng khi tiếp tục tài trợ cho những người được ủy quyền của họ bằng hàng tỷ USD tiền mặt đi vay. Khi xung đột leo thang và ngày càng nhiều quốc gia bị lôi kéo vào cuộc hỗn chiến, cái giá phải trả sẽ chỉ tăng lên.

Tóm tắt

Khi chúng ta bước vào mùa hè ở Bắc bán cầu và các nhà hoạch định chính sách tạm dừng thực tế, sự biến động của tiền điện tử sẽ giảm. Đây là thời điểm hoàn hảo để tận dụng sự sụt giảm của tiền điện tử gần đây để từ từ tăng vị thế của bạn. Tôi có một danh sách các crapcoin đã gây tiếng vang lớn vào tuần trước. Tôi sẽ thảo luận về chúng trong các bài viết sau. Sẽ có nhiều đợt phát hành token hơn, nhưng chúng sẽ không phổ biến như đợt phát hành trong quý đầu tiên. Điều này cung cấp một điểm vào tuyệt vời cho những người không phải là nhà đầu tư trước khi bán. Cho dù hương vị rủi ro của tiền điện tử có khiến bạn phấn khích đến thế nào thì vài tháng tới sẽ mang đến cơ hội vàng để tăng thêm vị thế của bạn.

Linh cảm của bạn là việc in tiền sẽ tăng tốc khi các chính trị gia chi tiền vào các hoạt động phân phát và chiến tranh, và bạn đã đúng. Đừng đánh giá thấp mong muốn được giữ chức vụ của giới tinh hoa hiện tại. Nếu lãi suất thực chuyển biến tích cực, hãy đánh giá lại niềm tin vào tiền điện tử của bạn.