Điều chỉnh phí khẩn cấp, Maker bắt đầu “cuộc chiến phòng thủ DAI”?
Tác giả gốc: ImperiumPaper
Biên soạn gốc: Frank, Tin tức tầm nhìn xa
Lưu ý của người biên tập: Vào ngày 11 tháng 3, MakerDAO đã thực hiện một loạt điều chỉnh đối với tỷ lệ tiết kiệm DAI, ETH, WBTC và các kho tiền cốt lõi khác. Bài viết này nhằm mục đích phân tích ngắn gọn lý do đằng sau những điều này và những tác động có thể xảy ra.
Nói thẳng vào vấn đề, mô-đun ổn định neo (PSM) của MakerDAO đã trải qua một dòng vốn DAI lớn vào tuần trước. Mặc dù dòng tiền hiện tại vẫn ở mức hợp lý, nhưng Maker buộc phải phản ứng bằng cách thanh lý tbills và rút USDC được lưu trữ trong Ví lạnh Coinbase Custody. , cho đến nay hơn 900 triệu đô la Mỹ đã được bơm vào PSM.
Cần lưu ý rằng mặc dù MakerDAO không đề cập cụ thể đến vấn đề này nhưng nó đã ám chỉ rằng Dự trữ Kho bạc (tbills) đã giảm dần trong 3 tháng qua.
Vấn đề nan giải về “Ổn định tỷ giá hối đoái” mà nhà sản xuất phải đối mặt
Nói một cách đại khái, lý do dẫn đến dòng chảy DAI là do MakerDAO và Spark có lãi suất vay và cho vay thấp hơn so với các công ty cùng ngành.
Điều cần phải làm rõ là mặc dù giao thức Atlas đặt lãi suất trên thị trường tiền Maker dựa trên các công thức khác nhau, nhưng những công thức này cuối cùng lại có liên quan đến lãi suất của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng (T-bill) (Tin tức tầm nhìn xa) Lưu ý, giao thức Atlas là Bộ quy tắc cơ bản chi phối MakerDAO).
Nói tóm lại, lãi suất hệ thống của MakerDAO cuối cùng phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng. Nếu muốn biết thêm chi tiết, bạn có thể tìm kiếm Tiêu chuẩn tài sản thế chấp lợi tức.
Điều này còn có nghĩa là khi lãi suất chung của thị trường DeFi tăng so với tài chính truyền thống (TradFi), lãi suất DAI của MakerDAO không phản ánh kịp thời sự gia tăng chi phí đi vay (Foresight News lưu ý rằng lãi suất của DAI không tăng trong thời gian).
Trong trường hợp tỷ giá hối đoái thả nổi, sự sai lệch này có thể dẫn đến lạm phát. Tuy nhiên, đối với một loại tiền tệ duy trì tỷ giá hối đoái cố định (tức là DAI), để duy trì tỷ giá neo 1:1 với đồng đô la Mỹ, hệ thống cần sử dụng dự trữ ngoại hối (USDC) để can thiệp vào thị trường nhằm đảm bảo rằng tỷ giá hối đoái đã được cố định.
Nhưng vấn đề là Maker bị trói tay - như đã nói ở trên, nó không thể điều chỉnh linh hoạt vì lãi suất được xác định theo lãi suất tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Đối với những người chưa quen với hoạt động của MakerDAO, “cuộc chơi cuối cùng” của Maker là tuân thủ nghiêm ngặt giao thức Atlas và tổ chức các cuộc họp hàng tuần để nghiên cứu ý nghĩa của Atlas. Vì vậy, ngay cả những thay đổi quy tắc nhỏ cũng rất khó khăn, khiến nó không nhất quán. với thị trường DeFi. Áp lực về lãi suất tiếp tục gia tăng.
Cho đến tuần trước, tình hình trở nên tồi tệ hơn - dự trữ USDC của PSM chỉ còn 26 phút nữa là cạn kiệt. Vào thời điểm này, Richard Heart đã bán số lượng lớn hơn 300 triệu DAI để mua một lượng lớn ETH. Mặc dù MakerDAO vẫn nắm giữ 1 tỷ USD dự trữ nợ Kho bạc Hoa Kỳ, nhưng việc không nhận được chuyển khoản ngân hàng kịp thời vào cuối tuần khiến tình hình trở nên khó lường và khiến MakerDAO chịu áp lực rất lớn.
Trong bối cảnh đó, nhóm BA Labs đã đề xuất điều chỉnh tỷ lệ khẩn cấp và tôi nghĩ họ cũng sẽ thừa nhận rằng cách tiếp cận này khá cực đoan (Tin tức Foresight lưu ý, BA Labs đã gửi đề xuất toàn diện vào ngày 9 tháng 3 để tăng tỷ lệ liên quan).
Nhưng xin lưu ý rằng từ góc độ chính trị, không có con đường khả thi nào để tăng lãi suất cả.
Bạn nghĩ gì về các biện pháp mà Maker thực hiện?
Được rồi, bây giờ việc phân tích lý do đã hoàn tất, hãy xem logic đằng sau nó:
Tăng lãi suất để khuyến khích trả nợ DAI - tốt nhất là bằng cách đổi USDC lấy DAI;
Tăng DSR (Tỷ lệ tiết kiệm DAI) để khuyến khích nắm giữ DAI - tốt nhất là để người dùng hoạt động trong PSM;
Các biện pháp trên tương đối đơn giản.
Chúng ta cũng có thể phân tích những hậu quả có thể xảy ra, lưu ý nội dung sau chỉ mang tính suy đoán:
Tăng lãi suất cho vay là động thái truyền thống và đúng đắn, tuy nhiên, việc thực hiện đợt điều chỉnh lãi suất lớn một lần như vậy còn nhiều nghi vấn, ít nhất tôi nghĩ động thái này có thể gây ra biến động thị trường, nhưng tất nhiên có thể không.
Về lãi suất DSR, tôi dè dặt vì cảm thấy việc điều chỉnh này hơi vội vàng, tôi nghĩ chúng ta nên đợi cho đến khi cả người vay và người cho vay thích ứng với lãi suất mới và đánh giá được lợi ích thực tế trước khi thực hiện những điều chỉnh thận trọng hơn.
Kết hợp với các tính năng như CHAI/sDAI làm tài sản thế chấp và tích hợp Blast, tôi nghĩ không cần thiết phải đặt DSR quá cao (tức là 15%), tức là việc điều chỉnh lãi suất của DSR quá mạnh tay.
Có lẽ tôi đã ở trong không gian tiền điện tử lâu hơn hầu hết người chơi và trong lịch sử, nhiều loại tiền tệ duy trì tỷ giá hối đoái cố định đã bị ảnh hưởng nặng nề vì chúng không tuân theo tỷ giá thị trường, vì vậy, mặc dù MakerDAO đã đúng khi tăng lãi suất vay và cho vay, nhưng lãi suất lại không như vậy. đã sửa, nhưng tôi nghĩ họ có thể lại mắc sai lầm tương tự với tỷ lệ DSR.
Cảm giác tổng thể hơi giống Thái Lan/Indonesia/Philippines năm 1997 hoặc Mexico năm 1994, tức là việc tăng lãi suất DSR của MakerDAO có cảm giác giống như một chính sách tiền tệ mở rộng, nhưng nó khác với Cục Dự trữ Liên bang - bởi vì DSR có thể dễ dàng Land thế chấp nhiều lần, giảm chi phí đi vay.
