Trước khi ETF Bitcoin giao ngay trực tuyến, hãy tìm hiểu thêm về trạng thái hiện tại và tiềm năng của ETP tiền điện tử
Tác giả gốc: Diana Biggs, đối tác 1kx
Tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa
Các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức một cách thuận tiện, được quản lý và chi phí thấp để tiếp cận một loạt các khoản đầu tư cơ bản, tiền điện tử là một trong số đó.
Kể từ khi Thụy Điển tung ra sản phẩm theo dõi Bitcoin đầu tiên vào năm 2015, ETP tiền điện tử đã phát triển từ châu Âu đến khắp thế giới. Chỉ có 17 sản phẩm tiền điện tử ETP vào cuối năm 2020, nhưng hiện tại có khoảng 180 sản phẩm. Khi ngày càng có nhiều tổ chức tài chính truyền thống gia nhập hàng ngũ các công ty tiền điện tử bản địa, ETP không chỉ đóng vai trò mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư với tiền điện tử mà còn thúc đẩy sự chấp nhận tiền điện tử nói chung trên thị trường tài chính toàn cầu.
Bài viết này cung cấp thông tin tổng quan về ETP tiền điện tử, bao gồm các loại sản phẩm hiện có, mô hình hoạt động, khu vực và trọng tâm của chúng tôi trong không gian đang phát triển nhanh chóng này.
Tổng quan về tiền điện tử ETP
ETP tiền điện tử là gì?
Các sản phẩm giao dịch trên sàn giao dịch (ETP) là một loại sản phẩm tài chính được mua và bán trên một sàn giao dịch chứng khoán được quản lý trong giờ giao dịch thông thường mỗi ngày và theo dõi lợi nhuận của một tiêu chuẩn, tài sản hoặc danh mục đầu tư cơ bản.
Có ba loại ETP chính: quỹ giao dịch trao đổi (ETF), trái phiếu giao dịch trao đổi (ETN) và hàng hóa giao dịch trao đổi (ETC). ETF là quỹ đầu tư, trong khi ETN và ETC là chứng khoán nợ, trong đó ETC theo dõi các mặt hàng vật chất như vàng và dầu và ETN được sử dụng cho tất cả các loại công cụ tài chính khác. Ba mươi năm kể từ khi ETF đầu tiên được tạo ra vào năm 1993, ETP đã phát triển từ các sản phẩm theo dõi thị trường chứng khoán thành một trong những danh mục sản phẩm đầu tư sáng tạo nhất, mang đến cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận nhiều loại tài sản cơ bản mang tính đổi mới.
Lưu ý: Mặc dù ETP là thuật ngữ chung cho loại sản phẩm này, thuật ngữ ETP đôi khi được dùng để chỉ các sản phẩm giao dịch trên sàn chứng khoán nợ.
Đặc biệt trong 20 năm qua, ETP không ngừng phát triển, đạt 11.859 sản phẩm và 23.931 niêm yết trong số 718 nhà cung cấp trên 81 sàn giao dịch tại 63 quốc gia/khu vực trên thế giới; trong đó, cổ phiếu ETF lớn nhất, xấp xỉ 10,747 tỷ USD, chiếm 98 % tổng tài sản ETP là 10,99 tỷ USD (dữ liệu từ ETFGI, cuối tháng 11 năm 2023). Oliver Wyman kỳ vọng sự tăng trưởng của ETF sẽ tăng tốc trong những năm gần đây, với thị trường tăng trưởng 13% đến 18% hàng năm từ năm 2022 đến năm 2027.
Nguồn: ETFGI
Sự tiện lợi và khả năng tiếp cận của ETP đã khiến chúng trở thành một công cụ phổ biến để mở ra các loại tài sản mới (bao gồm cả tiền điện tử) và chiến lược đầu tư cho các nhà đầu tư.
Bitcoin ETP đầu tiên được ra mắt trên Nasdaq ở Thụy Điển vào năm 2015 bởi XBT Provider (sau đó được Coinshares mua lại). Tăng trưởng trên thị trường tương đối khiêm tốn cho đến nửa cuối năm 2020, khi số lượng dịch vụ, cả từ các công ty mới tham gia vào tiền điện tử và các tổ chức phát hành truyền thống, bắt đầu tăng mạnh, tình trạng này vẫn tiếp tục cho đến ngày nay. Vào tháng 2 năm 2021, Công ty Đầu tư Mục đích của Canada đã ra mắt Bitcoin Mục đích trên Sở giao dịch Chứng khoán Toronto, trở thành quỹ ETF Bitcoin đầu tiên trên thế giới. Mặc dù ETP tiền điện tử có cấu trúc như chứng khoán nợ vẫn vượt xa ETF tiền điện tử về khối lượng và AUM, chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ bắt đầu thay đổi, đặc biệt khi thị trường ETF giao ngay của Hoa Kỳ mở cửa.
Nguồn: ETFGI
Số lượng sản phẩm tiền điện tử đã tăng trưởng đều đặn, đặc biệt là trong ba năm qua. Theo dữ liệu của ETFGI, tính đến tháng 11 năm 2023, có 176 quỹ ETF và ETP tiền điện tử. Tài sản đầu tư vào các sản phẩm này đã tăng 120% trong 11 tháng đầu năm 2023, từ 5,79 tỷ USD vào cuối năm 2022 lên 12,73 tỷ USD vào cuối tháng 11 năm 2023.
Tại sao chọn ETP tiền điện tử?
Ý tưởng về ETP tiền điện tử có vẻ phản trực giác đối với những người có nguồn gốc từ không gian tiền điện tử: ETP giới thiệu các trung gian và mục tiêu chính của công nghệ tiền điện tử là loại bỏ các trung gian. Tuy nhiên, là một sản phẩm đầu tư dễ hiểu và được quản lý, ETP cung cấp khả năng tiếp cận tiền điện tử cho nhiều đối tượng nhà đầu tư hơn, những người có thể không có quyền truy cập vào loại tài sản vì nhiều lý do. Ví dụ: các nhà đầu tư bán lẻ có thể thiếu công cụ, thời gian, khả năng chấp nhận rủi ro và chuyên môn để đầu tư trực tiếp vào tiền điện tử. ETP được cấu trúc như chứng khoán truyền thống và dành cho các nhà đầu tư tổ chức, những người có thể bị hạn chế đầu tư vào các loại công cụ này hoặc tránh nắm giữ trực tiếp tiền điện tử vì lý do pháp lý, tuân thủ, kỹ thuật hoặc lý do khác.
Ngoài ra còn có những bất lợi và cân nhắc tiềm ẩn với ETP so với việc mua tiền điện tử trực tiếp (không phải tất cả các nhà đầu tư đều coi đây là những bất lợi). Chúng bao gồm phí ETP tiền điện tử cho đến nay cao hơn nhiều so với các khoản phí ETP khác (mặc dù các khoản phí này đã giảm do cạnh tranh ngày càng tăng), số giờ truy cập giao dịch hạn chế trên các sàn giao dịch truyền thống so với thị trường tiền điện tử 24/7, đối tác giao dịch, rủi ro tỷ giá hối đoái và thanh toán thời gian, v.v.
LƯU Ý: Ví dụ về các hạn chế về địa lý bao gồm ETP tiền điện tử của Châu Âu thường không được đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933 và do đó không có sẵn cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ; FCA Vương quốc Anh cấm bán ETP tiền điện tử cho các nhà đầu tư bán lẻ.
cơ cấu sản phẩm
Nói rộng hơn, ETP tiền điện tử được chia thành hai loại và loại sản phẩm: ETF và ETP, cũng như tài sản thực và tài sản tổng hợp.
Cấu trúc ETF tiền điện tử
ETF được cấu trúc như các quỹ và quỹ ETF nắm giữ là cổ phiếu quỹ. Quỹ thường được tách biệt về mặt pháp lý khỏi tổ chức phát hành thông qua một quỹ tín thác, công ty đầu tư hoặc công ty hợp danh hữu hạn để đảm bảo rằng cổ phần của nhà đầu tư được bảo vệ trong trường hợp công ty mẹ/tổ chức phát hành phá sản. ETF thường phải tuân theo các quy tắc bổ sung và yêu cầu về tính minh bạch tùy thuộc vào thẩm quyền của họ; ví dụ: ETF được đăng ký tại EU và tiếp thị cho các nhà đầu tư EU thường phải tuân theo các quy định của UCITS (Cam kết đầu tư tập thể vào chứng khoán có thể chuyển nhượng), mang lại các yêu cầu về tính đa dạng, đối với ví dụ, tỷ lệ của một tài sản không thể vượt quá 10% tổng số tiền quỹ.
Hầu hết các quỹ ETF tiền điện tử ngày nay đều là các sản phẩm giao ngay hoặc tương lai. ETF giao ngay có quyền sở hữu trực tiếp đối với các tài sản tiền điện tử cơ bản và được đảm bảo bởi một người giám sát độc lập. Với ETF tương lai, nhà phát hành không nắm giữ tiền điện tử cơ bản mà thay vào đó mua hợp đồng tương lai trên tài sản. Do đó, các sản phẩm này không theo dõi trực tiếp giá giao ngay của tài sản cơ bản, thường được coi là gây ra sự phức tạp và chi phí cao hơn, đồng thời kém minh bạch và trực quan hơn đối với các nhà đầu tư.
Cấu trúc ETP tiền điện tử
ETP tiền điện tử (trong trường hợp này là thuật ngữ dùng để chỉ các sản phẩm không phải là ETF) được cấu trúc như chứng khoán nợ. Mặc dù các yêu cầu về cấu trúc của chúng ít nghiêm ngặt hơn ETF nhưng các yêu cầu về công bố thông tin của chúng rất giống nhau.
ETP tiền điện tử vật lý là các hợp đồng nợ có bảo đảm được hỗ trợ 100% bằng các khoản nắm giữ tiền điện tử cơ bản mà chúng theo dõi. Tài sản tiền điện tử là các vật thể vật chất được mua và nắm giữ bởi một người giám sát bên thứ ba độc lập dưới sự giám sát và kiểm soát của một người được ủy thác được chỉ định. Người được ủy thác giữ các quyền và lợi ích thay mặt cho chủ sở hữu ETP và chịu trách nhiệm tổ chức thu hồi trong trường hợp nhà phát hành phá sản .
ETP tổng hợp là hợp đồng nợ không có bảo đảm, có nghĩa là tổ chức phát hành không nắm giữ tài sản cơ bản mà sản phẩm đang theo dõi mà thay vào đó sử dụng các công cụ phái sinh và hoán đổi để theo dõi tài sản (cấu trúc và điều khoản chính xác có thể khác nhau). Do đó, ETP tổng hợp mang lại rủi ro đối tác lớn hơn vì không có yêu cầu pháp lý nào rằng sản phẩm phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản vật chất cơ bản. Nhà cung cấp XBT (và Valour) là hai nhà phát hành ETP tiền điện tử cung cấp các sản phẩm tổng hợp.
Nhìn chung, phần lớn ETP tiền điện tử trên thị trường là ETP vật lý, vì nhiều nhà đầu tư thích tính minh bạch và giảm rủi ro đối tác mà cấu trúc này mang lại.
Nhà phát hành sản phẩm tiền điện tử
ETP tiền điện tử ban đầu bắt đầu bằng cách theo dõi các tài sản kỹ thuật số đơn lẻ. Ngày nay, phạm vi ETP tiền điện tử có sẵn trên thị trường cũng bao gồm các giỏ tài sản, đặt cược, bán khống và các sản phẩm có đòn bẩy, cũng như một số chỉ số nhất định được thiết kế để quản lý sự biến động.
Về tài sản cơ bản, theo dữ liệu do BitMEX Research tổng hợp gần đây, không bao gồm cổ phiếu và quỹ OTC, chúng tôi nhận thấy rằng trong số 162 ETP tiền điện tử, Bitcoin, Ethereum và các sản phẩm giỏ chiếm 58% và 42 sản phẩm còn lại. % là các sản phẩm đơn lẻ dài hạn, tài sản kỹ thuật số, cũng như các sản phẩm bán khống, biến động và đòn bẩy.
Dữ liệu về 162 ETP tiền điện tử (không bao gồm cổ phiếu và quỹ OTC); Nguồn: BitMEX Research, 1kx Research
Trong số 162 sản phẩm này, có 121 sản phẩm là ETP và 41 sản phẩm là ETF, trong đó 16 sản phẩm là ETF tương lai và 11 sản phẩm là ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đang chờ ra mắt. Hiện tại có 14 loại sản phẩm đặt cược (có nghĩa là nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ số tiền thu được từ việc đặt cọc): 13 ETP và 1 ETF.
Sản phẩm lớn nhất của AUM
ETP tiền điện tử lớn nhất theo AUM (tài sản được quản lý) là ProShares Bitcoin Strategy ETF, một sản phẩm ETF tương lai của Hoa Kỳ với tài sản trị giá 1,68 tỷ USD được nắm giữ tính đến ngày 2 tháng 1 năm 2024. Như được hiển thị trong bảng bên dưới, 9 trong số 14 ETP tiền điện tử hàng đầu theo quy mô tài sản theo dõi Bitcoin (64%); trong số 5 quỹ còn lại, 3 theo dõi Ethereum, 1 theo dõi Solana và 1 theo dõi BNB.
Nguồn: Nghiên cứu BitMEX, Nghiên cứu 1kx
Trong số 14 sản phẩm này, 4 sản phẩm được đăng ký tại Thụy Sĩ (tổ chức phát hành đều có 21 Cổ phiếu), 3 sản phẩm được đăng ký tại Canada, 2 sản phẩm ở Jersey, 1 sản phẩm ở Đức, 1 sản phẩm ở Hoa Kỳ và 1 sản phẩm ở Liechtenstein.
Trong số 14 sản phẩm hàng đầu được xếp hạng theo quy mô tài sản, có 4 sản phẩm là ETF, bao gồm 3 sản phẩm giao ngay và 1 sản phẩm tương lai; trong số 10 ETP còn lại, 8 sản phẩm là ETP tài sản thực và 2 là ETP tài sản tổng hợp.
Đổi mới sản phẩm
Có một số yếu tố hạn chế cần xem xét khi tung ra ETP tiền điện tử mới. Chúng bao gồm các yêu cầu và quyền về quy định và trao đổi chứng khoán, yêu cầu thanh khoản, nhu cầu của nhà đầu tư và khả năng tiếp cận dữ liệu giá công khai và các cặp giao dịch tiền pháp định. Điều đó nói lên rằng, khi có nhiều người tham gia vào thị trường và tìm cách chiếm thị phần và tạo sự khác biệt, đồng thời khi sự hiểu biết và chấp nhận của nhà đầu tư, nhà cung cấp dịch vụ và quy định đối với loại tài sản này tăng lên, chúng tôi nhận thấy các nhà phát hành và nhà cung cấp chỉ số tiếp tục đổi mới sản phẩm.
Mô hình hoạt động ETP tiền điện tử
Quá trình tạo ETP bắt đầu với việc tổ chức phát hành, công ty đầu tư hoặc quỹ tín thác phát hành sản phẩm, người viết bản cáo bạch để phê duyệt theo quy định. Những điều này có thể khác nhau tùy theo khu vực pháp lý, nhưng nhìn chung tài liệu sẽ cần bao gồm thông tin chi tiết về tổ chức phát hành, danh tính và báo cáo tài chính của giám đốc, thiết kế sản phẩm và chương trình, cũng như tổng quan về tài sản cơ bản, thị trường dự định và nhà cung cấp dịch vụ, Tổng quan toàn diện về rủi ro tiềm ẩn, định giá tài sản (NAV) và chi tiết về phương pháp tính NAV, phí và quy trình mua lại.
Sau khi nhận được sự chấp thuận theo quy định và thu hút thành công các nhà cung cấp dịch vụ cần thiết, tổ chức phát hành phải đăng ký niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán bắt buộc. Các quy tắc liên quan đến loại sản phẩm và tài sản cơ bản nào đủ điều kiện để niêm yết khác nhau tùy theo từng sàn giao dịch.
Mô hình và phạm vi hoạt động của nhà cung cấp dịch vụ có thể khác nhau tùy thuộc vào loại sản phẩm, quyền tài phán và thiết kế chương trình của nhà phát hành. Tổng quan về một mô hình điển hình như sau:
Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành trao đổi cổ phiếu sản phẩm với AP (người tham gia được ủy quyền) để đổi lấy tài sản tiền điện tử cơ bản (bằng hiện vật) hoặc các khoản tương đương tiền mặt và giao tài sản tiền điện tử cơ bản đến hoặc từ người giám sát được chỉ định khi cần. mọi nơi. Tùy thuộc vào cơ cấu, đại lý chuyển nhượng và người được ủy thác có thể tham gia vào việc thanh lý tài sản thế chấp và chuyển tiền.
Trong khi AP quản lý việc tạo và mua lại thị trường sơ cấp, các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp để đảm bảo giao dịch liên tục và hiệu quả.
Các nhà đầu tư mua và bán sản phẩm trên thị trường thứ cấp, thường đặt lệnh thông qua ngân hàng hoặc nhà môi giới, sau đó thực hiện lệnh trên sàn giao dịch chứng khoán liên quan, trực tiếp hoặc thông qua các trung gian khác.
Các bên liên quan và nhà cung cấp dịch vụ
Tổ chức phát hành
Tổ chức phát hành chịu trách nhiệm thiết kế và tạo ra ETP tổng thể, điều phối và quản lý các bên trung gian có liên quan trong suốt vòng đời sản phẩm. Quy định của các tổ chức phát hành khác nhau tùy theo thẩm quyền. Các cơ quan quản lý đánh giá các tổ chức phát hành trong quá trình phê duyệt bản cáo bạch, cũng như các sàn giao dịch trong quá trình niêm yết, trong đó các yêu cầu có thể bao gồm quản trị doanh nghiệp, yêu cầu về vốn và kiểm toán thường xuyên. Các tổ chức phát hành thường thành lập các phương tiện chuyên dùng độc lập (SPV) để phát hành sản phẩm. Ban đầu, hầu hết các công ty phát hành ETP tiền điện tử là các công ty tiền điện tử bản địa, chẳng hạn như Coinshares, 21 Shares, 3 iQ, Hashdex và Valour. Trong những năm gần đây, ngày càng có nhiều công ty tài chính truyền thống tham gia cùng họ, bao gồm cả WisdomTree, Fidelity, Invesco, VanEck. như Franklin Templeton và BlackRock đang chờ phê duyệt của SEC.
người trông coi
Người giám sát nắm giữ tiền điện tử cơ bản đằng sau sản phẩm ETP được hỗ trợ vật lý. Các tổ chức giám sát được các tổ chức phát hành ETP sử dụng bao gồm Coinbase, Fidelity Digital Assets, ital Assets, Komainu, BitGo, Copper, Swissquote, Tetra Trust, Zodia Custody và Gemini.
nhà tạo lập thị trường
Các nhà tạo lập thị trường (MM) là các nhà cung cấp thanh khoản được tổ chức phát hành thuê để cung cấp thanh khoản cần thiết cho ETP bằng cách cung cấp báo giá hai chiều trên sàn giao dịch theo các điều khoản đã thỏa thuận trong hợp đồng. Các nhà tạo lập thị trường chủ yếu bao gồm Flow Traders và GHCO.
người tham gia được ủy quyền
Những người tham gia được ủy quyền (thường là ngân hàng hoặc nhà môi giới) có quyền tạo và mua lại cổ phiếu sản phẩm trực tiếp với tổ chức phát hành hàng ngày. Họ giao tài sản cơ bản hoặc các khoản tương đương tiền cho tổ chức phát hành để đổi lấy cổ phiếu ETP mới được tạo hoặc trả lại cổ phiếu cho tổ chức phát hành để đổi lấy tài sản cơ bản hoặc tiền mặt. Sự quan tâm của người tham gia đối với tiền điện tử, đặc biệt là các tài sản không phải BTC và ETH, có thể thay đổi dựa trên các yếu tố như sự không chắc chắn về quy định và điều kiện thị trường. Những người tham gia được ủy quyền hoạt động trong ETP tiền điện tử bao gồm Flow Traders, GHCO, Virtu Financial, DRW, Bluefin và Enigma Securities. JPMorgan Chase, Jane Street và Cantor Fitzgerald Co gần đây đã được chỉ định là những người tham gia được ủy quyền trong hồ sơ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ.
nhà cung cấp chỉ mục
Các nhà cung cấp chỉ số chịu trách nhiệm tạo, thiết kế, tính toán và duy trì các chỉ số và điểm chuẩn được theo dõi bởi ETP, mang lại sự minh bạch và độ tin cậy cho các tổ chức phát hành và nhà đầu tư. Ở một số khu vực pháp lý, các nhà cung cấp chỉ số được quản lý. Ví dụ: ở EU có Quy định tiêu chuẩn châu Âu (BMR). Các nhà cung cấp chỉ số hoạt động trong ETP tiền điện tử bao gồm MarketVector Indexes, CF Benchmarks (được Kraken mua lại vào năm 2019), Vinter (nhà cung cấp chỉ số gốc tiền điện tử), Bloomberg và Compass.
Sở giao dịch và cơ sở giao dịch đa phương (MTF)
Việc các sàn giao dịch và MTF sẵn sàng liệt kê ETP tiền điện tử trước tiên phụ thuộc vào các quy định địa phương và sự phê duyệt theo quy định của bản cáo bạch của nhà phát hành. Sau đó, nó sẽ trở thành quyết định kinh doanh của các sàn giao dịch và MTF, và kết quả phụ thuộc vào nhà phát hành và sản phẩm của ETP . Yêu cầu về tính đủ điều kiện. Điều này thường liên quan đến việc đánh giá các thông số như tính thanh khoản, sự tuân thủ, thông tin về giá công khai và giảm thiểu rủi ro của tài sản cơ bản. Các quy tắc về loại sản phẩm có thể được liệt kê khác nhau tùy theo địa điểm giao dịch; ví dụ: Xetra của Đức chỉ liệt kê các ETP được hỗ trợ bằng tài sản, trong khi sáu sàn giao dịch của Thụy Sĩ có các quy tắc cụ thể đối với các tài sản dựa trên tiền điện tử đủ điều kiện.
người được ủy thác
Người được ủy thác có trách nhiệm bảo vệ tài sản và đại diện cho lợi ích của chủ sở hữu hoặc nhà đầu tư ETP. Vai trò và trách nhiệm cụ thể của họ có thể khác nhau tùy thuộc vào cấu trúc cụ thể và sự sắp xếp pháp lý của ETP. Các bên được ủy thác hoạt động trong ETP tiền điện tử bao gồm Law Debenture Trust Corporation, Apex Corporate Trust Services, Bankhaus von der Heydt và Griffin Trust.
người quản lý
Quản trị viên hỗ trợ quản lý vận hành tổng thể của ETP. Dịch vụ của họ có thể bao gồm kế toán, tuân thủ quy định, báo cáo tài chính và dịch vụ cổ đông. Các quản trị viên hoạt động trong ETP tiền điện tử bao gồm State Street, JTC Fund Solutions, CIBC Mellon Global Securities Services và Theorem Fund Services, NAV Consulting, Formidium và Bank of New York Mellon.
Các nhà cung cấp dịch vụ khác
Các nhà cung cấp dịch vụ khác có thể đóng vai trò trong chương trình ETP và vòng đời sản phẩm bao gồm nhưng không giới hạn ở các đại lý thanh toán (chịu trách nhiệm đăng ký các đơn vị ETP mới và lấy ISIN từ chính quyền địa phương), các đại lý chuyển giao (có thể được sử dụng để lưu giữ hồ sơ). của cổ đông và các trách nhiệm khác), đại lý tính toán (để tính giá trị tài sản ròng của tài sản cơ bản) và cơ quan đăng ký (để lưu giữ hồ sơ cổ đông). Tùy thuộc vào loại sản phẩm, tổ chức phát hành và khu vực pháp lý, các vai trò và trách nhiệm khác nhau này có thể chồng chéo hoặc được thực hiện bởi các bên khác nhau.
Lưu ý về phí
ETP tính phí quản lý, còn được gọi là tỷ lệ chi phí hoặc phí tài trợ, để trang trải chi phí quản lý và vận hành sản phẩm, được tính hàng năm theo tỷ lệ phần trăm của vị thế và được khấu trừ vào NAV hàng ngày hoặc định kỳ. Nhiều ETP tiền điện tử ban đầu có thể tính phí lên tới 2,5%, trong khi phí ETP thông thường dao động từ 0,05% đến 0,75%. ETP tiền điện tử tính phí 2,5% AUM khi các lựa chọn thay thế tính phí thấp tới 0%, minh họa cho tính ổn định và lợi thế dẫn đầu của các sản phẩm này.
Chúng tôi kỳ vọng phí sẽ là yếu tố khác biệt chính cho các sản phẩm mới trong tương lai, như hiện đang được chứng minh trong các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Các công ty đầu tiên công bố phí là Invesco, Galaxy, miễn phí trong sáu tháng đầu tiên và tài sản trị giá 5 tỷ USD đầu tiên, và Fidelity, đưa ra mức phí 0,39%. Kể từ ngày 8 tháng 1, thông báo từ các tổ chức phát hành khác xác nhận rằng cuộc chiến phí đã thực sự bắt đầu:
Nguồn: James Seyffart, ngày 8 tháng 1 năm 2024
khu vực
Châu Âu
ETP tiền điện tử có nguồn gốc từ Châu Âu và sản phẩm Bitcoin đầu tiên được ra mắt tại Thụy Điển vào năm 2015. Đó là ETP do Nhà cung cấp XBT phát hành để theo dõi tài sản tổng hợp. Ở Châu Âu, các tổ chức phát hành ETP tiền điện tử được hưởng lợi từ thị trường chung vì khi bản cáo bạch ETP được một cơ quan quản lý quốc gia Châu Âu phê duyệt, sản phẩm cũng có thể được liệt kê ở các quốc gia thành viên khác (được gọi là bản cáo bạch hộ chiếu). SFSA của Thụy Điển vẫn là một lựa chọn phổ biến để phê duyệt bản cáo bạch ETP tiền điện tử ở châu Âu. Đức là một khu vực pháp lý khác đã phê duyệt các bản cáo bạch ETP tiền điện tử và ETP tiền điện tử có khả năng tiếp cận tốt trên nhiều địa điểm giao dịch khác nhau, chẳng hạn như các nhóm sàn giao dịch hàng đầu như Deutsche Boerse, Boerse Stuttgart Group và các nhóm khác.
ETP vẫn là loại sản phẩm thống trị ở châu Âu và việc thiếu các quỹ ETF tiền điện tử thực sự ở châu Âu phần lớn là do các quy định của UCITS (Cam kết đầu tư tập thể vào chứng khoán có thể chuyển nhượng). Nhìn chung, hầu hết các quỹ ETF châu Âu đều tuân thủ UCITS để được hưởng lợi từ hộ chiếu toàn châu Âu, cho phép bán các quỹ ETF này cho các nhà đầu tư bán lẻ ở các quốc gia thành viên EU khác ngoài quốc gia đăng ký. Tuy nhiên, các quy tắc và yêu cầu của UCITS hiện không tương thích với các sản phẩm theo dõi tài sản đơn lẻ như Bitcoin ETF. Ví dụ: yêu cầu đa dạng hóa của UCITS bao gồm bất kỳ tài sản đơn lẻ nào không được vượt quá 10% quỹ và tài sản cơ bản phải là công cụ tài chính đủ điều kiện. Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Châu Âu đã giao nhiệm vụ cho Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) điều tra nhu cầu cập nhật các quy tắc UCITS và tập trung vào tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, mục đích của động thái này dường như là để xác định xem liệu có cần thêm quy định và bảo vệ nhà đầu tư hay không hơn là mở rộng các loại sản phẩm đủ điều kiện. Hạn chót nhận ý kiến ESMA là ngày 31 tháng 10 năm 2024.
Thụy sĩ
Vào năm 2016, Thụy Sĩ đã trở thành khu vực tài phán thứ hai sau Thụy Điển phê duyệt và triển khai ETP tiền điện tử và Ngân hàng Vontobel đã ra mắt Bitcoin theo dõi ETP trên SIX Swiss Exchange. Sau đó, sản phẩm chỉ số tiền điện tử đầu tiên trên thế giới đã được ra mắt tại Thụy Sĩ vào tháng 11 năm 2018, một giỏ ETP được hỗ trợ vật lý bao gồm Bitcoin, Ethereum, Ripple và Litecoin, do 21 Shares phát hành. SIX Swiss Exchange có các quy tắc cụ thể đối với cơ sở tiền điện tử, bao gồm cả điều đó khi xin giấy phép giao dịch tạm thời, tiền điện tử phải là một trong 15 loại tiền điện tử lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường bằng đô la Mỹ và theo nghiên cứu của chúng tôi, tiền điện tử nằm trong đó được sử dụng rộng rãi làm tài sản cơ bản trong các sản phẩm ở tất cả các địa điểm giao dịch trên toàn thế giới. BX Swiss, sàn giao dịch chứng khoán Thụy Sĩ, cũng cho phép các sản phẩm sử dụng tiền điện tử làm tài sản cơ bản và các quy tắc của nó yêu cầu tài sản cơ bản phải thuộc 50 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường.
Vương quốc Anh
Vào tháng 10 năm 2020, Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) đã cấm bán, tiếp thị và phân phối bất kỳ công cụ phái sinh tiền điện tử nào cho các nhà đầu tư bán lẻ. Nhiều ETP tiền điện tử được niêm yết trên Sàn giao dịch Aquis của Vương quốc Anh nhưng chỉ có sẵn để mua bởi các nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Canada
Canada là quốc gia đầu tiên phê duyệt Bitcoin ETF, với sản phẩm đầu tiên được ra mắt trên Sở giao dịch chứng khoán Toronto (TSX) bởi Mục đích đầu tư vào tháng 2 năm 2021, với Ethereum ETF theo sát phía sau. Vào tháng 10 năm 2023, 3 iQ đã ra mắt quỹ ETF Ethereum đặt cược, với phần thưởng đặt cược được đưa vào quỹ, đây là quỹ đầu tiên thuộc loại hình này ở Bắc Mỹ. Các tổ chức phát hành quỹ ETF tiền điện tử khác của Canada bao gồm Fidelity Investments Canada, CI Global Asset Management (CI GAM) hợp tác với Galaxy và Evolve Funds.
Brazil
Brazil theo sau Canada. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Brazil (CVM) đã phê duyệt Bitcoin ETF đầu tiên của Mỹ Latinh vào tháng 3 năm 2021. Các tổ chức phát hành quỹ ETF tiền điện tử của Brazil bao gồm các nhà quản lý tài sản tiền điện tử Hashdex và QR Capital, cũng như Itaú Asset Management do Galaxy hợp tác.
Hoa Kỳ
Cho đến nay, chỉ có các quỹ ETF tương lai tiền điện tử mới được SEC chấp thuận và cung cấp cho các nhà đầu tư. ProShares ra mắt quỹ ETF tương lai Bitcoin đầu tiên vào ngày 19 tháng 10 năm 2021, trở thành một trong những quỹ được giao dịch nhiều nhất trong lịch sử, thu hút hơn 1 tỷ USD trong vài ngày đầu giao dịch.
Nguồn: Bloomberg, qua Twitter từ Eric Balchunas, Nhà phân tích ETF cao cấp của Bloomberg
Hai năm sau, vào ngày 2 tháng 10 năm 2023, ProShares, VanEck và Bitwise đã ra mắt các quỹ ETF tương lai Ethereum đầu tiên tại Hoa Kỳ. Các sản phẩm tương lai thường đòi hỏi sự hiểu biết nhiều hơn từ các nhà đầu tư và đi kèm với các khoản phí bổ sung cũng như rủi ro về lỗi theo dõi và suy giảm hiệu suất do tái cân bằng thường xuyên. Trên thực tế, các hợp đồng tương lai cơ bản được giao dịch trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) và được quy định bởi sàn giao dịch hàng hóa. Đây là lời giải thích phổ biến cho lý do tại sao các quỹ ETF tương lai được phê duyệt trước các sản phẩm giao ngay.
Đơn đăng ký ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ đã được anh em nhà Winklevoss đệ trình vào tháng 7 năm 2013 và đã được gửi nhiều lần trong những năm tiếp theo trước khi cuối cùng bị từ chối. Mười năm sau, vào ngày 15 tháng 6 năm 2023, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn đăng ký iShares Bitcoin Trust. Sức mạnh của thương hiệu BlackRock và thành tích xuất sắc (nó chỉ bị từ chối một lần trong số 575 đợt chào bán ETF, theo Nhà phân tích cấp cao về ETF của Bloomberg, Eric Balchunas) là những yếu tố thay đổi cuộc chơi và đang giúp Bitcoin Spot ETF của Hoa Kỳ trở thành một trong những sản phẩm được mong đợi nhất mọi thời đại.
Vào ngày 29 tháng 8 năm 2023, tình thế lại tiếp tục chuyển biến khi Tòa phúc thẩm Hoa Kỳ dành cho Quận Columbia ra phán quyết có lợi cho Grayscale trong vụ Grayscale kiện SEC, tuyên bố rằng quyết định của SEC chặn Bitcoin ETF được đề xuất của Grayscale là tùy tiện và thất thường. .
Chuyển nhanh đến ngày hôm nay và 11 tổ chức phát hành đã nộp đơn xin ETF Bitcoin giao ngay và đang được SEC xem xét về hồ sơ S-1: BlackRock, Grayscale, 21 Shares ARK Invest, Bitwise, VanEck, WisdomTree, Invesco Galaxy, Fidelity, Valkyrie, Hashdex và Franklin Templeton. Các cuộc họp giữa SEC và các tổ chức phát hành đã tăng lên trong những tuần gần đây và SEC đang yêu cầu tất cả các tổ chức phát hành chuyển sang mô hình đúc tiền, nghĩa là việc trao đổi tài sản để tạo và mua lại cổ phiếu ETF phải diễn ra bằng tiền mặt, thay vì bằng tiền mặt. đổi lấy Bitcoin. Thông thường, vì lý do hiệu quả, việc trao đổi tài sản trong các đợt phát hành và mua lại giữa những người tham gia được ủy quyền và tổ chức phát hành ETF diễn ra dưới dạng vật chất. Mặc dù SEC chưa công khai nêu lý do yêu cầu tiền mặt, nhưng có khả năng SEC không muốn bị coi là chấp thuận giao dịch tiền điện tử bởi những người tham gia được ủy quyền, điển hình là các ngân hàng và nhà môi giới lớn.
Tính đến tối ngày 5 tháng 1 năm 2024, tất cả 11 người nộp đơn đã gửi bản sửa đổi 19B-4 đề xuất thay đổi các quy tắc mà theo đó các sàn giao dịch có thể giao dịch sản phẩm. Những điều này phải được SEC chấp thuận.
Nguồn: Bloomberg qua James Seyffart Twitter, ngày 5 tháng 1 năm 2024
Bước cuối cùng là SEC ký vào mẫu S-1 cuối cùng. Thị trường hiện kỳ vọng việc này sẽ diễn ra vào khoảng ngày 10/1 và việc niêm yết, giao dịch có thể sẽ hoàn tất ngay sau đó từ 24 đến 48 giờ sau đó.
Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ dòng vốn và khối lượng trong tuần giao dịch đầu tiên để đánh giá động lực cạnh tranh giữa 11 tổ chức phát hành. Các quỹ ETF lớn hơn được các nhà đầu tư ưa chuộng vì nhiều lý do, bao gồm hiệu quả chi phí và tính thanh khoản. Do đó, lượng vốn ban đầu trong ETF có thể mang lại lợi thế cạnh tranh. Hồ sơ S-1 của Bitwise vào ngày 29 tháng 12 cho thấy khoản tài trợ dự kiến ban đầu lên tới 200 triệu USD và BlackRock cho thấy doanh số bán hạt giống là 10 triệu USD. Điều đáng chú ý là vào ngày 5/1 đã có tin đồn rằng BlackRock có thể đã chuẩn bị sẵn 2 tỷ USD trong tuần giao dịch đầu tiên. Eric Balchunas, nhà phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg, chỉ ra rằng quy mô của quỹ phù hợp với hình ảnh thương hiệu của BlackRock nhờ các khoản đầu tư hạt giống từ các quỹ khác, mặc dù số tiền này sẽ lớn hơn nhiều so với bất kỳ quỹ ETF nào đã ra mắt trước đây.
BlackRock, VanEck, Ark 21 Shares, Fidelity, Hashdex, Invesco Galaxy và Grayscale cũng đã gửi đơn đăng ký ETF giao ngay Ethereum, với thời hạn phản hồi đầu tiên của SEC là ngày 23 tháng 5 năm 2024.
Hồng Kông
Một năm sau khi được SEC Hoa Kỳ chấp thuận, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã phê duyệt các quỹ ETF tương lai tiền điện tử vào tháng 10 năm 2022 và công ty quản lý tài sản CSOP đã ra mắt hai quỹ vào ngày 16 tháng 12 năm 2022. Bitcoin và 1 Ethereum. Vào tháng 12 năm 2023, SFC và Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã ban hành một thông báo chung đưa ra các hướng dẫn cho các sản phẩm đầu tư tiền điện tử, nêu rõ rằng “theo những diễn biến mới nhất của thị trường”, SFC hiện sẽ chấp nhận đơn đăng ký quỹ ETF giao ngay tiền điện tử. Hướng dẫn SFC cập nhật nêu rõ rằng cả mô hình tạo và đổi tiền vật chất và tiền mặt đều được phép. ETP tiền điện tử được phát hành ở nước ngoài và không được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán phê duyệt cụ thể sẽ chỉ dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Điều gì tiếp theo đối với ETP tiền điện tử?
Ngày càng có nhiều nhà đầu tư tìm cách thêm tiền điện tử vào danh mục đầu tư của họ và ETP cung cấp một cách thức quen thuộc, thuận tiện và được quản lý để tiếp cận khoản đầu tư này. Được thúc đẩy bởi nhu cầu này, cả các nhà quản lý tài sản truyền thống và tiền điện tử đều đang tiếp tục tham gia và đổi mới các sản phẩm này. Sự chấp thuận dự kiến của các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ vào năm 2024 có thể là chất xúc tác cho sự tăng trưởng của chúng trên toàn cầu.
Khi lĩnh vực này tiếp tục phát triển, trọng tâm của chúng tôi sẽ bao gồm:
Tác động của sự cạnh tranh gia tăng giữa các tổ chức phát hành đối với phí và dòng ETP từ các khu vực và tổ chức phát hành khác, và về lâu dài, những tổ chức nhỏ hơn sẽ được hợp nhất hoặc bị loại bỏ
Sự thay đổi trong nhận thức của người tiêu dùng và tổ chức cũng như sự chấp nhận tiền điện tử, được hỗ trợ bởi sức mạnh tiếp thị của các nhà quản lý tài sản toàn cầu hàng đầu như BlackRock
Sự gia tăng số lượng sàn giao dịch, nhà quản lý tài sản, nhà phân phối và các tổ chức khác sẵn sàng tham gia vào tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ
Thời gian nghiệm thu các sản phẩm này và tích hợp vào mô hình tư vấn
Sự phát triển trong hoạt động đặt cược của tổ chức bao gồm sự phát triển của các sản phẩm đặt cược có sẵn cho các nhà đầu tư và sự phát triển các giải pháp thanh khoản của các tổ chức phát hành.
Sự tăng trưởng của các sản phẩm có cấu trúc trên chuỗi: Không có gì bí mật khi chúng tôi tin rằng tương lai là trên chuỗi và sự hợp tác gần đây giữa công ty mẹ 21 Shares 21.co và Index Coop cho thấy các nhà phát hành ETP đang bắt đầu đi theo hướng này như thế nào
Lưu ý: Các quỹ tiền điện tử dạng đóng không cần kê đơn (OTC), chẳng hạn như các quỹ do Grayscale cung cấp, không được đưa vào nghiên cứu này.
