Tác giả gốc: Darko Bosnjak, Momir Amidzic, IOSG Ventures

TL;DR

• Nghiên cứu của IOSG cho thấy rằng chúng ta hiện đang ở chu kỳ tăng giá tiền điện tử thứ sáu và đã diễn ra được hơn một năm.

• Theo mô hình chu kỳ thị trường lịch sử, IOSG tin rằng: chúng ta hiện đang ở giai đoạn giữa và đầu của chu kỳ thị trường tăng trưởng dài hạn và đang bước vào giai đoạn giữa và cuối (giai đoạn tích lũy -> giai đoạn tăng -> giai đoạn phân phối - > thời kỳ suy thoái) và đang bước vào thời kỳ Leo lên.

• Gần đây, lần thứ hai trong chu kỳ tiền điện tử, đường trung bình động 50 ngày đã vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày, điều này thể hiện một dấu hiệu tích cực. Chỉ báo kỹ thuật này có dữ liệu kiểm tra lịch sử ổn định và hơn 80% trường hợp có lợi nhuận dương trong trung hạn.

• Chu kỳ tăng giá Bitcoin hiện tại diễn ra suôn sẻ một cách bất thường so với các chu kỳ trước, nhưng nếu tuân theo mô hình lịch sử, IOSG dự kiến ​​​​sẽ có thêm ít nhất 10 lần điều chỉnh nữa (trên -5%) trước khi đạt đến đỉnh điểm của chu kỳ này.

• Giá Bitcoin có xu hướng tăng đáng kể trong giai đoạn trước và sau sự kiện halving Bitcoin.

• IOSG: Mặc dù các sự kiện giảm một nửa Bitcoin trùng với những thay đổi trong chu kỳ thị trường, nhưng chúng có thể không phải là nguyên nhân trực tiếp gây ra những thay đổi của thị trường nhưng phù hợp với xu hướng kinh tế toàn cầu rộng hơn.

Động lực nghiên cứu

Để hiểu rõ hơn và ứng phó với điều kiện thị trường hiện tại, chúng ta cần nghiên cứu sự hình thành và phát triển các chu kỳ thị trường trong lịch sử cũng như các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến các chu kỳ này.

Bằng cách tham khảo những bài học rút ra từ các chu kỳ thị trường trong quá khứ, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về hành vi thị trường. Ngoài ra, hiểu được thời lượng, cường độ và đặc điểm của các chu kỳ trong quá khứ có thể giúp đánh giá các điều kiện thị trường hiện tại và xác định các bước ngoặt tiềm năng của thị trường.

Về tính chu kỳ

Chu kỳ thị trường thường được định nghĩa là khoảng thời gian giữa hai mức thấp nhất trong một chỉ số thị trường rộng hơn, chẳng hạn như SP 500. Chu kỳ thị trường toàn cầu bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh doanh, điều kiện kinh tế và tâm lý nhà đầu tư. Ở cấp độ vi mô hơn, mỗi ngành, lĩnh vực và tài sản đều mang dấu ấn của các chu kỳ vĩ mô này nhưng vẫn bị ảnh hưởng bởi chính ngành và các yếu tố riêng của nó.

Nói chung, chu kỳ có bốn giai đoạn hoặc giai đoạn riêng biệt mô tả hành vi của những người tham gia thị trường: giai đoạn tích lũy (thu hút chip), giai đoạn tăng giá, giai đoạn phân phối (phân phối chip) và giai đoạn giảm giá.

Trong giai đoạn đầu, giai đoạn tích lũy đánh dấu sự kết thúc của xu hướng giảm. Tâm lý phổ biến là sự ngờ vực và không chắc chắn, khi những người tham gia thị trường thận trọng điều hướng một môi trường có biến động giá thấp.

Chuyển sang giai đoạn đi lên, thị trường tăng trưởng trở thành nhân vật chính. Tâm lý nhà đầu tư lạc quan và tích cực, thị trường đang thoát ra khỏi đường k-line có xu hướng tăng giá.

Trong giai đoạn phân phối của chu kỳ thị trường, câu chuyện cảm xúc bắt đầu thay đổi và tâm lý thị trường bắt đầu bị chi phối bởi sự tự tin thái quá và lòng tham.

Cuối cùng, giai đoạn giảm giá được đánh dấu báo hiệu sự khởi đầu của một thị trường giá xuống. Sự lo lắng và hoảng loạn chi phối tâm lý thị trường và xu hướng của biểu đồ đường K tiếp tục giảm. Bóng tối do điều kiện kinh tế không thuận lợi bao phủ càng khiến các nhà đầu tư cảm thấy bất an hơn trong giai đoạn này.

Trong phần này, chúng tôi tập trung phân tích tính chu kỳ vốn có của thị trường tiền điện tử, đặc biệt tập trung vào Bitcoin. Bitcoin có mức vốn hóa thị trường cao nhất, giá trị thị trường lớn, khối lượng giao dịch cao và chiếm vị trí quan trọng trong thị trường tiền kỹ thuật số. Biến động giá của Bitcoin thường có mối tương quan cao với các loại tiền điện tử khác và giá của các loại tiền điện tử khác thường điều chỉnh tương ứng khi Bitcoin tăng và giảm.

Kể từ khi ra đời, BTC đã tăng trung bình hơn 2 lần mỗi năm, tuy nhiên, nếu sử dụng góc độ vĩ mô hơn, chúng ta có thể xác định được các chu kỳ rõ ràng.

Nguồn: IOSG Ventures

Cho đến nay, chúng ta đã trải qua năm chu kỳ tăng giá (sáu nếu tính theo chu kỳ hiện tại) (vùng màu xanh lá cây) và năm chu kỳ giảm giá (vùng màu xanh lam).

Hiện tại, có vẻ như thị trường tiền điện tử đang ở giữa chu kỳ thị trường tăng trưởng thứ sáu và đang có xu hướng đi lên. Giai đoạn tích lũy—giai đoạn đầu của chu kỳ—kéo dài từ cuối năm 2022 đến mùa hè năm 2023, khi độ biến động của Bitcoin giảm xuống mức thấp lịch sử.

Khám phá những biểu hiện song song của lịch sử và hiện tại

Hiện tại có một trường phái phủ nhận tính hợp lệ của phân tích kỹ thuật, cho rằng dữ liệu về giá và khối lượng lịch sử thiếu khả năng dự đoán nhất quán cần thiết để dự đoán giá cổ phiếu trong tương lai. Quan điểm của nó là việc dựa vào biến động giá và khối lượng giao dịch trong quá khứ không mang lại lợi thế vốn có trong việc dự đoán xu hướng thị trường. Chúng tôi tương đối đồng ý với quan điểm này, đặc biệt là khi đánh giá hiệu quả hoạt động của từng tài sản riêng lẻ.

Nhưng ngược lại, chúng tôi cũng tin rằng việc phân tích thông tin lịch sử có giá trị trong việc hiểu tính chu kỳ của thị trường. Mặc dù nó không thể đưa ra dự đoán chính xác về biến động giá trong tương lai, nhưng việc phân tích dữ liệu lịch sử có thể phát triển trực giác và giúp tránh sai lệch. Bằng cách nghiên cứu cẩn thận các chu kỳ thị trường, bạn có thể giúp tránh được sự nhiệt tình tăng giá không cần thiết, chẳng hạn như các lập luận về siêu chu kỳ, được áp dụng khi thị trường đang tăng (giai đoạn tham lam) và bù đắp các lập luận bi quan về xu hướng giảm giá khi thị trường giảm (giai đoạn hoảng loạn). Điều này có thể nuôi dưỡng một tâm lý vừa kiên cường vừa sâu sắc, ứng phó với những biến động của thị trường một cách hợp lý và thận trọng hơn, đồng thời không bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường nhất thời.

Thống kê cơ bản

Trong bảng dưới đây, chúng tôi trình bày số liệu thống kê cho từng chu kỳ thị trường giá lên và giá xuống trong lịch sử.

Nguồn: IOSG Ventures

Phân tích các chu kỳ trước đây, mức giảm trung bình trong các chu kỳ thị trường giá xuống trước đó là -77% (mức giảm trung bình là khoảng -75%). Chu kỳ thị trường giá xuống gần đây nhất đã giảm chính xác 77%. Mặt khác, mức tăng giá trung bình trong chu kỳ thị trường giá lên là 15 lần (mức tăng trung bình là khoảng 60 lần).

Về thời lượng của chu kỳ, thời gian trung bình của chu kỳ thị trường giá xuống là 354 ngày và thời lượng trung bình là 293 ngày. Chu kỳ thị trường giá xuống gần đây nhất kéo dài 354 ngày. Đối với chu kỳ thị trường giá lên, thời gian trung bình là 604 ngày và thời gian trung bình là 571 ngày.

Đếm ngược thị trường tăng giá

Chu kỳ thị trường giá lên hiện tại kéo dài khoảng một năm. Dưới đây chúng tôi sẽ so sánh lợi nhuận của Bitcoin trong chu kỳ này với các chu kỳ trước đó trong khoảng thời gian tương tự.

Nguồn: IOSG Ventures

Chu kỳ tăng giá 2018-2019 đã kết thúc sau chưa đầy một năm, với mức lợi nhuận khoảng 3,9 lần. Chu kỳ 2020-2021 và 2015-2017 kéo dài hơn một năm và thu về lần lượt 11x và 1,9x trong 365 ngày đầu tiên. Về cơ bản, lợi nhuận trong chu kỳ 2020-2021 chủ yếu được hiện thực hóa trong năm đầu tiên của thị trường giá lên, trong khi chu kỳ 2015-2017 đã tăng tốc hiệu suất sau năm đầu tiên.

Đối với chu kỳ tăng giá hiện tại, giá Bitcoin đã tăng 2,6 lần kể từ mức đáy, gần như ở giữa chu kỳ tăng giá trung bình.

Nguồn: IOSG Ventures

Trong vài tuần qua, đường trung bình động giá (MA) 50 ngày đã vượt qua MA 200 ngày lần thứ hai kể từ khi bắt đầu chu kỳ này. Trên thực tế, trước đây chúng ta hiếm khi thấy mô hình này xảy ra hai lần trong một khoảng thời gian ngắn. Trong lịch sử, sự kiện này chỉ xảy ra một lần trong thị trường tăng trưởng 2015-2017.

Nguồn: IOSG Ventures

Vào thời điểm đó, sau lần giao nhau giữa MA 50/200 ngày thứ hai của chu kỳ tăng giá 2015-2017, kết quả của BTC như sau:

• Sau 90 ngày - lợi nhuận 1,27 lần

• Sau 180 ngày - lợi nhuận 1,43 lần

• Sau 365 ngày - lợi nhuận gấp 2,26 lần

Trong toàn bộ lịch sử giá Bitcoin, MA 50 ngày đã vượt qua MA 200 ngày chỉ trong 6 trường hợp. Về mặt xác suất, người ta có thể dự đoán xác suất lớn hơn 80% (5 trên 6 sự kiện lịch sử) về lợi nhuận dương một năm sau khi sự giao nhau xảy ra.

Nguồn: IOSG Ventures

Trung bình, lợi nhuận dự kiến ​​​​của Bitcoin (BTC) sau sự kiện giao nhau trong xu hướng tăng giá như sau:

• Sau 90 ngày: 1,1 lần

• 180 ngày sau: 1,33x

• Sau 365 ngày: 2,5 lần

con đường gập ghềnh phía trước

Theo quan sát của IOSG, sự suôn sẻ của chu kỳ thị trường tăng giá này vượt quá bất kỳ chu kỳ nào trong lịch sử Bitcoin.

Trên đường đến đỉnh cao của Bitcoin, chu kỳ trước đã trải qua gần 115 lần điều chỉnh hàng ngày từ 5% trở lên (ở đây chúng tôi coi lợi nhuận âm là những lần điều chỉnh), trong khi chu kỳ này chỉ trải qua 10 lần điều chỉnh như vậy. Ngay cả các chu kỳ có thời lượng ngắn hơn cũng có nhiều sự điều chỉnh hơn các chu kỳ hiện tại.

Cho đến nay, chưa có chu kỳ thị trường giá lên nào kết thúc với ít hơn 20 lần điều chỉnh hàng ngày trên 5%. Do đó, nếu chu kỳ tăng giá này có những đặc điểm tương tự như các chu kỳ tăng giá trước đó, chúng tôi kỳ vọng sẽ có ít nhất 10 lần điều chỉnh nữa khi thị trường tiếp tục tăng trước khi thị trường chuyển sang tâm lý giảm giá.

Nguồn: IOSG Ventures

Tác động của việc giảm một nửa BTC

Giảm một nửa Bitcoin là một sự kiện được lên lịch trong mạng xảy ra khoảng bốn năm một lần, đặc biệt là khi khối thứ 210.000 được khai thác. Trong thời gian giảm một nửa, tốc độ tạo BTC mới sẽ giảm một nửa.

Điều này có tác động đáng kể đến những người khai thác Bitcoin vì phần thưởng khai thác của họ cũng sẽ giảm một nửa. Do đó, việc khai thác trở nên cạnh tranh hơn, thúc đẩy các nhà khai thác tìm kiếm các nguồn năng lượng hiệu quả hơn về mặt chi phí để duy trì hoạt động của họ.

Ngoài ra, việc giảm một nửa cũng làm giảm đáng kể lượng Bitcoin mới chảy vào thị trường, khiến nhiều người tham gia thị trường coi việc giảm một nửa là chất xúc tác tăng giá.

Để minh họa tác động của việc giảm một nửa, chúng ta hãy xem xét việc phát hành Bitcoin trước và sau mỗi lần giảm một nửa. Trước đợt giảm một nửa đầu tiên, nguồn cung Bitcoin đã vượt quá 10 triệu. Trước đợt halving thứ hai, số lượng Bitcoin được phát hành chỉ hơn 5 triệu và trước đợt halving thứ ba, số lượng Bitcoin được phát hành là khoảng 2,5 triệu.

Những số liệu thống kê này nêu bật số lượng phát hành Bitcoin mới đang giảm dần theo thời gian, nhấn mạnh sự khan hiếm và tiềm năng tăng giá dài hạn của tiền điện tử.

Nguồn: IOSG Ventures

Mặc dù phân tích chỉ về ba sự kiện giảm một nửa trong lịch sử có thể không cung cấp cỡ mẫu có ý nghĩa thống kê để đưa ra kết luận chắc chắn, nhưng không thể bỏ qua tầm quan trọng của các sự kiện giảm một nửa trong cộng đồng Bitcoin và cuộc thảo luận rộng rãi về chúng như chất xúc tác tăng giá. Với suy nghĩ này, chúng tôi sẽ đi sâu vào dữ liệu liên quan từ các sự kiện halving lịch sử bên dưới.

Nguồn: IOSG Ventures

Việc giảm một nửa tiếp theo dự kiến ​​​​sẽ xảy ra vào khoảng tháng 4 năm 2024 tại khối 840.000. Phần thưởng khai thác sẽ giảm xuống còn 3,125 BTC.

Các chu kỳ này có thể nhìn thấy rõ ràng và dường như có liên quan đến sự kiện halving. Những thay đổi về giá BTC sau sự kiện halving có thể được thấy rõ trong hình bên dưới:

Nguồn: IOSG Ventures

Trên cơ sở tỷ lệ phần trăm, tác động của việc giảm một nửa giảm dần khi BTC trở thành tài sản trưởng thành hơn. Sau sự kiện giảm một nửa cuối cùng, giá đã tăng hơn 6 lần một năm sau khi giảm một nửa.

Nguồn: IOSG Ventures

Phân tích giai đoạn trước halving

Chúng tôi cũng quan sát thấy hành động giá BTC mạnh mẽ trước sự kiện halving, mặc dù không đến mức cường độ sau halving. Một lần nữa, trong mỗi chu kỳ mới, mức tăng khiêm tốn hơn, từ 400% lên 150% đến 25% trước khi đạt giới hạn.

Nguồn: IOSG Ventures

Phân tích chồng chéo chu kỳ tăng giá vĩ mô và tiền điện tử

Trước khi xác định tác động của các sự kiện halving đối với tính chu kỳ của thị trường tiền điện tử, chúng ta nên cố gắng tách biệt tác động của các chu kỳ vĩ mô toàn cầu đối với tiền điện tử.

Nguồn: IOSG Ventures

Như biểu đồ trên cho thấy, có rất nhiều sự trùng lặp, đặc biệt là trong những năm gần đây. Do đó, chúng ta không thể nói rằng sự kiện halving đóng vai trò quyết định về thời điểm bắt đầu chu kỳ mới. Mặc dù môi trường vĩ mô tích cực có thể là yếu tố chính quyết định tính chu kỳ của tiền điện tử, nhưng chu kỳ halving cũng như các sự kiện tiền điện tử cụ thể khác cũng có thể có tác động đáng kể đến quy mô của thị trường tăng giá.

Nguồn: IOSG Ventures

Các nhà giao dịch tiền điện tử có thể sẽ theo dõi chặt chẽ môi trường vĩ mô, lãi suất, giá dầu (chi phí năng lượng) và kết quả của các cuộc chiến tranh địa chính trị đang diễn ra có tác động đáng kể đến chu kỳ vĩ mô tổng thể.

Về mặt tiền điện tử, các yếu tố thúc đẩy tăng giá chính cho đến nay là một loạt vụ phá sản ngân hàng lớn nổi tiếng, đầu cơ vào các sản phẩm ETF tiền điện tử và một thỏa thuận giữa Binance và các cơ quan quản lý nhằm loại bỏ vụ tống tiền tiềm năng lớn nhất Một trong những sự kiện thiên nga.

Tóm lại là

Mặc dù chúng tôi vẫn lạc quan về những tháng tới, nhưng xu hướng lịch sử của các chu kỳ chuyển từ bùng nổ sang điều chỉnh nhắc nhở chúng tôi rằng việc đạt đến mức định giá quá cao không phải là hiếm. Chúng ta đang ở điểm bùng phát mà sự tự tin thái quá và lòng tham có xu hướng chiếm ưu thế, có khả năng dẫn đến môi trường bất ổn và định giá bất chấp tính hợp lý.

Mặc dù phân tích này cho thấy rằng sự nhiệt tình đầu tư vào tiền điện tử dự kiến ​​sẽ tăng hơn nữa và động lực tích cực sẽ tiếp tục, nhưng nó cũng cần được xử lý một cách thận trọng.

Xét cho cùng, trạng thái hiện tại của Bitcoin là một tài sản trưởng thành hơn so với các chu kỳ trước đó. Sự thể chế hóa ngày càng tăng và sự phức tạp của loại tài sản này đã làm dấy lên mối lo ngại về tính hiệu quả của giả thuyết thị trường hiệu quả. Chúng tôi nhận thấy rằng khi tài sản đáo hạn, việc phân tích mô hình lịch sử có thể trở nên ít áp dụng hơn. Với suy nghĩ này, việc xem và phân tích thị trường với quan điểm cân bằng và thực tế là vô giá.