Forbes: Sau nhiều thất bại, hành trình 8 năm tìm kiếm token hóa tài sản

Bài viết gốc của Steven Ehrlich, Forbes

Tổng hợp gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Bất chấp lời hứa mang tính đột phá của blockchain, hoạt động kinh doanh vẫn diễn ra bình thường tại Sở giao dịch chứng khoán New York

Vào ngày 17 tháng 7 năm 2023, hai đối tác của công ty tư vấn McKinsey Company đã lên sân khấu tại Sở giao dịch chứng khoán New York để nói chuyện với hàng chục cơ quan quản lý chính phủ và giám đốc điều hành tài chính về sức hấp dẫn của blockchain, nhấn mạnh rằng tiện ích của nó vượt xa vụ bê bối- thị trường tiền điện tử được thúc đẩy.

Bitcoin, Ethereum, Solana và hàng chục nghìn loại tiền điện tử khác đã giảm 60% so với mức đỉnh vào tháng 11 năm 2021, mất 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. Các nền tảng tiền điện tử thường xuyên bị tin tặc tấn công và các công ty tiền điện tử quan trọng nhất đều bị các cơ quan quản lý kiểm soát. Mặc dù vậy, các nhà truyền giáo vẫn nhấn mạnh rằng công nghệ đằng sau tiền điện tử vẫn khả thi và có một tương lai tươi sáng.

Julian Sevillano, một đối tác tại McKinsey cho biết: “Đây là blockchain, không phải tiền điện tử và nó có tiện ích thực sự”.

Các nhà truyền giáo đề cập đến những điều cơ bản, xác định các thuật ngữ về tiền điện tử như “hợp đồng thông minh” (giao dịch tự động thực hiện khi đáp ứng một số điều kiện nhất định) và giải thích cách các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản có thể được “mã hóa”. Mã chuỗi khối có thể cho phép chúng được chuyển đi khắp thế giới trong vài giây thay vì hàng giờ hoặc hàng ngày như hiện nay.

Nhưng đối với tất cả các cuộc thảo luận về “cải thiện hiệu quả sử dụng vốn”, “tiết kiệm chi phí hoạt động” và “tăng cường tuân thủ và minh bạch”, các bài phát biểu của họ vẫn có cảm giác hơi trống rỗng. Nếu không đề cập đến sự sụp đổ thảm khốc về giá tiền điện tử vào năm ngoái, bài phát biểu này có thể đã được đưa ra vào năm 2015, khi các nền tảng mã thông báo đầu tiên như R 3 CEV được công bố. Nhưng kể từ đó, rất ít doanh nghiệp áp dụng nó và nhiều dự án vẫn phải đối mặt với những thách thức và tranh cãi như trước. Token hóa có thể là tương lai của dịch vụ tài chính, nhưng điều đó dường như vẫn còn rất xa vời.

Để chứng minh điều này, đừng tìm đâu xa ngoài một báo cáo tiếp theo gửi tới Ủy ban Tư vấn Thị trường Toàn cầu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Per von Zelowitz của Trung tâm đổi mới Fed New York nói với mọi người rằng dự án thí điểm tiền gửi hàng loạt chạy trên mạng riêng kết hợp với các ngân hàng như Wells Fargo và Citigroup vẫn là một “thử nghiệm khoa học” về “cơ sở hạ tầng thị trường tài chính lý thuyết”.

Trong phiên hỏi đáp, một diễn giả khác, Sandy Kaul của nhà quản lý tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD Franklin Templeton, đã hỏi Fed rằng liệu họ có cân nhắc việc thử nghiệm trên các hệ thống mở để tận dụng các khả năng khác nhau được cung cấp bởi công nghệ blockchain hay không.

“Như thế nào?” Zelowitz trả lời.

Kể từ khi sách trắng Bitcoin do Satoshi Nakamoto phát hành vào đêm Halloween năm 2008 được lưu hành rộng rãi, công nghệ mã hóa đã có hàng loạt ứng dụng sát thủ được kể theo chu kỳ. Chúng bao gồm các khoản thanh toán tức thời ở mọi nơi trên thế giới, các công cụ để bảo vệ danh tính và thông tin cá nhân khỏi con mắt tò mò của các cơ quan quản lý và doanh nghiệp cũng như các chính sách của chính phủ để phòng ngừa lạm phát.

Ngoài ra, trong vòng quay vui vẻ này còn có token hóa, biên nhận kỹ thuật số của các tài sản trong thế giới thực như bất động sản, nghệ thuật, trái phiếu và thậm chí cả sở hữu trí tuệ. Những nỗ lực mã hóa ban đầu đã tập trung chủ yếu vào sổ cái riêng, là các chuỗi khối được kiểm soát bởi một thực thể hoặc tập đoàn doanh nghiệp và không có DNA xác minh công khai. Sự thay thế này bề ngoài mang lại hiệu quả và tính minh bạch của blockchain mà không có nguy cơ tội phạm sử dụng nền tảng này cho các mục đích bất hợp pháp.

Mọi thứ thực sự bắt đầu vào năm 2015, khi một loạt sổ cái được cấp phép cao cấp xuất hiện với tham vọng cao cả. Họ thường được hỗ trợ bởi các ngân hàng lớn và sử dụng công nghệ blockchain để hợp lý hóa mọi thứ từ thanh toán đến thanh toán tại văn phòng. IBM cũng phụ thuộc rất nhiều vào blockchain và đưa ra một kế hoạch tiếp thị hào nhoáng (công ty đã chuyển sang thúc đẩy hoạt động kinh doanh trí tuệ nhân tạo của mình).

Đồng thời, Nasdaqkhởi độngđã triển khai một dự án sử dụng chuỗi khối được cấp phép để tạo điều kiện thuận lợi cho việc bán chứng khoán “mã thông báo” được phát hành riêng tư. Một báo cáo năm 2015 từ bộ phận đầu tư mạo hiểm của Santander cho biết công nghệ sổ cái phân tán có thể giảm chi phí của ngân hàng trong thanh toán xuyên biên giới, giao dịch chứng khoán và tuân thủ quy định từ 15 tỷ USD đến 20 tỷ USD vào năm 2022.

Hoạt động mã hóa sớm nổi bật nhất diễn ra vào tháng 3 năm 2015, khi một công ty khởi nghiệp có trụ sở tại New York có tên Digital Asset Holdings (DAH) thuê Blythe Masters làm Giám đốc điều hành. Vào đầu những năm 2000, khi còn là giám đốc điều hành 28 tuổi của J.P. Morgan, Masters đã nghĩ ra hợp đồng hoán đổi nợ xấu, một công cụ khéo léo để các nhà đầu tư trái phiếu phòng ngừa rủi ro người đi vay không trả lại vốn đã trở nên phổ biến trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Khét tiếng. Masters muốn truyền cảm hứng cho việc áp dụng rộng rãi công nghệ blockchain để cách mạng hóa thị trường tài chính. “Bạn nên coi trọng công nghệ này, giống như bạn nên coi trọng sự phát triển của Internet vào đầu những năm 1990”, ông nói với Bloomberg vào năm 2015.

Masters và DAH đạt được thành công bước đầu vào năm 2017 khi công ty giành được hợp đồng thay thế hệ thống thanh toán bù trừ đã lỗi thời của ASX. Nhưng do sự chậm trễ về tính ổn định, khả năng mở rộng, quản trị và quản lý dự án tổng thể, thỏa thuận đã bị trì hoãn cho đến cuối năm 2022 thì bị hủy bỏ. Sàn giao dịch đã xóa 165 triệu đô la đầu tư của mình và chủ tịch Damian Roche cho biết: “Chúng tôi đã khởi xướng dự án này bằng cách sử dụng thông tin mới nhất có sẵn vào thời điểm đó, quyết tâm cung cấp cho thị trường Úc một giải pháp hậu giao dịch an toàn và đáng tin cậy, cân bằng giữa sự đổi mới và nâng cao. Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn, chúng tôi kết luận rằng con đường chúng tôi đang đi sẽ không đáp ứng được các tiêu chuẩn cao của ASX và thị trường.

Đối với tất cả những ồn ào về token hóa trong ngành trong thập kỷ qua, dự án đáng nhớ nhất là việc bán cổ phần trị giá 18 triệu đô la trong Khách sạn St. Regis ở Aspen, Colorado, vốn bị coi là một trò đùa trong ngành. Will Peck của WisdomTree Investments cho biết: “Không ai thực sự muốn sở hữu một phần nghìn tầng trong khách sạn hoặc một bức tranh ở dạng token hóa”.

Cho đến ngày nay, những người đề xuất token hóa vẫn đang cố gắng đưa khái niệm này thành hiện thực. Các dự án bao gồm từ việc phát hành trái phiếu châu Âu trị giá hàng trăm triệu đô la cho đến ứng dụng đầu tư theo phong cách Robinhood. Những ứng dụng này giúp những người đi văng dễ dàng mua cổ phiếu được mã hóa của Kho bạc Hoa Kỳ mà không cần nỗ lực nhiều hơn việc thay đổi kênh truyền hình. Điều tốt nhất chúng ta có thể nói lúc này là chúng hoạt động với liều lượng nhỏ và trong môi trường được kiểm soát, nhưng mã tạo ra nhu cầu rộng rãi vẫn chưa bị bẻ khóa.

Lấy thị trường tổ chức làm ví dụ. Vào tháng 11 năm 2022, Goldman Sachs đã ra mắt một nền tảng mã thông báo hợp tác với Santander và Société Générale để xử lý trái phiếu Eurobond trị giá 100 triệu USD do Ngân hàng Đầu tư Châu Âu phát hành. Giám đốc điều hành Matthew McDermott cho biết nền tảng này là đột phá về nhiều mặt. Chu kỳ thanh toán là 60 giây thay vì 5 ngày truyền thống của EIB, giảm nguy cơ sai sót văn thư và làm cho tài sản có tính thanh khoản cao hơn.

Hệ thống thậm chí có thể xử lý các khoản thanh toán lãi trái phiếu. McDermott cho biết: “Chúng tôi thực sự đại diện cho các dòng tiền phái sinh trực tuyến và chứng minh rằng bạn có thể tương tác với các kênh thanh toán của Ngân hàng Pháp và Ngân hàng Luxembourg, cả hai đều đã đúc ra các lô tiền kỹ thuật số cho dự án”. Nhưng cho đến nay chỉ có hai giao dịch nhỏ được hoàn thành.

McDermott nói với Forbes rằng ngân hàng đang tìm cách kết hợp đợt chào bán EIB với các công ty khác để tạo ra một thị trường thứ cấp có tính thanh khoản cao. Điều này nói thì dễ hơn làm vì một động thái như vậy sẽ đòi hỏi nhiều cơ sở hạ tầng hơn cũng như tập hợp những người trong ngành lại với nhau xung quanh một tập hợp công nghệ, vốn là một trở ngại lớn vì nó đòi hỏi các đối thủ cạnh tranh phải làm việc cùng nhau.

Nadine Chakar, Giám đốc điều hành lúc bấy giờ của công ty token hóa Securrency, người trước đây đã điều hành tài sản kỹ thuật số cho bộ phận Bank of New York Mellon, cho biết: “Mọi người từ BlackRock đến Goldman Sachs, Citi và JPMorgan đều nói rằng token hóa là tương lai”. Công ty của cô gần đây đã được Depository Trust Clearing Corporation (DTCC) mua lại với giá 50 triệu USD, chỉ bằng 50% giá trị của công ty tại thời điểm vòng cấp vốn mạo hiểm cuối cùng vào tháng 3 năm 2021. Chakar cho biết vào tháng 7: Vấn đề là khả năng tương tác và tính thanh khoản. Các ngân hàng làm việc với công ty XYZ để phát hành và sau đó đưa ra thông cáo báo chí. Điều gì xảy ra tiếp theo? Không có gì xảy ra. Họ trở thành những tảng đá cưng vì họ không đi đâu cả. không thể đi.

Trước khi có được Securrency, nó đã áp dụng một cách tiếp cận khác. Nó đã hợp tác với WisdomTree để ra mắt một loạt quỹ mã hóa trên các chuỗi khối công khai như Ethereum và một ứng dụng có tên WisdomTree Prime, cung cấp phương thức đầu tư chi phí thấp cho các quỹ theo dõi chỉ số chứng khoán và trái phiếu kho bạc, đồng thời có khả năng tiếp cận rộng rãi. Các quỹ này có mức đầu tư tối thiểu là 25 USD và tỷ lệ chi phí là 0,05%. Mặc dù giao dịch này vẫn đắt hơn so với giao dịch không tính phí được cung cấp thông qua các nền tảng như Robinhood (được hưởng lợi từ mô hình luồng trả tiền cho mỗi đơn hàng gây tranh cãi), nhưng WisdomTree tin rằng khách hàng đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho Robinhood. Tính đến thời điểm hiện tại, các quỹ vẫn đang hoạt động, nhưng chín quỹ có tổng tài sản chỉ là 12 triệu USD và cả Chakar và Peck của WisdomTree đều không trả lời các câu hỏi về tương lai của họ.

Franklin Templeton cung cấp các dịch vụ tương tự thông qua ứng dụng đầu tư bán lẻ có tên Benji, ngoài tài sản kỹ thuật số, ứng dụng này còn cung cấp các khoản đầu tư vào quỹ thị trường tiền tệ được hỗ trợ bởi chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ. Sản phẩm của Franklin Templeton quản lý tài sản trị giá 295 triệu USD.

Các tài sản thay thế như tín dụng tư nhân và vốn sở hữu có thể là hy vọng tốt nhất cho việc mã hóa. Ủy viên CFTC Caroline Pham cho biết tín dụng tư nhân dự kiến ​​sẽ trở thành thị trường trị giá 10 nghìn tỷ USD trong vòng 10 năm tới.

Một số thử nghiệm ban đầu đã chứng minh rằng mã thông báo thành công trong việc tăng tốc độ phát hành và giảm bớt rào cản đầu tư, chẳng hạn như KKR hợp tác với một công ty mã hóa có tên Securitize để phát hành chiến lược chăm sóc sức khỏe trị giá 4 tỷ USD trên Quỹ tăng trưởng chuỗi khối Avalanche II (HCSG II), nhưng công ty sẽ không tiết lộ quy mô chính xác của khoản đầu tư.

Avalanche dường như đang đẩy mạnh vào không gian mã hóa, hợp tác với các nhà quản lý tài sản T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management và Cumberland DRW để ra mắt mạng thử nghiệm cho phép các công ty tài chính truyền thống xử lý và giải quyết các giao dịch trên chuỗi khối công khai trong hộp cát.

Nhưng kế hoạch vẫn còn một chặng đường dài phía trước trước khi đạt được tiến bộ đáng kể bởi những người đương nhiệm trong ngành, những người thấy không cần phải đi theo con đường token hóa. Ví dụ: iCapital đã tạo ra một loạt quỹ tương hỗ với số tiền tối thiểu là 25.000 USD để cung cấp vốn cho các khoản đầu tư thay thế, nhưng không thấy cần phải sử dụng blockchain trong quy trình này. Giám đốc điều hành Lawrence Calcano cho biết: Doanh nghiệp đã đạt quy mô nhưng chúng tôi vẫn chưa mã hóa bất cứ thứ gì. Ý tưởng cho rằng các công ty cần mã thông báo để phát triển là không chính xác, nhưng chúng không loại trừ lẫn nhau.

Cho đến nay, stablecoin là ứng dụng duy nhất đạt được một số thành công với việc mã hóa. Thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng lên 127 tỷ USD chỉ sau vài năm, nhưng mục đích chính của token—thường được hỗ trợ bằng 100% tài sản thế chấp và được thiết kế để duy trì giá trị 1 USD—là tạo điều kiện thuận lợi cho tiền điện tử không được kiểm soát trên toàn thế giới. giao dịch trên các sàn giao dịch tiền tệ. Nhiều quốc gia trên thế giới không chấp nhận thanh toán bằng tiền tệ truyền thống. Ngoài ra, thị trường bị thống trị bởi Tether, một công ty ngầm đã hoạt động từ lâu ngoài sự giám sát của cơ quan quản lý. Tether, có tài sản ổn định trị giá 84 tỷ USD, chưa bao giờ được kiểm toán và từ chối nêu tên các ngân hàng mà nó sử dụng để lưu trữ tiền.

Tuy nhiên, các chương trình thử nghiệm token hóa và tin tức vẫn tiếp tục. Chỉ trong vài tuần qua, dịch vụ nhắn tin thanh toán Swift đã công bố các thỏa thuận với BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon và Lloyds Banking GroupKết quả thực nghiệmđể xác định xem hệ thống phụ trợ của họ có thể kết nối với các chuỗi khối công khai và riêng tư hỗ trợ tài sản được mã hóa hay không; Citi đã công bố kế hoạch bắt đầu mã hóa tiền gửi của khách hàng của ngân hàng để khách hàng có thể chuyển chúng đến bất kỳ đâu trên thế giới Gửi tiền ngay lập tức. Thí điểm ban đầu được thực hiện cùng với hãng vận tải khổng lồ Maersk, một khách hàng của ngân hàng.

Sàn giao dịch chứng khoán Luân Đôn cũng hy vọng sẽ triển khai hoạt động giao dịch token hóa, trước tiên có thể tập trung vào vốn cổ phần tư nhân không rõ ràng. Giống như việc phá kỷ lục, Murray Roos, người đứng đầu thị trường vốn tại Tập đoàn giao dịch chứng khoán London, lặp lại những nhận xét mà ASX đưa ra nhiều năm trước, cho rằng công nghệ này đã đạt đến điểm uốn, Ý tưởng là sử dụng công nghệ kỹ thuật số để tạo ra một giao dịch mượt mà hơn, các quy trình rẻ hơn, minh bạch hơn và điều chỉnh chúng.”

Giám đốc điều hành Securrency Chakar cho biết: “Trong 18 đến 24 tháng tới, chúng tôi phải thực hiện một số thay đổi”.

Thật điên rồ khi làm đi làm lại cùng một việc và mong đợi những kết quả khác nhau. Từ góc độ công nghệ, tương lai của việc mã hóa chuỗi khối hàng nghìn tỷ tài sản trong thế giới thực sắp đến gần, nhưng chừng nào niềm tin vào thị trường tiền điện tử còn tồn tại thì điều này sẽ không bao giờ xảy ra.