LD Capital: Tổng quan nhanh về các mô hình phát triển quy định toàn cầu chính đối với tài sản ảo trong một bài viết

Tác giả: Alfred, LD Capital

Trạng thái lý tưởng của thế giới tiền điện tử là một hệ thống phi tập trung, không cần cấp phép, chạy trên các quy tắc kỹ thuật số. Điều này nghe có vẻ hơi mâu thuẫn với quy định truyền thống, nhưng sự phát triển hiện nay của ngành công nghiệp tiền điện tử đang nhanh chóng tích hợp với các cơ quan quản lý trên toàn thế giới. không thích điều đó, nhưng các dự luật được đưa ra thường xuyên ở nhiều quốc gia khác nhau và động lực điều tiết đã trở thành trọng tâm tuyệt đối của sự phát triển ngành.

Chúng tôi tin rằng tự do chủ quyền và trật tự toán học vẫn sẽ là cốt lõi của ngành trong tương lai, tuy nhiên, nếu những thứ mới muốn hòa nhập vào trật tự thế giới hiện tại trên quy mô lớn và được thúc đẩy, phát triển nhanh chóng trên quy mô toàn cầu thì cạnh tranh và việc tích hợp với sự giám sát là tất yếu. Thông qua con đường. Bài viết này sẽ phân loại tiến trình hiện tại của các xu hướng quan trọng nhất vào năm 2023 từ góc độ của các nhà quan sát trong ngành (*Xét đến thói quen quản lý chung của nhiều quốc gia khác nhau, bài viết này sử dụng tài sản ảo để đề cập đến tài sản tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số nói chung).

1. Singapore—đi đầu trong việc quản lý tài sản ảo

Sau sự phá sản của Three Arrows Capital và FTX, các quy định của Singapore trở nên thận trọng và chặt chẽ hơn, tốc độ phát triển chậm lại, tuy nhiên nhờ chính sách ổn định và môi trường cởi mở, Singapore vẫn là lựa chọn hàng đầu của các công ty và doanh nhân Web3 trên toàn thế giới. thế giới. một.

1. Khung pháp lý của MAS đối với ba loại tài sản ảo

Cơ quan tiền tệ Singapore (*MAS) là ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý tài chính toàn diện của Singapore, đồng thời chịu trách nhiệm quản lý ngành Web3. MAS áp dụng ý tưởng giám sát chức năng và giám sát phân loại tài sản ảo để thực hiện giám sát hợp pháp.

Theo Hướng dẫn phát hành mã thông báo kỹ thuật số được MAS sửa đổi và phát hành vào tháng 5 năm 2020, chức năng và đặc điểm của tài sản ảo được chia thành ba loại: Mã thông báo bảo mật (*Mã thông báo bảo mật); Mã thông báo thanh toán (*Mã thông báo thanh toán); Mã thông báo tiện ích ( *Mã thông báo tiện ích). Trong số đó, eMoney là loại tiền điện tử trong số các token thanh toán và DPT là token thanh toán kỹ thuật số, là loại tiền điện tử dùng cho mục đích thanh toán (*chẳng hạn như BTC, ETH).

Nguồn: Web3 Tiểu Lộ

Nếu chúng được phân loại là mã thông báo bảo mật thì chúng sẽ được quản lý bởi Đạo luật Chứng khoán và Tương lai (*SFA). Mã thông báo thanh toán được quản lý bởi Đạo luật Dịch vụ Thanh toán (*PSA). Không có quy định pháp lý rõ ràng nào đối với mã thông báo chức năng. Để được đưa vào SFA, các tài sản dưới sự giám sát của PSA cần phải được MAS phê duyệt theo quy định và có được giấy phép truy cập tương ứng để hoạt động tuân thủ. Đồng thời, tất cả các hoạt động tài sản ảo, giống như các hoạt động tài chính khác, đều phải tuân thủ và giám sát về chống rửa tiền và tài trợ chống khủng bố.

2. Ra mắt khung pháp lý cuối cùng cho stablecoin

Vào ngày 15 tháng 8 năm 2023, MAS đã công bố phiên bản cuối cùng của khung pháp lý dành cho stablecoin, nhằm đảm bảo rằng các stablecoin được quản lý ở Singapore có mức độ ổn định giá trị cao, trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới kết hợp stablecoin vào cơ quan quản lý địa phương. hệ thống.

Theo định nghĩa của khung pháp lý, stablecoin là mã thông báo thanh toán kỹ thuật số (*DPT), áp dụng cho các stablecoin đơn vị tiền tệ (*SCS) được phát hành tại Singapore được gắn với đồng đô la Singapore hoặc bất kỳ loại tiền G 10 nào và duy trì giá trị tương đối ổn định. Các tổ chức phát hành SCS đó phải đáp ứng bốn yêu cầu chính: ổn định giá trị; yêu cầu về vốn; mua lại theo mệnh giá; và công bố thông tin.

Khi được quản lý tốt để duy trì sự ổn định về giá trị này, stablecoin có thể đóng vai trò là phương tiện trao đổi đáng tin cậy để hỗ trợ đổi mới, bao gồm cả việc mua và bán tài sản kỹ thuật số “trên chuỗi”. Đồng thời, chỉ những nhà phát hành stablecoin đáp ứng tất cả các yêu cầu trong khuôn khổ mới có thể đăng ký MAS để stablecoin của họ được công nhận và gắn nhãn là Stablecoin do MAS quản lý. Nhãn sẽ cho phép người dùng dễ dàng phân biệt các stablecoin do MAS quản lý với các token thanh toán kỹ thuật số khác, bao gồm cả “stablecoin” không tuân theo khung quy định về stablecoin của MAS. Nếu người dùng chọn giao dịch các stablecoin không được quy định bởi khuôn khổ MAS, họ nên đưa ra quyết định sáng suốt của riêng mình về các rủi ro đi kèm.

2. Hồng Kông, Trung Quốc—phát triển tài sản ảo với tốc độ nhanh nhất

Sau nhiều năm im lặng, bắt đầu từ Tuyên bố chính sách phát triển tài sản ảo Hồng Kông do Cục Tài chính Hồng Kông ban hành vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, việc đón nhận ngành tài sản ảo đã được đẩy nhanh trở lại và các chính sách sẽ thường xuyên được thực hiện trong 2023 để thể hiện sự quyết tâm. Trong báo cáo thường niên năm 2022/23 do Hội đồng Phát triển Dịch vụ Tài chính Hồng Kông công bố, Hồng Kông đang định vị mình là quốc gia dẫn đầu toàn cầu trong việc phát triển các tài sản và công nghệ ảo bổ sung.

1. Hệ thống giấy phép kép độc đáo của Hồng Kông

Hệ thống cấp phép hiện tại của Hồng Kông dành cho các nhà điều hành nền tảng giao dịch tài sản ảo là hệ thống “giấy phép kép”. Một loại giấy phép dành cho mã thông báo bảo mật và được áp dụng cho hệ thống giám sát và cấp phép của Pháp lệnh Chứng khoán và Tương lai. Loại giấy phép còn lại dành cho mã thông báo không bảo mật và được áp dụng cho hệ thống cấp phép của Pháp lệnh Chống- Pháp lệnh về rửa tiền. Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông trước đây đã tuyên bố rằng các điều khoản và đặc điểm của tài sản ảo có thể thay đổi theo thời gian và các tiêu chuẩn định nghĩa về “mã thông báo bảo mật” và “mã thông báo không bảo mật” cũng có thể thay đổi. , nền tảng tài sản ảo phải có biển số kép.

(1) Giấy phép số 12 của Pháp lệnh Chứng khoán và Tương lai

Hồng Kông trước đây có hệ thống truy cập giấy phép tương đối hoàn chỉnh, nếu tài sản ảo được phân loại là mã thông báo bảo mật thì chúng cần phải xin giấy phép truy cập liên quan đến chứng khoán. Hiện nay, có 3 loại giấy phép phải xin để hoạt động kinh doanh tài sản ảo là giấy phép số 1, giấy phép số 7 và giấy phép VASP. Ngoài ra, tùy theo nhu cầu kinh doanh thực tế, giấy phép số 4 và giấy phép số 9 giấy phép cũng có thể cần phải được nộp đơn xin.

(2) Giấy phép VASP

Hệ thống cấp phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (*VASP) xuất phát từ các quy định mới của Pháp lệnh chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố (sửa đổi). Vào tháng 12 năm 2022, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua lần đọc thứ ba và công bố dự luật, trở thành dự luật đầu tiên của Hồng Kông liên quan đến quy định về tài sản ảo.

Theo Quy định về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố (sửa đổi) năm 2022, tài sản ảo được định nghĩa như sau: Tài sản ảo là các giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mật mã, được biểu thị dưới dạng đơn vị tính toán hoặc giá trị kinh tế được lưu trữ; chúng có thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi để thanh toán hàng hóa, dịch vụ, trả nợ, đầu tư; hoặc dùng để biểu quyết về việc quản lý, vận hành hoặc thay đổi các vấn đề liên quan đến tài sản ảo; có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc mua bán điện tử ; Ủy ban Chứng khoán và Tương lai hoặc Thủ quỹ có thể mở rộng nó bằng cách công bố hoặc thu hẹp phạm vi tài sản ảo. Định nghĩa về VA trong Quy định về chống rửa tiền sẽ bao gồm hầu hết các loại tiền ảo trên thị trường, bao gồm BTC, ETH, các đồng tiền ổn định (*Stablecoin), mã thông báo tiện ích (*Mã thông báo tiện ích) và mã thông báo quản trị (*Mã thông báo quản trị), v.v..

Các nền tảng giao dịch tài sản ảo hiện có giấy phép số 1 và 7 cũng cần phải xin giấy phép VASP từ Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc, nhưng sẽ áp dụng thủ tục đăng ký đơn giản hơn. Vào ngày 3 tháng 8, HashKey và OSL đã nộp đơn xin nâng cấp giấy phép lên số 1 và số 7 thông qua các thủ tục đơn giản hóa và nhận được sự chấp thuận cho các dịch vụ bán lẻ trong một thời gian ngắn, mở rộng phạm vi kinh doanh của họ từ chỉ các nhà đầu tư chuyên nghiệp sang người dùng bán lẻ.

Đồng thời, “Quy định chống rửa tiền” đưa ra các thỏa thuận chuyển tiếp cho “sàn giao dịch tài sản ảo gốc”, quy định rằng ngày 1 tháng 6 năm 2024 sẽ là giai đoạn chuyển tiếp. Đối với các nền tảng giao dịch tài sản ảo đã có giấy phép 1 và 7 nhưng chưa nhận được giấy phép VASP, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc khuyến nghị thực hiện thời gian chuyển tiếp 12 tháng. Những người không có ý định xin giấy phép nên chuẩn bị kết thúc hoạt động kinh doanh của mình ở Hồng Kông một cách có trật tự. Thời hạn kết thúc là ngày 31 tháng 5 năm 2024. Nói một cách đơn giản, bắt đầu từ ngày 1 tháng 6 năm 2024, các sàn giao dịch tài sản ảo không có giấy phép VASP sẽ không thể hoạt động tuân thủ.

2. Đẩy nhanh sự phát triển của đồng tiền ổn định

Về stablecoin, SFC cũng đã nêu rõ trong Tóm tắt tư vấn: Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã ban hành Tóm tắt tư vấn về tài sản tiền điện tử và tài liệu thảo luận về stablecoin vào tháng 1 năm 2023, tuyên bố rằng họ sẽ triển khai stablecoin vào năm 2023/24 Các thỏa thuận giám sát sẽ thiết lập một hệ thống cấp phép và cấp phép cho các hoạt động liên quan đến stablecoin. Cho đến khi stablecoin được quản lý, SFC tin rằng không nên đưa stablecoin vào giao dịch bán lẻ. Vào ngày 18 tháng 5, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã công bố triển khai chương trình thí điểm “Đô la Hồng Kông kỹ thuật số”, với tổng số 16 công ty thuộc ngành tài chính, thanh toán và công nghệ được chọn tham gia vòng thử nghiệm đầu tiên vào năm 2023. Dự án thí điểm tiến hành nghiên cứu chuyên sâu về sáu loại trường hợp sử dụng tiềm năng, bao gồm thanh toán toàn diện, thanh toán có thể lập trình, thanh toán ngoại tuyến, gửi tiền mã thông báo, thanh toán giao dịch Web3 và thanh toán tài sản mã thông báo. Tại Tuần lễ Blockchain Wanxiang vào ngày 19 tháng 9 năm nay, thành viên Hội đồng Lập pháp Hồng Kông Qiu Dagen cho biết các quy định quản lý tiền tệ ổn định của đồng đô la Hồng Kông có thể được đưa ra vào tháng 6 năm sau.

3. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất - Thiết lập hệ thống tài sản ảo được thiết kế riêng đầu tiên

Cơ quan quản lý tài sản ảo Dubai (*VARA) được thành lập vào tháng 3 năm 2022. Đây là cơ quan chính phủ đầu tiên trên thế giới được thành lập đặc biệt để quản lý ngành tài sản ảo. Cơ quan này được thiết kế để quản lý và giám sát Dubai (*bao gồm các khu phát triển đặc biệt và khu tự do, nhưng không phải các Hoạt động liên quan đến lĩnh vực tài sản ảo bao gồm Trung tâm tài chính quốc tế Dubai). Trước đây, Binance, Okx, crypto.com, Bybit, v.v. đều đã nhận được giấy phép MVP và mở công ty ở Dubai. Vào ngày 7 tháng 2 năm 2023, theo Luật quản lý tài sản ảo số (4) năm 2022 tại Tiểu vương quốc Dubai, với sự phê duyệt cuối cùng của Hội đồng quản trị, Cơ quan quản lý tài sản ảo Dubai (*VARA) đã ban hành Tài sản ảo và Quy định về hoạt động được quản lý năm 2023. Sau khi Quy định được ban hành có hiệu lực ngay lập tức, tất cả những người tham gia thị trường tiến hành kinh doanh hoặc cung cấp dịch vụ tài sản ảo ở UAE (*ngoại trừ hai khu vực tự do tài chính ADGM, DIFC) phải được sự chấp thuận của Cơ quan Hàng hóa và Chứng khoán UAE (*SCA) hoặc VARA và giấy phép.

VARA xác định bảy hoạt động tài sản ảo (*VA) khác nhau, bao gồm dịch vụ tư vấn, dịch vụ đại lý môi giới, dịch vụ lưu ký, dịch vụ trao đổi, dịch vụ cho vay, dịch vụ quản lý và đầu tư cũng như dịch vụ chuyển nhượng và thanh toán. Quá trình cấp phép được chia thành bốn giai đoạn: Giấy phép tạm thời, Giấy phép sản phẩm khả dụng tối thiểu sẵn sàng và vận hành (*MVP) và cái gọi là Giấy phép sản phẩm thị trường đầy đủ (*FMP), trước khi phê duyệt Giấy phép FMP theo giai đoạn (4) Người giữ giấy phép MVP không được phép cung cấp dịch vụ cho người tiêu dùng bán lẻ đại chúng (*Các dịch vụ tài sản ảo liên quan được phép cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ đủ điều kiện ở Dubai). Hiện tại, ba công ty đã chính thức nhận được giấy phép VASP cho các hoạt động được cấp phép liên quan là Binance, OKX, Bybit , v.v. đang ở các giai đoạn khác nhau của MVP.

Nguồn: Sổ đăng ký công cộng VARA

Chính phủ Dubai đã áp dụng thái độ táo bạo và chủ động nhất đối với việc phát triển tài sản ảo, không chỉ thúc đẩy việc thành lập các cơ quan quản lý và chính sách độc lập mà còn phát triển mạnh mẽ trí tuệ nhân tạo và siêu dữ liệu. Nó nhanh chóng trở thành một công ty quốc tế có ảnh hưởng trong lĩnh vực này. lĩnh vực tài sản ảo.

4. Châu Âu - Liên minh Châu Âu đã đưa ra khung pháp lý thống nhất về tài sản ảo hoàn chỉnh nhất hiện nay

1. Liên minh Châu Âu

Liên minh Châu Âu đã chính thức ký một quy định mang tính bước ngoặt vào ngày 31 tháng 5 năm 2023 - Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử (*MiCA), được công bố trên Tạp chí chính thức của Liên minh Châu Âu (*OJEU) vào ngày 9 tháng 6. Điều này đánh dấu sự xuất hiện của khuôn khổ quản lý tài sản ảo thống nhất đầu tiên trên thế giới với sự giám sát đầy đủ nhất và khuôn khổ rõ ràng nhất.Dự luật sẽ cung cấp một hệ thống quản lý tài sản ảo chung cho 27 quốc gia thành viên EU và tạo ra một thị trường thống nhất bao gồm 450 triệu người.

Dự luật có tổng cộng 150 trang và cung cấp khung pháp lý hoàn chỉnh (*cũng rất phức tạp) để các công ty và cá nhân kiểm tra các quy định cụ thể trong các chương tương ứng, chủ yếu bao gồm phạm vi và định nghĩa giám sát, phân loại tài sản tiền điện tử và các quy định liên quan và các quy định quản lý của nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, cơ quan quản lý, v.v. Theo dự luật này, bất kỳ công ty nào cung cấp tài sản tiền điện tử cho công chúng sẽ phải xuất bản một sách trắng công bằng và rõ ràng để cảnh báo các rủi ro mà không gây hiểu lầm cho người mua tiềm năng, đăng ký với cơ quan quản lý và duy trì dự trữ thích hợp theo kiểu ngân hàng cho stablecoin.

MiCA định nghĩa tài sản mật mã là: biểu diễn kỹ thuật số về giá trị hoặc quyền được chuyển giao và lưu trữ điện tử bằng công nghệ sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự. Về phân loại tài sản được mã hóa, MiCA chia tài sản thành mã thông báo tiền điện tử, mã thông báo tham chiếu tài sản và tài sản được mã hóa ngoài hai loại tiền điện tử.Tiền điện tử đề cập đến tài sản được mã hóa duy trì giá trị ổn định bằng cách đề cập đến giá trị của một loại tiền tệ chính thức. Chương 4 của quy định; mã thông báo tham chiếu tài sản đề cập đến tài sản tiền điện tử không phải là mã thông báo tiền điện tử và được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu đến giá trị, quyền hoặc kết hợp khác, bao gồm một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, chủ yếu liên quan đến Chương 3 của Quy định ; Mã thông báo tiện ích đề cập đến một tài sản tiền điện tử chỉ được sử dụng để cung cấp quyền truy cập vào hàng hóa hoặc dịch vụ do nhà phát hành cung cấp, chủ yếu liên quan đến Chương 5 của Quy định. Theo dự luật hiện tại, MiCA không cung cấp cách tiếp cận quy định rõ ràng đối với mã thông báo bảo mật và NFT, đồng thời việc phân chia cụ thể các mã thông báo hiện có trong thị trường mã hóa hiện tại cũng yêu cầu giải thích các trường hợp sử dụng thực tế hơn.

Nguồn: Mayer Brown LLP

MiCA sẽ chính thức được triển khai vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, sau giai đoạn chuyển tiếp kéo dài 18 tháng và đến giữa năm 2025, ủy ban sẽ báo cáo xem có cần thêm luật để đáp ứng nhu cầu của NFT và tài chính phi tập trung hay không.

2. Vương quốc Anh

Sau khi giới thiệu dự luật MiCA của EU, Vương quốc Anh cũng đang đẩy nhanh việc ban hành luật về tài sản ảo. Vào ngày 19 tháng 6 năm 2023, Hạ viện Anh đã phê duyệt Dự luật Thị trường và Dịch vụ Tài chính (*FSMB). Vào ngày 29 tháng 6, dự luật đã được thông qua Sự chấp thuận của Vua Charles của Anh, trong khi sự đồng ý của hoàng gia là một bước thủ tục sau khi các nhà lập pháp đồng ý đưa tiền điện tử vào phạm vi quy định pháp lý của FSMB, cũng bổ sung các biện pháp để giám sát các chương trình khuyến mãi tiền điện tử.

Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính Vương quốc Anh Andrew Griffith cho biết trong một tuyên bố rằng sau khi Vương quốc Anh rời EU, Vương quốc Anh sẽ có thể kiểm soát quy tắc dịch vụ tài chính của riêng mình để quy định về tài sản tiền điện tử có thể hỗ trợ việc áp dụng chúng một cách an toàn ở Anh. Vương quốc Anh và Singapore đã đồng ý cùng phát triển và thực hiện các tiêu chuẩn quy định toàn cầu đối với tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số.

5. Hoa Kỳ – chìa khóa cho sự phát triển của thế giới tài sản ảo

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (*SEC) đã tấn công khắp nơi trong những năm gần đây, khiến Hoa Kỳ trở thành cơ quan quản lý nghiêm ngặt nhất thế giới. Tuy nhiên, các công ty tài chính và tiền điện tử truyền thống ở Hoa Kỳ cũng đang nỗ lực thúc đẩy sự phát triển của ngành và Kể từ năm 2022, các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã đệ trình hơn 50 dự luật tài sản kỹ thuật số lên Quốc hội. Hiện tại, quy định của Hoa Kỳ vừa là trở ngại chính cho sự phát triển vừa là động lực tăng tốc quan trọng cho sự phát triển trong tương lai, vì nó liên quan đến dòng chảy của đồng đô la Mỹ, nguồn thanh khoản quan trọng nhất hiện nay trong thế giới tiền điện tử.

1. GIÂY và CFTC

(1) Kiểm tra SEC và Howey

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (*SEC) là một cơ quan độc lập và cơ quan bán tư pháp được thành lập theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 và trực thuộc chính phủ liên bang Hoa Kỳ. Ủy ban này chịu trách nhiệm giám sát và quản lý chứng khoán Hoa Kỳ và là cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ. cơ quan quản lý cao nhất đối với ngành chứng khoán Hoa Kỳ. SEC thực hiện các quyền hạn do Quốc hội cấp. Đảm bảo rằng các công ty đại chúng không gian lận tài chính, cung cấp thông tin sai lệch, giao dịch nội gián hoặc các vi phạm khác đối với các luật chứng khoán và trao đổi khác nhau, nếu không họ sẽ phải đối mặt với các vụ kiện dân sự.

Với sự phát triển của tài sản tiền điện tử có thuộc tính tài chính, SEC sẽ phân tích xem một tài sản tiền điện tử nhất định có phải là chứng khoán hay không thông qua khung phân tích có tiêu đề “Liệu tài sản ảo có thuộc hợp đồng đầu tư hay không” được phát hành vào ngày 3 tháng 4 năm 2019, sau đó xác định xem liệu tài sản đó có thuộc tính tài chính hay không. nó được quy định và hạn chế bởi Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, một phương pháp quan trọng để xác định là Thử nghiệm Howey: Đây có phải là một khoản đầu tư tiền không? Đó có phải là nguyên nhân chung giữa tổ chức phát hành và nhà đầu tư? Có kỳ vọng hợp lý về lợi ích từ khoản đầu tư không và lợi ích mong đợi có đến từ nỗ lực của người khác không? Cả SEC và tòa án liên bang đều nhấn mạnh rằng bài kiểm tra Howey rất linh hoạt (và có tính chủ quan cao). Nếu một tài sản tiền điện tử vượt qua bài kiểm tra Howey của SEC, nó sẽ được xác định là chứng khoán và sẽ được đưa vào quy định.

(2) Những rắc rối của quy định SEC trong thế giới mã hóa

Gary Gensler, chủ tịch hiện tại của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán, đã nhiều lần tuyên bố trước công chúng rằng ngoại trừ các loại tiền ảo phi tập trung hoàn toàn như Bitcoin, phần lớn các token mật mã đều đáp ứng được thử nghiệm hợp đồng đầu tư và nên được coi là “chứng khoán”. .” được yêu cầu phải đăng ký chào bán hợp đồng đầu tư với SEC hoặc đáp ứng các yêu cầu miễn trừ. Đồng thời, do hầu hết các token tiền điện tử đều phải tuân theo luật chứng khoán nên hầu hết các trung gian tiền điện tử cũng phải tuân thủ luật chứng khoán.

Token được xác định là chứng khoán sẽ có nghĩa là các tổ chức phát hành hoặc sàn giao dịch tài sản tiền điện tử sẽ phải trả chi phí và phí cao để thích ứng với các tiêu chuẩn quy định tương đối đầy đủ và nghiêm ngặt hiện hành tại Hoa Kỳ, đồng thời, chúng sẽ tiếp tục được xem xét thường xuyên. và được thực thi hợp pháp bởi các cơ quan quản lý. . Điều quan trọng nhất là các ràng buộc pháp lý dựa trên các quy định hiện hành (* không có sửa đổi thích ứng) về cơ bản sẽ thay đổi cách thức hoạt động của ngành tài sản tiền điện tử hiện tại, cản trở hoạt động hiện tại và khám phá đổi mới trong tương lai.

(3) CFTC áp dụng mã hóa nhưng vẫn nghiêm ngặt

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (*CFTC) là một cơ quan độc lập được chính phủ Hoa Kỳ thành lập vào năm 1974. Quốc hội Hoa Kỳ đã ủy quyền cho CFTC quản lý và thực thi Đạo luật Giao dịch Hàng hóa Hoa Kỳ năm 1936 (*CEA) và các quy định do đạo luật này ban hành. Chịu trách nhiệm chính trong việc giám sát các thị trường quyền chọn, quyền chọn và hợp đồng tương lai hàng hóa của Hoa Kỳ.

Rostin Behnam, chủ tịch hiện tại của CFTC Hoa Kỳ, cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng có sự khác biệt rõ ràng giữa CFTC và SEC do Gary Gensler lãnh đạo trong các phương pháp quản lý đối với tiền điện tử. Ông tin rằng nhiều tài sản tiền điện tử hiện tại là hàng hóa hơn là chứng khoán, chẳng hạn như BTC và ETH, đồng thời chỉ trích cách tiếp cận của SEC đối với quy định về tiền điện tử: Tôi phản đối mạnh mẽ quy định thực thi. Tôi đã làm mọi thứ có thể để minh bạch. Ông cũng gọi sự đổi mới tài chính là vì lợi ích quốc gia và so sánh sự đổi mới về tiền điện tử với những cột mốc khác những khoảnh khắc trong cấu trúc thị trường”, chẳng hạn như “sự chuyển đổi từ giao dịch sàn sang giao dịch điện tử 20 năm trước”.

Nhưng gần đây, CFTC đã thể hiện sự giám sát chặt chẽ của mình đối với thị trường khi liên tiếp thực thi ba dự án DeFi liên quan đến các công cụ phái sinh và áp đặt các lệnh trừng phạt đối với ba công ty blockchain có trụ sở tại Hoa Kỳ: Opyn, Inc., ZeroEx, Inc. và Deridex, Inc. Công ty đã đưa ra hình phạt và cuối cùng đã chấp nhận hình phạt và giải quyết sự việc. Trước đây, có thể mọi người cho rằng CFTC là một cơ quan ôn hòa và thân thiện vì sự thực thi của SEC và thái độ tích cực của CFTC, nhưng giờ đây mọi người sẽ nhận ra rằng sự giám sát của CFTC thậm chí sẽ nghiêm ngặt hơn trong một số lĩnh vực.

2. Bitcoin giao ngay ETF

(1) ETF và Bitcoin ETF giao ngay

ETF là quỹ đầu tư mở, tên đầy đủ là quỹ chỉ số Exchange-Traded Open-end, hay còn gọi là quỹ hoán đổi danh mục. Danh mục đầu tư ETF được nắm giữ bởi công ty phát hành cổ phiếu (*quyền sở hữu một phần) của quỹ. Là một sản phẩm đầu tư chỉ số, đây là quỹ đầu tư có thể theo dõi một chỉ số rộng và các phân ngành hoặc ngành công nghiệp của chỉ số. ETF hình thành danh mục đầu tư dựa trên phương pháp tổng hợp của từng chỉ số. Bằng cách giao dịch ETF, bạn có thể hoàn thành các giao dịch trên một loạt danh mục tài sản cơ bản, từ đó đạt được mục đích đa dạng hóa rủi ro. ETF phổ biến bao gồm cổ phiếu tài chính, cổ phiếu năng lượng hoặc hàng hóa.

Bitcoin Spot ETF chủ yếu đầu tư vào các tài sản giao ngay liên quan đến Bitcoin. Bitcoin Spot ETF tuân theo giá Bitcoin, cho phép các nhà đầu tư mua và bán cổ phiếu quỹ trên các sàn giao dịch thông thường, cho phép các nhà đầu tư mua và bán cổ phiếu quỹ mà không thực sự nắm giữ tiền điện tử. Tiếp xúc với Bitcoin biến động giá dưới đây.

(2) Tại sao ETF giao ngay Bitcoin lại quan trọng đến vậy

ETF sẽ đơn giản hóa quy trình đầu tư cho các nhà đầu tư và hạ thấp ngưỡng, thúc đẩy nhiều nhà đầu tư sử dụng ETF hơn để đầu tư vào Bitcoin; Ngoài ra, việc áp dụng ETF giao ngay Bitcoin sẽ cung cấp các sản phẩm đầu tư hợp pháp mới trên thị trường tài chính truyền thống, với sự trợ giúp của những quỹ khổng lồ hùng mạnh Với lực lượng bán hàng và kỳ vọng về doanh thu, hàng nghìn tỷ quỹ sẽ được đưa vào thị trường; với tư cách là tiền điện tử lớn nhất, việc áp dụng Bitcoin ETF giao ngay sẽ thúc đẩy sự ra đời của nhiều sản phẩm tuân thủ tài sản tiền điện tử và dòng vốn vào, từ đó thúc đẩy toàn bộ sự phát triển của ngành.

(3) Tiến độ hiện tại của ETF

Hiện tại, nhiều quỹ khổng lồ của Hoa Kỳ đã nộp đơn đăng ký quỹ ETF giao ngay Bitcoin, bao gồm BlackRock, Fidelity, ARK, Bitwise, WisdomTree, Valkyrie, v.v. SEC cần phản hồi các tài liệu đăng ký trước bốn thời hạn (*bao gồm Từ chối, phê duyệt hoặc trì hoãn) . SEC đã không phê duyệt bất kỳ đơn đăng ký nào trong thời hạn đầu tiên. Vào giữa tháng 10, sẽ có thời điểm thứ hai để nhiều đơn đăng ký đưa ra quyết định liên quan.

Nguồn: Bloomberg,

Cựu Chủ tịch SEC của Hoa Kỳ Jay Clayton, người đồng sáng lập Wintermute Evgeny Gaevoy và các ông trùm tài chính khác của Hoa Kỳ đã nói rằng việc phê duyệt một quỹ ETF Bitcoin giao ngay là không thể tránh khỏi và chỉ là vấn đề thời gian. Mặc dù gần đây đã có nhiều ý kiến ​​cho rằng sẽ có tin tốt về Bitcoin ETF vào tháng 10, nhưng tác giả tin rằng việc phê duyệt chính thức có thể sẽ diễn ra vào năm tới.

3. Những người khác

(1) Tiền tệ ổn định

Năm nay, các đảng viên Đảng Cộng hòa trong Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ đã đề xuất một dự thảo quy định mới về stablecoin, nhằm mục đích chuyển quyền tài phán đối với stablecoin từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (*SEC) sang các cơ quan quản lý ngân hàng tiểu bang và liên bang cũng như liên minh tín dụng, nhưng trong Đảng Dân chủ Đa số Thượng viện đã không thông qua, vào tháng 8, gã khổng lồ thanh toán toàn cầu PayPal đã công bố ra mắt loại tiền ổn định bằng đô la Mỹ PYUSD để chuyển khoản và thanh toán. Đồng tiền ổn định được phát hành bởi Paxos Trust Co. và được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ , trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các khoản tương đương tiền; đồng thời, Vào ngày 16 tháng 8, Dante Disparte, giám đốc chiến lược của công ty phát hành USDC Circle, đã kêu gọi ban hành luật về stablecoin ở Hoa Kỳ càng sớm càng tốt trong một cuộc phỏng vấn.

（2）RWA

RWA là một trong những khu vực phát triển nhanh nhất ở Hoa Kỳ và RWA liên quan đến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã trở thành một tài sản quan trọng trong thế giới tiền điện tử; trong một bài báo nghiên cứu về token hóa của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 8 tháng 9, người ta coi rằng token hóa là một yếu tố quan trọng trong mật mã Một sự đổi mới tài chính mới và đang phát triển nhanh chóng trên thị trường, được phân tích từ ba khía cạnh: quy mô, lợi thế và rủi ro, thể hiện sự chú trọng ngày càng tăng của Cục Dự trữ Liên bang vào việc mã hóa tài sản. Vào ngày 7 tháng 9, các nhà lãnh đạo ngành từ thế giới tiền điện tử đã công bố thành lập Liên minh Tokenization (*TAC), với các thành viên sáng lập bao gồm các nhà lãnh đạo ngành Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch và RWA.xyz. Cùng nhau, các công ty này cam kết đưa các tài sản nghìn tỷ đô la tiếp theo vào chuỗi thông qua token hóa, giáo dục và vận động tài sản trong thế giới thực.

(3) DeFi và NFT

Gần đây, DeFi và NFT là trọng tâm thực thi của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Như đã đề cập ở trên, CFTC đã thực thi ba giao thức DeFi và ba công ty cuối cùng đã nhận tội và giải quyết; vào tháng 8 và tháng 9 năm nay, SEC đã truy tố riêng Impact, một công ty giải trí có trụ sở tại LA. Theory, LLC và Stoner Cats 2 LLC đã thực hiện các biện pháp thực thi pháp lý đối với việc bán chứng khoán chưa đăng ký và Impact Theory, LLC đã đạt được thỏa thuận với SEC về việc đưa ra chính sách bồi thường cho nhà đầu tư.

Hoa Kỳ luôn có hệ thống tài chính hoàn thiện nhất và các tiêu chuẩn quản lý cực kỳ cao, tuy nhiên, lý do khiến Hoa Kỳ bị ngành này chỉ trích trong năm nay là do so với việc chính thức đưa ra luật mới ở các quốc gia và khu vực khác, Đặc điểm hiện tại của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ là ảo Việc kết hợp tài sản vào hệ thống giám sát và thực thi hiện có mà không chính thức đưa ra các quy định mới phù hợp cho sự phát triển của ngành sẽ cản trở sự phát triển và đổi mới của ngành mã hóa ở Hoa Kỳ. Mặc dù vậy, Hoa Kỳ vẫn có các công ty cực kỳ sáng tạo và các nhóm lợi ích truyền thống lớn tham gia vào Web3, điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy những thay đổi về quy định. Có lẽ những phát triển về quy định bên ngoài và cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào năm tới sẽ là những nút thắt quan trọng.

6. Nhật Bản và Hàn Quốc—những người chơi quan trọng trong thế giới tài sản ảo

1. Nhật Bản

Nhật Bản là quốc gia sớm áp dụng tiền điện tử, nhưng vào năm 2014, nước này đã trải qua một trong những thất bại tồi tệ nhất trong ngành khi Mt. Gox, sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới, bị hack và đóng cửa. Vụ việc khiến các nhà đầu tư bán lẻ mất tới 850.000 Bitcoin và khoản nợ do vụ việc gây ra vẫn chưa được giải quyết trong 9 năm. Cách đây không lâu, vào ngày 21 tháng 9, người được ủy thác phụ trách vụ phá sản Mt Gox đã quyết định hoãn chủ nợ thanh toán thêm một năm nữa. Ngày thanh toán ban đầu là ngày 31 tháng 10 năm 2023 sẽ được hoãn lại sang ngày 31 tháng 10 năm 2024 mới. Kể từ sự cố Mt.Gox, Nhật Bản đã bắt đầu thực hiện giám sát chặt chẽ hơn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử và áp dụng các chính sách kiểm soát ngày càng rõ ràng hơn so với các quốc gia khác như Hoa Kỳ. Exchange nằm trong phạm vi quy định và triển khai hệ thống cấp phép được giám sát bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính (*FSA).

Với sự phát triển nhanh chóng của ngành mã hóa trong những năm gần đây, Nhật Bản cũng đã đẩy nhanh hàng loạt chính sách tích cực bắt đầu từ năm 2022. Vào ngày 1 tháng 6 năm 2022, Thủ tướng Nhật Bản Fumio Kishida đã đưa ra tuyên bố tại Hạ viện, trong đó nêu rõ sự xuất hiện của kỷ nguyên Web3 có thể dẫn đến sự tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản và tôi thực sự tin tưởng rằng Nhật Bản phải kiên quyết thúc đẩy môi trường này từ góc độ chính trị. . Ngay sau đó, Nhật Bản đã thành lập Văn phòng Chính sách Web3 của Bộ Kinh tế, Thương mại và Công nghiệp, Nhóm Dự án Web3 của Đảng Dân chủ Tự do và các cơ quan chính sách khác nhằm thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của Web3 tại Nhật Bản.

Vào tháng 4 năm 2023, nhóm dự án Web 3.0 của đảng cầm quyền Nhật Bản đã phát hành sách trắng đề xuất các khuyến nghị nhằm thúc đẩy sự phát triển của ngành mã hóa Nhật Bản. Vào tháng 6 năm 2023, Đạo luật sửa đổi tài khoản cuối cùng của Nhật Bản đã được Hạ viện biểu quyết thông qua, trở thành quốc gia đầu tiên trên thế giới ban hành một dự luật tiền tệ ổn định. Hội nghị nhà phát triển Ethereum EDCON 2024 cũng sẽ được tổ chức tại Nhật Bản.

2. Hàn Quốc

Hàn Quốc là một trong những quốc gia nhiệt tình nhất trong việc giao dịch tiền điện tử. Năm 2017, khối lượng giao dịch của quốc gia với dân số hơn 50 triệu người này chiếm 20% tổng số giao dịch Bitcoin và trở thành thị trường lớn nhất của Ethereum. Trong những năm tiếp theo , Chính phủ Hàn Quốc hạn chế giao dịch tiền điện tử đã thực hiện một loạt chính sách để chống lại hành vi đầu cơ, chẳng hạn như quyền truy cập của nhà giao dịch và đăng ký quy định trao đổi. trên một sàn giao dịch Hàn Quốc, điều thường xảy ra là giá token trên các sàn giao dịch Hàn Quốc cao hơn nhiều so với các sàn giao dịch khác trên thế giới, một hiện tượng được gọi là kimchi premium.

Trong bầu không khí nóng bỏng của vấn đề mã hóa, các quy định ở Hàn Quốc, cũng như các quốc gia và khu vực khác, đã tăng tốc trong những năm gần đây. Vào tháng 6 năm nay, phiên họp toàn thể của Quốc hội Hàn Quốc đã thông qua Đạo luật bảo vệ người dùng tài sản ảo, đưa ra một hệ thống quản lý đối với tài sản ảo và dự kiến ​​sẽ giúp bảo vệ người dùng thị trường tài sản ảo và thiết lập một hệ thống quản lý lành mạnh, tiêu chuẩn hóa, và trật tự thị trường minh bạch. . Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hàn Quốc sẽ chuẩn bị cho giai đoạn thứ hai của luật pháp đối với tài sản ảo. Dự luật sẽ được triển khai một năm sau quá trình ban hành của chính phủ, dự kiến ​​vào tháng 7 năm 2024.

Gần đây, ngành công nghiệp blockchain của Hàn Quốc cũng đang tích cực triển khai ở cấp cơ sở hạ tầng, vào ngày 12 tháng 9, ba công ty chứng khoán lớn là Shinhan Investment Securities, KB Securities và NH Investment Securities sẽ thành lập Liên minh Token Securities (*ST) Security Token Alliance và bắt đầu cùng nhau xây dựng cơ sở hạ tầng. Vào ngày 21 tháng 9, thành phố Busan, Hàn Quốc đã thông qua kế hoạch Kế hoạch xúc tiến thành lập sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số Busan và lộ trình tương lai, sàn giao dịch dự kiến ​​được thành lập vào tháng 11 và chính thức khai trương vào nửa đầu năm 2024. Ngoài ra, Thành phố Busan cũng đã đề xuất kế hoạch xây dựng Thành phố Busan thành một thành phố blockchain tập trung vào Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số Busan và thành lập quỹ đổi mới blockchain trị giá 100 tỷ won (*khoảng 75 triệu USD).

7. G20 - Người ủng hộ khung pháp lý tài sản ảo toàn cầu

Quy định hiện hành về tài sản ảo có đặc điểm là các tiêu chuẩn không nhất quán và các quy định cụ thể ở nhiều quốc gia và khu vực khác nhau, khiến việc vận hành và phát triển các dự án và công ty trở nên khó khăn và tốn kém hơn, đồng thời cũng tạo cơ hội cho các nhà đầu cơ thực hiện hoạt động chênh lệch giá theo quy định. Là tổ chức diễn đàn hợp tác kinh tế chiếm 85% tổng GDP thế giới, 80% tổng khối lượng thương mại và 2/3 tổng dân số, G20 cũng đang tích cực ủng hộ khung pháp lý thống nhất về tài sản ảo toàn cầu.

Vào ngày 9 tháng 9 năm 2023, lãnh đạo các quốc gia thành viên G20 đã đồng ý với các khuyến nghị trước đây của Ủy ban ổn định tài chính (*FSB) và Quỹ tiền tệ quốc tế (*IMF) về các hoạt động và thị trường tài sản tiền điện tử, cũng như các quy định và giám sát Cuộc họp tháng 10 sẽ thảo luận về việc thúc đẩy lộ trình đề xuất của FSB và IMF. Tại Hội nghị thượng đỉnh New Delhi vào ngày 11 tháng 9, các nhà lãnh đạo của các quốc gia thành viên G20 đã đạt được sự đồng thuận về việc triển khai nhanh chóng khuôn khổ xuyên biên giới cho tài sản tiền điện tử. Khuôn khổ này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi thông tin tài sản tiền điện tử trên toàn cầu bắt đầu từ năm 2027, với việc các quốc gia tự động trao đổi thông tin giao dịch tiền điện tử giữa các khu vực pháp lý khác nhau hàng năm, bao gồm các giao dịch được thực hiện trên các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp ví không được kiểm soát. (*G20 bao gồm 20 bên bao gồm Trung Quốc, Argentina, Úc, Brazil, Canada, Pháp, Đức, Ấn Độ, Indonesia, Ý, Nhật Bản, Hàn Quốc, Mexico, Nga, Ả Rập Saudi, Nam Phi, Thổ Nhĩ Kỳ, Vương quốc Anh, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu)

Việc quảng bá tài sản ảo của G20 là tích cực, nhưng G20 có đặc điểm là sự tích hợp của nhiều hệ tư tưởng chính trị và lợi ích phức tạp. G20 hiện cũng đang trong chu kỳ phi toàn cầu hóa của sự cạnh tranh giữa các cường quốc. Trong tương lai, G20 có thể đẩy mạnh các chính sách được thực hiện thực chất, tiến độ sẽ chậm.

8. Tóm tắt

1. Chi phí ứng dụng quy định hiện nay đối với các công ty mã hóa vẫn còn cao. Mặc dù các quốc gia và khu vực khác nhau đã đưa ra các dự luật, nhưng mỗi quốc gia lại có định nghĩa, phân loại và phương pháp quản lý tài sản ảo khác nhau.

2. Tài sản ảo có tính sáng tạo và đặc biệt, phù hợp hơn để thiết lập các quy định mới về giám sát. Vòng đời của tài sản ảo trải qua nhiều giai đoạn, chẳng hạn như khai thác, đặt cược, phát hành, giao dịch, chuyển nhượng, thanh toán, cho vay, phái sinh, v.v. Các danh mục tài sản cũng phức tạp, ví dụ: mã thông báo có các thuộc tính thanh toán, bảo mật và tiện ích đồng thời, nếu cơ quan giám sát phân loại tài sản ảo vào khung pháp lý chưa được sửa đổi hiện có thì sẽ khó thích ứng với sự phát triển của ngành hiện nay. Các quy định và phương pháp giám sát mới nên được áp dụng dựa trên đặc điểm được công nhận rộng rãi của tài sản ảo. Làm thế nào để cân bằng giữa giám sát và phát triển sẽ kiểm tra sự khôn ngoan trong cuộc chơi giữa chính phủ và ngành.

3. Con đường hội nhập và thay đổi quy định là con đường duy nhất để đi. Vào năm 2024, nhiều dự luật giám sát tài sản ảo sẽ chính thức được thực hiện và quá trình thích ứng với việc giám sát sẽ tương đối dài và khó khăn, tuy nhiên, thị trường hiện tại muốn bơm thanh khoản mới và ứng dụng quy mô lớn, và cần phải tích hợp giám sát đồng thời thay đổi hệ thống hiện có và các quy định hiện hành.Trở thành con đường duy nhất.