Bản gốc - Odaily

Tác giả - Azuma

Vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành việc chuyển đổi cơ chế đồng thuận từ PoW sang PoS thông qua việc “sáp nhập”.

Gần một năm sau, tổng số ETH cam kết (Stake) trên toàn mạng đã vượt quá 26,4 triệu và tỷ lệ đặt cọc đã lên tới 22%. “Dịch vụ cầm cố” là một đường đua có chu kỳ giá trị tương đối rõ ràng, hàng trăm tỷ giá trị thị trường ẩn sau nó ngày càng lộ rõ.

Sau gần một năm “chiến đấu”, đường đua cầm cố đã hình thành mô hình tương đối ổn định trong một thời gian dài và Lido đã dần khẳng định vị trí dẫn đầu trên đường đua nhờ tính thanh khoản và lợi thế kết hợp. Tính đến thời điểm công bố, thị phần của Lido trong lĩnh vực đặt cược là khoảng 32,43%.Nhìn vào sự phát triển của đường đua trong năm qua, hầu như không có nhà cung cấp dịch vụ đặt cược nào khác có thể so sánh được.

Odaily Lưu ý: Vùng màu xanh da trời ở dưới cùng của hình là Lido và thực thể duy nhất có thị phần gần với nó là tất cả các nhóm cam kết không xác định.

Tuy nhiên, trong khi vị thế trên thị trường của Lido ngày càng ổn định thì một cuộc khủng hoảng “chính trị” bất ngờ đang âm thầm ập đến. Vấn đề cốt lõi mà cuộc khủng hoảng này tập trung vào là liệu sự thống trị của Lido trong thị trường đặt cược có vi phạm tầm nhìn phân quyền của Ethereum hay không, từ đó cản trở sự phát triển lâu dài và lành mạnh của Ethereum.

Về vấn đề này, có hai trường phái tư tưởng trong cộng đồng. Những người ủng hộ Lido tin rằng Lido thực sự là một thỏa thuận phối hợp giữa nhiều người tham gia và việc coi nó như một thực thể duy nhất là vô nghĩa, nhưng phe đối lập tin rằng một thỏa thuận đặt cược gần như độc quyền chắc chắn sẽ gây hại cho Ethereum. thậm chí còn thu hút sự chú ý đặc biệt của cơ quan quản lý đối với toàn bộ hệ sinh thái Ethereum.

Gần đây, với việc bùng phát hai vụ việc, cuộc thảo luận về vấn đề này đã dẫn đến một đợt bùng phát tập trung.

Sự kiện 1: Ngành tự điều chỉnh

Điều đầu tiên thực sự có một chút buồn cười để nói.

Vài ngày trước, năm nhà cung cấp dịch vụ cam kết bao gồm Rocket Pool, StakeWise, Stader Labs, Diva Stake và Puffer Finance đã cùng nhau ký một đề xuất do nhà phát triển lõi Ethereum Superphiz khởi xướng vào tháng 5 năm nay. Nội dung của cam kết là để đảm bảo tính phân cấp của mạng Ethereum, khuyến nghị tất cả các nhà cung cấp dịch vụ cầm cố cùng tuân thủ quy tắc tự ràng buộc - hứa không chiếm quá 22% thị phần cầm cố Ethereum.

“Tuyên bố chung” này rõ ràng là nhằm vào Lido.

Tính đến thời điểm công bố, Rocket Pool có thị phần cao nhất trong số 5 nhà cung cấp dịch vụ trên, chỉ với 3,1%, đứng thứ 2 là StakeWise đã giảm trực tiếp xuống 0,3%... Rõ ràng thị phần của những nhà cung cấp này là 22%. 5 dịch vụ Đối với doanh nghiệp, đó là con số rất có thể sẽ không đạt được trong dài hạn nên việc ký cam kết lúc này sẽ không ảnh hưởng gì đến tình trạng hoạt động hiện tại của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, đối với Lido, thị phần đã vượt quá 32%, việc ký kết cái gọi là cam kết tự báo cáo của ngành này đồng nghĩa với việc phải từ bỏ 10% thị phần ngay lập tức, tương đương với việc buộc Lido phải từ bỏ gần 1/ 3 hoạt động tích lũy và quy mô doanh thu.

Đưa ra một ví dụ không phù hợp, điều này giống như việc đội tuyển Trung Quốc buộc Brazil và Argentina phải hứa không vô địch World Cup trong thời gian tới ... Theo quan điểm của Lido, anh ấy đương nhiên sẽ không đồng ý ký vào cái gọi là cam kết chung này . Vào tháng 6 năm nay, cộng đồng Lido đã tiến hành một vòng bỏ phiếu quản trị về đề xuất của Superphiz, với tỷ lệ phản đối cuối cùng đạt 99,81%.

Tổng hợp lại, cam kết chung trong ngành này do Superphiz khởi xướng và được thúc đẩy bởi năm nhà cung cấp dịch vụ đặt cược bao gồm Rocket Pool sẽ không có tác động quá trực tiếp đến Lido vì cam kết này sẽ không hạn chế một cách cứng nhắc Hoạt động tự vận hành của Lido, nếu nó bị kéo dài đến chết, nó sẽ có một số hiệu ứng kinh tởm.

Tuy nhiên, xét về tác động gián tiếp thì “show” này chắc chắn sẽ có tác động tiêu cực nhất định đến danh tiếng của Lido. Do đó, nếu người dùng không hiểu được bức tranh toàn cảnh về tình hình, người dùng dễ có những suy nghĩ sau - trước cam kết dưới vỏ bọc sự đúng đắn về chính trị, Lido đã áp dụng một cách tiếp cận hoàn toàn trái ngược với “tập thể” có vẻ là như vậy, tránh bị nghi ngờ phân cấp trách nhiệm.

Sự kiện 2: Can thiệp từ ý thức cấp trên

So với chuyện trước, chuyện thứ hai đối với Lido càng nguy hiểm hơn.

Người châm ngòi cho vụ việc là Vitalik Buterin, người đồng sáng lập Ethereum. Khi tham gia cuộc thảo luận Discord gần đây về Reflexer Finance (RAI), Vitalik đã đề cập rằng RAI có thể hỗ trợ các token cam kết thanh khoản không phổ biến (các token LSD khác ngoại trừ stETH) làm tài sản thế chấp và tin rằng sự gia tăng của RAI có thể giải quyết được vấn đề. “độc quyền” thị trường đặt cược.

Với tư cách là cha đỡ đầu tinh thần của cộng đồng Ethereum, không có gì đáng ngạc nhiên khi Vitalik có thái độ như vậy đối với vấn đề “độc quyền” của Lido. Từ góc độ sự ổn định chung của hệ sinh thái, quy mô thị trường quá mức của Lido cũng đồng nghĩa với rủi ro điểm đơn lớn hơn, vì vậy So với “một bông hoa nở”, Vitalik sẽ thích “trăm bông hoa nở hơn”.

Trước đó, Vitalik cũng đưa ra đề xuất tương tự Superphiz, đề nghị tất cả các nhà cung cấp dịch vụ cầm cố đều giới hạn quy mô thị trường ở mức dưới 15%, nghiêm ngặt hơn mức 22% mà Superphiz đề xuất.

Xem xét vị thế siêu việt của Vitalik trong cộng đồng Ethereum, thái độ của anh ấy phần lớn thể hiện ý thức cấp cao của toàn bộ cộng đồng Ethereum, lần này đích thân anh ấy đã đến để “chỉ đường” cho RAI và cũng làm rõ một con đường.Ảnh hưởng đến cung và cầu mã thông báo LSD cơ bản thông qua thiết kế ứng dụng lớp trêncon đường tiềm năng.

So với việc “nói suông” về những lời hứa kiềm chế, hành động tinh vi này có tác động tiềm ẩn lớn hơn đối với Lido. Mặc dù nguồn cung RAI hiện tại vẫn còn hạn chế, nhưng nếu quy mô mở rộng trong tương lai và thậm chí nhiều ứng dụng lớp trên mới bắt đầu cố tình tránh stETH dưới cùng một biểu ngữ, thị phần của Lido chắc chắn sẽ phải đối mặt với sự suy giảm do nhu cầu giảm tương đối . Có thể giảm bớt.

Đáp lại, Lido phản ứng nhanh chóng. Theo nội dung của diễn đàn quản trị Lido DAO, vào tháng 6 năm nay, một dự án có tên Lets Get HAI (HAI) đã nộp đơn xin tài trợ trên diễn đàn với hy vọng có được ngân sách để chi trả phí kiểm toán cho một công ty bảo mật bên thứ ba. công ty.

HAI là một dự án fork của RAI về chủ nghĩa lạc quan, điểm khác biệt lớn nhất so với RAI là nó có ý định hỗ trợ stETH và thuộc phe ủng hộ Lido. Trước khi sự việc này nổ ra, dù Lido đã đồng ý tài trợ cho HAI 63.000 USD nhưng việc thanh toán vẫn chưa được thực hiện sau nửa tháng kể từ khi HAI công bố địa chỉ thanh toán. Một ngày sau tuyên bố của Vitalik, Lido ngay lập tức trả 63.000 USD cho HAI, đây cũng có thể coi là phản ứng của Lido trước vụ việc này.

Lido phải làm gì nếu muốn thoát khỏi thảm họa này?

Đánh giá từ các xu hướng gần đây của Lido, một hướng tiềm năng mà nó có thể chọn làTìm kiếm thêm đất phát triển bên ngoài Ethereum。

Vào ngày 5 tháng 9, nhóm Lido Solana đã công bố một đề xuất trên diễn đàn quản trị, đăng ký tìm kiếm sự hỗ trợ tài chính 1,5 triệu USD từ Lido DAO.

Tuy nhiên, cá nhân tôi không cho rằng đây là giải pháp tốt cho tình huống này, vì hai lý do chính.

Đầu tiên, hệ sinh thái bên ngoài khó có thể cung cấp phản hồi về giá trị tương tự như Ethereum trong môi trường thị trường giá xuống. Lido cũng đã được triển khai cho Polkadot và Kusama trước đây, nhưng cuối cùng đã quyết định đóng cửa do điều kiện hoạt động không đạt yêu cầu. Lần này, Nhóm Lido Solana cũng đề cập rằng nếu không có hỗ trợ tài chính, các dịch vụ trên Solana sẽ bị xem xét ngừng hoạt động.

Thứ hai, ngay cả khi Lido tìm được mảnh đất phát triển bên ngoài chất lượng cao, hệ sinh thái Ethereum vẫn sẽ là vị trí chính cho hoạt động và doanh thu của Lido trong ngắn hạn. Việc mở rộng bên ngoài không thể giải quyết xung đột nội bộ một cách hiệu quả. Để giải quyết áp lực ý thức cấp trên và tác động chung cấp thấp hơn trong hệ sinh thái Ethereum, Lido vẫn cần tìm giải pháp trong hệ sinh thái.

Bản thân việc đặt cược không phải là một thị trường có sự khác biệt rất rõ ràng về dịch vụ.Nói cách khác, so với các dịch vụ cạnh tranh tương tự khác, bản thân Lido không có bất kỳ lợi thế đặc biệt nào về mô hình kinh doanh và tình hình lợi nhuận của nó không vượt trội. Sở dĩ hiện tại nó có thể tích lũy được hơn 32% thị phần chủ yếu là doLợi thế về tính thanh khoản và danh mục đầu tư được tạo ra nhờ hoạt động ổn định lâu dài của Lido。

Tỷ lệ cam kết của toàn bộ mạng Ethereum đã đạt tới 22%, tốc độ này không chậm nhưng cũng có nghĩa là vẫn còn 78% dung lượng thị trường. Khi giá trị của bản thân dịch vụ cam kết tăng lên, thì ứng dụng lớp trên (LSDFi) dựa trên các dịch vụ và mã thông báo LSD khác nhau cũng đang bùng nổ và sự cạnh tranh trên thị trường mới đang diễn ra. Bất cứ ai có thể có được nhiều kịch bản ứng dụng hơn trong cuộc cạnh tranh mới sẽ mở ra nhu cầu thị trường lớn hơn, từ đó củng cố hoặc thậm chí mở rộng quy mô thị trường của chính mình.

Đối với bản thân Lido, nó có thể học hỏi từ chiến lược phát triển của MakerDAO. Bản thân Stablecoin cũng là một thị trường có sự khác biệt về dịch vụ không rõ ràng. Để khuếch đại nhu cầu thị trường đối với DAI, MakerDAO đang tăng tỷ lệ lợi nhuận của DAI đồng thời mở rộng nhiều kịch bản sử dụng hơn cho DAI thông qua Giao thức Spark.

Chụp ảnh mèo và hổ,Lido không chỉ có thể khuếch đại cơ hội doanh thu cho stETH thông qua các công cụ tài chính như Curve mà còn có thể trực tiếp hoặc gián tiếp xây dựng hệ sinh thái ứng dụng lớp trên của riêng mình (chẳng hạn như tài trợ cho HAI)., đây có thể là một chiến lược hiệu quả để chống lại áp lực và tác động trong hệ sinh thái Ethereum.