Bắt đầu từ những bất bình giữa SEC và Coinbase, quy định mã hóa của Hoa Kỳ sẽ đi về đâu?
Biên soạn gốc: Luffy, Foresight News
Biên soạn gốc: Luffy, Foresight News
Cho dù bạn là doanh nhân, nhà phát triển hay nhà đầu tư, miễn là bạn làm việc trong ngành công nghiệp tiền điện tử, thì việc hiểu các quy định và chính sách sắp tới là điều bắt buộc đối với bạn. Với chủ đề quy định nóng lên ở Hoa Kỳ và MiCA trở thành luật ở Châu Âu, giờ là lúc để tìm hiểu sâu hơn một chút.
Quy định là một chủ đề rộng, và để dễ đọc và dễ hiểu, chúng tôi đã chia nội dung thành hai phần. Trong Phần 1, chúng ta sẽ thảo luận những nội dung sau:
Vai trò của Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái (SEC)
Mối thù của Coinbase với SEC
Sự phân chia giữa nhánh hành pháp và nhánh lập pháp
Mô tả hình ảnh
Tín dụng hình ảnh: Times Higher Education
Vai trò của SEC
bảo vệ nhà đầu tư;
Duy trì thị trường công bằng, trật tự và hiệu quả;
Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
SEC thúc đẩy việc công khai đầy đủ các công ty, bảo vệ các nhà đầu tư khỏi các hành vi lừa đảo và thao túng thị trường, đồng thời giám sát việc tiếp quản công ty.
SEC chịu trách nhiệm duy trì hoạt động có trật tự của các thị trường vốn lớn nhất thế giới. Họ cũng có quyền đưa ra các quy tắc mới, miễn là chúng phù hợp với khuôn khổ do Quốc hội thiết lập vào năm 1933/1934. Việc SEC triển khai khuôn khổ này nhằm tạo ra một môi trường buộc những kẻ xấu phải chịu trách nhiệm và tạo cơ hội cho những kẻ tốt đổi mới.
Nếu không có quy định chu đáo, ngành công nghiệp tiền điện tử không thể phát triển và đạt được tiềm năng thực sự của nó. Nhưng khung pháp lý hiện tại đã được tạo ra vào năm 1933/1934 và chúng tôi chưa có bộ luật hoặc quy định mới để áp dụng cho các loại tài sản tiền điện tử mới.
Tài sản được mã hóa về cơ bản khác với chứng khoán truyền thống theo nhiều cách, chẳng hạn như:
Không có hợp đồng đầu tư (giao dịch thứ cấp).
Tiền điện tử không đại diện cho quyền sở hữu hợp pháp.
Tiền điện tử không cho phép chủ sở hữu nhận tiền lãi hoặc cổ tức.
Nhiều loại tiền điện tử có các đặc điểm giống như hàng hóa, trong đó tài sản được sử dụng để thanh toán hoặc tiêu dùng dịch vụ.
Tiền điện tử là những người mang kỹ thuật số tự quản lý.
Tài sản được mã hóa có thể được giao dịch theo cách ngang hàng.
Tiền điện tử được giao dịch trên toàn cầu với khả năng thanh toán gần như ngay lập tức suốt ngày đêm.
Do tính chất của chuỗi công khai, các dịch vụ như lưu ký, kế toán/đại lý chuyển nhượng, giao dịch và kiểm toán có thể được gộp lại.
Hợp đồng thông minh cho phép các mô hình kinh doanh ngang hàng mới và tự động hóa các thị trường như giao dịch tài sản.
Tính minh bạch và khả năng kiểm toán/xác minh tự động của các chuỗi khối công khai tạo ra các công cụ mới để các cơ quan quản lý tuân thủ các tiết lộ của nhà đầu tư theo những cách mới.
Khi các mạng tiền điện tử trưởng thành, chúng trở nên phi tập trung hơn. Việc thiếu tập trung khiến việc tuân thủ các yêu cầu công bố thông tin hiện tại đối với chứng khoán truyền thống trở nên khó khăn.
Mong muốn của SEC đặt tiền điện tử vào cùng một khung pháp lý như chứng khoán truyền thống sẽ không hiệu quả. Nhưng chúng ta cũng không nên từ bỏ mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư đồng thời nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Chúng ta chỉ cần điều chỉnh các quy tắc hoặc tạo các quy tắc mới. Công việc đó sẽ thuộc về Quốc hội, không phải SEC.
Tất nhiên, tiền điện tử không tránh khỏi những rắc rối về chính trị.
Giám sát thực thi pháp luật
Thật không may, thay vì thúc đẩy sự đổi mới, bảo vệ các nhà đầu tư và quy trách nhiệm cho những kẻ xấu, cách tiếp cận hiện tại của SEC — quy định thông qua thực thi — đã trừng phạt nhiều công ty tìm cách tuân thủ, đồng thời khiến các nhà đầu tư bị đẩy đến các tổ chức nước ngoài không minh bạch, có rủi ro cao.
Kết quả của chiến lược này dường như mâu thuẫn với nhiệm vụ của SEC.
Tôi không ở đây để giải thích lý do tại sao lại như vậy và tiền điện tử không phải là ngành đầu tiên gặp phải những thách thức tương tự. Công việc của chúng tôi là cố gắng nhìn cánh đồng với đôi mắt rõ ràng. Vào cuối ngày, chúng tôi chỉ đang cố gắng dự đoán mọi thứ sẽ diễn ra ở đâu. Với tư cách là nhà điều hành và nhà đầu tư trong ngành, việc hiểu quy định và hoạch định chính sách là tất cả về đánh giá rủi ro.
Để làm điều này, trước tiên hãy xem trường hợp của Coinbase.
Mối thù của Coinbase với SEC
Là một công ty đại chúng, Coinbase là một trong những cái tên đáng tin cậy nhất trong không gian tiền điện tử.
Kiểm toán viên đằng sau Coinbase là Deloitte và từ lâu đã tìm kiếm sự tuân thủ bằng cách tự nguyện làm việc với các cơ quan quản lý. Dưới đây là tổng quan ngắn gọn về lịch sử của Coinbase với SEC:
Trước năm 2020: Coinbase đã nhận được tất cả các giấy phép chuyển tiền có liên quan của tiểu bang (2014), Giấy phép BitLicense của Bang New York (2017), Công ty Hệ thống Thương mại Thay thế được SEC phê duyệt ATS (2018) và giấy phép môi giới độc quyền đã đăng ký của SEC (2019). ATS và giấy phép môi giới giao dịch hiện đang chờ phê duyệt theo quy định.
Tháng 10 năm 2020: Coinbase gửi dự thảo danh sách ban đầu S-1 với SEC.
Tháng 12 năm 2020: Coinbase đã gửi bản phân tích pháp lý về dịch vụ đặt cược của mình.
Tháng 2 năm 2021: SEC công bố thư bình luận thứ hai, Coinbase trả lời phân tích pháp lý về việc liệu các mã thông báo được liệt kê trên sàn giao dịch giao ngay của họ có phải là chứng khoán hay không.
Tháng 4 năm 2021: SEC tuyên bố S-1 của Coinbase có hiệu lực; Coinbase chính thức ra mắt công chúng.
Tháng 11 năm 2021: Coinbase gặp Chủ tịch SEC Gensler để thảo luận về việc đăng ký nền tảng giao dịch chứng khoán.
Tháng 7 năm 2022: Coinbase đệ trình quy tắc chính thứcđơn kiến nghị, bao gồm 140 câu hỏi cụ thể cho SEC.
Quý 4 năm 2022: Coinbase đã gặp 12 lần với nhân viên của SEC (bao gồm cả cơ quan thực thi pháp luật) để thảo luận về đường dẫn đăng ký và các vấn đề liên quan, với tổng số 30 cuộc họp được tổ chức trong 9 tháng.
Tháng 1 năm 2023: Nhân viên thực thi của SEC thông báo cho Coinbase rằng họ sẽ tiếp tục thực hiện hành động thực thi.
Tháng 3 năm 2023: Coinbase nhận được Thông báo Wells từ SEC.
Tháng 4 năm 2023: Coinbase kiện SEC để trả lời đơn yêu cầu xây dựng quy tắc vào tháng 7 năm 2022.
Ngày 15 tháng 5 năm 2023: SEC trả lời đơn kiện của Coinbase.
Hiện tại chúng tôi không biết chính xác hành động thực thi của SEC đối với Coinbase là gì, chúng tôi chỉ biết nó đã xảy ra.
Tiết lộ: Chúng tôi không phải là luật sư. Chúng tôi tin rằng yếu tố quan trọng nhất trong tất cả những điều này liên quan đến việc SEC đã xem xét hoạt động của Coinbase và phê duyệt danh sách S1 của công ty vào tháng 4 năm 2021. Giờ đây, những điều này không miễn trừ Coinbase khỏi hành động thực thi.
Những lý do như sau:
SEC đã không ban hành bất kỳ quy định mới nào kể từ khi Coinbase S1 được phê duyệt. Quốc hội đã không thông qua bất kỳ luật mới nào liên quan đến tài sản tiền điện tử. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Coinbase không thay đổi.
Coinbase đã tiết lộ quy trình niêm yết tài sản và hoạt động kinh doanh đặt cược cho SEC khi nó được công khai. Ngoài ra, SEC đã biết cách Coinbase giữ tài sản của người dùng.
Tất cả những điều này gợi ý cho công chúng đầu tư rằng SEC tin rằng hoạt động kinh doanh là hợp pháp và tuân thủ. Do đó, các nhà đầu tư trong đợt IPO của Coinbase có tất cả thông tin họ cần để đánh giá rủi ro.
Giờ đây, bằng cách đưa ra Thông báo Wells, SEC ngụ ý rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Coinbase là bất hợp pháp hoặc không tuân thủ và hành động thực thi sắp xảy ra.
Hoạt động kinh doanh cốt lõi của Coinbase không thay đổi, cũng như không có bất kỳ quy định hoặc luật mới nào được đưa ra kể từ khi Coinbase ra mắt công chúng.
Vì vậy, thật khó để xác định điều gì không ổn với SEC -- bản thân nó đã là một vấn đề. Chúng tôi tin rằng quy định sẽ chỉ phản tác dụng nếu công chúng, nhà đầu tư, doanh nhân và chính Coinbase không biết họ đang làm gì sai.
bài kiểm tra Howey
Coinbase tuyên bố rằng họ không giao dịch chứng khoán. Họ đã chia sẻ quy trình niêm yết của mình với SEC khi công khai, tuyên bố rằng họ từ chối hơn 90% tài sản tiền điện tử đang tìm cách niêm yết.
Đồng thời, Gary Gensler, chủ tịch hiện tại của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, đã nhiều lần tuyên bố công khai rằng “ngoại trừ Bitcoin, tất cả các tài sản mã hóa đều là chứng khoán”. Hãy nhớ rằng, đây không phải là một chính sách chính thức, nó chỉ là một tuyên bố công khai của Gary Gensler.
thể hiệnthể hiệnHơn 75% mã thông báo ICO không phải là chứng khoán.
Anh ấy thậm chí còn đưa ra tuyên bố về cách các mạng tiền điện tử đã trở nên “đầy đủ phi tập trung” theo thời gian, thay đổi cách chúng được coi là chứng khoán.
Cuối cùng, để đáp ứng các ngưỡng của luật chứng khoán, SEC phải chứng nhận rằng một tài sản tiền điện tử cụ thể được giao dịch trên Coinbase là một phần của hợp đồng đầu tư đang diễn ra. Coinbase không nghĩ rằng họ như vậy vì hai lý do:
Không có hợp đồng đầu tư giữa những người dùng Coinbase mua và bán tài sản tiền điện tử và người phát hành những tài sản đó. Các nhà phát hành mã thông báo không thể huy động vốn từ người dùng giao dịch trên Coinbase.
Các trường hợp trước đây áp dụng thử nghiệm Howey đối với tài sản tiền điện tử đã nhắm mục tiêu vào các tổ chức phát hành huy động vốn thông qua việc bán chứng khoán chưa đăng ký. Điều này khác với thị trường thứ cấp mà Coinbase giao dịch. Coinbase cho rằng các giao dịch trên thị trường thứ cấp không đáp ứng đủ 4 điều kiện của bài kiểm tra Howey:
Đầu tư quỹ: Trên thị trường thứ cấp, khoản đầu tư không dành cho người phát hành hoặc người quảng bá.
Doanh nghiệp đồng đầu tư: Điều này không tồn tại đối với người dùng mua tài sản tiền điện tử trên Coinbase. Một lần nữa, điều kiện này áp dụng cho thị trường sơ cấp, không phải thị trường thứ cấp.
Kỳ vọng lợi nhuận: Đối với các tài sản được mã hóa có đặc điểm người tiêu dùng/hàng hóa, không có kỳ vọng lợi nhuận. Ví dụ: người dùng Ethereum cần mua mã thông báo để trả phí Gas để truy cập các dịch vụ trên mạng.
Thu lợi nhuận từ nỗ lực của người khác: Một lần nữa, điều này áp dụng cho thị trường sơ cấp chứ không phải thị trường thứ cấp.
những gì đã xảy ra tiếp theo
Hiện tại, vẫn còn phải xem loại hành động thực thi nào mà SEC sẽ thực hiện đối với Coinbase. Có liên quan đến việc niêm yết tài sản không? Lời hứa? lưu trữ? chúng tôi không biết. Tất cả những gì chúng ta biết là SEC đang có kế hoạch hành động chống lại Coinbase.
Với một số luật sư và chuyên gia chính sách giỏi nhất đang làm việc cho nó và 5 tỷ đô la tiền mặt trong tay, Coinbase có lẽ phù hợp hơn để thách thức SEC hơn bất kỳ công ty tiền điện tử nào khác.
Thị trường dường như đang định giá ở mức tồi tệ nhất. Nhưng chúng tôi nghĩ rằng Coinbase có cơ hội chiến thắng hoặc giải quyết tốt.
Đáng chú ý, SEC gần đây đã chấm dứt các khoản phí giao dịch nội gián đối với các cựu nhân viên của Coinbase, những người cũng buộc tội rằng tài sản cơ bản là chứng khoán. Tuy nhiên, tuyên bố dàn xếp không nêu rõ rằng tài sản tiền điện tử có liên quan là chứng khoán và có vẻ như các khoản phí đã được bãi bỏ.
Về mặt thời gian, có thể phải nhiều năm nữa chúng ta mới tìm ra được điều này.
Cuối cùng, chúng tôi tin rằng việc mở rộng luật chứng khoán liên bang hiện hành để bao gồm các loại tiền điện tử dưới phạm vi quản lý của họ là không cần thiết và sai lầm. Các vấn đề chính sách về quy định tài sản tiền điện tử nên được giao cho Quốc hội.
Chúng tôi nghĩ rằng dự luật lưỡng đảng do Thượng nghị sĩ Gillibrand và Lummis giới thiệu là một khởi đầu tuyệt vời. Chúng tôi nghe thấy một phiên bản cập nhật của dự luật đang được hoàn thiện. Ngoài ra, một dự luật cấu trúc thị trường mới đã được thông qua vào thứ Sáu: Dự luật này do Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Patrick McHenry và Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện Glenn Thompson (R-PA) Glenn Thompson soạn thảo. Khi mô tả vai trò của SEC và CFTC, dự luật xác định các thuật ngữ chính như phân cấp, chuỗi khối (chỉ chuỗi khối công khai), tài sản kỹ thuật số, tổ chức phát hành tài sản kỹ thuật số, stablecoin, v.v. các luật mới liên quan.
Quốc hội nghĩ gì về tiền điện tử
Thoạt nhìn, Hoa Kỳ dường như phản đối phần lớn việc đổi mới tiền điện tử.
Các phương tiện truyền thông có xu hướng tập trung vào các tiêu đề tiêu cực, gây ra sự sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ.
Các ví dụ bao gồm chiến dịch "Liên minh chống mã hóa" của Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren và các hành động thực thi gần đây của Nhà Trắng.
Nhưng dữ liệu có sẵn công khai do Coinbase cung cấp vẽ nên một bức tranh nhiều sắc thái hơn.
Đặc biệt, thái độ của cơ quan lập pháp của Quốc hội dường như khác với cơ quan hành pháp. Nhiều nhà hoạch định chính sách của đảng Cộng hòa và Dân chủ ủng hộ đổi mới tiền điện tử hơn là phản đối nó.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Cổng thông tin pháp lý chính sách công của Coinbase
Chúng tôi cũng nghe nói rằng sự chia rẽ tồn tại trong Quốc hội mang tính thế hệ hơn là ý thức hệ.
Thật thú vị, dữ liệu của Coinbase dường như phù hợp với tuyên bố gần đây của Dân biểu Ritchie Torres trong một cuộc thảo luận với Bankless:
Quan điểm của tôi là sự phân chia trong tiền điện tử không phải là đảng phái hay ý thức hệ, mà là thế hệ. Bạn sẽ thấy rằng các đảng viên Đảng Dân chủ trẻ tuổi cởi mở hơn với sự đổi mới về tiền điện tử. Quốc hội, như bạn biết, là một cơ quan quản lý lão khoa. Hiện tại, ba nhà lãnh đạo của cuộc họp kín Dân chủ của chúng tôi đã hơn 80 tuổi và hầu hết tất cả các chủ tịch ủy ban đều trên 70 tuổi. Do đó, trong số các nhà lãnh đạo quốc hội, thường có sự miễn cưỡng đối với các công nghệ mới như tiền điện tử.
Về thành viên kỳ cựu của Quốc hội phản đối tiền điện tử:
Dường như có một hội chứng rối loạn chống tiền điện tử che mờ suy nghĩ rõ ràng và hợp lý về tiền điện tử. Phần lớn điều này bắt nguồn từ sự thiếu hiểu biết. Bạn sẽ thấy rằng các nghị sĩ ủng hộ tiền điện tử được giáo dục tốt hơn nhiều so với phe đối lập. Vai trò của tôi với tư cách là nhà hoạch định chính sách không phải là đánh giá tiện ích của tiền điện tử. Vai trò của chính phủ không phải là phá hủy sự đổi mới, vai trò của chính phủ là đảm bảo rằng sự đổi mới là an toàn cho người tiêu dùng và nhà đầu tư. Đây là những gì chúng ta nên làm.
Tiền điện tử không phải là một vấn đề đảng phái. Hầu hết các nghiên cứu cho thấy rằng đảng Dân chủ nhiều hơn một chút so với đảng Cộng hòa sở hữu và sử dụng tiền điện tử ở Hoa Kỳ.
Chu kỳ bầu cử năm 2024
Hãy nhớ rằng, Twitter bắt đầu như một nền tảng nhỏ, nơi các kỹ sư lập dị chia sẻ những gì họ có trong bữa sáng. Facebook bắt đầu như một câu lạc bộ xã hội trong khuôn viên trường Harvard.
Nhưng trong vòng 10 năm, cả hai nền tảng đã có tác động lớn đến các chu kỳ bầu cử toàn cầu.
Chúng tôi nghĩ rằng Bitcoin và tiền điện tử (và trí tuệ nhân tạo) có cơ hội trở thành vấn đề nóng trong chu kỳ bầu cử năm 2024.
đảng dân chủ
Ủy ban Quốc gia Đảng Dân chủ đã thông báo rằng họ không có ý định tổ chức các cuộc tranh luận sơ bộ và có vẻ như Biden đã giành được đề cử.
Trong khi đó, Biden, Nhà Trắng và các cơ quan quản lý hiện tại do tổng thống bổ nhiệm (SEC, FDIC, Fed) dường như phản đối phần lớn tiền điện tử.
Tuy nhiên, chúng tôi nghĩ rằng lập trường của họ có thể thay đổi khi chúng ta tiến gần đến chu kỳ bầu cử tiếp theo.
Hãy nhớ rằng nhiều thành viên trẻ của Quốc hội trong Đảng Dân chủ ủng hộ tiền điện tử, cũng như nhiều cử tri của họ.
Theo Grayscale gần đâymột nghiên cứu, 52% người Mỹ (bao gồm 59% đảng viên Đảng Dân chủ và 51% đảng viên Đảng Cộng hòa) đồng ý với tuyên bố rằng "tiền điện tử là tương lai của tài chính"; 44% số người được hỏi cho biết họ muốn đầu tư vào tài sản mã hóa trong tương lai.
Như đã đề cập trước đó, đảng Dân chủ có nhiều khả năng sở hữu tài sản tiền điện tử hơn đảng Cộng hòa.
Trong khi đó, các ước tính khác nhau cho thấy khoảng 20% người trưởng thành ở Hoa Kỳ sở hữu tài sản tiền điện tử. Theo chính Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, cứ 10 người Mỹ trưởng thành thì có một người sẽ sở hữu hoặc sử dụng tiền điện tử vào năm 2022, một năm thị trường giá xuống. Coinbase có 110 triệu người dùng đã được xác minh (kiểm toán Deloitte). Cuối cùng, 67% người Mỹ đồng ý rằng hệ thống tài chính cần có sự thay đổi hoặc đại tu lớn.
Khi tất cả những điều này được kết hợp lại, chúng tôi nghĩ rằng Nhà Trắng có thể phải điều chỉnh chính sách của mình về tiền điện tử khi chu kỳ bầu cử diễn ra.
Đảng Cộng hòa
Các ứng cử viên tổng thống của đảng Cộng hòa có nhiều khả năng ủng hộ đổi mới tiền điện tử hơn. Lãnh đạo đảng Cộng hòa Ron DeSantis cho biết ông sẽ "cấm CBDC" và hỗ trợ những đổi mới liên quan đến Bitcoin và tiền điện tử. Với tư cách là thống đốc, DeSantis đã đưa Florida trở thành một trong những khu vực thân thiện với tiền điện tử nhất trong cả nước.
Không rõ Trump nghĩ gì về tiền điện tử. Anh ấy đã nói tiêu cực về Bitcoin trong quá khứ, nhưng cũng đã khởi động một dự án NFT vào năm ngoái. Đáng chú ý, các bang như Florida và Texas phần lớn ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử.
Tóm lại là
Tóm lại là
Người dùng tiền điện tử rất đa dạng và phi đảng phái.
Không có nhiều vấn đề chính trị bao gồm cả hai bên như thế này. Do đó, chúng tôi nghĩ rằng tiền điện tử sẽ đưa ra một số thách thức và khuyến khích thú vị cho các nhà hoạch định chính sách. Như Charlie Munger thích nói: "Hãy cho tôi thấy các ưu đãi và tôi sẽ cho bạn thấy kết quả." Liệu các chính trị gia có tiếp tục được khuyến khích sử dụng tiền điện tử làm vật tế thần cho một số chương trình nghị sự khác không? Thật khó để thấy điều đó xảy ra trong ít nhất một năm. Thay vào đó, nó có nhiều khả năng khuyến khích hỗ trợ tiền điện tử ở cả hai bên.
Chúng tôi thấy các dấu hiệu của nó trong dữ liệu công khai, chúng tôi thấy nó trong quá trình soạn thảo luật mới.
Khi vụ việc của Ripple và Coinbase diễn ra, chúng ta sẽ có cơ hội xem tòa án xem xét các hành động thực thi của SEC như thế nào.
Chúng ta sẽ phải chờ xem, nhưng triển vọng có thể sáng sủa hơn thị trường mong đợi.
