Bản tóm tắt
Bản tóm tắt
Ethereum sẽ hoàn thành nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4, khi chuỗi beacon cam kết chức năng rút ETH sẽ được mở. Bản nâng cấp Thượng Hải là một nhánh cứng của lớp thực thi Ethereum và tổng cộng 9 EIP dự kiến sẽ được thực hiện. Kể từ ngày 14 tháng 3 năm 2023, khoảng 17,5 triệu ETH đã được đặt cọc, chiếm 15,25% tổng nguồn cung ETH. Trung bình, những người xác nhận Ethereum đã tích lũy được hơn 2 ETH trong phần thưởng đặt cược và hơn 1 triệu ETH sẽ chảy vào thị trường sau khi nâng cấp Thượng Hải. Tác động của việc nâng cấp Thượng Hải đối với hệ sinh thái Ethereum chắc chắn là rất đáng kể. Lần này, chúng tôi chủ yếu thảo luận về thiết kế rút tiền và các rủi ro liên quan của giao thức Ethereum và LSD sau khi nâng cấp Thượng Hải, cũng như tác động đến giá của ETH và giá của các mã thông báo phái sinh liên quan đến giao thức LSD.
1. Quy trình rút Ethereum chính thức
Việc rút tiền do lớp điều hành và lớp đồng thuận cùng nâng cấp, có hai quy tắc: "rút một phần" và "rút toàn bộ". Rút một phần là chỉ rút số tiền thu được; rút toàn bộ là rút từ nút xác thực và tất cả số tiền thu được + cam kết đều được rút. Không có sự khác biệt về mức độ ưu tiên giữa hai phương thức rút tiền này, miễn là đáp ứng các điều kiện cần thiết, chúng sẽ được thực hiện tự động:
Điều kiện cần thiết: Người xác thực có Thông tin xác thực 0x 01 (chứng chỉ tiền gửi của người xác thực đang hoạt động, tỷ lệ người xác nhận hiện tại có chứng chỉ này là 42%)
Điều kiện rút tiền một phần: Trình xác thực đang hoạt động và số dư của Trình xác thực lớn hơn 32 ETH
Tất cả các điều kiện rút tiền: Trình xác thực có thể rút tiền (điều này thường có nghĩa là Trình xác thực đã thoát khỏi mạng)
Số lượng yêu cầu rút tiền được thực hiện bởi chuỗi báo hiệu Ethereum trong một khoảng thời gian cố định bị giới hạn nghiêm ngặt và mỗi khối có thể xử lý tối đa 16 yêu cầu rút tiền. Sau khi người xác nhận đáp ứng các điều kiện rút tiền và gửi đơn đăng ký, một danh sách rút tiền sẽ được tạo để bao gồm tất cả những người xác thực đã gửi yêu cầu rút tiền. Danh sách liệt kê thứ tự rút tiền, địa chỉ nhận của lớp thực thi và số tiền rút tiền. Tất cả các yêu cầu rút tiền đều được bắt đầu ở lớp đồng thuận và sẽ không được thực hiện độc lập hoặc được nhập vào nhóm bộ nhớ giao dịch, vì vậy hành vi rút tiền không yêu cầu gas và sẽ không làm tăng gas của Ethereum.
Theo dữ liệu từ Beaconcha.in, kể từ ngày 14 tháng 3, 17.573.625 ETH đã được cam kết trên chuỗi Beacon. Số lượng trình xác thực đang hoạt động là 549.181 và ETH trung bình được cam kết bởi mỗi trình xác thực hiện là 33,98. Tổng số ETH trên chuỗi Beacon là 18.661.170,4 ETH.
Mô tả hình ảnh
Hình 1. Lịch sử mạng của Ethereum (Nguồn: Beaconcha.in)
Hoạt động đặt cược ETH bắt đầu vào tháng 11 năm 2020, khi giá ETH nằm trong khoảng từ 500-600 đô la và những người đặt cược dài hạn này có thể rất muốn rút ETH và phần thưởng của họ. Tuy nhiên, cam kết bắt đầu từ tháng 2 năm 2021 sẽ lỗ so với giá hiện tại. Hầu hết các yêu cầu rút tiền sẽ là "Rút tiền một phần". Dự kiến sau khi mở rút tiền, áp lực bán ETH sẽ không quá nghiêm trọng, chủ yếu là do hành vi bán của những người chơi sớm.
Mô tả hình ảnh
Hình 2. Đường cong giá ETH (nguồn: coinmarketcap)
Ngoài ra, theo dữ liệu từ glassnode, có khoảng 920 nút sẵn sàng rút khỏi trình xác nhận. Đồng thời, vì lý do quy định, hầu hết các mã thông báo ETH được cam kết bởi các tổ chức tập trung sẽ được mở khóa và trong những trường hợp cực đoan, chúng cần phải được rút hoàn toàn. Điều này có thể bao gồm Kraken (6,52%) và Binance (4,92%), có hơn 2 triệu ETH và do chức năng giới hạn rời bỏ trình xác thực, sẽ mất một tháng để tất cả các lần rút tiền hoàn tất. Tuy nhiên, số ETH cam kết này sẽ không được lưu hành đầy đủ trên thị trường, và rất có khả năng chúng sẽ tiếp tục được gửi vào các thỏa thuận cam kết khác.
Mô tả hình ảnh
Hình 3. Thống kê về số nút trình xác thực thoát tự nguyện (nguồn: glassnode)
3. Hiện trạng và thiết kế rút tiền của từng thỏa thuận LSD
Hiện tại, tổng số tiền cam kết ETH của các giao thức LSD khác nhau chiếm 42,97% tổng số tiền cam kết và chỉ riêng giao thức Lido đã chiếm hơn 30%. Mã thông báo phái sinh thế chấp LST của các thỏa thuận này đã được lưu hành trên thị trường thứ cấp trước khi nâng cấp Thượng Hải và lợi suất hiện tại của chúng trong các thỏa thuận DeFi đã hoạt động rất tốt.
Mô tả hình ảnh
Mã thông báo LST đã chiếm khoảng 65% tổng tài sản thế chấp. Và các mã thông báo phái sinh thế chấp này đã trải qua một đợt giảm giá đáng kể trong hai năm qua. Hiện tại, do quá trình nâng cấp Thượng Hải đang đến gần, tính thanh khoản tổng thể của LST tương đối tốt. Tính mở của việc rút tiền là tốt cho việc trả lại giá LST, nhưng nó cũng kiểm tra khả năng quản lý rủi ro và thiết kế quy trình rút tiền của mỗi bên dự án LSD.
Mô tả hình ảnh
stETH hiện là mã thông báo LSD có tính thanh khoản cao nhất. Như có thể thấy từ đường cong giá stETH/ETH trong hình bên dưới, giá của stETH/ETH đã trải qua đợt giảm giá quy mô lớn trong tháng 3 năm 2021 và tháng 6 năm 2022, tương ứng với 3AC và FTX sự kiện. Điều này chủ yếu là do không đủ thanh khoản. Phần bán hàng này vào năm 2021 diễn ra vào thời điểm cao điểm của thị trường, hầu hết những người dùng bán hàng trong phần này là những người dùng thế chấp vào cuối năm 2020 và họ sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn khi thoát khỏi đây.
Mô tả hình ảnh
Mã thông báo LST cbETH của Coinbase trước đây đã ở trạng thái giảm giá. cbETH chủ yếu ở Uniswap và TVL hiện tại là khoảng 7,5 triệu đô la. Khối lượng giao dịch hàng ngày thấp và có thể không đủ thanh khoản. Nhưng dạo gần đây nó mạnh lên. Có lẽ khi quá trình nâng cấp Thượng Hải đến gần, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể kiếm lợi nhuận bằng cách mua cbETH với giá chiết khấu.
Mô tả hình ảnh
Nhóm tên lửa có thị phần lớn thứ ba trong giao thức LSD và mã thông báo phái sinh rETH của nó có giá trị thị trường là 391 triệu USD và số lượng phát hành là 210.000. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, người dùng có thể trả lại rETH theo thỏa thuận để đổi ETH đã cam kết và phần thưởng tương ứng, vì vậy giá của rETH trên thị trường thứ cấp luôn cao hơn giá của ETH.
Mô tả hình ảnh
Hình 8. Đường cong giá rETH/WETH
3.2 So sánh quy trình rút tiền của từng thỏa thuận LSD
Có những rủi ro không chắc chắn trong thiết kế sơ đồ rút tiền của từng giao thức LSD.Việc nâng cấp Ethereum Shanghai là một sự hoàn thiện của cơ chế PoS và là một thách thức đối với giao thức LSD. Các giao thức cần đạt được sự cân bằng giữa trải nghiệm người dùng, tốc độ hoạt động và bảo mật. Nhìn chung, quy trình rút tiền Ethereum PoS rất phức tạp, đặc biệt là việc phân bổ thời gian trên các giao thức rút tiền khác nhau là khác nhau. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, mỗi giao thức LSD có thể bị tấn công do lỗi thiết kế. Hầu hết các thiết kế rút tiền sẽ giải quyết hai vấn đề sau:
(1) Tránh các cuộc tấn công và hành vi chênh lệch giá: chủ yếu là trao đổi mã thông báo LST và ETH và thị trường thứ cấp có thể có biến động giá đối với chênh lệch giá, làm giảm APR của thỏa thuận. Làm thế nào để đáp ứng thỏa thuận để có đủ ETH cho người dùng mua lại, v.v.
3.2.1 Lido
(2) Khi đặt ngưỡng rút tiền, nó có thể cải thiện trải nghiệm người dùng, đặc biệt là thời gian chờ đợi của người dùng.
Lido v2 đã được cộng đồng bình chọn. Rút tiền Lido được thiết kế với hai chế độ: Turbo và Bunker. Lido đã thiết lập một bộ đệm rút tiền để rút tiền, chủ yếu bao gồm ba phần: phần thưởng lớp thực thi, ETH rút tiền và ETH thế chấp của người dùng. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, Lido sẽ có 20w ETH có thể rút ngay lập tức (không cần phải thoát khỏi quy trình nút xác minh) và phần này có thể được sử dụng để thiết lập vùng đệm.
Chế độ Turbo: Khi có đủ ETH, giao thức sẽ thực hiện yêu cầu rút tiền. Thời gian yêu cầu dao động từ 1 giờ đến 3/4 ngày, tùy thuộc vào việc có đủ ETH trong bộ đệm hay không, thời gian chờ có thể thay đổi (yêu cầu nút trình xác nhận phải thoát).
Chế độ Bunker: Nếu nút của trình xác thực Lido bị gạch chéo quy mô lớn, chế độ này sẽ được kích hoạt. Chế độ này cần đợi cho đến khi nút bị gạch chéo thoát ra để có thể dự đoán tổn thất và phân bổ tổn thất cho người dùng. Và điều cần thiết là phải đảm bảo rằng việc tính toán mua lại stETH:ETH có thể được thực hiện chính xác. Với chế độ này, việc rút tiền có thể mất hơn 36 ngày.
Sau khi yêu cầu rút tiền của người dùng vào hàng đợi, người dùng có thể nhận được NFT, đại diện cho vị trí của nó trong hàng đợi yêu cầu rút tiền. NFT có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp và người dùng sẵn sàng đặt giá thầu có thể mua NFT với vị trí cao nhất. Nếu giá ETH biến động vào tháng 4, thị trường thứ cấp này có thể đóng vai trò rất lớn. Nếu hành vi cắt xén xảy ra trong khi yêu cầu, những người dùng trong hàng đợi cũng sẽ chia sẻ tỷ lệ hình phạt. Tuy nhiên, không có phần thưởng nào cho các yêu cầu rút stETH trong hàng đợi, điều này cũng nhằm tránh các cuộc tấn công chênh lệch giá độc hại.
3.2.2 Rocket Pool
Ngoài thiết kế trên, để tránh các cuộc tấn công và chênh lệch giá, còn có các yêu cầu khác đối với việc rút tiền của Lido, chẳng hạn như yêu cầu rút tiền không thể bị hủy và tỷ lệ rút tiền của yêu cầu không được cao hơn tỷ lệ rút tiền khi yêu cầu được tạo .
Rocket Pool giới thiệu minipool, giúp giảm yêu cầu về vốn của người xác minh. Chỉ 17,6 ETH có thể được sử dụng để vận hành một minipool. Khi nhóm bị thu hồi, tiền của người xác minh sẽ bị mất trước tiên, do đó những người nắm giữ rETH được bảo hiểm 110%.
Đối với các yêu cầu rút tiền, RocketPool đã thiết kế một nhóm ký gửi. Việc mua lại rETH có thể cung cấp ETH từ nhóm ký gửi và rút một phần. rETH cũng có thể được chuyển đổi thành ETH với giá thấp từ thị trường thứ cấp. Đây là một chênh lệch giá dành cho các nhà khai thác nhóm nhỏ Cơ hội , bởi vì nó có thể mua rETH với giá chiết khấu từ thị trường thứ cấp và sử dụng cơ chế đốt của RocketPool để rút tiền từ các minipool, do đó đảm bảo tỷ giá hối đoái của rETH:ETH= 1:1. Do đó, những người điều hành Minipools có thể tự do lựa chọn rút hoặc rút phần thưởng, điều này hoàn toàn được quyết định bởi hành vi thị trường.
3.2.3 Frax Finance
Người dùng cam kết ETH cho Frax. frxETH không tích lũy phần thưởng cam kết, nhưng đổi ETH theo tỷ lệ 1: 1 trong thỏa thuận. Để nhận phần thưởng đặt cược, người dùng cần gửi lại frxETH vào giao thức và nhận sfrxETH. Do đó, việc quy đổi Frax sẽ không bị ảnh hưởng bởi nâng cấp Thượng Hải và điều quan trọng hơn là xem xét liệu giao thức có thể cung cấp đủ ETH để quy đổi hay không. Đặc biệt là khi Frax không còn có thể thu hút người dùng dựa trên lợi suất cao hơn, có thể có một số lượng lớn các giao dịch mua lại.
Mô tả hình ảnh
3.2.4 StakeWise
Hình 9. frxETH APY & TVL (Nguồn: Defillama)
Dịch vụ đặt cược thanh khoản do StakeWise cung cấp tương tự như Lido, điểm khác biệt là StakeWise đã nâng cấp phiên bản V3 để đối phó với rủi ro của trình xác thực tập trung, nhưng phiên bản này vẫn chưa được tung ra. StakeWise có hai cơ chế để đặt cược: Pool và Solo. Cơ chế Pool là một nhóm cam kết cho bất kỳ chủ sở hữu ETH nào tham gia và cơ chế Solo là một dịch vụ cam kết không giam giữ được cung cấp cho mỗi người dùng với 32 ETH.
Về cơ chế thoát, người dùng cơ chế Pool cần nâng cấp ở Thượng Hải trước khi họ có thể hủy sETH 2 và rETH 2 trong thỏa thuận và nhận lại ETH theo tỷ lệ 1:1. Trước khi nâng cấp Thượng Hải, đã có một thị trường thứ cấp có thể giao dịch sETH 2 và rETH 2, hai mã thông báo phái sinh được cam kết. Người dùng một mình có thể chọn rút tiền tự nguyện trước khi nâng cấp ở Thượng Hải. Không thể truy cập số dư và không thể nhập lại vào cam kết. Sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, nếu họ chọn rút tiền tự nguyện, phí sẽ tiếp tục tích lũy cho đến khi họ hoàn thành rút hoàn toàn, sẽ mất khoảng vài ngày.
4. Kết luận và suy nghĩ
Tác động của việc nâng cấp Thượng Hải đối với giao thức LSD chủ yếu có ba khía cạnh:
(1) Giá tiền tệ, bao gồm giá của ETH, các mã thông báo giao thức LSD khác nhau và mã thông báo phái sinh giao thức;
(2) Thiết kế rút tiền kiểm tra công nghệ của từng giao thức LSD và người dùng bắt đầu bố trí lại;
(3) Nhiều giao thức DeFi hơn bắt nguồn từ cam kết Ethereum hoặc giao thức LSD.
Sau khi người dùng có thể chọn lại giao thức đặt cược, một vòng đặt cược Ethereum mới sẽ bắt đầu cải tổ lại. Ngoài ra, các giao thức LSD mới hoặc cơ chế dựa trên cam kết sẽ được tung ra, chẳng hạn như các ứng dụng dựa trên công nghệ DVT và khái niệm cam kết lại của EigenLayer, có khả năng mang lại lợi nhuận tốt hơn. Đối với hầu hết những người cầm cố ETH, sau khi nâng cấp Thượng Hải, họ có thể thay đổi phương thức cầm cố và đối tượng đã quyết định ban đầu và thị phần của toàn bộ cầm cố Ethereum được phân phối lại.
người giới thiệu
người giới thiệu
2. https://tim.mirror.xyz/zLdl 8 bEiDmobHZ 5 RlvG 2 LrlZLWV 9 c 2 XvkuKQ-vpljSU
3. https://coinvoice.cn/articles/29918
4. Gitcoin Launches gtcETH Index Token To Bolster Funding - The Defiant
5. https://hackmd.io/@lido/SyaJQsZoj
6. Partial withdrawals after the Shanghai fork
https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai
7. StakeWise document: https://docs.stakewise.io/stakewise-pool
Giới thiệu về viện nghiên cứu Huobi
4. Các thông tin, ý kiến và suy đoán trong báo cáo này chỉ phản ánh nhận định của các nhà nghiên cứu vào ngày hoàn thành báo cáo này, trong tương lai, dựa trên những thay đổi của ngành và cập nhật thông tin dữ liệu, có thể cập nhật các ý kiến và nhận định.
liên hệ chúng tôi:
https://research.huobi.com/
từ chối trách nhiệm
1. Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi không có bất kỳ mối quan hệ nào với các dự án hoặc bên thứ ba khác liên quan đến báo cáo này mà ảnh hưởng đến tính khách quan, độc lập và công bằng của báo cáo.
2. Các tài liệu và dữ liệu được trích dẫn trong báo cáo này đến từ các kênh tuân thủ và các nguồn tài liệu và dữ liệu được Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi coi là đáng tin cậy và các xác minh cần thiết đã được thực hiện để xác thực, chính xác và đầy đủ, nhưng Huobi Blockchain Viện nghiên cứu không đưa ra bất kỳ đảm bảo nào về tính xác thực, chính xác hoặc đầy đủ của nó.
3. Nội dung của báo cáo chỉ mang tính tham khảo, các kết luận và ý kiến trong báo cáo không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào đối với các tài sản kỹ thuật số có liên quan. Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào do việc sử dụng nội dung của báo cáo này, trừ khi nó được quy định rõ ràng bởi luật pháp và các quy định. Người đọc không nên đưa ra quyết định đầu tư chỉ dựa trên báo cáo này, cũng như không nên đánh mất khả năng đưa ra những đánh giá độc lập dựa trên báo cáo này.
4. Các thông tin, ý kiến và suy đoán trong báo cáo này chỉ phản ánh nhận định của các nhà nghiên cứu vào ngày hoàn thành báo cáo này, trong tương lai, dựa trên những thay đổi của ngành và cập nhật thông tin dữ liệu, có thể cập nhật các ý kiến và nhận định.
5. Bản quyền của báo cáo này chỉ thuộc sở hữu của Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi, nếu bạn muốn trích dẫn nội dung của báo cáo này, vui lòng ghi rõ nguồn. Vui lòng cho tôi biết trước nếu bạn cần trích dẫn nhiều và sử dụng nó trong phạm vi cho phép. Trong mọi trường hợp, không được trích dẫn, rút gọn và sửa đổi trái với mục đích ban đầu đối với báo cáo này.
IOS
Android