HTX Research giải thích báo cáo: Bầu cử giữa kỳ và thị trường tiền mã hóa: Bầu cử thay đổi kỳ vọng chính sách, yếu tố vĩ mô và dòng vốn quyết định giới hạn trên của xu hướng thị trường

Gần đây, bộ phận nghiên cứu HTX Research thuộc Huobi HTX đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất "Triển vọng thị trường crypto trước và sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ 2026", phân tích tác động của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới tại Mỹ đối với nhịp độ lập pháp, cường độ giám sát và định giá tài sản trên thị trường crypto. Báo cáo cho rằng bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể thay đổi kỳ vọng chính sách trong hai năm tới, nhưng giá ngắn hạn vẫn do lạm phát, chi phí tài trợ và dòng tiền ra vào quyết định. Từ trước bầu cử đến giai đoạn đầu sau bầu cử, thị trường nhiều khả năng sẽ trải qua biến động cao, định giá lặp lại và phân hóa tài sản, khó có thể duy trì xu hướng tăng theo một câu chuyện chính trị duy nhất.

Đà tăng hình thành theo trình tự: kỳ vọng thắt chặt vĩ mô trước tiên phải ngừng xấu đi, sau đó dòng vốn giao ngay phục hồi dòng vào ròng, và cuối cùng thay đổi chính sách phải chuyển hóa thành cơ hội kinh doanh có thể thực thi. Nếu bầu cử chỉ loại bỏ bất định chính trị, đà phục hồi nhiều khả năng đến từ việc giảm phí rủi ro và mua lại vị thế bán khống.

Ràng buộc vĩ mô quyết định trần của đợt tăng do bầu cử

Mỹ đã bắt đầu tăng lãi suất trở lại trước ngày bỏ phiếu. Ngày 16/9, Fed nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4,00%. Dữ liệu Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố ngày 14/10 cho thấy chỉ số giá xăng tháng 9 tăng 9,1% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,3% so với tháng trước trong hai tháng liên tiếp, áp lực lạm phát không chỉ đến từ năng lượng. Bầu cử có thể thay đổi kỳ vọng chính sách nhưng không thể trực tiếp giảm chi phí nắm giữ.

Rủi ro xuyên thị trường cũng cần được tính đến. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã điều chỉnh mục tiêu lãi suất chính sách lên khoảng 1,25% vào tháng 9; nếu đồng yen tăng giá nhanh, có thể kích hoạt việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất và giảm đòn bẩy xuyên thị trường. Trước ngày bỏ phiếu còn hai cửa ải vĩ mô: Fed họp chính sách ngày 27–28/10, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp đó họp ngày 29–30/10. Nếu chính sách cả hai bên đều diều hâu hơn dự kiến, áp lực giảm đòn bẩy có thể lấn át chủ đề chính trị.

Các tổ hợp ghế khác nhau sẽ dẫn đến định giá chính sách khác nhau

Để thảo luận tác động của bầu cử, trước tiên cần phân biệt giữa thể chế đã hình thành và kỳ vọng chưa được hiện thực hóa. Đạo luật GENIUS đã được ký thành luật vào tháng 7/2025; dự luật cấu trúc thị trường H.R.3633 đã không đạt ngưỡng trong cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện ngày 15/9 với tỷ lệ 49 phiếu thuận, 50 phiếu chống; đề xuất quy định của SEC và miễn trừ chứng khoán token hóa được thúc đẩy theo con đường hành chính riêng. Thay đổi ghế tại Quốc hội ảnh hưởng đến việc các công cụ chính sách này có thể được sử dụng hay không và chi phí thúc đẩy cao đến đâu; ngay cả khi một đảng kiểm soát cả hai viện, các điều khoản cụ thể vẫn sẽ hình thành những liên minh bỏ phiếu khác nhau.

Nếu Đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện, thị trường có thể giao dịch trước hết dựa trên tính liên tục chính sách và việc khởi động lại lập pháp; cơ sở hạ tầng giao dịch, lưu ký và tài sản token hóa sẽ được chú ý nhiều hơn; rủi ro ngược chiều đến từ vĩ mô, kỳ vọng mở rộng tài khóa hoặc tăng cung trái phiếu chính phủ có thể đẩy đồng USD và lợi suất tăng, làm lu mờ lợi ích ngành. Quốc hội chia rẽ đồng nghĩa chi phí thương lượng và giám sát tăng lên, phản ứng giá nhiều khả năng tiêu cực trước, phân hóa sau: phí rủi ro của các dự án phụ thuộc vào lập pháp nhanh tăng lên, trong khi các nền tảng có ranh giới kinh doanh rõ ràng và doanh thu minh bạch tương đối ổn định. Khi Đảng Dân chủ thắng cả hai viện, trọng số giám sát quy định sẽ tăng, nhưng thể chế đã thành luật sẽ không mất hiệu lực; nếu công bố thông tin và tách biệt tài sản chặt chẽ hơn có thể nâng cao niềm tin của tổ chức, một số đơn vị kinh doanh tuân thủ ngược lại có thể được hưởng lợi.

Tác động của bầu cử đối với các loại tài sản sẽ phân hóa

HTX Research định nghĩa trạng thái hiện tại là "giai đoạn sàng lọc vốn": dòng vốn sẵn sàng tập trung hơn vào một số ít tài sản có thanh khoản tốt, mô hình kinh doanh rõ ràng hoặc có chất xúc tác rõ ràng, không muốn chịu rủi ro của toàn bộ thị trường altcoin.

BTC là lớp tài sản đầu tiên để quan sát khẩu vị rủi ro vĩ mô và dòng vốn tổ chức. Khi đồng USD và chi phí tài trợ thực tế ổn định, nhu cầu ròng ETF phục hồi, nó có thể được hưởng lợi đầu tiên; cũng chính vì thanh khoản tốt nhất, khi ngân sách rủi ro bị cắt giảm nó cũng có thể bị bán ưu tiên. Để đánh giá chất lượng đợt tăng, cần xem BTC có thu hẹp mức giảm khi xuất hiện tin xấu hay không, và mức tăng có được giữ lại sau tin tốt hay không. ETH thì cần chứng minh giá trị của việc chấp nhận thêm rủi ro; cùng kỳ, ETF giao ngay của nó có chín trong mười ngày giao dịch bị rút ròng, "ETH tự nhiên tăng bù sau khi BTC phục hồi" thiếu căn cứ đầy đủ.

Mức độ nhạy cảm của các tài sản khác với bầu cử phụ thuộc vào nguồn giá trị của từng loại. Các chuỗi công cộng hiệu năng cao có độ co giãn tăng trưởng cao hơn nhưng phụ thuộc nhiều hơn vào ngân sách rủi ro biên; liệu lịch trình mở khóa token có khớp với quy mô dòng vốn quay trở lại là yếu tố then chốt. Cơ hội của DeFi nằm ở chất lượng doanh thu và ranh giới trách nhiệm; chính sách rõ ràng có thể giảm rào cản áp dụng của tổ chức, cũng có thể tăng nghĩa vụ của giao diện người dùng và đơn vị vận hành. Trong môi trường lãi suất cao, tăng trưởng của stablecoin và mảng RWA có thể độc lập với giá token; việc mở rộng kinh doanh đồng thời với việc một số token quản trị giảm giá không hề mâu thuẫn. Các token có lưu hành thấp, định giá pha loãng hoàn toàn cao có thể tăng nhanh với lượng mua nhỏ, nhưng khó chứa được quy mô thoát vốn tương đương.

Đà phục hồi sau bầu cử có tiếp tục được hay không phụ thuộc vào việc dòng vốn và lãi suất có cải thiện đồng thời hay không

Kịch bản cơ sở của báo cáo là phục hồi có chọn lọc trong bối cảnh biến động cao: sau khi kết quả bầu cử rõ ràng, thị trường có thể đón một đợt phục hồi khẩu vị rủi ro, nhưng sự phục hồi sẽ tập trung trước hết vào một số ít tài sản. Đà phục hồi có nâng cấp thành xu hướng hay không, then chốt là ETF có chuyển từ rút ròng lũy kế sang dòng vào liên tục hay không, và lộ trình tăng lãi suất có ngừng bị điều chỉnh lên hay không. Nếu áp lực lạm phát tiếp diễn, tài trợ xuyên thị trường thắt chặt và cộng hưởng với rủi ro tín dụng, kỳ vọng về đợt tăng sau bầu cử cần được hạ xuống. Sau khi bỏ phiếu kết thúc, kiểm chứng sẽ đến nhanh: Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố báo cáo việc làm tháng 10 vào ngày 6/11 và CPI tháng 10 vào ngày 10/11.

HTX Research từng trong báo cáo "Cú sốc Hormuz, bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ và định giá lại thị trường crypto" công bố tháng 4 năm nay, xếp bầu cử giữa nhiệm kỳ là biến số quan trọng tầng thứ hai ảnh hưởng đến ngành crypto; bài viết này là bản cập nhật theo giai đoạn trước ngày bỏ phiếu. HTX Research sẽ theo khung này tiếp tục theo dõi những thay đổi bằng chứng trước và sau hai cuộc họp ngân hàng trung ương cuối tháng 10, cuộc bỏ phiếu đầu tháng 11 và các đợt công bố dữ liệu kinh tế.

Lưu ý: Nội dung bài viết này không phải là ý kiến đầu tư, cũng không cấu thành bất kỳ lời chào mời, mời gọi chào mời hoặc khuyến nghị nào đối với sản phẩm đầu tư. 

Về HTX Research

HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách thuộc Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích chuyên sâu các lĩnh vực rộng lớn như tiền mã hóa, công nghệ blockchain và xu hướng thị trường mới nổi, soạn thảo báo cáo toàn diện và cung cấp đánh giá chuyên nghiệp. HTX Research cam kết cung cấp thông tin chi tiết dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, đóng vai trò then chốt trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ ra quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản số. Với phương pháp nghiên cứu chặt chẽ và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đứng ở tiên phong đổi mới, dẫn dắt tư duy ngành và thúc đẩy hiểu biết sâu sắc về động thái thị trường không ngừng biến đổi.Truy cập chúng tôi.