Phản ánh về sự cố USDC: "Stablecoin hoàn hảo" có phải là một đề xuất sai không?

Vào ngày 16 tháng 3, Circle đã thông báo rằng về cơ bản họ đã xóa tất cả các yêu cầu đổi và đúc USDC bị tồn đọng. Điều này cũng có nghĩa là USDC về cơ bản đã sống sót qua cuộc khủng hoảng unanchor do “cơn bão” của Ngân hàng Thung lũng Silicon gây ra.

Nhìn lại sự việc này, kể từ khi Circle tiết lộ rằng họ có 3,3 tỷ đô la Mỹ trong quỹ dự trữ tại Ngân hàng Thung lũng Silicon, cho đến khi Kho bạc Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang và Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) thông báo rằng người gửi tiền có thể rút toàn bộ tiền, USDC, từng được coi là hợp tác xã. Stablecoin tiêu chuẩn đã bị hủy bỏ đáng kể do sự hoảng loạn của thị trường và mức chiết khấu thấp nhất là 0,877 đô la Mỹ.

tiêu đề phụ

không ai có thể thoát khỏi rủi ro

"Bạn sẽ mất tiền khi nắm giữ stablecoin chứ?"

Đây là điều mà nhiều nhà đầu tư trong ngành chưa bao giờ tính đến. Mặc dù với sự neo giữ của USDC, DAI và FRAX, cuộc khủng hoảng này cuối cùng chỉ là một báo động giả, nhưng loại tiền tệ ổn định nào có thể đảm bảo "sự ổn định" đã trở thành tâm điểm chú ý ở cấp ngành.

Trong vài ngày qua, chúng tôi đã thấy nhiều cuộc thảo luận về các chủ đề liên quan. Một phần của cuộc thảo luận tập trung vào một số loại tiền tệ ổn định (chẳng hạn như USDT, TUSD, LUSD, sUSD) không bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng này, cố gắng tìm ra hướng đi của "tiền tệ ổn định hoàn hảo".

Nhưng chỉ cần nhìn gần hơn một chút,Bạn có thể thấy rằng những đồng tiền ổn định này có nhiều loại rủi ro khác nhau.

• Tình hình với USDT là một điều sáo rỗng. Mặc dù với tư cách là người hưởng lợi gián tiếp từ sự cố này, quy mô phát hành của nó đã tăng thêm lên khoảng 75 tỷ đô la Mỹ, nhưng tình trạng dự trữ không minh bạch luôn là một thanh gươm sắc bén treo lơ lửng trên USDT.

• Về cơ chế, TUSD cũng giống như USDC, là một loại tiền tệ ổn định tập trung với trạng thái dự trữ minh bạch, vì vậy về lý thuyết, những gì đã xảy ra với USDC hoàn toàn có thể tái hiện trong TUSD, nhưng lần này USDC đã chọn Thung lũng Silicon Ngân hàng phát hành (quỹ dự trữ của TUSD chủ yếu ở Ngân hàng Capital Union của Bahamas).

• Tình hình của LUSD và sUSD xứng đáng được giải thích thêm. Vì các stablecoin phi tập trung được tạo hoàn toàn bằng cách thế chấp quá mức các tài sản mã hóa gốc (ETH trước đây và SNX sau này), cả hai đã tránh được rủi ro phát sinh từ hệ thống ngân hàng lần này, nhưng cơ chế thế chấp này là không thể tránh khỏi Ở một số nơi, sẽ có các vấn đề như hiệu quả sử dụng vốn thấp (ví dụ: yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp của sUSD là 400%) và mở rộng phát hành chậm.

  Chỉ từ góc độ an toàn, các stablecoin như LUSD và sUSD không hoàn toàn không có rủi ro - trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, hiệu quả thanh lý của tài sản thế chấp sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sức khỏe của giao thức. Ngày xửa ngày xưa, DAI cũng đã đi qua con đường này, nhưng trong 312 biến động thị trường ở cấp độ lịch sử, do thanh lý không kịp thời, nó đã tạo ra khoản nợ khó đòi khoảng 4 triệu đô la Mỹ, sau đó, Maker dần dần làm sâu sắc thêm mối quan hệ với USDC, có vẻ như để đủ minh bạch.ràng buộc.

Tóm tắt,Dường như không có đồng tiền ổn định nào có thể cô lập hoàn hảo mọi rủi ro, để rồi “ngàn người đứng ngồi không yên”tiêu đề phụ

"Rủi ro" và "Ẩn"

Quay lại nguồn gốc của stablecoin.

Tiền điện tử là một ngành ngách, có ngưỡng cao đối với những người có nhu cầu yếu và rủi ro cao đối với những người có nhu cầu mạnh. Sự xuất hiện của stablecoin chính xác là để giải quyết những vấn đề này, nghĩa là cung cấp các kênh gửi và rút tiền cho những người có nhu cầu yếu và cung cấp phương tiện trao đổi cho những người có nhu cầu mạnh.

Tính dễ bị tổn thương của stablecoin được thể hiện ở,Là cầu nối giữa thế giới mã hóa và thế giới thực, nó phải chịu rủi ro song phương - một bên là thế giới mã hóa, điều này có thể biểu hiện dưới dạng biến động tài sản thế chấp, các cuộc tấn công của tin tặc, v.v., và ở bên kia là thế giới thực. thế giới có thể được biểu hiện dưới dạng lỗ hổng dự trữ, khủng hoảng thanh khoản, v.v.

hiện hành,Tất cả các stablecoin hiện có trên thị trường đều phải chịu rủi ro từ cả hai đầu của thế giới mã hóa và thế giới thực, nhưng thành phần rủi ro của mỗi loại là hoàn toàn khác nhau.

• Lấy USDC không được neo làm ví dụ, rủi ro chính mà nó phải gánh chịu đến từ thế giới thực.

• Đối với DAI, một stablecoin chưa được neo khác. Do sự truyền rủi ro của USDC, DAI cũng chịu một số rủi ro trong thế giới thực, nhưng do tồn tại giới hạn trên của rủi ro, tình huống rủi ro này sẽ thấp hơn một chút so với USDC nói chung; tuy nhiên, do một phần khác của Tài sản thế chấp của DAI chủ yếu là ETH, v.v. Đây là tài sản được mã hóa riêng nên nó cũng cần phải chịu một số rủi ro nhất định trong thế giới mã hóa.

• Đối với LUSD và sUSD, những rủi ro chính mà chúng phải chịu đến từ một phía của thế giới mã hóa.

Từ điều này, chúng ta có thể đơn giản tạo ra một mô hình toán học, giả sử rằng các hệ số rủi ro từ cả hai đầu của thế giới thực và thế giới mã hóa là 1. Thành phần rủi ro của USDC có thể là 0,9 + 0,1; DAI có thể là 0,7 + 0,3; LUSD và sUSD có thể là 0,1 + 0,9; đối với USDT và một số đồng tiền ổn định thuật toán không bảo mật, các con số ở cả hai đầu có thể vượt quá 1...

(Lưu ý hàng ngày: Những số liệu này chỉ mang tính tuyên bố cụ thể hơn và không thể định lượng chính xác tình trạng rủi ro giữa các loại tiền ổn định khác nhau.)

Dựa trên hệ thống đánh giá này, chúng tôi cũng đã suy nghĩ lại về xu hướng phát triển trong tương lai của đường đua tiền tệ ổn định. Thay vì tìm kiếm một số loại "stablecoin hoàn hảo",Chúng tôi có xu hướng tin rằng trong tương lai, vẫn sẽ có nhiều loại stablecoin với cấu trúc rủi ro hoàn toàn khác nhau cùng tồn tại và chúng có thể đóng vai trò là các tùy chọn phòng ngừa rủi ro cho nhau.

Tiền điện tử luôn là một ngành có rủi ro cao,Các "tai nạn" bên ngoài vô tận và đa dạng xác định rằng các định nghĩa về "rủi ro" và "lo ngại rủi ro" liên tục thay đổi, điều này cũng khiến vai trò của "tài sản rủi ro" và "tài sản an toàn" thậm chí có thể thay thế cho nhau trong các trường hợp khác nhau. Trong cuộc khủng hoảng ngân hàng này, LUSD và sUSD đã trở thành "tài sản trú ẩn an toàn" của USDC, nhưng trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, USDC cũng có thể trở thành "tài sản trú ẩn an toàn" của USDC.

Ibsen từng nói: "Cuộc sống luôn có rủi ro, và càng sống lâu, rủi ro càng lớn".

Điều này cũng đúng với ngành công nghiệp tiền điện tử. Với sự phát triển hơn nữa của ngành, những rủi ro khó lường hơn sẽ tiếp tục xuất hiện. Điều chúng ta cần làm là đối mặt với rủi ro và quản lý chúng tốt hơn.