Làm cách nào để xác định lãi suất chuẩn gốc trong thế giới mã hóa?
Tác giả: Colin Li, Nhà nghiên cứu tại Mint Ventures
Tác giả: Colin Li, Nhà nghiên cứu tại Mint Ventures
Bài đăng này là một phần của chuỗi #Mint Clips của Mint Ventures. Vì vậy, với chuỗi bài viết #进入研究报告và #车车入của chúng tôi, Mint Clips không thảo luận về các kỹ thuật viên có thể chủ yếu trình bày "những hiểu biết theo từng giai đoạn" về các vấn đề cụ thể.Multicoin CapitalCâu chuyện về "thị trường trái phiếu" trong ngành công nghiệp blockchain đã dần được thị trường và nhiều nhà đầu tư đánh giá cao sau DeFi Summer, bao gồm
Vì vậy, có một thị trường trái phiếu trong thế giới chuỗi? Thị trường trái phiếu tiền điện tử có thể có loại mô hình phát triển nào? Để trả lời những câu hỏi này, suy nghĩ về lãi suất phi rủi ro tiền điện tử là một điểm khởi đầu quan trọng, là nền tảng để xác định hướng của thị trường trái phiếu, bởi vì nó là một thành phần quan trọng trong hệ số chiết khấu của tài sản tiền điện tử. Sau khi suy nghĩ về "lãi suất phi rủi ro", chúng ta sẽ biết loại hoạt động kinh tế nào trên thị trường mã hóa có thể phù hợp với rủi ro và lợi ích.
tiêu đề cấp đầu tiên
1. Câu chuyện về chuỗi công khaiLàm thế nào để đối xử với chuỗi công khai từ lâu đã là một trong những chủ đề quan trọng mà nhiều tổ chức đầu tư và nhà nghiên cứu nghĩ đến. Joel Monegro từ USV đã đề xuất "giao thức chất béo
"Khái niệm này đã ăn sâu vào trái tim của mọi người và nó được nhiều nhà đầu tư coi là điểm khởi đầu quan trọng của câu chuyện chuỗi công khai cho đến bây giờ.Vào năm 2021, Tascha đã đề xuất "" logic, đã đặt câu hỏi về cách sử dụng chính thống của mô hình định giá cổ phiếu để định giá chuỗi công khai vào thời điểm đó và tin rằng mô hình tỷ giá hối đoái sẽ hữu ích hơn để định giá chuỗi công khai. Vào năm 2022, Jake Brukhman cũng đề xuất rằng Công nghệ chuỗi khối là cách mới mà con người hợp tác, giống như mộtsản phẩm công cộngsản phẩm công cộng
, nhưng blockchain có khả năng tạo ra lợi nhuận.
Khi chúng ta bắt đầu với câu chuyện "quốc gia", bước tiếp theo là xác định tiền tệ. Tiền tệ của một quốc gia tất nhiên là do "cơ quan có thẩm quyền" của quốc gia đó phát hành. Được ánh xạ trong thế giới chuỗi khối, mã thông báo chuỗi công khai của chuỗi công khai phải được coi là tiền tệ của chuỗi này. Ví dụ: ETH của Ethereum, SOL của Solana, FTM của Fantom, v.v.
tiêu đề cấp đầu tiên
2. Lãi suất phi rủi ro tiềm năng
Lãi suất phi rủi ro không bao gồm rủi ro tín dụng, rủi ro kỳ hạn, v.v. Nói chung, trong thế giới truyền thống, nó được coi là lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn, hay mức lãi suất chuẩn do ngân hàng trung ương quy định.
Bây giờ chúng ta hãy xem xét một số mức lãi suất chính trong thị trường tiền điện tử.
tiêu đề phụ
2.1. Ổn định lãi suất cho vay ngoại tệ
Một số nhà đầu tư trên thị trường coi lãi suất cho vay của đồng tiền ổn định là lãi suất phi rủi ro của thị trường mã hóa. Ví dụ: lãi suất cho vay của USDC và USDT trong Aave và Compound.
Mối quan hệ về giá giữa các stablecoin như USDC và mã thông báo chuỗi công khai trên chuỗi công khai giống tỷ giá hối đoái của ngoại hối hơn và lãi suất của hai loại tiền tệ cũng giống như mối quan hệ giữa đồng đô la Mỹ ở một trung tâm nước ngoài và các đồng tiền quốc gia khác.lãi suất khác nhau.
tiêu đề phụ
ETH, SOL, v.v. cũng có nhóm cho vay tương ứng trong thỏa thuận cho vay và lãi suất cho vay hầu hết thời gian rất thấp. Lấy ETH được lưu trữ trong Aave làm ví dụ, hầu hết thời gian mức lãi suất của ETH ở vị trí thấp.
Tuy nhiên, việc vay mã thông báo chuỗi công khai có rủi ro vỡ nợ và rủi ro thanh khoản, rủi ro thứ nhất là do đối tác của khoản vay gây ra (rủi ro đối tác) và rủi ro thứ hai là rủi ro thị trường tổng thể. lãi suất cho vay", vì vậy loại lãi suất cho vay này không thể được sử dụng làm chuẩn cho "lãi suất phi rủi ro".
tiêu đề phụ
2.3. Tỷ lệ hoàn vốn POS/POW chuỗi công khai
Mô tả hình ảnh
nguồn:https://explore.flashbots.net/
nguồn:https://explore.flashbots.net/
Một số liệu liên quan khác – phí gas trên chuỗi – cũng cho thấy các đặc điểm tương ứng.
nguồn:https://blockchair.com/zh/ethereum/charts/median-gas-price
nguồn:
Tuy nhiên, từ góc độ rủi ro, tỷ suất sinh lợi của POS có thực sự hoàn toàn phi rủi ro? Cũng không phải là nó.
Nói chung, một mặt, những lợi ích mà người khai thác/người xác thực thu được bao gồm lạm phát mã thông báo chuỗi công khai, mặt khác, họ cũng có lợi ích về mức độ hoạt động trên chuỗi, tốt hơn so với trước đây. hai mức lãi suất, và tỷ lệ hoàn vốn Pos phù hợp hơn.” "Lãi suất phi rủi ro" ở cấp độ tường thuật "quốc gia".
tiêu đề phụ
2.4.Tìm hiểu về lãi suất của các đồng tiền khác
Một số bạn có thể có câu hỏi này: "Nhiều hoạt động của tôi trên chuỗi được thực hiện bằng các loại tiền ổn định như USDC, tại sao tôi không thể sử dụng lãi suất của các loại tiền ổn định làm lãi suất phi rủi ro"?
Thứ hai, theo tường thuật "quốc gia", tiền tệ chuỗi công khai được sử dụng làm tiền tệ địa phương của chuỗi công khai và các loại tiền tệ khác nên được coi là "ngoại hối". Không giống như một quốc gia theo nghĩa truyền thống, trong những trường hợp bình thường, một quốc gia chỉ có thể sử dụng đồng tiền của mình cho các hoạt động sản xuất kinh doanh hàng ngày với sự hỗ trợ của các thể chế bạo lực. tiền tệ chuỗi công khai có thể được sử dụng làm tiền tệ thanh toán cho bất kỳ hoạt động nào, vì vậy, chuỗi công khai trông giống như một "quốc gia" cực kỳ cởi mở chấp nhận bất kỳ loại tiền tệ nào làm công cụ thanh toán. Do đó, tiền ổn định và các loại tiền tệ chuỗi không công khai khác có thể được coi là "ngoại hối".
tiêu đề cấp đầu tiên
3. Cách sử dụng cơ bản của tỷ lệ hoàn vốn POS
Bây giờ chúng ta hãy xem xét năng suất POS của một số chuỗi công cộng, ở đây chúng tôi chọn các dự án chuỗi công cộng có TVL hơn 100 triệu đô la Mỹ, doanh thu POS và lạm phát liên tục. Nhìn chung, tình hình rất giống với tình hình trong thế giới thực: nền kinh tế càng phát triển thì mức lãi suất mà nền kinh tế đưa ra càng thấp.
Mô tả hình ảnh
Nguồn dữ liệu: DeFi Llama, Phần thưởng đặt cọcSau đó nhìn vào mức lãi suất thực tế. Mức lãi suất thực tế của một nền kinh tế chủ yếu liên quan đếnTốc độ tăng trưởng tiềm năng, cấu trúc nhân khẩu học, sự khác biệt về lợi nhuận tài sản của các nền kinh tế
StakingRewards cung cấp phần thưởng đã điều chỉnh, được tính bằng cách điều chỉnh lạm phát của nguồn cung mạng. Phần thưởng điều chỉnh có thể được sử dụng để đại diện cho lãi suất thực tế. Như có thể thấy từ hình bên dưới, hầu hết các dự án chuỗi công khai vẫn đang phát triển.
Mô tả hình ảnh
Nguồn dữ liệu: DeFi Llama, Phần thưởng đặt cọc
chữ
người giới thiệu:
1、Exploring the Opportunity for DeFi Interest Rate Markets, Multicoin Capital
2、Fat Protocols, USV
3、Price layer 1 blockchain tokens like countries, Tascha Labs
4、Crypto Networks Are Monetizable Public Goods, Jake Brukhman
5、Determinants of the real interest rate, European Central Bank
