Biên dịch gốc: Tokenview

Giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV) là giá trị tối đa mà trình xác thực có thể trích xuất trong quá trình sản xuất khối vượt quá phần thưởng khối tiêu chuẩn và phí gas bằng cách thêm, xóa và thay đổi thứ tự giao dịch trong một khối. Vì MEV liên quan đến nhiều kiến ​​thức và nội dung, nên chúng tôi sẽ tạo một loạt bài viết về MEV để giới thiệu về MEV ở các cấp độ khác nhau. Bài viết này chủ yếu tập trung vào khái niệm MEV, hình thức tồn tại của nó và tác động của nó đối với Ethereum để hiểu giá trị có thể trích xuất tối đa là gì.

Người khai thác có thể trích xuất giá trị

Trước khi hiểu giá trị có thể trích xuất tối đa, chúng ta cần hiểu khái niệm về giá trị có thể trích xuất của người khai thác. Khái niệm Giá trị có thể trích xuất của công cụ khai thác (MEV: Giá trị có thể trích xuất của công cụ khai thác) lần đầu tiên được giới thiệu bởi Phil Daian trong "Flash Boys 2.0" và nó đã trở thành một khái niệm cơ bản của kinh tế học tiền điện tử. Giá trị có thể khai thác của người khai thác lần đầu tiên được áp dụng trong bối cảnh Proof-of-Work như một thước đo lợi nhuận mà người khai thác có thể kiếm được bằng cách tùy ý thêm, loại trừ hoặc sắp xếp lại các giao dịch trong các khối mà nó tạo ra. MEV không giới hạn đối với những người khai thác trong các chuỗi khối dựa trên bằng chứng công việc (PoW), mà còn áp dụng cho những người xác thực trong các mạng bằng chứng cổ phần (PoS). Sau khi Ethereum chuyển sang bằng chứng cổ phần thông qua việc sáp nhập, vai trò của những người khai thác đã được đảm nhận bởi những người xác thực. Để tiếp tục sử dụng biểu thức [MEV], trong ngữ cảnh của bằng chứng cổ phần, thuật ngữ "Giá trị có thể trích xuất tối đa" (MEV: Giá trị có thể trích xuất tối đa) được sử dụng thay thế.

khai thác MEV

Về lý thuyết, MEV kiếm được hoàn toàn bởi những người xác nhận, vì họ là bên duy nhất được đảm bảo cơ hội thực hiện MEV có lợi nhuận. Tuy nhiên, trên thực tế, phần lớn MEV được trích xuất bởi các tác nhân mạng độc lập được gọi là "người tìm kiếm". Người tìm kiếm chạy các thuật toán phức tạp trên dữ liệu chuỗi khối để khám phá các cơ hội MEV có lợi nhuận và yêu cầu các bot tự động gửi các giao dịch có lợi nhuận này lên mạng.

Người xác thực kiếm được một phần của MEV đầy đủ vì những người tìm kiếm sẵn sàng trả phí gas cao (cho người xác nhận) để đổi lấy xác suất cao hơn bao gồm các giao dịch có lợi nhuận của họ trong một khối. Giả sử người tìm kiếm có kinh tế tốt, phí xăng mà người tìm kiếm sẵn sàng trả sẽ bằng 100% MEV của người tìm kiếm (vì người tìm kiếm sẽ mất tiền nếu phí xăng cao hơn).

Trong trường hợp này, đối với một số cơ hội MEV có tính cạnh tranh cao, chẳng hạn như kinh doanh chênh lệch giá DEX, người tìm kiếm có thể phải trả phí gas từ 90% trở lên trên tổng doanh thu MEV cho người xác nhận, vì nhiều người muốn thực hiện cùng một giao dịch kinh doanh chênh lệch giá. Điều này là do, cách duy nhất để đảm bảo rằng giao dịch chênh lệch giá hoạt động là gửi giao dịch có phí gas cao nhất.

Generalized frontrunners

Thay vì viết các thuật toán phức tạp để phát hiện các cơ hội MEV có lợi nhuận, một số người tìm kiếm đã sử dụng cách tiếp cận của những người đi trước tổng quát. những người đi trước tổng quát là các bot giám sát mempool để phát hiện các giao dịch có lợi nhuận. Những người đi trước sẽ sao chép mã của các giao dịch có khả năng sinh lợi, thay thế các địa chỉ bằng địa chỉ của những người đi trước. Sau đó, giao dịch được thực hiện cục bộ, kiểm tra kỹ xem giao dịch đã sửa đổi có mang lại lợi nhuận cho địa chỉ của người đi trước hay không. Nếu giao dịch mang lại lợi nhuận, những người đi trước sẽ gửi một giao dịch đã sửa đổi với địa chỉ thay thế và giá xăng cao hơn, "dẫn đầu" giao dịch ban đầu và kiếm được MEV của người tìm kiếm ban đầu.

Flashbots

Flashbots là một dự án độc lập mở rộng ứng dụng khách thực thi với một dịch vụ cho phép người tìm kiếm gửi các giao dịch MEV tới trình xác thực mà không tiết lộ chúng cho công khai mempool. Điều này ngăn các giao dịch bị dẫn dắt bởi những người đi trước tổng quát. Tại thời điểm viết bài này, một phần đáng kể các giao dịch MEV là thông qua Flashbot, điều đó có nghĩa là những người đi trước nói chung không còn hiệu quả như trước đây.

Một số dạng MEV

MEV thường xuất hiện trên blockchain theo những cách sau.

Kinh doanh chênh lệch giá DEX

Kinh doanh chênh lệch giá trao đổi phi tập trung (DEX) là cơ hội MEV đơn giản và nổi tiếng nhất. Vì vậy, nó cũng có tính cạnh tranh cao nhất. Nó hoạt động như thế này: nếu hai DEX cung cấp mã thông báo ở hai mức giá khác nhau, ai đó có thể mua mã thông báo trên DEX có giá thấp hơn và sau đó bán nó trên DEX có giá cao hơn trong một giao dịch. Nhờ cơ chế của chuỗi khối, đây thực sự là hoạt động kinh doanh chênh lệch giá không có rủi ro. Sau đây là một ví dụ về giao dịch chênh lệch giá có lãi, trong đó người tìm kiếm biến 1.000 ETH thành 1.045 ETH, tận dụng các mức giá khác nhau của cặp ETH/DAI trên Uniswap và Sushiswap.

để thanh lý

Việc thanh lý các thỏa thuận cho vay mang đến một cơ hội MEV nổi tiếng khác.

Các giao thức cho vay như Maker và Aave yêu cầu người dùng gửi một số tài sản thế chấp (ví dụ: ETH). Những tài sản thế chấp ký gửi này sau đó được sử dụng để cho những người dùng khác vay. Sau đó, người dùng có thể mượn các tài sản và mã thông báo khác nhau từ những người khác tùy ý (ví dụ: nếu họ muốn bỏ phiếu cho kế hoạch quản trị MakerDAO, họ có thể mượn MKR, nếu họ muốn kiếm một phần phí giao dịch trên Sushis Swap, họ có thể Vay SUSHI), lên đến một tỷ lệ phần trăm nhất định của tài sản thế chấp ký gửi (thỏa thuận xác định tỷ lệ phần trăm khả năng vay chính xác). Ví dụ: nếu số tiền vay được giới hạn ở mức 30%, thì người dùng gửi 100 DAI vào giao thức có thể vay một tài sản khác với giá trị lên tới 30 DAI.

Khi giá trị tài sản thế chấp của người đi vay dao động, thì khả năng vay của họ cũng vậy. Nếu do biến động thị trường, giá trị của tài sản vay vượt quá 30% giá trị tài sản thế chấp (một lần nữa, tỷ lệ phần trăm chính xác được xác định bởi giao thức), giao thức thường cho phép mọi người thanh lý tài sản thế chấp và trả nợ ngay cho người cho vay (điều này khác từ tài chính truyền thống. theo cách tương tự). Trong trường hợp thanh lý, người đi vay thường phải trả một khoản phí thanh lý lớn, một số trong số đó được chuyển cho người thanh lý - và đây là lúc cơ hội MEV phát sinh.

Những người tìm kiếm chạy đua để phân tích dữ liệu chuỗi khối nhanh nhất để xác định người vay nào có thể được thanh lý và là người đầu tiên gửi giao dịch thanh lý và thu phí thanh lý của riêng họ.

giao dịch bánh sandwich

Giao dịch bánh sandwich là một phương pháp khai thác MEV phổ biến khác.

Để thực hiện các giao dịch bánh sandwich, người tìm kiếm giám sát mempool của các giao dịch DEX lớn. Ví dụ: ai đó muốn mua 10.000 UNI bằng DAI trên Uniswap. Các giao dịch lớn như vậy có thể có tác động đáng kể đến cặp UNI/DAI, có khả năng làm tăng đáng kể giá của UNI so với DAI.

Người tìm kiếm có thể tính toán tác động giá gần đúng của giao dịch giá trị lớn đối với cặp UNI/DAI và thực hiện lệnh mua tối ưu ngay trước giao dịch giá trị lớn, mua UNI với giá thấp rồi thực hiện lệnh bán ngay sau đó giao dịch giá trị lớn, dẫn đến giao dịch giá trị lớn bán được giá cao hơn. Tuy nhiên, giao dịch bánh sandwich có rủi ro vì nó không phải là nguyên tử (không giống như kinh doanh chênh lệch giá DEX như mô tả ở trên) và dễ bị tấn công bởi vi khuẩn salmonella.

NFT MEV

MEV trong không gian NFT là một hiện tượng mới nổi và không nhất thiết phải sinh lãi.

Tuy nhiên, do các giao dịch NFT xảy ra trên cùng một chuỗi khối mà tất cả các giao dịch Ethereum khác chia sẻ, nên người tìm kiếm cũng có thể sử dụng các kỹ thuật tương tự cho các cơ hội MEV truyền thống trên thị trường NFT. Ví dụ: nếu có sự sụt giảm NFT phổ biến và người tìm kiếm muốn một NFT hoặc một nhóm NFT nhất định, họ có thể lập trình một giao dịch để trở thành người đầu tiên xếp hàng mua NFT hoặc họ có thể mua nó trong một giao dịch. . Hoặc, nếu một NFT bị liệt kê nhầm ở mức giá thấp, những người tìm kiếm có thể mua nó trước những người mua khác.

Một ví dụ đáng chú ý về NFT MEV đã xảy ra khi một người tìm kiếm đã mua mọi Cryptopunk với giá sàn là 7 triệu đô la. Một nhà nghiên cứu blockchain đã giải thích trên Twitter cách người mua đang làm việc với các nhà cung cấp MEV để giữ bí mật việc mua hàng của họ.

Tác động của MEV là gì

MEV không hoàn toàn xấu, MEV của Ethereum có cả tác động tích cực và tiêu cực.

lợi thế

sự thiếu sót

sự thiếu sót

Về phía ứng dụng, một số hình thức MEV, chẳng hạn như giao dịch bánh sandwich, dẫn đến trải nghiệm người dùng tồi tệ hơn đáng kể. Ở lớp mạng, những người đi trước và các cuộc đấu giá gas mà họ thường tham gia (khi hai hoặc nhiều người đi trước tăng dần phí gas cho các giao dịch của họ để giao dịch của họ được đưa vào khối tiếp theo), dẫn đến tắc nghẽn mạng và cố gắng tăng giá gas cho những người khác chạy các giao dịch bình thường.

Ngoài những gì xảy ra trong một khối, MEV cũng có thể có tác động bất lợi giữa các khối. Nếu MEV có sẵn trong một khối vượt quá nhiều so với phần thưởng khối tiêu chuẩn, thì những người xác thực có thể được khuyến khích tổ chức lại các khối và nắm bắt MEV cho chính họ, dẫn đến việc tổ chức lại chuỗi khối và sự mất ổn định đồng thuận.

Khả năng tái tổ chức chuỗi khối này đã được khám phá trên các chuỗi khối Bitcoin trước đó. Khi phần thưởng khối của Bitcoin giảm một nửa, phí giao dịch chiếm tỷ lệ ngày càng tăng trong phần thưởng khối và một tình huống phát sinh khi những người khai thác bỏ qua phần thưởng cho khối tiếp theo và khai thác lại các khối trong quá khứ với mức phí cao hơn. Khi MEV phát triển, điều tương tự có thể xảy ra với Ethereum, đe dọa tính toàn vẹn của chuỗi khối.

tình trạng MEV

Đầu năm 2021, khai thác MEV tăng mạnh, dẫn đến giá khí đốt trong những tháng đầu năm cực cao. Sự xuất hiện của rơle MEV của Flashbots làm giảm hiệu quả của những người đi trước nói chung và loại bỏ đấu giá phí gas ra khỏi chuỗi, giảm phí gas cho người dùng thông thường.

Trong khi nhiều người tìm kiếm vẫn kiếm được lợi nhuận tốt từ MEV, khi các cơ hội trở nên nổi tiếng hơn và nhiều người tìm kiếm cạnh tranh để có cùng cơ hội, những người xác nhận sẽ thu được ngày càng nhiều tổng doanh thu MEV (vì loại đấu giá gas được mô tả ban đầu ở trên cũng xảy ra trong Flashbots, mặc dù là riêng tư và phí gas do trình xác thực thu được). MEV cũng không phải là duy nhất đối với Ethereum, khi các cơ hội trên Ethereum trở nên cạnh tranh hơn, những người tìm kiếm đang chuyển sang các chuỗi khối khác như BSC, nơi có các cơ hội MEV tương tự như trên Ethereum, nhưng ít cạnh tranh hơn.

Mặt khác, sự thay đổi từ bằng chứng công việc sang bằng chứng cổ phần và nỗ lực không ngừng để mở rộng quy mô Ethereum bằng cách sử dụng rollup và sharding đã thay đổi bối cảnh MEV theo những cách vẫn chưa rõ ràng. So với mô hình xác suất trong Proof-of-Work, biết trước một chút về cách những người đề xuất khối được đảm bảo thay đổi động lực khai thác MEV hoặc khi các kỹ thuật xác thực phân tán và bầu chọn thủ lĩnh bí mật duy nhất được triển khai, điều này sẽ bị phá hủy như thế nào vẫn chưa rõ ràng. Tương tự như vậy, vẫn còn phải xem liệu các cơ hội MEV có tồn tại hay không khi hầu hết hoạt động của người dùng chuyển từ Ethereum sang các bản tổng hợp và phân đoạn lớp 2.