Lấy Uniswap làm ví dụ, thảo luận về tác động lâu dài của MEV đối với AMM

特邀专栏作者

2022-11-17 02:30

Bài viết này có khoảng 7770 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

Ở quy mô bóc tách giá trị, robot MEV đã lặng lẽ trở thành một trong những phần không thể thiếu của cộng đồng AMM không thể bỏ qua.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Ở quy mô bóc tách giá trị, robot MEV đã lặng lẽ trở thành một trong những phần không thể thiếu của cộng đồng AMM không thể bỏ qua.

Tiêu đề ban đầu: "Tiêu đề ban đầu: " 》

Tác động của MEV đối với Uniswap

Tác giả gốc: EigenPhi

MEV（Biên soạn gốc: angelilu, Foresight Newsgiá trị trích xuất tối đa) Không lâu sau khi khái niệm ban đầu được đề xuất, nó đã trở thành chủ đề cốt lõi vào năm 2022 và MEV cũng được coi là mộtKhông khuyến khích cấp phép, người dùng có thể rút tiền trên cơ sở ai đến trước được phục vụ trước. Tuy nhiên, những cơ hội giàu có hấp dẫn trong khu rừng tối tăm cũngkhó tìmnhưng đòi hỏi khả năng chuyên biệt. Những hiện tượng này cũng làm dấy lên lo ngại về các vấn đề công cộng trong hệ sinh thái Ethereum, từĐấu giá khí ưu tiên

Từ vấn đề tắc nghẽn khối gây ra bởi (PGA) đến vấn đề bảo mật lỗ hổng nghiêm trọng hơn có thể tồn tại giữa trình xác thực và trình tạo khối.

AMM là một trong những thành phần có liên quan nhất, nếu không muốn nói là quan trọng nhất, trong quy trình trích xuất MEV và do tính minh bạch của nhóm bộ nhớ, người dùng AMM chắc chắn sẽ kết nối với rô-bốt MEV. Dòng tweet phản ánh trực tiếp những rắc rối mà người dùng có thể gặp phải.UniswapTừ một góc độ khác, bot chênh lệch giá đóng một vai trò quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả của việc khám phá giá trên thị trường AMM. Khi khám phá tác động của MEV

Khi nói đến người dùng trên Internet, các bên liên quan có thể coi hai điểm sau đây là rất quan trọng:
Nó sẽ có tác động như thế nào đối với cộng đồng Uniswap và người dùng của nó?

Trong báo cáo này, chúng tôi tìm thấy một số kết luận thú vị và hấp dẫn và minh họa chúng dựa trên các mẫu quan sát và phân tích dữ liệu. Mặc dù rất khó để tính toán giá trị có thể trích xuất tối đa của Dark Forest, nhưng chúng tôi có thể hiệu chỉnh thị trường MEV và tác động của nó bằng cách xem giá trị tài sản được trích xuất. Trong phần sau đây, chúng tôi phân tích ba loại hoạt động của bot MEV cho nhóm thanh khoản Uniswap V3.

Tổng quan

Doanh thu hoạt động robot MEV

Tổng doanh thu So sánh quy môMột phần thu nhập của robot MEV đến từ thu nhập chênh lệch giá khi chênh lệch thị trường giảm, điều này cũng được phản ánh trong khoản lỗ tạm thời của các nhà cung cấp thanh khoản (LP) và khoản lỗ do trượt giá của người dùng hoán đổi. Một phần doanh thu khác đến từ các giao dịch hoán đổi của những người chấp nhận sớm và khiến họ phải chịu thêm khoản lỗ do trượt giá.Các tính năng mới trong Uniswap V3——thanh khoản tập trungthanh khoản tập trung

Các khía cạnh là duy nhất. Chúng hoạt động như các LP hoạt động cao và trích thu nhập từ phí hoán đổi từ các LP thụ động khác.

Chúng tôi đã đo lường trực quan quy mô doanh thu do các bot này trích xuất và so sánh nó với doanh thu từ phía cung thường được xác định của Uniswap V3.

Hãy xem các loại robot MEV khác nhau sẽ hoạt động như thế nào từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 31 tháng 10 năm 2022:
Các bot chênh lệch giá đã trích ít nhất 85 triệu đô la từ sự bất đối xứng về giá thị trường liên quan đến nhóm thanh khoản Uniswap V3.
Các chương trình bánh sandwich đã thu hút ít nhất 47 triệu đô la từ người dùng hoán đổi trong nhóm thanh khoản Uniswap V3.
Các bot JIT đã thu được 6 triệu đô la từ doanh thu phí hoán đổi Uniswap V3.

Tổng giá trị khai thác của ba loại này đã vượt quá 25% doanh thu từ phía cung cấp (tức là doanh thu phí hoán đổi của LP), tương đương 540 triệu USD.

LP, người dùng trao đổi và chủ sở hữu mã thông báo quản trị đã đóng một vai trò quan trọng trong cộng đồng AMM trước khi bot Dark Forest và MEV lọt vào tầm ngắm của công chúng. TVL, khối lượng giao dịch, tỷ lệ phí, trượt giá và lợi suất khai thác thanh khoản là những chỉ số quan trọng. Ngày nay, robot MEV là một trong những thành phần không thể bỏ qua của cộng đồng này xét về quy mô giá trị được khai thác.

Khi các cộng đồng trở nên đa dạng hơn và phát triển thành các mạng lưới chuyển giao giá trị phức tạp hơn. Với mô hình này, dữ liệu MEV đã trở thành một tài sản quý giá để nâng cao khả năng ra quyết định. Một trong những mục tiêu của báo cáo này và công việc trong tương lai là cung cấp một cái nhìn tổng quan rõ ràng về mạng này. Và việc theo dõi sự phát triển của nó theo thời gian có thể giúp các bên quan tâm hiểu rõ hơn về cách MEV sẽ tác động đến cộng đồng Uniswap về lâu dài.

xu hướng thu nhập hàng tháng

Hãy bắt đầu với số liệu doanh thu hàng tháng của năm nay:

), có nghĩa là không có xung đột lợi ích rõ ràng giữa họ. Tuy nhiên, trong những tháng gần đây, thu nhập của họ có nhiều khả năng dao động theo thị trường chung.

So sánh lợi nhuận của các loại bot MEV khác nhau, chúng tôi nhận thấy rằng các bot chuyên đăng quảng cáo có thể trích xuất nhiều giá trị hơn các loại bot khác. Thu nhập hàng tháng của robot JIT nhỏ hơn nhiều so với hai loại còn lại và nó chưa thể hiện xu hướng rõ ràng, điều này cũng liên quan đến thực tế là những cơ hội như vậy mới xuất hiện.

Đóng góp khối lượng

Đóng góp khối lượng của các bot MEV này cho Uniswap cũng là một cách khác để hiệu chỉnh tác động ở cấp độ vĩ mô.

Từ biểu đồ bên dưới, chúng ta có thể thấy hầu hết các quan sát về chênh lệch giá: Các mã thông báo được giao dịch giữa các nhóm Uniswap V3 và các địa điểm khác.

Do đó, để kiểm tra phần đóng góp khối lượng giao dịch của các sự kiện chênh lệch giá, người ta không thể chỉ tóm tắt khối lượng giao dịch chênh lệch giá và so sánh nó với tổng khối lượng giao dịch của Uniswap V3, đồng thời phần đóng góp cho các địa điểm khác cũng sẽ được tính. Thay vào đó, một cách tiếp cận đáng tin cậy hơn sẽ là xem xét khối lượng chênh lệch giá so với khối lượng xảy ra trực tiếp trong nhóm Uniswap V3. Logic tương tự cũng được áp dụng để tính toán phần đóng góp âm lượng của rô-bốt bánh sandwich.

Các bot JIT không cần phát hành các giao dịch hoán đổi; chúng thêm và xóa tính thanh khoản để rút phí. Tuy nhiên, chúng tôi có thể đo lường số lượng giao dịch hoán đổi được nhắm mục tiêu trong các sự kiện JIT để nghiên cứu tác động đối với người dùng hoán đổi. Chúng tôi sẽ khám phá điều này trong một báo cáo trong tương lai.

phân tích tần số

Quan sát mỗi ngày

Chúng tôi cũng có thể phát hiện tần suất các bot này tìm thấy cơ hội MEV bằng cách xem số lượng quan sát hàng ngày. Mặc dù các kết quả dưới đây cho thấy nhóm nhỏ nhất được quan sát, nhưng vẫn hợp lý khi so sánh dữ liệu theo các mốc thời gian hoặc loại rô-bốt.

Biểu đồ bên dưới cho thấy hoạt động bot chênh lệch giá đã tăng đáng kể kể từ tháng 5 năm nay. Ngược lại, tần suất quan sát của robot bánh sandwich vẫn ở mức ổn định. Rõ ràng, các bot chênh lệch giá có nhiều khả năng tìm thấy cơ hội MEV hơn các bot khác.

Biến động và xu hướng đếm hàng ngày Biến động về tần suất quan sát có mối tương quan thuận với sự thay đổi giá tuyệt đối của các loại tiền điện tử đại diện về hoạt động kinh doanh chênh lệch giá và bánh sandwich. Ở đây chúng tôi đưa ra một ví dụ về tỷ lệ phần trăm thay đổi giá trong 7 ngày của ETH (kết quả trung bình di chuyển theo giá trị tuyệt đối, nguồn:thông qua coinmarketcap.comgiá đóng cửa lịch sử). Hệ số tương quan giữa các đường trung bình động của robot chênh lệch giá là khoảng 0,43 và của robot bánh sandwich là khoảng 0,60. Kết quả cho thấy ở một mức độ nhất định rằng sự xuất hiện của các cơ hội giao dịch có liên quan đến sức mạnh của biến động giá thị trường, điều này khá hợp lý. Sự gia tăng cấu trúc trong hoạt động bot chênh lệch giá kể từ tháng 5 cũng có thể liên quan đến các yếu tố khác, chẳng hạn như trong những tháng gần đâyGiá gas trung bình giảm

, đó không phải là trọng tâm của báo cáo này.

Trong khi đó, các bot JIT có xu hướng ngày càng tìm thấy nhiều cơ hội hơn trong những tháng gần đây.

quan sát lợi nhuận

Lợi nhuận thực tế trong túi của robot MEV là một tham số khác để dự đoán mức độ hấp dẫn của thị trường MEV trong tương lai đối với thế giới bên ngoài. Các đánh giá trong lĩnh vực này đòi hỏi phải xử lý dữ liệu cẩn thận và tinh tế hơn vì hai lý do:
Chỉ dựa vào dữ liệu trên chuỗi để có câu trả lời chính xác là không đủ do xu hướng sống sót. Ví dụ: một bot dường như đang thu lợi nhuận từ các giao dịch trực tuyến vẫn có thể phải chịu chi phí của nhiều giao dịch thất bại hoặc các chi phí phòng ngừa rủi ro ngoài chuỗi khác.

Quá trình chuyển đổi giá mã thông báo thành đô la có thể ảnh hưởng mạnh đến việc đánh giá khả năng sinh lời của robot. Điều này là do mỗi xu đều có giá trị khi sai số giá gần với chênh lệch giữa doanh thu và chi phí, đây là con số lợi nhuận mà chúng tôi mong muốn. Ngoài ra, tính thanh khoản có thể đạt được của tài sản dài hạn cũng là một yếu tố cần được xem xét.

Chúng tôi đang nỗ lực để tối ưu hóa việc tính toán giá mã thông báo, kết quả bên dưới dựa trên phiên bản mới nhất của chỉ số giá của chúng tôi.

Từ việc phân phối lợi nhuận hàng ngày, chúng ta có thể thấy rằng chương trình chênh lệch giá và bánh sandwich kiếm được lợi nhuận trung bình trong hầu hết các ngày và có một vài ngày may mắn khi chúng kiếm được nhiều hơn lợi nhuận trung bình. Ví dụ: vào ngày 1 tháng 8, lợi nhuận hàng ngày của bot chênh lệch giá đạt hơn 4,47 triệu đô la. Vào ngày hôm đó, kinh doanh chênh lệch giá không gian đơn giản đã đóng góp 71,6% (3,2 triệu đô la). Đánh giá theo tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng ngày của chúng, các bot JIT đôi khi dường như kiếm được nhiều tiền hơn các bot chênh lệch giá.

Lãi và lỗ của một lần quan sát đơn lẻ tuân theo phân phối đuôi béo. So với khả năng sinh lời của rô-bốt chênh lệch giá, rô-bốt sandwich và rô-bốt JIT tuân theo các đặc tính phân phối giống nhau, nhưng lợi nhuận tối đa trong một lần quan sát mà chúng có thể trích xuất ít nhất là nhỏ hơn một bậc. Robot MEV cũng chịu thiệt hại đáng kể trong một lần hoạt động.

Quan sát chi phí và giá trị được khai thác bởi những người khai thác

Để cho phép các công ty khai thác đóng gói các giao dịch một cách kịp thời, robot MEV tham gia vào thị trường đấu giá phí gas và sự cạnh tranh khốc liệt đã đẩy chi phí phí gas lên rất cao. Các tổ chức như Flashbot đã tung ra các thị trường đấu giá ngoài chuỗi nơi một số chi phí đấu giá được chuyển đổi thành mẹo khai thác dưới dạng coinbase.transfer(). Hai phần này cấu thành chi phí rõ ràng chính để robot MEV tham gia vào thị trường MEV. Sử dụng phần trăm này dưới dạng phần trăm doanh thu cho chúng tôi ý tưởng về mức tỷ suất lợi nhuận cho bot và giá trị MEV đang được khai thác bởi những người khai thác.

Chi phí giao dịch trung bình (phí gas và mẹo khai thác) cho bot nhìn chung đang giảm. Tuy nhiên, chi phí của rô bốt bánh sandwich cao hơn so với hai loại còn lại và tỷ lệ thu nhập được phân bổ cho những người khai thác đã tăng lên đáng kể, đạt gần 90% vào tháng 10.

Tỷ lệ bot chênh lệch doanh thu trả tiền cho người khai thác đang giảm, dưới 50% trong tháng 10. Những người khai thác có tỷ lệ phần trăm giá trị được khai thác từ các bot JIT thấp nhất, điều này phù hợp với thực tế là họ hiện đang ít cạnh tranh hơn.

Nhìn chung, hơn một nửa giá trị khai thác thực sự đã đi vào túi của những người khai thác.

ảnh hưởng đến hồ bơi

Chúng tôi cũng có thể quan sát nhóm thanh khoản nào có nhiều khả năng tham gia vào hoạt động MEV hơn. Hãy chia vấn đề này thành các nhiệm vụ phân tích tính năng và phân tích tương quan. Trong báo cáo này, đầu tiên chúng tôi trình bày một kết quả chung.Chúng tôi đã hợp nhất nhóm thanh khoản Uniswap V3metadata

và các tham số hoạt động MEV được nhóm theo địa chỉ nhóm thanh khoản, như thể hiện trong hình bên dưới. Vì các thông số về lợi nhuận của bot chênh lệch giá liên quan đến nhóm thanh khoản Uniswap V3 và các địa điểm khác, nên chúng tôi đặt chúng sang một bên và tập trung vào tần suất hoạt động của bot, khả năng sinh lời của bot sandwich và bot JIT cũng như hồ sơ của người dùng giao dịch có liên quan.

Kết quả cho thấy hơn 80% lợi nhuận của Sandwich Robot đến từ 10 nhóm thanh khoản hàng đầu được sắp xếp theo khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, chỉ có 20% hoạt động bánh sandwich xảy ra trong các nhóm thanh khoản này, điều đó có nghĩa là các nhóm thanh khoản có khối lượng giao dịch cao có nhiều khả năng bị các chương trình bánh sandwich khai thác hơn, nhưng người dùng giao dịch của các nhóm thanh khoản khác vẫn có thể thường xuyên bị mắc kẹt ở giữa. Thực tế này cũng được xác thực bằng cách phân phối số lượng người dùng giao dịch duy nhất trong mỗi nhóm chịu sự hoạt động của bánh sandwich. Một số nhóm thanh khoản cũng không tham gia vào hoạt động bánh sandwich trong khung thời gian mà chúng tôi quan sát được.

Đối với các bot JIT, chúng dường như tập trung nhiều hơn vào 10 nhóm thanh khoản hàng đầu theo khối lượng, 84% lợi nhuận được rút ra từ các nhóm này và 56% hoạt động JIT cũng diễn ra ở đây.

Các nhóm có mức phí bằng 0,0005 hoặc 0,0001 có nhiều khả năng bị rút tiền hơn xét về tần suất hoạt động trung bình của các bot chênh lệch giá trong các nhóm này. Các nhóm có mức phí 0,0005 hầu hết bị ảnh hưởng bởi hoạt động bánh sandwich. Hoạt động JIT cũng diễn ra chủ yếu trong nhóm có loại phí là 0,0005.

Chúng tôi cũng hiển thị biểu đồ của một số tham số được nhóm theo địa chỉ nhóm. Các kết quả cũng tuân theo phân phối đuôi béo, nghĩa là một nhóm nhỏ các nhóm tham gia nhiều hơn mức trung bình.Nhóm thanh khoản Uniswap V3 liên quan đến tiền điện tử, USDC, WETH và USDT là nhóm thanh khoản được ưu tiên nhất để bot MEV tương tác so với các địa điểm khác.Xem số liệu thống kê thời gian thực về các nhóm thanh khoản hàng đầu trong hoạt động MEV được sắp xếp theo khối lượng hoặc phần trăm thay đổi về khối lượng.

người tham gia

Mối quan hệ tương tác giữa robot MEV và những người dùng khác cũng là một chủ đề hấp dẫn. Bảng và hình bên dưới so sánh số lượng các loại tác nhân khác nhau tham gia vào hoạt động MEV trong phạm vi quan sát của chúng tôi. Từ bảng bên dưới, chúng tôi thấy xu hướng ngày càng tăng của các địa chỉ người dùng giao dịch duy nhất có thể hưởng lợi từ hoạt động JIT.

Tuy nhiên, bằng cách đếm số lượng hợp đồng bot duy nhất và địa chỉ người dùng có liên quan, rất khó để nhận xét có bao nhiêu thực thể đứng sau các địa chỉ này, vì các địa chỉ khác nhau có thể thuộc về một thực thể. Một mạng tương tác sinh động lập bản đồ các mối quan hệ giao dịch của các địa chỉ này có thể giúp hiểu rõ hơn về vấn đề này, vốn không được đề cập trong báo cáo này.

Bot đầu tư chênh lệch giá

Bảng xếp hạng rô-bốt chênh lệch giá (Top 20)

Biểu đồ bên dưới hiển thị 20 địa chỉ hợp đồng chênh lệch giá hàng đầu được sắp xếp theo tổng lợi nhuận và tổng số hoạt động tương ứng. Mối quan hệ giữa tổng lợi nhuận và tổng số lượng hoạt động có liên quan tích cực đến giới hạn trên của lợi nhuận mà robot có thể khai thác nhiều nhất.

Tần suất của các mẫu chênh lệch giáChúng ta có thể quan sát cấu trúc của giao dịch chênh lệch giá bằng cách đếm số lượng địa điểm tham gia và tỷ lệ phần trăm nhóm Uniswap V3 tham gia. 10 kết hợp có thể xảy ra hàng đầu cho thấy rằng một nhóm liên quan đến nhóm Uniswap V3 và một địa điểm khácchênh lệch giá không gian

là chế độ phổ biến nhất. Hai mô hình phổ biến tuân theo là chênh lệch giá tam giác liên quan đến một hoặc hai nhóm Uniswap V3.Một phát hiện thú vị khác là cũng có nhiều cơ hội chênh lệch giá chỉ trong nhóm thanh khoản Uniswap V3. Một giao dịch chênh lệch giá đơn lẻ cũng có thể liên quan đến hơn 100 địa điểm (）：

Ví dụ

Bản thân người dùng là bot chênh lệch giá

Các bot chuyên kinh doanh chênh lệch giá, cũng là một loại người dùng giao dịch của AMM, phải tuân theo các hợp đồng mã thông báo bị đánh thuế bên cạnh hoạt động gas nặng của chúng. Dữ liệu và biểu đồ bên dưới cho thấy rằng mặc dù hầu hết các giao dịch chênh lệch giá sinh lời đều không liên quan đến mã thông báo thuế, nhưng không loại trừ khả năng một số bot đặc biệt tốt có thể tìm vận may bằng mã thông báo thuế. Có một xu hướng tinh tế là các bot chênh lệch giá có lợi nhuận cao hơn có thể tham gia vào một tỷ lệ phần trăm nhỏ hơn các mã thông báo bị đánh thuế.

Phân khúc khả năng sinh lời

Chúng tôi cũng đưa thông số phân phối lợi nhuận dưới đây để các bên quan tâm tham khảo.

robot bánh mì

Bảng xếp hạng Sandwich Bot (Top 20)

Các bảng sau hiển thị địa chỉ của 20 hợp đồng bánh sandwich hàng đầu được sắp xếp theo tổng lợi nhuận hoặc tổng tần suất hoạt động tương ứng. Mối quan hệ giữa tổng lợi nhuận và tổng số lượng hoạt động cho thấy rằng các bot có lợi nhuận cao nhất có nhiều khả năng gửi thành công hơn 100 giao dịch trong năm nay.

Người dùng giao dịch bị bắt ở giữa

Trong hầu hết các trường hợp, chỉ có một người dùng giao dịch bị bắt trong một sự kiện bánh sandwich. Nhưng đôi khi, bot bánh sandwich có thể chạy trước các giao dịch trao đổi của tối đa 4 người dùng giao dịch cùng một lúc trong phạm vi quan sát của chúng tôi.

Từ dữ liệu về 20 nạn nhân hàng đầu của bánh sandwich bên dưới, những người dùng sàn giao dịch đau khổ nhất đã tham gia vào hơn 300 giao dịch bánh sandwich trong năm nay.

từ có sẵn trong của chúng tôitrang mạngtrang mạng

Nhìn vào 10 hợp đồng được khai thác hàng đầu trong thời gian thực, chúng tôi thấy rằng các nhóm thanh khoản Uniswap chủ yếu tham gia vào hoạt động bánh sandwich so với các địa điểm khác. Điều này một phần là do khối lượng giao dịch khổng lồ của các nhóm Uniswap này, đây là một lợi thế cho bot bánh sandwich.

Phân khúc khả năng sinh lời

Chúng tôi cũng đưa thông số phân phối lợi nhuận dưới đây để các bên quan tâm tham khảo.

người máy JIT

Bảng xếp hạng Robot JIT (Top 20)

Chúng tôi chỉ quan sát thấy 6 bot JIT bằng cách phát hiện các "địa chỉ" duy nhất trong các giao dịch mà bot JIT đã thêm thanh khoản. Hai trong số đó chưa có lãi.

Người dùng giao dịch được hưởng lợi từ JIT

Robot JIT có thể cung cấp một lượng lớn thanh khoản cho người dùng giao dịch mục tiêu, mang lại cho họ lợi thế về khoản lỗ trượt giá nhỏ hơn. Từ dữ liệu 20 người thụ hưởng hàng đầu bên dưới, nhiều người dùng giao dịch đang sử dụng tính năng mới này thường xuyên và tận hưởng những lợi ích của nó. Chúng tôi hiệu chỉnh lợi nhuận bằng cách mô phỏng tại mỗi lần quan sát độ trượt giá mà người dùng giao dịch có thể gặp phải nếu không có hoạt động của bot JIT. Như có thể thấy trong biểu đồ về trượt giá mô phỏng và trượt giá thực tế được hiển thị bên dưới, có sự thay đổi rõ ràng từ tỷ lệ trượt giá lớn hơn sang tỷ lệ trượt giá nhỏ hơn. Trong quá trình tính toán, chúng tôi cũng tìm thấy các giá trị trượt âm trong một số trường hợp. Xem xét các lý do theo cách thủ công, chúng tôi nhận thấy rằng trong một số giao dịch bot JIT bổ sung tính thanh khoản, vì một số lý do, chúng thực hiện các giao dịch hoán đổi ngược, dẫn đến mức giá tốt hơn cho người dùng hoán đổi tiếp theo.

Từ danh sách 20 người thụ hưởng hàng đầu bên dưới, chúng tôi thấy rằng khá nhiều người dùng hoán đổi đã thường xuyên tận hưởng tính năng mới này.

Chúng tôi cũng đưa thông số phân phối lợi nhuận dưới đây để các bên quan tâm tham khảo.

Tóm lại là

Từ những phân tích trên, có thể thấy robot đã trở thành một phần quan trọng không thể bỏ qua của cộng đồng AMM. Hiểu được mối quan hệ giao dịch giữa robot MEV và các thực thể khác có thể giúp các bên liên quan hiểu rõ hơn về tác động lâu dài của MEV đối với AMM.

Trong báo cáo này, chúng tôi mô tả mối quan hệ trên từ các góc độ khác nhau và rút ra một số kết luận thú vị dựa trên các nguồn dữ liệu đáng tin cậy và phân tích dữ liệu:
Thu nhập – Nhìn vào quy mô thu nhập do bot trích xuất, chúng tôi thấy các bot chênh lệch giá trích ít nhất 85 triệu đô la từ sự bất cân xứng về giá thị trường liên quan đến nhóm thanh khoản Uniswap V3. Sandwich Bots đã lấy ít nhất 47 triệu đô la từ người dùng hoán đổi dưới hình thức lỗ trượt giá. Các bot JIT đã thu được 6 triệu đô la từ doanh thu phí hoán đổi Uniswap V3. Tổng doanh thu từ robot chiếm 25% doanh thu LP. Tuy nhiên, không có xung đột lợi ích rõ ràng giữa Arbitrage Bot, Sandwich Bot và LP. Thu nhập của họ có nhiều khả năng theo biến động thị trường trong những tháng gần đây. Thu nhập hàng tháng của các bot JIT nhỏ hơn nhiều so với hai loại còn lại và chưa cho thấy xu hướng rõ ràng.
Tần suất - Các bot chênh lệch giá có nhiều khả năng tìm thấy cơ hội giao dịch hơn các bot khác. Hoạt động bot chênh lệch giá đã tăng đáng kể kể từ tháng 5 năm nay, trong khi tần suất quan sát của bot sandwich vẫn ổn định. Cơ hội giao dịch có mối tương quan thuận với sức mạnh của biến động giá thị trường. Cơ hội giao dịch cho các bot JIT đã tăng lên trong những tháng gần đây.
Khả năng sinh lời - Robot MEV kiếm được lợi nhuận trung bình trong hầu hết các ngày và có một vài ngày may mắn khi chúng kiếm được nhiều tiền. Lãi và lỗ của một lần quan sát đơn lẻ tuân theo phân phối đuôi béo. Lợi nhuận tối đa mà bot bánh sandwich có thể tạo ra nhỏ hơn nhiều so với lợi nhuận của bot chênh lệch giá, do ít cơ hội giao dịch hơn, chi phí cao hơn và cạnh tranh giữa các bot lớn hơn. Robot JIT vẫn đang trong giai đoạn đầu.
Chi phí - Chi phí giao dịch trung bình cho bot đang có xu hướng giảm trong những tháng gần đây. Chi phí của rô-bốt bánh sandwich cao hơn so với rô-bốt chênh lệch giá và tỷ lệ doanh thu được phân bổ cho người khai thác đã tăng đáng kể, đạt gần 90% vào tháng 10, trong khi rô-bốt chênh lệch giá giảm xuống dưới 30%. Nhìn chung, hơn một nửa giá trị khai thác đã đi vào túi của những người khai thác.
Nhóm - Hơn 80% lợi nhuận của Sandwich Robot đến từ 10 nhóm hàng đầu theo khối lượng. Tuy nhiên, chỉ có 20% hoạt động bánh sandwich diễn ra trong các nhóm này. Một số nhóm cũng không tham gia vào hoạt động bánh sandwich trong khung thời gian mà chúng tôi quan sát được. Các bot JIT dường như tập trung nhiều hơn vào 10 nhóm hàng đầu theo khối lượng, nơi 84% lợi nhuận đến từ đó và 56% hoạt động JIT diễn ra tại đây. Nhóm thanh khoản có mức phí bằng 0,0005 hoặc 0,0001 có nhiều khả năng được rút ra bởi các bot chênh lệch giá. Nhóm thanh khoản với mức phí 0,0005 chủ yếu bị ảnh hưởng bởi hoạt động bánh sandwich và hoạt động JIT. Sự phân bố rõ ràng của các tham số được nhóm theo nhóm cũng cho thấy rằng sự tham gia của một số ít nhóm cao hơn nhiều so với mức trung bình.
Người tham gia - Người dùng trao đổi duy nhất có thể hưởng lợi từ các hoạt động JIT dường như đang tăng lên. Dữ liệu trượt giá từ các giao dịch hoán đổi và mô phỏng thực tế cũng xác thực điều này. Có những thỏa thuận khác cũng cung cấp tính thanh khoản chiến lược, cung cấp bot cho các LP đang tìm kiếm nhiều lợi nhuận hơn. Chiến lược của họ chủ yếu là phân bổ thanh khoản trong biên độ hẹp, điều chỉnh khoảng tỷ lệ theo các chỉ báo định lượng như Bollinger Bands để theo dõi giá thị trường. So với các chiến lược này, robot JIT đang cố gắng giải quyết vấn đề tương tự theo cách sáng tạo và hiệu quả hơn về vốn. Điều đáng cân nhắc là các bên liên quan như nhà thiết kế giao thức AMM trực tiếp cung cấp các chức năng tương tự, có thể kết nối người dùng hoán đổi và LP theo cách mới đồng thời cải thiện trải nghiệm người dùng và tăng doanh thu LP.
Bot - Chúng tôi cũng liệt kê 20 địa chỉ hợp đồng bot hàng đầu được sắp xếp theo tổng lợi nhuận và hoạt động được tính riêng. Mối quan hệ giữa tổng lợi nhuận và tổng số lượng hoạt động có liên quan tích cực đến giới hạn trên của lợi nhuận mà robot có thể khai thác nhiều nhất. Về cách bot chênh lệch giá xử lý mã thông báo bị đánh thuế, hầu hết các giao dịch chênh lệch giá có lợi nhuận không liên quan đến mã thông báo bị đánh thuế. Nhưng không loại trừ khả năng có một số rô-bốt đặc biệt giỏi có thể tìm thấy sự giàu có dưới dạng mã thông báo thuế. Trong hầu hết các trường hợp, chỉ có một người dùng trao đổi bị bắt trong một sự kiện bánh sandwich. Nhưng trong một số trường hợp, Sandwich Bot có thể chạy các giao dịch trao đổi của tối đa 4 người dùng trao đổi cùng một lúc trong phạm vi quan sát của chúng tôi. Những người sử dụng hoán đổi đau đớn nhất trong năm nay đã tham gia vào hơn 300 giao dịch bánh sandwich.

Mô hình giao dịch - Nhìn vào cấu trúc của các giao dịch chênh lệch giá, chúng tôi nhận thấy rằng hoạt động chênh lệch giá không gian liên quan đến một nhóm Uniswap V3 và một địa điểm khác là mô hình phổ biến nhất. Hai mô hình phổ biến sau đây là chênh lệch giá tam giác liên quan đến một hoặc hai nhóm thanh khoản Uniswap V3. Ngoài ra còn có nhiều cơ hội chênh lệch giá chỉ riêng trong nhóm thanh khoản Uniswap V3. Và một giao dịch chênh lệch giá liên quan đến hơn 100 địa điểm cũng có thể sinh lãi.

phương pháp

nguồn dữ liệu

Phân tích trên dựa trên dữ liệu khối thô thu được từ nút Ethereum đầy đủ mà chúng tôi đã xây dựng. Phạm vi dữ liệu bao gồm từ số khối 13916166 (bao gồm) đến 15871479 (bao gồm). Chúng tôi giải mã dữ liệu thô để lấy các trường dữ liệu chi tiết mà chúng tôi cần.

Để so sánh các thông số nhất định với tình hình chung của thị trường và các thông số vĩ mô của Uniswap V3, chúng tôi đã sử dụng dữ liệu của bên thứ ba sau:Lịch sử ETH từ coinmarketcap。
Giá đóng cửaSiêu dữ liệu hàng ngày cho Uniswap V3 từ dune@messari/Messari:。
Báo cáo tài chính vĩ mô Uniswaphttps://www.uniswap.shippooor.xyz/Siêu dữ liệu cho Uniswap V3 đến từ

. (Chuỗi: Ethereum, Bộ dữ liệu: Nhóm thanh khoản)

Làm thế nào để chúng tôi xác định bot?
Chúng tôi xem các giao dịch là tập hợp các lần chuyển tài sản và chúng tôi sử dụng một bộ quy tắc để xem liệu hoạt động MEV có xảy ra hay không bằng cách đánh giá kết quả của những lần chuyển này. Nguyên tắc chung là có nhiều hơn một lần chuyển (hoặc hoán đổi) trong một giao dịch và cuối cùng nhà giao dịch sẽ có thặng dư.
Để xác định các loại hoạt động MEV khác nhau, chúng tôi thu thập các quan sát tuân theo các quy tắc heuristic của chúng tôi trong giai đoạn hiện tại và chúng tôi tiếp tục bằng cách so sánh kết quả mẫu với kết quả kiểm tra MEV hàng ngày dựa trên kết quả âm tính giả hoặc dương tính giả được phát hiện. thuật toán.