tiêu đề cấp đầu tiên

Cơn khủng hoảng Celsius và ba mũi tên: Thời điểm Lehman trong vòng tròn tiền tệ

• Sự hoảng loạn tiếp tục lan rộng trên thị trường vào tuần trước, một trong những lý do là VC Three Arrows Capital (3AC), một trong những VC tích cực nhất và mạnh nhất trong ngành, đang phải đối mặt với việc thanh lý. 3AC là một trong những khách hàng lớn nhất của các khoản vay toàn cầu, vay một lượng lớn tiền từ các nền tảng CeFi lớn (chẳng hạn như BlockFi, Genesis, Nexo, Celsius), trong đó Celsius là chủ nợ lớn nhất của 3AC. Nếu 3AC thực sự sụp đổ, các tổ chức cho 3AC vay sẽ chịu rủi ro rất lớn. Một loạt phản ứng dây chuyền xảy ra sau đó:đầu tiênnền tảng CeFi

• Nếu không thể thu hồi khoản vay, tiền sẽ được thu hồi bằng cách thanh lý tài sản thế chấp và phần chênh lệch giữa khoản thanh lý và khoản vay sẽ do nền tảng CeFi chịu.khi hoảng loạn phát sinhnền tảng CeFi

• Đối mặt với áp lực mua lại của người dùng, nền tảng CeFi tiếp tục rút tín dụng khỏi hệ thống để tự bảo vệ mình.Cùng một lượng tài sản, ít tiền hơn và giá tài sản giảm theo. Khi thanh khoản bị rút, bảng cân đối kế toán tổng thể của mỗi người tham gia bị thu hẹp, khả năng cung cấp thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường giảm, đồng thời chênh lệch giá mua và bán mở rộng.vìquỹ

• Ví dụ: khi độ biến động tăng lên, họ cần giảm đòn bẩy để duy trì cùng một giá trị rủi ro.giá tài sản giảmcơ chế

• Một số lượng lớn tài sản thế chấp đã được thanh lý và quy mô tín dụng của toàn bộ thị trường đã giảm mạnh, dẫn đến việc giảm đòn bẩy liên tục.LPVới những rủi ro tăng cao,

Thanh khoản sẽ được mua lại để chuẩn bị cho những cơn giông bão như UST và Celsius.

Trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008, Lehman Brothers rơi vào khủng hoảng thanh khoản do mở rộng nhanh chóng, hoạt động với đòn bẩy cao và đánh giá sai tình hình. Cuối cùng, anh ta gục ngã với một khoản nợ khổng lồ. Sự sụp đổ tiếp theo của niềm tin thị trường đã vượt khỏi tầm kiểm soát. Trong một môi trường mà nền kinh tế vĩ mô không chắc chắn, lãi suất đang dần tăng lên và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đang thắt chặt nước, tiền điện tử khó có thể độc lập như tài sản rủi ro. Cuộc khủng hoảng giông bão của các tổ chức lớn đã đặt nền móng khi UST sụp đổ. Các tổ chức đầu tư và nhà tạo lập thị trường chịu tổn thất nặng nề trong vụ sụp đổ UST. Giá tài sản chính giảm mạnh đã trở thành cọng rơm cuối cùng đè bẹp con lạc đà. Đòn bẩy cao kích hoạt thanh lý hàng loạt, và những cơn giông bão tiếp theo có thể tiếp tục, đó là lý do tại sao cuộc khủng hoảng Celsius và Three Arrows được so sánh với thời điểm Lehman trong vòng tròn tiền tệ.

tiêu đề cấp đầu tiên

Điều gì đã kích hoạt việc thanh lý nối tiếp

Về lý do dẫn đến sự sụp đổ của thị trường mã hóa và các đợt thanh lý hàng loạt, với tư cách là người trong cuộc, chúng ta có thể không nhìn thấy bức tranh toàn cảnh, nhưng chúng ta có thể thấy được con báo thông qua một số ý kiến ​​​​xuất sắc trên thị trường. Hiện tại, có khoảng những ý kiến ​​chủ đạo sau đây trên thị trường liên quan đến việc thanh lý này:

1. Fed tăng lãi suất để đối phó với lạm phát cao và thị trường tài chính toàn cầu giảm

Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang công bố Tapper vào tháng 11 năm ngoái, thị trường mã hóa đã đạt đến đỉnh điểm. Sau khi bước sang tháng 5, Tổng thống Mỹ Biden, Bộ trưởng Tài chính, Bộ trưởng Thương mại và những người khác đã thường xuyên lên tiếng về vấn đề lạm phát. và thị trường đã giảm dần. Khi chỉ số CPI do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố vào ngày 10 tháng 6 đạt mức cao nhất trong 40 năm là 8,6%, vượt quá mong đợi của tất cả các nhà kinh tế được khảo sát, thị trường đã giảm mạnh. Để kiềm chế lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang hôm thứ Tư tuần trước đã công bố đợt tăng lãi suất lớn nhất trong gần 30 năm qua, tăng lãi suất thêm 0,75 điểm phần trăm. Mặc dù những kỳ vọng của thị trường đã được đưa ra trước thông qua các cuộc họp báo trên phương tiện truyền thông, nhưng khi những chiếc ủng hạ cánh, nhiều thị trường tài chính khác nhau tiếp tục giảm dưới ảnh hưởng của những kỳ vọng bi quan về triển vọng kinh tế. Trong bối cảnh Mỹ tăng lãi suất, thị trường tài chính toàn cầu suy giảm và kỳ vọng suy thoái kinh tế, tính thanh khoản của thị trường sẽ yếu đi và dòng tiền sẽ rút khỏi các thị trường mới nổi và chuyển sang các mục tiêu đầu tư ổn định hơn.

2. Sau sự cố Luna, các tổ chức bị thiệt hại, thanh khoản thị trường suy yếu và khả năng chống lại rủi ro của các tổ chức yếu đi

Sau sự cố Luna, một số nhà tạo lập thị trường tiền điện tử siêu lớn đã bị thương nặng và nhiều tổ chức đầu tư cũng thua lỗ nặng nề, cho dù đó là cung cấp thanh khoản cho UST hay phân bổ tài sản trên UST và Luna, họ đều vô cùng thất vọng. Những nhà tạo lập thị trường này từng là những người duy trì quan trọng tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử. Khi một tổ chức bị rút tiền hoặc yêu cầu nợ, không có đủ thanh khoản trên thị trường để đảm bảo việc trao đổi đầy đủ tài sản, điều này sẽ khiến tổ chức phải chịu tổn thất lớn hơn trong quá trình bán tháo.

3. Các tổ chức giảm nợ chủ động hoặc thụ động

Đòn bẩy thích hợp là một chiến lược kinh doanh thông thường khi thị trường đang trên đà tăng trưởng. Vào thời điểm thanh khoản toàn cầu đang bị thắt chặt, tiền điện tử tiếp tục giảm trong chu kỳ tăng lãi suất và đòn bẩy cao đã trở thành một lời nhắc nhở về sự mở rộng mạnh mẽ trước đây. các khoản vay để hủy bỏ đòn bẩy, hoặc Bị thanh lý và hủy bỏ đòn bẩy thụ động.

4. Một số lượng lớn các tổ chức tập trung trong ngành công nghiệp mã hóa hoạt động không minh bạch

Mặc dù DeFi sử dụng tính năng ẩn danh để khắc phục vấn đề bất đối xứng thông tin luôn tồn tại trên thị trường tài chính, nhưng các tài sản cơ bản do tổ chức tập trung đầu tư không đủ minh bạch và sẽ có những rủi ro tiềm ẩn như điều khoản của nhóm quỹ không khớp và biển thủ .Việc không thể hiểu kịp thời và đầy đủ làm tăng nguy cơ thị trường sụp đổ đột ngột và hoảng loạn. Trước đây, C đã mất hơn 70 triệu đô la Mỹ do bị đánh cắp stakehound, nhưng đã giữ bí mật và cuối cùng bị lộ dẫn đến khủng hoảng niềm tin. và gửi tiền vào Anchor để hưởng lãi Sự sụp đổ của UST khiến khách hàng chịu nhiều tổn thất.

5. Phụ thuộc nhiều vào tài sản thế chấp trên chuỗi (tài sản được mã hóa)

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) tin rằng: DeFi chủ yếu dựa vào các đặc điểm của tài sản thế chấp trên chuỗi (tài sản mã hóa), điều này không những không bảo vệ được lĩnh vực này khỏi tác động của chu kỳ "bùng nổ" thị trường mà còn rơi vào vòng xoáy thanh lý.

BIS giải thích rằng để đảm bảo rằng những người cho vay được bảo vệ, các nền tảng DeFi đã đặt tỷ lệ thanh lý tương ứng với số tiền đã vay. Ví dụ: tỷ lệ tài sản thế chấp là 120% có thể đi kèm với tỷ lệ thanh lý là 110%, nếu tài sản thế chấp được thanh lý dưới ngưỡng này. Hợp đồng thông minh quy định rằng tại thời điểm này, bất kỳ ai cũng có thể đóng vai trò là người thanh lý, tịch thu tài sản thế chấp, trả nợ cho người cho vay và bỏ túi một phần tài sản thế chấp còn lại. Động lực lợi nhuận đảm bảo cung cấp đầy đủ các công cụ thanh lý, giảm thiểu tổn thất tín dụng tiềm ẩn cho người cho vay.

“Do tính ẩn danh của người đi vay, việc thế chấp quá mức là phổ biến trong các khoản vay DeFi,” BIS chỉ ra rằng để tránh bị thanh lý bắt buộc, người đi vay thường gửi tài sản mã hóa cao hơn yêu cầu tối thiểu, dẫn đến tỷ lệ thế chấp hiệu quả cao hơn. Với chu kỳ "bùng nổ" trong thị trường tiền điện tử, thực tế là "tỷ lệ thế chấp và thanh lý quá mức không loại bỏ được nguy cơ mất tín dụng. Trong một số trường hợp, giá trị tài sản thế chấp giảm nhanh chóng và người vay không có thời gian để thư giãn trước khi chúng khấu hao." các khoản vay, dẫn đến tổn thất cho tổ chức cho vay.

6. Thị trường thiếu sự giám sát hợp lý và đệm an toàn

Celsius không được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), điều đó có nghĩa là nó hiếm khi tuân theo các quy tắc quản lý rủi ro, vốn và công bố thông tin, đồng thời cũng có nghĩa là các cơ quan quản lý ít sẵn sàng cứu trợ khi rủi ro tài chính lớn phát sinh.

Việc giảm đòn bẩy mạnh mẽ gần đây là tất cả về thời điểm Lehman trên thị trường mã hóa Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, mặc dù chính phủ Hoa Kỳ không giải cứu Lehman khỏi phá sản nhưng cũng đã cứu được nhiều tổ chức tài chính, bao gồm cả hệ thống tài chính bị ngập lụt sau đó. Bờ vực của sự sụp đổ đã được kéo lại. Có thể hình dung rằng nếu không có sự hỗ trợ từ bên ngoài và các cơ chế liên quan, thị trường vốn của Hoa Kỳ sẽ còn tồi tệ hơn trong năm 2008 và tháng 3/2020. Từ quan điểm này, việc giảm đòn bẩy mạnh mẽ của thị trường mã hóa lần này cũng là tự thanh toán bù trừ mà không có bất kỳ cơ chế thị trường nào dưới sự giám sát, Qinbafrank tin rằng đây là cách giải thích cổ điển của cơ chế thị trường.

tiêu đề cấp đầu tiên

Sự bùng nổ và khủng hoảng của DeFi Matryoshka

Đề xuất giá trị lớn nhất của DeFi là nó có thể tương tác được. Hệ thống tài chính của chúng tôi có thể tương tác với hệ sinh thái lớn hơn, nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể kết hợp hai giao thức (chẳng hạn như Aave và Synthetix) để tạo sản phẩm mới và đổi mới trải nghiệm người dùng. Một sản phẩm tốt sẽ sớm có hiệu ứng mạng, bởi vì tính thanh khoản cũng sẽ được chuyển cho nhau, điều này sẽ phá vỡ hoàn toàn ngành tài chính truyền thống.

- Stani Kulechov, người sáng lập và CEO của Aave

DeFi ra đời nhờ công nghệ hợp đồng thông minh, cho phép mọi người sử dụng các sản phẩm tài chính phức tạp một cách dễ dàng và đơn giản. Đồng thời, nó cũng có thể kết hợp được, nghĩa là các ứng dụng và giao thức có thể tương tác theo cách không được phép. Trong khi cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn, mỗi ứng dụng DeFi mới cũng có thể được kết nối với các ứng dụng hiện có để nâng cao chức năng và tính khả thi của nó.

Sau khi người dùng cho mượn tài sản hoặc cung cấp thanh khoản trong DeFi, họ sẽ nhận được mã thông báo chứng chỉ. Ví dụ: cToken của Compound, yToken của Yearn và Mã thông báo LP của Uniswap. Để cải thiện hơn nữa tỷ lệ sử dụng tiền, một số nền tảng đã bắt đầu chấp nhận các Mã thông báo phái sinh này làm tài sản thế chấp, sau đó phát hành một Mã thông báo khác cho tài sản thế chấp và matryoshka đã ra đời theo cách này. Khi khai thác thanh khoản bùng nổ DeFi Summer, người dùng cũng có thể nhận được mã thông báo quản trị nền tảng làm phần thưởng và giá trị tiềm năng của mã thông báo quản trị càng thúc đẩy người dùng "làm vợ làm búp bê". Một khoản tiền từ người dùng có thể lần lượt tạo ra nhiều loại tiền khác nhau và khái niệm về đồng tiền quản trị đã đẩy "matryoshka" lên cao trào.Thị trường DeFi ngày càng lớn hơn và những người tham gia ngày càng nhận được nhiều lợi ích hơn. Trong một thị trường giá lên, đúng là như vậy.

Mô hình "matryoshka" phổ biến của DeFi rất giống với thế chấp dưới chuẩn ở Phố Wall năm 2008. Mô hình "matryoshka" liên kết sâu sắc các nền tảng DeFi khác nhau với nhau. Và ETH là tài sản thế chấp ở dưới cùng của hầu hết các tài sản, nếu ETH giảm sẽ có phản ứng dây chuyền.

Cuộc khủng hoảng vốn Three Arrows đã khiến mọi người phát hiện ra rằng một trong những chiến lược phổ biến nhất giữa các tổ chức khác nhau là vay ETH với lãi suất thấp khoảng 2% và cam kết trên Lido để có được khoảng 4% thu nhập từ việc sản xuất stETH và sau đó sử dụng stETH làm Tài sản thế chấp, cho vay ETH trên Aave theo cách vòng tròn và tăng đòn bẩy theo cách có vẻ ít rủi ro này. Vào lúc cao điểm, Celsius có gần 450.000 stETH và nền tảng sẽ gửi những stETH này vào Aave làm tài sản thế chấp và cho vay stablecoin hoặc ETH để đáp ứng nhu cầu đổi của người dùng. Không khó để bắt gặp mô hình “matryoshka + cho vay quay vòng” nếu để ý kỹ.