DAOrayaki: Hướng dẫn Cơ bản về Khung Phân tích và Quản trị Siêu cấp
Tác giả gốc: Ben Giove
Với sự sụp đổ của các giao thức DeFi khác nhau, lợi suất thấp hơn và giá mã thông báo thấp hơn, nhiều nhà bình luận DeFi đã bắt đầu tự hỏi liệu chúng ta có chơi một hệ thống tài chính mở, không cần cấp phép, có thể kết hợp và dựa trên tiềm năng của hệ thống hay không.
Tín dụng hình ảnh: Logan Craig
Với sự sụp đổ của các giao thức DeFi khác nhau, lợi suất thấp hơn và giá mã thông báo thấp hơn, nhiều nhà bình luận DeFi đã bắt đầu tự hỏi liệu chúng ta có chơi một hệ thống tài chính mở, không cần cấp phép, có thể kết hợp và dựa trên tiềm năng của hệ thống hay không.
Nhưng ở một số lĩnh vực, đề xuất giá trị của DeFi tiếp tục tỏa sáng. Những điểm sáng này cũng sẽ tiếp tục chứng minh rằng DeFi có thể đạt được những điều mà hệ thống tài chính truyền thống không thể làm được.
Một trong những điểm sáng là quản trị meta, đề cập đến hành động của một DAO tham gia vào quá trình quản trị của một DAO khác thông qua việc sử dụng mã thông báo. Quản trị meta là một đòn bẩy chiến lược mới nổi được các tổ chức kỹ thuật số thực hiện để theo đuổi các mục tiêu cụ thể.
Quản trị tổng hợp có những điểm tương đồng với quản lý đầu tư trong tài chính truyền thống, nơi các nhà quản lý tài sản có thể bỏ phiếu cho các đề xuất của các bên liên quan đối với các sản phẩm tài sản của họ. Tuy nhiên, siêu quản trị trong DeFi minh bạch và công khai hơn. Những người nắm giữ bất kỳ mã thông báo quản trị meta nào đều có thể sử dụng công cụ này. Không giống như việc đưa ra quyết định một cách bí mật trong TradFi (tài chính giao dịch truyền thống), các nhà đầu tư cá nhân cũng có thể tìm thấy Alpha từ xu hướng này.
DAO là tiền thông minh của DeFi. Họ là một nhóm các nhà đầu tư có tiêu chí đầu tư độc đáo của riêng họ và hiểu hoạt động bên trong của ngành tốt hơn so với các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. Alpha có thể được tìm thấy nếu các mã thông báo mà DAO quan tâm có thể được dự đoán hoặc mua trước.
tiêu đề phụ
Siêu quản trị là gì?
Như chúng tôi đã định nghĩa ở trên, quản trị meta là hành động của một DAO tham gia vào quy trình quản trị của một DAO khác thông qua các token tiện ích.
Một ví dụ đơn giản sẽ giúp chúng ta hiểu định nghĩa này tốt hơn.
Đầu tiên, giả sử có hai DAO truyền thông được đặt theo tên của những người đồng sáng lập công ty ẩn danh: RyanDAO và DavidDAO.
Hai DAO đều chạy một chương trình podcast nổi tiếng do những người sáng lập tổ chức và phát hành mã thông báo gốc của riêng họ: $RYAN và $DAVID. Chủ sở hữu mã thông báo được hưởng quyền quản trị của RyanDAO và DavidDAO tương ứng. Trong số những thứ khác, chủ sở hữu $RYAN và $DAVID sẽ có thể bỏ phiếu xem khách nào có thể xuất hiện trên podcast của DAO của họ.
Giữa cuộc chiến khốc liệt về lượng người xem, các thành viên của RyanDAO đã bỏ phiếu thông qua Ảnh chụp nhanh, nói rõ rằng họ muốn Ryan xuất hiện trên podcast của DavidDAO. Để đạt được mục tiêu này, những người nắm giữ $RYAN đã chấp thuận giao dịch mua 100 đô la DAVID ngoài thị trường, đây là số lượng mã thông báo tối thiểu cần thiết để đạt được số đại biểu cần thiết trong cuộc bỏ phiếu hàng tuần (DAVID DAO), DavidDAO có thể bỏ phiếu để chọn khách tiếp theo trong cuộc bỏ phiếu của họ. tệp âm thanh.
Với giao dịch này, chủ sở hữu RYAN hiện có thể bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị của DavidDAO.
Khi cuộc bỏ phiếu tiếp theo của khách được tổ chức, RyanDAO có thể sử dụng $DAVID của mình để bỏ phiếu cho Ryan xuất hiện trên podcast của DavidDAO.
Mặc dù sự cạnh tranh rất gay gắt nhưng lượng token do RyanDAO nắm giữ đủ để giúp họ giành được phiếu bầu và người sáng lập của họ sẽ xuất hiện trên podcast của DavidDAO.
Với ví dụ đơn giản này, chúng ta có thể thấy cách thức hoạt động của siêu quản trị:
Một DAO (RyanDAO) tham gia vào quy trình quản trị của một DAO khác (DavidDAO) bằng cách sử dụng mã thông báo (DAVID).
tiêu đề phụ
Quản trị meta như một công cụ chiến lược
Bây giờ chúng ta đã có một số hiểu biết về cách hoạt động của siêu quản trị, hãy đi sâu vào một số ví dụ phức tạp hơn. Điều này cho phép chúng tôi hiểu rõ hơn về cách các DAO sử dụng siêu quản trị để tăng cường lợi ích chiến lược của họ và vai trò của các mã thông báo siêu quản trị trong quá trình này.
Cho đến nay, các ví dụ nổi tiếng về việc sử dụng quản trị tổng hợp để đạt được các mục tiêu chiến lược bao gồm: Fei Protocol, Aave và Index HTX. Trong số đó, FEI Protocol, một nhà phát hành stablecoin, nắm giữ mã thông báo INDEX thông qua DPI và có quyền quản trị meta, đồng thời đã khởi chạy thành công mã thông báo FEI của mình trên thị trường tiền tệ Aave.
Hãy phân tích chi tiết làm thế nào điều này được thực hiện.
Fei Protocol là nhà phát hành của FEI, một loại tiền ổn định được bảo lưu hoàn toàn bằng USD. Vào tháng 6 năm 2021, DAO đề xuất ra mắt FEI trên Aave, thị trường tiền tệ TVL lớn nhất trên chuỗi. Giao thức Fei rất coi trọng việc ra mắt thị trường này, bởi vì nếu nó có thể được tích hợp với các ứng dụng phổ biến như Aave, tiện ích của FEI có thể được tăng lên, do đó làm tăng nhu cầu về FEI.
Tuy nhiên, để FEI hoạt động trên Aave, nó phải tuân thủ các thủ tục quản trị phi tập trung của thị trường tiền tệ. Không chắc chắn về cách những người nắm giữ AAVE sẽ bỏ phiếu và cần tối thiểu 80.000 AAVE (trị giá ~20 triệu đô la vào thời điểm đó) để đưa ra các đề xuất quản trị, Fei đã quyết định mua 100.000 mã thông báo INDEX (trị giá ~2,5 triệu đô la vào thời điểm đó) để thực hiện điều này. . INDEX là mã thông báo quản trị của Hợp tác xã chỉ số, một DAO quản lý tài sản đã tạo ra nhiều chỉ số theo chủ đề và các sản phẩm có cấu trúc, chẳng hạn như DPI (Chỉ số xung DeFi) và GMI (Chỉ số đổi mới DeFi phi ngân hàng).
Mặc dù nó phải được kích hoạt cho một tài sản duy nhất, chủ sở hữu INDEX có quyền quản trị đối với các mã thông báo cấu thành có trong ưu đãi DAO. Vì vậy, INDEX là mã thông báo quản trị meta và là tài sản có mục đích chuyển quyền quản trị meta cho chủ sở hữu của nó.
Quản trị meta INDEX hiện khả dụng trên năm nội dung có trong DPI: UNI, COMP, YFI, BADGER và AAVE. Điều này có nghĩa là DAO không cần phải mua riêng từng mã thông báo, miễn là nó mua INDEX, nó có thể có được quyền quản trị của các tài sản cấu thành này.
Sau khi hợp tác chặt chẽ với hai cộng đồng, vào tháng 9 năm 2021, Giao thức Fei đã nắm giữ quyền quản trị meta của 100.000 INDEX, tham gia bỏ phiếu chính thức về việc ra mắt FEI trên AAVE và hoàn thành việc tích hợp thành công.
Trong ví dụ này, Fei đã hoàn thành "quản trị tổng hợp đòn bẩy". Thuật ngữ này được đặt ra do khả năng "tận dụng" hoặc mở rộng khả năng quản trị của DAO. Vào thời điểm đó, INDEX, trị giá khoảng 4 triệu đô la, có thể tác động đến quyền biểu quyết của khoảng 36 triệu đô la AAVE được nắm giữ trong DPI.
Nói tóm lại, Fei có thể kiểm soát AAVE trị giá 9 đô la chỉ với 1 đô la INDEX.
Cuộc bỏ phiếu này thể hiện sức mạnh đáng kinh ngạc và hiệu quả chi phí của các DAO sử dụng quản trị tổng hợp để theo đuổi các mục tiêu chiến lược. Với mã thông báo INDEX, Fei có thể mua các quyền quản trị cần thiết với giá rẻ hơn 9 lần so với mua trực tiếp cùng một lượng AAVE.
Sự kiện này không chỉ là ví dụ quan trọng đầu tiên về quản trị siêu dữ liệu trong DeFi, nó còn đánh dấu sự ra đời của mã thông báo quản trị siêu dữ liệu dưới dạng một loại tài sản phụ.
tiêu đề phụ
Ví dụ thực tế về siêu quản trị
Trong lĩnh vực DeFi, cũng có nhiều trường hợp quản trị meta nổi tiếng.
Ví dụ: "Curve War" là một ví dụ điển hình của hành động quản trị meta. Thông qua quản trị tổng hợp, những người nắm giữ mã thông báo gốc của Convex Finance có thể bỏ phiếu về việc phát hành và phân phối CRV trên Curve Finance, sàn giao dịch phi tập trung với TVL cao nhất.
Hiện tại có hơn 20 DAO đã trực tiếp mua CVX hoặc trả hối lộ cho những người nắm giữ CVX hai tuần một lần vì một số mục đích. Ví dụ: một số tổ chức phát hành stablecoin đưa ra các khoản hối lộ để hướng dẫn tính thanh khoản nhằm tăng cường khả năng ổn định của loại tiền tệ do họ phát hành và niềm tin của người dùng.
Ngoài việc sử dụng chúng trong các giao thức, chúng tôi cũng kiểm tra sự phát triển của các mã thông báo được thiết kế đặc biệt để tối đa hóa đòn bẩy quản trị meta.
Một tài sản hiện đang được phát triển đáp ứng yêu cầu này là glBTRFLY từ Cartel ĐÃ GIẤU.
[Đã xử lý lại] là một DAO siêu quản trị nhằm mục đích tạo ra và trích xuất giá trị thông qua các khuyến khích quản trị cho DeFI. [Đã xử lý lại] là công ty đứng sau việc tạo ra thị trường hối lộ Bàn tay ẩn giấu, được quản lý bởi mã thông báo BTRFLY. Trong bản nâng cấp của Redacted V2, DAO sẽ áp dụng mô hình mã thông báo kép, trong đó chủ sở hữu BTRFLY có thể khóa mã thông báo của họ và nhận rlBTRFLY hoặc glBTRFLY.
tiêu đề cấp đầu tiên
Một khuôn khổ để đánh giá các mã thông báo siêu quản trị
Giờ đây, chúng tôi đã hiểu quản trị meta là gì và cách nó được sử dụng trên không gian DeFi, giờ đây chúng tôi có thể xây dựng một khung để đánh giá mã thông báo quản trị meta.
Cho dù đó là một DAO muốn thêm mã thông báo quản trị meta vào bảng cân đối kế toán của mình hay một nhà đầu tư bán lẻ đang tìm cách dự đoán và có quyền truy cập sớm vào các lợi ích trong tương lai từ các thực thể này, có ba điều chính khi khám phá và xác định tiện ích của một mã thông báo siêu quản trị Các tiêu chuẩn cần ghi nhớ:
Tiêu chuẩn 1: Các token quản trị cơ bản là gì?
Điều đầu tiên cần lưu ý là tập hợp mã thông báo cơ bản được kiểm soát bởi siêu quản trị Điều quan trọng cần lưu ý là không phải tất cả các quyền quản trị đều quan trọng hoặc có giá trị như nhau đối với một DAO. Nhìn lại ví dụ trên, Fei chỉ muốn sử dụng quyền quản trị AAVE của mã thông báo INDEX để đảm bảo niêm yết. Mặc dù mã thông báo siêu quản trị INDEX cũng kiểm soát các loại mã thông báo khác, chẳng hạn như “UNI”, nhưng mục tiêu chiến lược của Fei không phải là tận dụng các quyền quản trị của UNI.
Nhắc nhở quan trọng: Vui lòng suy nghĩ cẩn thận về tiện ích được trao bởi các quyền quản trị cơ bản của mã thông báo quản trị meta và loại DAO nào mà tiện ích này hấp dẫn.
Tiêu chuẩn 2: Quy trình thực hiện quản trị tổng hợp là gì?
Một tiêu chí quan trọng khác khi đánh giá các token siêu quản trị là: quá trình thực hiện siêu quản trị. Giống như hầu hết các hệ thống quản trị trên chuỗi, bỏ phiếu quản trị meta thường yêu cầu một ngưỡng tham gia bỏ phiếu tối thiểu nhất định hoặc đại biểu để kích hoạt các quyền liên quan.
Ngưỡng tối thiểu này luôn có thể được đáp ứng mặc dù có các giao thức bỏ phiếu trực tiếp thông qua các ưu đãi tài chính (tức là hối lộ). Nhưng những giao thức không có cơ chế như vậy (chẳng hạn như INDEX), có xu hướng không đạt được số đại biểu cần thiết. Sự thờ ơ của cử tri dẫn đến lãng phí năng lực quản trị. Như tôi sẽ đề cập bên dưới, sự tham gia của cử tri là rất quan trọng trong việc xác định mức độ sẵn có của vốn siêu quản trị.
Ngoài ra, các nhà đầu tư phải luôn lưu tâm đến các lựa chọn bỏ phiếu dựa trên quyền lực quản trị meta. Ví dụ: một số tùy chọn là "tất cả hoặc không có gì", nghĩa là tất cả các mã thông báo cơ sở chỉ có thể được bình chọn cho một tùy chọn; hoặc quyền quản trị tỷ lệ thuận giữa các tùy chọn khác nhau theo số lượng mã thông báo được bình chọn cho mỗi tùy chọn được phân phối?
Ngoài ra, các nhà đầu tư và DAO nên biết các yêu cầu để tham gia vào quản trị meta. Ví dụ: để tham gia vào quản trị Convex và quản trị meta glBTRFLY trong tương lai, chủ sở hữu mã thông báo phải khóa mã thông báo của họ trong một khoảng thời gian, trong khi quản trị meta INDEX không yêu cầu người tham gia chấp nhận rủi ro thanh khoản này.
Tiêu chí 3: Năng lực quản trị đòn bẩy tiềm năng (LGP) của mỗi mã thông báo là gì?
Cuối cùng và quan trọng nhất, các nhà đầu tư phải đánh giá xem họ có đáp ứng các tiêu chí của một "thỏa thuận tốt" khi mua mã thông báo quản trị meta hay không. Về cơ bản, để xác định xem DAO có thể phát huy thêm sức mạnh quản trị hay không bằng cách mua mã thông báo quản trị meta $1 so với chỉ mua mã thông báo cơ sở $1.
Giống như trường hợp của Fei, liệu mã thông báo quản trị meta $1 có nhiều quyền quản trị hơn so với mã thông báo gốc $1 không? Và, quyền quản trị có đòn bẩy này có thể được thực thi ở mức độ nào (LGP) về sự tham gia của cử tri và giá trị của các tài sản cơ bản được nắm giữ?
Phân tích mã thông báo quản trị meta: INDEX
Bây giờ chúng tôi có một khung để đánh giá các mã thông báo quản trị meta, chúng tôi có thể áp dụng khung này để đánh giá các mã thông báo INDEX. Bằng cách này, sẽ giúp hiểu được cách phân tích mã thông báo siêu quản trị trong thực tế.
quyền quản trị cơ bản
Như đã đề cập ở trên, chủ sở hữu INDEX được hưởng quyền quản trị đối với năm tài sản cơ bản (UNI, COMP, YFI, BADGER và AAVE) của chỉ số DeFi Pulse.
Chúng ta có thể thấy rằng tổng giá trị hiện tại của các tài sản cơ bản là 27,1 triệu USD. Trong số những tài sản này, có lẽ tài sản có giá trị chiến lược nhất là AAVE và COMP, vì chúng có thể hoạt động để đảm bảo niêm yết trên hai thị trường tiền tệ lớn nhất của TVL.
Quá trình thực hiện siêu quản trị
Chủ sở hữu INDEX có thể bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị của năm nội dung trên thông qua Ảnh chụp nhanh. Để đạt được số đại biểu cần thiết, 5% nguồn cung INDEX đang lưu hành phải bỏ phiếu. Theo giá cả và lưu thông hiện tại, nó có giá trị khoảng 1,2 triệu đô la Mỹ quyền biểu quyết. Các tùy chọn bỏ phiếu quản trị meta INDEX là "tất cả hoặc không có gì", có nghĩa là tất cả nội dung cơ bản sẽ được sử dụng để hỗ trợ một trong các tùy chọn bỏ phiếu.
Nếu cuộc bỏ phiếu không đạt đủ đại biểu quy định, một ủy ban quản trị tổng hợp gồm năm thành viên cộng đồng Index sẽ tham gia và bỏ phiếu. Bất kỳ chủ sở hữu INDEX nào cũng có thể tham gia quản trị meta và không cần khóa mã thông báo để bỏ phiếu.
Ước tính năng lực quản trị đòn bẩy tối đa của từng INDEX
Bây giờ, hãy tính toán năng lực quản trị sử dụng đòn bẩy tối đa tiềm năng trong quản trị trên 1 đô la của INDEX.
Điều quan trọng cần lưu ý là những giá trị này là ước tính. Như đã đề cập trước đó, trong cuộc bỏ phiếu siêu quản trị INDEX, tỷ lệ tham gia của cử tri cho các đề xuất khác nhau cũng rất khác nhau, với nhiều đề xuất nhỏ không đạt được số đại biểu cần thiết. Do đó, việc sử dụng một tỷ lệ tham gia trung bình duy nhất cho mỗi phiếu bầu quản trị meta sẽ không phải là dữ liệu hợp lệ.
Do đó, chúng tôi sẽ sử dụng các phạm vi tỷ lệ tham gia bỏ phiếu khác nhau để hiểu các tình huống LGP khác nhau.
Tỷ lệ tham gia quản trị 5%
Để xác định giới hạn dưới của phạm vi LGP để bỏ phiếu quản trị meta INDEX diễn ra, chúng tôi sẽ sử dụng tỷ lệ tham gia cử tri tối thiểu 5% làm đại biểu.
Như chúng ta có thể thấy, dựa trên giá trị hiện tại của các token có thể tham gia quản trị, tổng số quyền quản trị có thể bị ảnh hưởng bởi 1 USD của INDEX đạt 21,98 USD; bao gồm 7,4 USD của AAVE và 2,46 USD của COMP. Cần lưu ý rằng tỷ lệ cử tri đi bỏ phiếu sẽ không thấp như vậy nếu đó là một cuộc bỏ phiếu quan trọng hoặc có tranh chấp.
Tỷ lệ tham gia quản trị 25%
Như được hiển thị trong bảng trên, khi số lượng mã thông báo lưu hành tham gia bỏ phiếu tăng lên, khả năng quản trị tối đa của INDEX trên mỗi $1 sẽ giảm.
Nếu số lượng mã thông báo lưu hành tham gia bỏ phiếu đạt 25%, thì tổng giá trị của quyền quản trị có thể bị ảnh hưởng bởi mỗi $1 của INDEX sẽ giảm xuống còn 4,4 đô la. Mặc dù mức giảm này có vẻ phóng đại, nhưng nếu xem xét kỹ hơn sẽ thấy rằng trong trường hợp này, chỉ Uniswap và Aave mới có hiệu quả về mặt chi phí khi sử dụng quản trị meta INDEX, bởi vì chỉ trong hai dự án này, Coins mã thông báo quản trị meta $1 mới có nhiều ảnh hưởng hơn bản địa mã thông báo $1.
Điểm rút ra chính: Chúng ta có thể thấy rằng với sự tham gia của cử tri thấp, DAO có thể tận dụng rất nhiều ảnh hưởng của mã thông báo quản trị meta thông qua INDEX. Nhưng đòn bẩy này chủ yếu tập trung ở hai tài sản là "UNI" và "AAVE". Sự mất cân bằng này hạn chế sự quan tâm đến việc mua mã thông báo cho các DAO tiềm năng hy vọng niêm yết thành công trên thị trường tiền điện tử.
ứng dụng rộng hơn
Đổi mới vẫn chưa chết trong DeFi.
Mặc dù số lượng TVL có thể bị đình trệ, nhưng quản trị tổng hợp đại diện cho một cách mới và thú vị mà các DAO có thể tham gia vào quản trị DeFi. Tận dụng khả năng quản trị của mình thông qua mã thông báo siêu quản trị, DAO có thể theo đuổi các mục tiêu chiến lược với chi phí thấp hơn. Ngoài ra, chúng tôi đã xem xét sơ bộ về việc đánh giá và phân tích các mã thông báo siêu quản trị dưới dạng một loại tài sản phụ DeFi.
Tuy nhiên, với sức mạnh lớn đi kèm với trách nhiệm lớn. Vì một thực thể có thể gây ảnh hưởng to lớn thông qua quản trị tổng hợp đòn bẩy, nên cũng hợp lý khi lo lắng về việc liệu hệ sinh thái có phải chịu nhiều cuộc tấn công quản trị hơn hay không.
Các bên liên quan: Tác giả nắm giữ quyền quản trị đối với CVX thông qua GMI.
đọc mở rộng
đề cập đến
đề cập đến
Tiền thông minh cho DeFi: https://newsletter.banklesshq.com/p/what-smart-money-is-buying?s=w
Fei Protocol：https://newsletter.banklesshq.com/p/is-tribe-undervalued
"Tận dụng Quản trị Meta": https://twitter.com/sdalcega/status/1448723816826359840
https://mirror.xyz/0x8BE2355417EF645f3A3739DD1B8aBd38C563c595/bjaYxf-5HrntOj7P2QmqqVpQsmgXIJQgk0ceKMnZRIo
0xKydo ：https://kydo.substack.com/p/metagovernance-in-crypto?s=r
Shawn Grub：https://indexcoop.com/blog/levered-metagovernance-fei-index
“Curve War ：https://newsletter.banklesshq.com/p/wtf-are-vetokens?s=w
REDACTED Cartel：https://newsletter.banklesshq.com/p/how-to-earn-governance-bribes
https://redacted-cartel.gitbook.io/redacted/btrfly/glbtrfly
