Sự lây lan FUD của Stablecoin, điều gì đã gây ra sự tách rời USDT?

Bài viết tổng hợp: Khối kỳ lân

Bài viết tổng hợp: Khối kỳ lân

Chưa đầy một ngày sau sự cố kinh hoàng của UST và LUNA, stablecoin FUD (sự hoảng loạn) đã lan sang Tether, loại tiền điện tử lớn nhất và quan trọng nhất về mặt hệ thống. Sau sự cố UST, Tether (USDT) bắt đầu hủy chốt vào khoảng 12:00 PM UTC vào ngày 11 tháng 5. Lúc đầu, nó chỉ là một mức giảm nhỏ, từ khoảng 0,999 đô la xuống 0,997 đô la, trước khi giảm mạnh xuống 0,95 đô la vào khoảng 7 giờ sáng nay. Vào thời điểm viết bài, USDT đang giao dịch quanh mức $0,993 (hiện đã ổn định) USD, mặc dù vẫn còn những lo ngại về lý do tách rời và mất bao lâu để stablecoin tái chốt hoàn toàn.

Trong nhiều năm, mọi người đã suy đoán về dự trữ của Tether, điều này đã làm dấy lên nhiều dự đoán về sự sụp đổ sắp xảy ra, nhưng lời giải thích khả dĩ nhất cho sự suy giảm này nằm ở tâm lý thị trường giảm giá sau sự tan rã của UST. Tuy nhiên, chưa bao giờ trong lịch sử thị trường gần đây, Tether lại chứng kiến ​​đợt giảm giá mạnh như vậy trên tất cả các thị trường USDT.

Không giống như UST, USDT là tài sản được báo giá rộng rãi nhất trên các sàn giao dịch tập trung. Hiện tại, có hơn 3.500 công cụ đang hoạt động bằng USDT, trong đó có hơn 75 công cụ sử dụng USDT làm tài sản cơ bản. Do đó, quá trình khám phá giá phức tạp hơn nhiều so với các stablecoin có vốn hóa thị trường nhỏ hơn, đó là lý do tại sao rất khó xác định nguồn gốc của sự kiện giảm giá.

Tuy nhiên, một cách để hiểu được việc khám phá giá của Tether là xem xét các cặp giao dịch USDT-USD thực được giao dịch trên 12 sàn giao dịch ngày hôm nay (chúng tôi đang tính các cặp USDT-USD của FTX, mặc dù về mặt kỹ thuật, các sàn giao dịch sử dụng phiên bản stablecoin USD của riêng chúng) . Thị trường USDT-USD cung cấp tỷ giá "thực" cho stablecoin, trong khi các thị trường khác như USDT-DAI, USDT-USDC hoặc BTC-USDT yêu cầu các nhà giao dịch xác định tỷ giá trung bình cho giá trị USD của Tether.

Mô tả hình ảnh

Khối lượng giao dịch hàng giờ tăng khoảng 650 triệu USD

Mô tả hình ảnh

Thị phần khối lượng USDT-USD của FTX tăng hơn gấp đôi sau 2 ngày

Chúng ta hãy xem xét sâu hơn một số đơn đặt hàng xảy ra trên các sàn giao dịch này.

Khám phá các lệnh mua và bán

Mô tả hình ảnh

Ở đỉnh điểm của việc tách rời, lệnh bán lớn nhất trên FTX là 9 triệu đô la

Trong thời gian cao điểm của quá trình tách rời, chúng tôi có thể quan sát thấy một số lệnh bán lớn trên FTX. Điều bí ẩn nhất về lệnh bán FTX lớn là tại sao các nhà giao dịch lại bán lỗ USDT trong khi về mặt lý thuyết, họ có thể mua lại USD với tỷ lệ chính xác 1:1 từ Tether Limited, công ty tuyên bố vẫn đang xử lý việc mua lại bình thường.

Tuy nhiên, công ty chỉ cung cấp các khoản quy đổi cho "khách hàng đã được xác minh", có thể xảy ra sự chậm trễ và không rõ các nhà giao dịch thông thường có thể dễ dàng giảm một lượng lớn USDT như thế nào. Sự không chắc chắn về việc mua lại có thể gây ra sự hoảng loạn trong quá trình phân tách lan sang cặp USDT-USD, trong đó vẫn chưa rõ tại sao các nhà giao dịch lại bán ở mức giá thấp như vậy bất chấp rủi ro hàng triệu đô la.

Một xu hướng thú vị khác là số lượng lớn đơn đặt hàng trên Kraken để mua USDT với giá chiết khấu, cho thấy các nhà giao dịch cá voi có thể kiếm lợi từ cơ chế mua lại này bằng cách mua USDT ở mức giá thấp. Trên Bitfinex (công ty sở hữu Tether Limited), USDT vẫn đang giao dịch trên mức 1:1, vì vậy các nhà giao dịch cũng có thể mua trên Kraken và bán trên Bitfinex để kiếm lợi nhuận nhanh chóng.

Phóng to FTX, chúng ta có thể quan sát thấy rằng một số lượng lớn các lệnh bán đã bắt đầu xung quanh sự kiện hủy chốt và tiếp tục với tốc độ cao hơn so với số lượng lớn các lệnh mua.

Xu hướng tương tự cũng có thể được quan sát thấy trên FTX.US, mặc dù có phần cực đoan hơn:

Mô tả hình ảnh

Khối lượng mua và bán USDT lớn nhất trên thị trường

Khám phá giá các cặp Stablecoin

Các cặp Stablecoin cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc khám phá giá USDT, đặc biệt là trên các sàn giao dịch như Binance không cung cấp các cặp giao dịch USD. Thay vì rút USD ra tiền mặt, các nhà giao dịch giảm giá có thể chuyển USDT sang một loại tiền ổn định "an toàn hơn".

Mô tả hình ảnh

Đặt lệnh mua lớn USDC, bán USDT

Lệnh bán lớn trên BUSD để kiếm lời từ chênh lệch giá USDT

Cuối cùng, nếu các lệnh thị trường lớn có thể loại bỏ tính thanh khoản khỏi sổ lệnh, thì chúng có thể khiến giá giảm nhanh chóng. Chúng ta hãy xem những sổ đặt hàng này và xem điều gì đang xảy ra.

Dữ liệu sổ đặt hàng

Các sàn giao dịch tập trung cực kỳ quan trọng đối với việc khám phá giá stablecoin và do đó rất quan trọng để duy trì mức cố định của chúng. Sổ đặt hàng có thể là một cách hữu ích để hiểu rõ hơn về nỗ lực của các nhà tạo lập thị trường nhằm bảo vệ các chốt của các sàn giao dịch này. Điều này thường được thực hiện bằng cách cung cấp thanh khoản, đặc biệt là ở phía mua trong thị trường giá xuống. Khi sự hoảng loạn về tỷ giá cố định lan rộng, các nhà đầu tư chạy trốn sang các loại tiền tệ fiat và tìm cách bỏ các stablecoin của họ thông qua cặp stablecoin/USD.

Mô tả hình ảnh

Độ sâu thị trường đã giảm trên hầu hết các sàn giao dịch ngoại trừ Bitfinex, sàn tìm cách bảo vệ sự ổn định giá của USDT bằng các lệnh mua

Nhìn vào dữ liệu giao dịch của các sàn, chúng ta có thể thấy rõ nỗ lực bảo vệ neo USDT vào đầu giờ sáng nay. Không có gì ngạc nhiên khi Bitfinex, thuộc sở hữu của cùng một công ty mẹ với Tether, đang cố gắng hết sức để bảo vệ USDT bằng cách tăng độ sâu giá thầu.

Đó là lý do tại sao trong biểu đồ giá USDT đầu tiên của chúng tôi, chúng tôi không thấy có biến động nào về giá của Tether trên Bitfinex. Mặt khác, chúng ta có thể quan sát thấy thanh khoản giảm mạnh trên các sàn giao dịch lớn nhất khác giao dịch USDT/USD, điều này có thể dẫn đến sự phân tách.

Phóng to độ sâu thị trường trung bình 0,05% trên FTX, chúng ta có thể quan sát thấy rằng độ sâu mua và bán giảm sau khi gỡ bỏ chốt, mặc dù sau đó nó đã phục hồi.

chữ

Tóm lại là

Việc khám phá giá rất phức tạp, đặc biệt là đối với một stablecoin lớn như Tether, nhưng từ dữ liệu, chúng ta có thể quan sát thấy một số xu hướng thú vị trong hai ngày qua. Thị phần của FTX tăng vọt với vô số lệnh bán (mặc dù cơ chế mua lại của Tether được cho là vẫn đang hoạt động). Các cặp Stablecoin cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc khám phá giá của Tether, với nhiều nhà giao dịch luân phiên vào và ra trong quá trình tách rời. Cuối cùng, việc tách USDT đã gây sốc cho tất cả các thị trường tiền điện tử, đặc biệt là do không chắc chắn về lý do tại sao nó lại xảy ra. Tuy nhiên, tính đến thời điểm viết bài, stablecoin đã dần giảm giá bất thường, cho phép nó được cố định với tỷ giá hối đoái và tránh điều tồi tệ nhất.