Tiêu đề gốc: "Nghiên cứu｜UST có sụp đổ không? "
Tác giả gốc: CryptoYC Tech
Chúng ta nói về sự sụp đổ của Terra mỗi ngày bởi vì chúng ta hoài nghi về mô hình kinh tế "chân trái trên chân phải" của ông ta. Tuy nhiên, nếu chúng ta tập trung vào mối quan hệ giữa hai lõi của nó, tức là mối quan hệ giữa LUNA và UST và độ rộng của tiện ích, thì khả năng xảy ra sự sụp đổ này là bao nhiêu? Hoặc ngay cả khi có sự cố thì sẽ có cơ chế nào để khắc phục? Do đó, hôm nay chúng ta sẽ xem xét liệu Terra có bị diệt vong từ góc độ này hay không.
Nền tảng của Đế chế Terra - Anchor
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: Bảng điều khiển Terra: https://terradashboard.com/
Và nếu bạn nhớ chính chuỗi Terra, bạn nên nhớ rằng số lượng phát hành chính thức của ust là 10b, nếu tính theo giá USD thì tổng nguồn cung phải là 10b. Chưa rõ nguyên nhân của việc phát hành vượt mức nhưng có thể tạm thời cho rằng nhu cầu về UST hiện tại đã vượt quá mức thiết lập trước đó. Chúng tôi cũng đã nói về cơ chế PVC giữa UST và Luna trước đây, điều đó cũng có nghĩa là UST siêu phát hành sẽ khiến giá của Luna tăng lên, sau đó đi vào một vòng xoáy đi lên lành tính. Mọi thứ có vẻ đang rất tốt, nhưng hãy nhìn vào tiện ích thực sự của UST hiện tại?
Tại thời điểm này, chúng ta cần xem xét ứng dụng của nền tảng Terra——Anchor. Tại sao lại xem nó? Bởi vì, tổng số tiền UST hiện tại là 10,54B và TVL trên Anchor được định giá theo UST như sau:
Nguồn hình ảnh: Bảng điều khiển neo: https://app.anchorprotocol.com/
Trong số đó, UST được thế chấp để cho vay là 5.572.388.550. Nói cách khác, hơn 50% điểm UST được lưu trữ trực tiếp trong Anchor. Nếu tài sản của toàn bộ nền tảng được bao phủ bởi UST, thì hơn 98% UST nằm trong Anchor. Vâng, ở đây chúng tôi nhớ tỷ lệ hiện tại. Tiếp tục xem xét các ứng dụng khác. Tại thời điểm này, chúng ta nên chuyển sự chú ý sang vụ cháy Abracadabra gần đây.
Pháp sư của Terra---Abracadabra
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://app.powerbi.com
Tất nhiên, nếu bạn đã có một chút hiểu biết về dự án này trước đây, thì bạn sẽ biết rằng UST đang hoạt động hết mình trên Abracadabra và có liên quan đến Degenbox gần đây (phát hành vào ngày 3 tháng 11 năm 2021). Ban đầu tôi định chỉ nói với bạn về Degenbox, nhưng nếu chỉ nói về điều này, bạn có thể không hiểu nó. Vì vậy, chúng ta hãy nhanh chóng đi qua chính dự án.
Cây đũa thần của nhà ảo thuật --- Thu nhập đòn bẩy
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://docs.abracadabra.money/
Quy trình chính thức như sau:
Để giải thích điều này rõ ràng hơn, hãy lấy ví dụ về một người dùng muốn tận dụng vị thế yvUSDT của mình:
Bước 1 và 2: Người dùng chọn đòn bẩy mong muốn, nhận yvUSDT và gửi làm tài sản thế chấp.
Bước 3: Theo đòn bẩy đã chọn, giao thức sẽ vay số lượng MIM tương ứng.
Bước 4: Những MIM này sẽ được đổi thành USDT (giá cố định và trượt giá hiện tại đóng một vai trò quan trọng ở đây).
Bước 5: Những USDT này sẽ được gửi vào Yearn Vault để nhận yvUSDT.
Bước 6: Các mã thông báo yvUSDT này sẽ được ký gửi trở lại Abracadababra để được sử dụng làm tài sản thế chấp cho vị thế của người dùng.
Trên thực tế, có vẻ như có nhiều bước, nhưng có thể tóm tắt trong một câu: nếu bạn đưa cho anh ta tài sản thế chấp mà anh ta muốn, anh ta sẽ không trực tiếp đưa MIM cho bạn mà sẽ cung cấp cho bạn đòn bẩy (tối đa 10 lần) do chính bạn thiết lập dưới dạng khoản vay chớp nhoáng.Thu nhập từ nông nghiệp, chẳng hạn như thu nhập hàng năm tương ứng với bội số.
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://docs.abracadabra.money/
Chỉ có một vài bước ở đây. Tóm lại, người dùng có thể cam kết UST để có được MIM. Nhưng lợi nhuận của abracadabra thu được từ Anchor. Cụ thể hơn một chút, giao thức sẽ liên kết chéo 85% cam kết của người dùng với Terra để cam kết với Anchor (thông qua EthAnchor), sau đó liên kết chéo chứng chỉ cam kết aUST trở lại degenbox để cam kết, tăng giá trị của tài sản thế chấp của người dùng.
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://abracadabra.money/
Vì vậy, nói chung, nếu cài đặt trượt giá là 1%, hãy chọn 90% TVL, đòn bẩy 10 lần có thể cho phép bạn nhận được 6,7 lần chi phí ban đầu.
Điều đó có nghĩa là, chức năng này hỗ trợ tôi có thể kiếm được lợi nhuận từ việc lồng búp bê trong năm. Đặt cược 100 ETH để nhận 100yvWETH, sau đó cam kết yvWETH với abracadabra để mở 90% TVL và đòn bẩy gấp 10 lần để nhận thu nhập ETH hàng năm gấp 6,7 lần. Hãy tính toán lợi ích của việc làm như vậy dựa trên lãi suất ETH hàng năm gần nhất (1,18%) và tỷ lệ vay yvWETH của Abracadabra (0):
Tổng lãi suất = Ryearn ETH x 0,9 x 1,18% x 6,7 - 0 = 7,1154, trong khi lợi nhuận không sử dụng đòn bẩy là: 1,062, tệ hơn nhiều.
Tuy nhiên, lợi nhuận cao đi kèm với rủi ro cao. Vì vị trí thu nhập đòn bẩy không trực tiếp cung cấp cho bạn MIM, nên khi quá trình thanh lý xảy ra, bạn sẽ không sở hữu bất kỳ mã thông báo nào.
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://llama.airforce/#/curve/pools/mim-ust
Hiện đang ổn định ở mức 1b. Giả sử rằng dữ liệu trung bình được sử dụng để thấy rằng tổng số tài sản thế chấp + khoản vay trên Anchor chiếm 90% toàn bộ nguồn cung UST, thì 10% còn lại về cơ bản nằm trong nhóm abracadabra. Điều này cũng có nghĩa là hai giao thức này rất quan trọng đối với sự ổn định của Terra. Đặc biệt là Anchor, nơi bao gồm phần lớn UST, nếu một tai nạn xảy ra với mức lãi suất cố định hàng năm 20% mà nó hứa hẹn, dẫn đến sự tách rời của UST và USD, liệu một cơn bão sẽ ập đến? Đây sẽ là phần tôi sẽ tập trung vào ngày hôm nay.
Cảnh báo về một cơn bão đang đến gần
Nếu xét đến tình huống cực đoan, Anchor gặp sự cố (dù sao cũng là P2P, APY của đồng tiền ổn định vẫn có thể cao như vậy và sự cố không phải là không thể xảy ra), nó sẽ ảnh hưởng đến UST và LUNA ở mức độ nào? Điều này cần bắt đầu từ cấu trúc TVL của Anchor.
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: Bảng điều khiển neo: https://app.anchorprotocol.com/
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: Bảng điều khiển neo: https://app.anchorprotocol.com/
Có thể thấy rằng lãi suất cho vay mới nhất chỉ là 2,3% (lãi suất cho vay thực là Phân phối APR- Vay APR. D APR là lãi suất thưởng ANC của khoản vay). Ngay cả khi APR của khoản vay là 15,76 thực sự được sử dụng, nó vẫn không thể trả lãi suất hàng năm 20% cần phải trả. Vì vậy, phải có những phương án khác để nâng cao khả năng thanh toán. Tại thời điểm này, bạn có thể chuyển sự chú ý của mình sang tài sản thế chấp của người dùng cho vay, LUNA và ETH.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Tín dụng hình ảnh: https://lido.fi/#networks
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: Bảng điều khiển neo: https://app.anchorprotocol.com/
Có thể thấy, số tiền cho vay thỏa thuận vượt xa số tiền cho vay, dù tính theo lãi suất vay 15% thì còn lâu mới đủ trả lãi tiền gửi. Hãy làm toán trực tiếp.
Dựa trên mức lãi suất mới nhất của UST được cam kết là 19,34%, số tiền mà Anchor cần phải trả mỗi năm là:
5572m x 19.34% 1077.62m
Ở mức lãi suất hiện hành, sản lượng lợi nhuận hàng năm là:
Luna: 4865.11m x 7.02% 341.53m
ETH：478.92m x 4.7% 22.51 m
Borrow: 1938.87m x 15.76% 305.56 m
Tổng thu nhập là: LUNA+ETH+VAY = 669,6 triệu
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: http://www.mirrortracker.info/anchor
Tuy nhiên, nếu nhìn kỹ vào số tiền gửi trên sẽ thấy bên vay lớn hơn rất nhiều so với bên cho vay vừa rồi. Những gì đã xảy ra sẽ không được hiển thị trong thời gian này. Bây giờ chúng ta hãy suy nghĩ về một câu hỏi: Anchor không ngu ngốc, nó nên làm gì khi điều này xảy ra?
Ý tưởng đơn giản nhất là: giảm 20% APY cố định này.
Tuy nhiên, điều này đặt ra một câu hỏi khác: hơn một nửa vị trí UST trong toàn bộ mạng là ở Anchor và 20% APY của stablecoin là thứ bạn đang tìm kiếm. sự ổn định của UST ?? Ngoài ra, UST-MIM hiện cũng là một tấm rất lớn, liệu nó có ảnh hưởng hơn nữa đến sự ổn định của MIM hay thậm chí là các nhóm tiền xu ổn định khác của Curve không? Để tóm tắt thêm, đó là một nâng cấp cho câu hỏi mở đầu của chúng tôi: Giả sử rằng lãi suất của Anchor giảm đi rất nhiều, điều gì sẽ xảy ra với UST?
Là tòa nhà sắp sụp đổ, hay nó an toàn?
Khi lãi suất Neo giảm đáng kể, thì chúng ta có thể đưa ra một số giả định. Theo suy nghĩ thông thường, các giả định nên được chia thành các giả định lạc quan, giả định phổ biến và giả định bi quan. Hãy xem xét từng cái một.
Trước tiên hãy xem xét giả định lạc quan: Giả sử điều này xảy ra nhưng thị trường vẫn cho rằng UST là tài sản có rủi ro rất thấp, ngay cả khi lãi suất được hạ xuống, mọi người vẫn sẵn sàng tin vào sự ổn định của UST. Vì vậy, tình huống này sẽ không có bất kỳ tác động đáng kể nào đối với UST.
Nhìn vào tình huống thông thường: thị trường tương đối ổn định, nhưng những người tham gia thị trường đều đang tìm kiếm lợi nhuận. Điều này có nghĩa là mỗi người đều có một ngưỡng trong lòng. Một khi lãi suất Neo giảm xuống dưới ngưỡng này, thị trường sẽ được kích thích để thực hiện một số hành động nhất định. Giả sử ngưỡng này là 10%. Khi APY tiền gửi thấp hơn 10%, mọi người sẽ rút UST đã cam kết của họ, dẫn đến số lượng UST đã cam kết trong nhóm giảm xuống, hơn nữa dẫn đến lãi suất tiền vay tăng nhanh, từ đó sẽ kích thích tiền gửi tăng APY, do đó sẽ thu hút mọi người cam kết UST, tái sinh lặp đi lặp lại. Đây là một hiện tượng chúng ta thường thấy. Đây cũng là điều có nhiều khả năng xảy ra nhất trong điều kiện thị trường bình thường.
Cuối cùng, hãy xem xét một tình huống mà chúng ta muốn biết nhất hiện nay, đó là tình huống bi quan: tiền đề của tình huống này là thị trường tin rằng UST là tài sản có rủi ro cao: một khi lãi suất của Anchor xuống dưới ngưỡng tâm lý của họ, nó sẽ gây ra Hoảng loạn, một lượng lớn UST đã cam kết đã bị rút ngay lập tức và phần UST bị rút này là yếu tố không ổn định nhất.
Những UST không ổn định này sẽ đi về đâu? Chà, các bot chênh lệch thanh lý đang phát điên. Hãy xem xét một vài tình huống:
·Hold UST: **********Bạn có tin không? Tôi chỉ nghĩ rằng UST là rủi ro, vì vậy có thể Nắm giữ nó.
Đã bán UST cho các stablecoin khác: Điều này chắc chắn sẽ giảm UST (bất kể thời gian):
i. Ảnh hưởng đến hộp giải mã của Curve và Abracadabra. Nhưng tác động lớn như thế nào sẽ được thảo luận cụ thể sau.
ii.Luna sẽ có áp lực bán ra. Có quá nhiều UST trên thị trường và thỏa thuận cần sử dụng Luna để mua lại UST, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá của LUNA.
·Tôi sử dụng ust theo cách thủ công để đổi luna lấy chênh lệch giá: Những người hiểu cơ chế của Terra có khả năng thực hiện biện pháp này. Sử dụng chúng tôi để đổi LUNA, sau đó bán LUNA ra thị trường mở. Có hai trường hợp ở đây:
i. Độ sâu của Luna trên thị trường công khai là rất tốt và sàn giao dịch tập trung có thể hấp thụ biến động này (nó sẽ không gây ra việc thực hiện cơ chế thỏa thuận).
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://twitter.com/0xHamz/status/1479261217298468865?s=20
Bây giờ, hãy xem hiệu ứng trên Curve và MIM.
Hiệu ứng domino sẽ dừng ở đâu?
Mô tả hình ảnh
Nguồn hình ảnh: https://cryptoriks.substack.com/p/on-abracadabra-degenbox-strategies
Tuy nhiên, ở đây chúng ta cần xem xét kỹ hơn tình huống cụ thể:
Một khi một số lượng lớn UST tràn vào thị trường, điều đó có nghĩa là chúng sẽ trở nên rẻ hơn và một số lượng lớn UST sẽ được chuyển thành mim hoặc 3CRV. Đồng thời, Degenbox sẽ bắt đầu thanh lý, chuyển một lượng lớn ust thành MIM, điều này sẽ dẫn đến áp lực bán Luna... Cuối cùng thì chuyện gì sẽ xảy ra? Áp dụng phân tích của một con trùm khác Naga King:
"Nhóm MIM-UST hiện tại có khối lượng là 1b, trong đó 950 triệu MIM được UST đảm bảo. Nếu 95% UST này được rút và giao dịch thành MIM trong nhóm này, thì sẽ có hơn 90m trong nhóm này thành phần% của UST, dự báo là 93%.
Tất nhiên, Degenbox cũng đã xem xét điểm này, vì vậy nó đề xuất một phương pháp chịu lỗi: trong trường hợp rút UST quy mô lớn khỏi Degenbox, khi tổng số tiền rút vượt quá 10% tổng số tiền trong nhóm Degenbox, việc rút tiền sẽ bị hạn chế. Cho đến khi UST được trích xuất từ Anchor trở lại mạng chính. Điều này có thể mất vài giờ. Và thường xuyên hơn không, các nhà kinh doanh chênh lệch giá thị trường đóng vai trò đưa giá trở lại mức bình thường trong quá trình này. Tất nhiên, đây là tất cả mà không có sự mất hoàn toàn sự đồng thuận, nếu không thì những người kinh doanh chênh lệch giá sẽ không kinh doanh chênh lệch giá những thứ không có giá trị gì cả.
tóm tắt
tóm tắt
liên kết gốc
người giới thiệu:
5. Lido
IOS
Android