Một bài viết để hiểu những điểm nổi bật trong thiết kế của stablecoin thế chấp siêu lỏng ESD

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChain News ChainNews (ID: chainnewscom), được xuất bản với sự cho phép.

Chain News ChainNews (ID: chainnewscom)

Người dịch: Lữ Giang Phi

Chain News ChainNews (ID: chainnewscom)

• Viết bởi: Bổn Vốn

• Robert Leshner, người sáng lập Compound Finance, gọi nó là "một loại tiền tệ ổn định theo thuật toán hoàn toàn mới";

• Người dịch: Lữ Giang Phi

Bài viết này sẽ giới thiệu chi tiết về Empty Set Dollar (ESD) và lý do tại sao nó là một dự án DeFi rất quan trọng.

Trong tài liệu về dự án ESD, họ tuyên bố rằng ESD là một "đồng đô la tự ổn định phi tập trung";

Robert Leshner, người sáng lập Compound Finance, gọi nó là "một loại tiền tệ ổn định theo thuật toán hoàn toàn mới";

• Trong sách trắng của ESD, nó còn được gọi là "đồng tiền ổn định cung cấp co giãn".

• Vì vậy, chính xác thì ESD là gì? Theo chúng tôi, nó là một trong những thành phần quan trọng nhất trong ngành DeFi.

• tổng quan về ESD

• Trước khi chính thức vào chủ đề, trước tiên chúng tôi giải thích sơ lược về một số thông số sẽ được đề cập dưới đây, chẳng hạn như:

chu kỳ "kỷ nguyên"

Thời hạn hiệu lực của phiếu giảm giá

Tỷ lệ phần trăm phân bổ cung cấp cho chủ sở hữu mã thông báo ngoại quan

Nhà cung cấp thanh khoản đảm bảo

Tất cả các cài đặt này đều có thể bị ảnh hưởng bởi những thay đổi về quản trị. Một số giá trị tham số được sử dụng trong bài viết này chỉ đại diện cho những giá trị tại thời điểm viết bài (ngày 4 tháng 11 năm 2020) và bài viết này đã được cập nhật tương ứng vào ngày 4 tháng 11 để phản ánh khoản nợ được phê duyệt bởi Cuộc bỏ phiếu quản trị ESD vào ngày 3 tháng 11 Cơ chế thay đổi .

Bây giờ chúng ta hãy đi vào chủ đề.

ESD chính xác là gì?

ESD là một mã thông báo được mã hóa với các quy tắc mã hóa để mở rộng nguồn cung, vì vậy nó có thể được coi là mã thông báo thuật toán hoặc mã thông báo nguồn cung đàn hồi. Tuy nhiên, không mô tả nào trong số này có thể nắm bắt chính xác chủ đề cốt lõi cơ bản của ESD, cụ thể là: một tập hợp các cá nhân ẩn danh, "tư lợi" (tư lợi), ESD là một cơ chế đô la rất đáng tin cậy cho phép đại diện đô la trên chuỗi The hình thức ổn định hơn, bạn có thể coi nó như một "đồng đô la tổng hợp" (USD "synthetic"), luôn phù hợp với đồng đô la. ESD không cần sự hỗ trợ của dự trữ neo 1:1, mà là tài sản ổn định và "sản phẩm phụ" dựa trên một loạt các quy tắc thúc đẩy hành vi của con người.

1.02+（1.05-1.02）\*0.75

Hãy bắt đầu với cách nó hoạt động và tìm hiểu sâu hơn.

Empty Set Dollar, hay viết tắt là ESD, là một tài sản tổng hợp, như DAI của MakerDAO hoặc sUSD của Synthentix. Mục tiêu của ESD là duy trì sự ổn định về giá bằng cách theo dõi giá trị của đồng đô la. Ngoài ra, có một nhóm thanh khoản USDC-ESD trên Uniswap sẽ được sử dụng làm công cụ tiên đoán giá cho ESD. Theo cơ chế thiết kế của ESD, nguồn cung của ESD có thể được mở rộng liên tục để đảm bảo rằng lượng ESD và USDC trong nhóm thanh khoản luôn bằng nhau, do đó giá trị của 1 ESD có thể nhất quán với 1 USDC (hoặc 1 US đô la tiền pháp định).

Lưu ý bên lề: ESD hiện đặt chu kỳ "8 giờ", nghĩa là cứ sau 8 giờ là một "kỷ nguyên". Khi chuyển đổi kỷ nguyên, hợp đồng thông minh ESD sẽ kiểm tra giá mã thông báo ESD. Điều quan trọng cần lưu ý là giá ESD sẽ không được đánh giá tại thời điểm ranh giới "kỷ nguyên" được chuyển đổi ngay lập tức, bởi vì làm như vậy có thể dễ dàng dẫn đến việc giá của nó bị thao túng. Trên thực tế, ESD sử dụng thuật toán giá trung bình theo trọng số thời gian (TWAP) của Uniswap, do đó, giá được đo lường của nó phải là giá trị trung bình của tám giờ trước đó nhân với giá trị trọng số của từng thời gian dừng của giá.

Để cung cấp cho bạn trực giác về cách thức hoạt động của USD, hãy lấy một ví dụ: Giả sử giá mã thông báo ESD duy trì ở mức 1,05 đô la trong sáu giờ đầu tiên của một khoảng thời gian nhất định và sau đó là 1,02 đô la trong hai giờ tiếp theo, sau đó Theo mức trung bình theo thời gian thuật toán giá, giá trung bình theo thời gian của ESD là khoảng $1,0425, cụ thể là:

Ngay cả khi người mua đã mua một lượng lớn mã thông báo ESD hai phút trước khi kết thúc "kỷ nguyên" và đẩy giá mã thông báo lên 1,5 đô la, thì tác động đối với giá trung bình theo thời gian là hoàn toàn không đáng kể.

Nếu giá trị của ESD vượt quá 1 USDC, hợp đồng thông minh sẽ cho rằng nhu cầu thị trường đối với mã thông báo ESD quá cao và nguồn cung cấp mã thông báo tại thời điểm này không còn đáp ứng được thị trường hiện tại, vì vậy nó sẽ tăng nguồn cung bằng cách đúc thêm Mã thông báo ESD ( Chúng tôi sẽ giải thích chi tiết cách thức cung cấp mã thông báo mới đúc được phân phối ở phần sau của bài viết này). Sau đó, trong mỗi chu kỳ "kỷ nguyên" tiếp theo, giao thức ESD sẽ tiếp tục tăng nguồn cung cho đến khi tổng cung khớp với tổng cầu, trong trường hợp đó, giá ESD sẽ giảm xuống còn 1 đô la. Nhưng khi có quá nhiều mã thông báo mới được đúc hoặc nhu cầu bên ngoài giảm, thì giá ESD sẽ giảm xuống dưới 1 đô la. Vì giao thức ESD không có cách nào để biết liệu nguồn cung đang tăng quá nhanh hay có một số lý do bên ngoài khiến nhu cầu giảm, nên một cơ chế duy nhất gọi là "phiếu giảm giá" được giới thiệu để giúp hệ thống trở lại tỷ giá hối đoái cố định.

Nhưng trước khi giới thiệu cơ chế “coupon”, chúng ta cần giới thiệu một khái niệm khác có liên quan: nợ.

"Nợ" và "Phiếu giảm giá"

Giao thức ESD tạo ra nợ khi khoảng thời gian "kỷ nguyên" kết thúc và giá trung bình theo thời gian giảm xuống dưới 1 đô la. Nợ tích tụ trong giao thức theo thời gian, vì vậy nếu giá ESD giảm xuống dưới mức cố định trong nhiều kỷ nguyên, khoản nợ sẽ ngày càng lớn hơn. Trong trường hợp này, nợ tích lũy thể hiện sự thiếu hụt nhu cầu theo thời gian. Không có mã thông báo ESD mới nào có thể được phân phối cho đến khi khoản nợ được trả hết. Khi giá ESD vượt quá mức cố định, mọi nguồn cung cấp mã thông báo ESD mới được tạo sẽ trả hết "phiếu giảm giá" trước khi được phân phối cho chủ sở hữu mã thông báo và sau đó trả nợ.

• Nếu không có đủ khả năng trên thị trường để mua ESD với giá dưới 1 đô la và đưa nó trở lại mức cố định, thì "phiếu giảm giá" có thể được sử dụng làm phương án dự phòng vào lúc này. Nếu giá duy trì dưới 1 đô la trong một thời gian dài, ESD sẽ đánh giá xem có cần các phương pháp khác để giải quyết vấn đề và đảm bảo sự phát triển liên tục của dự án hay không.

• "Phiếu giảm giá" có thể thúc đẩy chủ sở hữu mã thông báo tự nguyện tiêu hủy mã thông báo ESD và nó cũng là một phiếu thưởng có thể đổi lấy ESD trong tương lai. Những "phiếu giảm giá" này có thể được mua với giá chiết khấu và trong khi người giữ "phiếu giảm giá" đang chấp nhận một số rủi ro, thì việc giảm giá cũng là một phần thưởng. Trong thời kỳ nhu cầu thị trường thấp, chiết khấu cho “phiếu giảm giá” là khiêm tốn, vì chủ sở hữu mã thông báo ESD có ít động lực để chấp nhận rủi ro khi mua phiếu giảm giá. Nhưng khi khoản nợ ngày càng chồng chất, chiết khấu của "phiếu giảm giá" sẽ ngày càng lớn, điều đó có nghĩa là những người mua "phiếu giảm giá" có thể nhận được nhiều lợi nhuận hấp dẫn hơn. Nhưng có một điều rất quan trọng cần chú ý: Phiếu giảm giá sẽ hết hạn trong vòng 90 "kỷ nguyên" (hiện tại tương đương với ba mươi ngày theo lịch)! Điều này có nghĩa là người mua "phiếu giảm giá" phải rất tin tưởng vào ESD và tin chắc rằng việc cung cấp dưới mức nhu cầu đối với mã thông báo ESD chỉ là tạm thời, nếu không, khoản đầu tư của họ vào "phiếu giảm giá" sẽ bị xóa sạch. Do đó, về bản chất, "phiếu giảm giá" không nhằm mục đích sử dụng cho các nhà đầu tư bán lẻ, mà dự kiến ​​sẽ cho phép các nhà đầu tư chuyên nghiệp đảm nhận vai trò mua hàng. Để hiểu điều này, cần lùi lại một bước và xem xét cách hệ thống ESD hoạt động.

Có thể ví nợ nần chồng chất như “ký ức” của hệ thống, và mỗi khoản nợ là một “ký ức” của một thời khó khăn. Tuy nhiên, nợ không muốn trở thành cơ chế ổn định giá của ESD, cơ chế ổn định thực sự phải là niềm tin vào hệ thống ESD trên thị trường, tức là ESD nên neo giá trị của 1 đô la từ đầu đến cuối , miễn là nó giảm xuống dưới 1 đô la, các nhà giao dịch có thể mua mã thông báo ESD với giá thấp và bán chúng với giá neo để kiếm lợi nhuận. Việc tính toán lợi nhuận dựa trên việc chênh lệch giữa giá thị trường hiện tại và 1 đô la có kéo dài lâu hơn so với kỳ vọng của nhà giao dịch rằng ESD sẽ không quay trở lại mức 1 đô la hay không. Cơ chế nợ cung cấp đủ thời gian để hệ thống tính toán nhu cầu thấp hơn để hệ thống có thể ước tính có bao nhiêu "phiếu giảm giá" sẽ phát hành. Khi chúng tôi quay trở lại tỷ giá hối đoái cố định, khoản nợ sẽ được đặt lại về 0, tại thời điểm đó, không có "phiếu giảm giá" mới nào có thể được phát hành. Nếu giá ESD lại giảm xuống dưới mức cố định, chu kỳ "phiếu giảm giá" sẽ bắt đầu lại, nợ sẽ tích lũy từ con số không và chiết khấu "phiếu giảm giá" cũng sẽ trở nên thấp hơn.

Mặt khác, ý tưởng thiết kế của "phiếu giảm giá" thực sự là để hy vọng rằng ESD sẽ khôi phục tỷ giá hối đoái neo sau khi nó đã thấp hơn tỷ giá hối đoái neo trong một thời gian dài. Các nhà đầu tư có thể mua nợ với niềm tin rằng nhu cầu đã tăng hoặc sắp tăng. Họ sẽ đưa ra quyết định dựa trên "trải nghiệm trò chơi" và nếu họ sai, việc không trả hết nợ trước khi chuộc "phiếu giảm giá" đồng nghĩa với việc mất tất cả ESD mà họ đã đầu tư để mua nợ. Nếu họ đúng, họ sẽ kiếm bộn tiền, với những lợi ích bao gồm:

(dưới mệnh giá) chênh lệch giữa giá giao dịch ESD và $1;

ESD bổ sung thông qua giảm giá "phiếu giảm giá".

Các nhà đầu tư mua "phiếu giảm giá" cũng có thể làm một số điều mà bản thân thỏa thuận ESD không thể làm được, chẳng hạn như họ có thể tạo ra nhu cầu của riêng mình. Trên thực tế, ESD tin rằng chỉ những người có nhiều tiền mới có thể sử dụng "phiếu giảm giá" một cách hiệu quả: họ mua mã thông báo để đẩy giá lên và giữ giá trên mức cố định cho đến khi trả hết nợ và "phiếu giảm giá" được mua lại ——Đây là một trong những lý do chính tại sao ESD không phải là một loại tiền tệ ổn định hoàn toàn bằng thuật toán. ESD giống một hệ thống kết hợp các thuật toán với các khuyến khích cho hành vi của người dùng để đạt được sự ổn định về giá. Do đó, các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm không nên sử dụng "phiếu giảm giá", bởi vì nếu họ không thể phán đoán chính xác thời điểm mua phiếu giảm giá, họ có khả năng bị lỗ rất lớn.

"Phiếu giảm giá" cũng phát huy tác dụng trong một tình huống điển hình khác, đó là: Mã thông báo ESD được giao dịch dưới mức chốt trong một khoảng thời gian dài. Giả sử rằng ESD giao dịch ở mức 0,98 đô la trong khoảng thời gian ba "kỷ nguyên", nó có vẻ không phải là vấn đề lớn, nhưng tình huống này sẽ gây ra vấn đề cho một số người dùng ESD cần đóng vị trí của họ nhưng không muốn bị sốc giá, bởi vì khoản nợ sẽ được tích lũy trong ba giai đoạn "kỷ nguyên", chiết khấu "phiếu giảm giá" tăng lên, cho phép các nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia và kiếm lợi nhuận. Một số người đã kiếm được "mức lãi nhỏ" bằng cách kéo giá trở lại tỷ giá hối đoái được chốt trước đó, nhưng rõ ràng, mức lợi nhuận đó dường như không làm hài lòng các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Tuy nhiên, ưu đãi "phiếu giảm giá" bổ sung đủ để thay đổi quyết định giao dịch từ "không giao dịch" sang "thực hiện giao dịch" đối với khá nhiều người. Nếu nó vẫn không thu hút đủ người giao dịch, chiết khấu "phiếu giảm giá" sẽ tiếp tục tăng cho đến khi cơ hội chênh lệch giá trở nên đủ hấp dẫn đối với các nhà giao dịch.

• Khi cơ chế ổn định giá khởi động và nhu cầu quay trở lại, giá mã thông báo ESD có thể bắt đầu tăng lên trên 1 đô la. Bất cứ khi nào giá trung bình theo thời gian kết thúc mỗi khoảng thời gian "kỷ nguyên" trên 1 đô la, nguồn cung cấp mã thông báo ESD mới sẽ được tạo và khoản nợ được đặt lại về 0. Những mã thông báo mới được cung cấp này trước tiên sẽ lấp đầy nhóm thanh khoản ESD và được đổi thành "phiếu giảm giá". Tại thời điểm này, chủ sở hữu "phiếu giảm giá" có thể đổi ESD trên cơ sở ai đến trước được phục vụ trước và mã thông báo ESD mới sẽ chỉ được đúc khi đủ ESD đúc bao gồm "phiếu giảm giá" đã đổi. Tại thời điểm này, chúng tôi quay lại câu hỏi đã được đặt ra trong quá trình phân phối mã thông báo, người dùng nào đủ may mắn để nhận được mã thông báo ESD mới được đúc?

• Để trả lời câu hỏi này, chúng ta phải đi sâu vào các Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO).

Hệ thống quản trị ESD

ESD được phân cấp và dựa trên quản trị trên chuỗi từ ngày đầu tiên, nghĩa là, giao thức chỉ có thể được nâng cấp sau khi có đủ số lượng chủ sở hữu mã thông báo bỏ phiếu. Những người tham gia vào các tổ chức tự trị phi tập trung cần đầu tư vào ràng buộc mã thông báo. Nếu nguồn cung cấp mã thông báo mở rộng trong tương lai, thì:

80% mã thông báo mới được đúc sẽ được phân phối theo tỷ lệ cho những người tham gia DAO;

20% còn lại sẽ được phân bổ cho những người cung cấp tính thanh khoản trong nhóm quỹ Uniswap ESD-USDC.

Tất nhiên, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) phải liên kết mã thông báo nhóm thanh khoản Uniswap của riêng họ để kiếm phần thưởng. Tuy nhiên, bằng cách liên kết các mã thông báo nhóm thanh khoản ESD và Uniswap, những chủ sở hữu mã thông báo này phải tuân theo một số hạn chế. Ví dụ: sau khi hủy liên kết, người dùng cam kết mã thông báo trong các tổ chức tự trị phi tập trung và người dùng cung cấp thanh khoản trên Uniswap phải đợi kết thúc chu kỳ "kỷ nguyên" trước khi chuyển mã thông báo của họ. kết quả biểu quyết được xác nhận.

Các giao thức ESD có hoạt động như dự định không?

Các cơ chế thiết kế của giao thức ESD cho đến nay có hoạt động như dự định không? Trên đây là một sơ đồ rất điển hình của một hệ thống tự ổn định phi tập trung, mà bạn có thể thấy trong bất kỳ cuốn sách nào liên quan đến các hệ thống "tự ổn định". Ý tưởng của biểu đồ này là nhiều hệ thống điều khiển có thể phản ứng chậm ban đầu, trong trường hợp đó, hệ thống sẽ vượt quá và sau đó giảm giá trị mục tiêu. Trên thực tế, hệ thống "tự ổn định" thường phản ứng với các dao động bằng cách điều chỉnh một số trạng thái bên trong để giảm dao động cho đến khi cơ chế kiểm soát cuối cùng kiểm soát giá trị mục tiêu của hệ thống trong một phạm vi nhỏ.

Lianwen Lưu ý: Độ vọt lố còn được gọi là độ lệch tối đa. Độ lệch đề cập đến sự khác biệt giữa tham số được điều chỉnh và giá trị đã cho. Đối với một hệ thống điều chỉnh giá trị cố định ổn định, độ lệch tối đa trong quá trình chuyển đổi là sự khác biệt A giữa giá trị đỉnh đầu tiên của tham số được điều chỉnh và giá trị đã cho. Chỉ báo B của độ vọt lố thường được sử dụng trong hệ thống điều chỉnh tiếp theo. Khi y(∞) không bằng giá trị đã cho: độ vọt lố=[Y(Tm)-Y(∞)]/Y(∞)×100%, (A—độ lệch cực đại; B—độ vọt lố).

ESD hiện đang trong quá trình, vì vậy chúng tôi không biết kết quả của nó sẽ ra sao trong tương lai, nhưng ESD đang bước vào giai đoạn cuối của chu kỳ đầy đủ thứ hai. Đây là lịch sử hệ thống cho đến nay: Như bạn có thể thấy, "giá trị lần truy cập" đạt đỉnh là 24 đô la trong chu kỳ đầu tiên. Trên thực tế, trong giai đoạn bootstrap, trước khi CoinGecko thêm hỗ trợ cho mã thông báo ESD, mã thông báo ESD thậm chí còn được giao dịch cao hơn (nhân tiện, một mức định giá hợp lý dựa trên lạm phát cao trong giai đoạn bootstrap). Và trong chu kỳ thứ hai (trông giống như một làn sóng nhỏ so với chu kỳ đầu tiên), bạn sẽ thấy giá mã thông báo ESD gần với $1 hơn so với chu kỳ đầu tiên.

Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn về chu kỳ thứ hai để hiểu sâu hơn về những gì đang diễn ra:

Chúng ta có thể thấy rằng trong chu kỳ thứ hai, các mã thông báo ESD đạt đỉnh vào khoảng 2,4 đô la và giảm xuống mức thấp nhất là 0,43 đô la (thực tế, các mã thông báo ESD có thể đã giảm xuống thậm chí thấp hơn cùng một lúc, nhưng điều đó không có trong hồ sơ dữ liệu của CoinGecko), và sau đó trở lại mức chốt vào ngày 3 tháng 11 năm 2020.

Cho đến nay, chúng ta có thể thấy rằng các mã thông báo ESD đang có xu hướng như mong đợi và thiết kế ban đầu của giao thức dường như đang hoạt động tốt. Giao thức cũng có thể được điều chỉnh một cách thích hợp, đồng thời hy vọng có thể đưa ra các quyết định quản trị phù hợp để thay đổi các tham số hệ thống nhất định và điều chỉnh các ưu đãi.

Nhưng có thể thấy trước rằng khi chúng ta trải qua nhiều chu kỳ hơn, hệ thống ESD sẽ tạo đủ niềm tin cho thị trường để các nhà giao dịch có thể định giá so với mức cố định để đạt được lợi nhuận kỳ vọng, vì vậy họ có thể có xu hướng giao dịch dưới mức cố định. Mua ESD và bán trên mức cố định. Trên thực tế, khả năng dự đoán của các hệ thống ESD sẽ thu hút nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá chuyên nghiệp hơn. Theo thời gian, sự cạnh tranh giữa các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ dần suy yếu, làm cho tỷ giá hối đoái được chốt của mã thông báo ESD ổn định hơn.

Thế chấp siêu linh hoạt cao cấp

Mặc dù chúng ta cũng đã thấy nhiều thiết kế stablecoin phi tập trung thú vị (ví dụ: Terra, Celo, MakerDAO), nhưng những "người chơi" tập trung như USDC, Tether và Binance vẫn chiếm một lượng lớn thị phần. dưới). Các stablecoin tập trung có thể phải chịu rủi ro kiểm duyệt theo quy định và tiềm ẩn, vì vậy thị trường tiền điện tử cần một stablecoin thực sự phi tập trung.

Nhưng tại sao mã thông báo ESD có thể trở thành một trong những thành phần chính của nền kinh tế DeFi mới nổi? Lý do chính: Mã thông báo ESD có tiềm năng trở thành một hình thức thế chấp tuyệt vời.Đối với hầu hết các dự án DeFi, tài sản thế chấp chất lượng cao là rất quan trọng. Khi người dùng mượn tài sản mã hóa trên các nền tảng cho vay DeFi như Compound, Yield, Mainframe và Aave hoặc đúc tài sản tổng hợp trên MakerDAO, Synthetix và UMA, chất lượng của tài sản thế chấp sẽ có tác động đáng kể đến trải nghiệm người dùng và doanh thu của người dùng. Để mọi người hiểu rõ hơn về điều này, sau đây sẽ so sánh ESD với “ông vua thế chấp DeFi” ETH.Khi chúng tôi sử dụng ETH làm tài sản thế chấp, biến động giá là một vấn đề lớn mà mọi người cần phải đối mặt. Giá của ETH có thể biến động dữ dội theo thời gian, thậm chí đôi khi giảm mạnh, điều này có thể dẫn đến giá trị của tài sản thế chấp giảm đột ngột, từ đó dẫn đến việc thanh lý bắt buộc. Do đó, khi người dùng sử dụng ETH làm tài sản thế chấp, họ phải đặt thêm ETH (thậm chí đôi khi cần vượt quá yêu cầu tối thiểu của hệ thống) để làm tài sản thế chấp, điều này sẽ gây ra vấn đề sử dụng vốn kém hiệu quả rất nghiêm trọng. Tệ hơn nữa, người đi vay/người giao dịch giờ đây cũng được nền tảng giao dịch yêu cầu thực hiện các cuộc gọi ký quỹ. Nếu họ không cung cấp thêm tài sản thế chấp hoặc không trả được khoản vay trong một khoảng thời gian ngắn, tài sản thế chấp của họ sẽ bị mất chỉ sau vài phút .Được sàn giao dịch thanh lý. Đối với các nhà cung cấp tài sản thế chấp, đây là một trải nghiệm người dùng rất tệ, nhưng điều đáng sợ hơn nữa là phương pháp này có khả năng gây ra tình trạng bán tháo tài sản thế chấp một cách hoảng loạn, từ đó sẽ gây ra rủi ro hệ thống không thể đảo ngược. Việc giảm giá cũng sẽ gây ra phản ứng dây chuyền và những người nắm giữ ETH khác cũng sẽ chọn bán, do đó kích hoạt nhiều cuộc gọi ký quỹ hơn, dẫn đến hiệu ứng xếp tầng của giá liên tục thấp hơn. Mặt khác, chuỗi khối Ethereum hiện tại cũng có những hạn chế nhất định và tình trạng tắc nghẽn mạng sẽ càng làm trầm trọng thêm vấn đề này.

Vậy điều gì xảy ra nếu thay vì ETH, chúng ta sử dụng stablecoin làm tài sản thế chấp? Kết quả trực tiếp nhất là loại bỏ những lo lắng của mọi người về biến động giá tài sản thế chấp, và không cần phải lo lắng về những tổn thất lớn do buộc phải thanh lý. Khi một nhà giao dịch thua lỗ trong một giao dịch tổng hợp và không thể đáp ứng yêu cầu ký quỹ, họ có thể tiếp cận tình huống một cách bình tĩnh và thận trọng, thay vì bán tháo một cách hoảng loạn, bởi vì tại thời điểm này, mọi người đều tin rằng tài sản thế chấp sẽ tiếp tục giữ giá trị của nó. Ngay cả khi stablecoin giảm xuống dưới mức cố định, điều này có thể chỉ là tạm thời. Do đó, giao thức/người cho vay/người giao dịch — tức là đối tác của giao dịch tổng hợp — cũng biết rằng người giao dịch có thể bán tài sản thế chấp stablecoin vào thời điểm thích hợp. Nhưng vấn đề là tài sản thế chấp stablecoin cũng có nhược điểm, một trong số đó là người dùng không thể kiếm được tiền lãi khi stablecoin của họ bị khóa, do đó, việc sử dụng stablecoin làm tài sản thế chấp cũng rất kém hiệu quả về vốn, từ đó dẫn đến lợi tức đầu tư không đạt yêu cầu.

Dan Elitzer trong cuốn sách của mình "

thế chấp siêu lỏng

"Bài báo (Superfluid Collateral) đề xuất một giải pháp cho vấn đề hiệu quả sử dụng vốn. Trong mô hình do Dan Eritzer đưa ra, tài sản thế chấp được bảo đảm, nhưng đồng thời tài sản thế chấp có tính thanh khoản. Theo một nghĩa nào đó, tài sản thế chấp được bảo đảm có thể được giữ lại cho các giao dịch thế chấp và có thể có tính thanh khoản trong một khoảng thời gian ngắn. Ở một khía cạnh khác, tài sản thế chấp được bảo đảm có tính thanh khoản, nhưng đồng thời, nó có thể được sử dụng cho các giao dịch cho vay và kiếm thu nhập theo một cách nào đó. Điều này không giải quyết hiệu quả vấn đề hiệu quả vốn đã đề cập trước đó sao? Đúng vậy, nhưng có lẽ chúng ta có thể làm tốt hơn -

Khi tôi sử dụng ETH làm tài sản thế chấp, điều đó có nghĩa là tôi nắm giữ một vị thế trong một tài sản có giá có thể tăng lên cùng với sự phát triển chung của hệ sinh thái DeFi. Trong mô hình này, ETH hoạt động giống như một cổ phiếu ở chỗ nó nắm bắt giá trị thông qua sự tăng trưởng của thị trường tiền điện tử và sự tăng trưởng này cũng có mối tương quan chặt chẽ. Giữ ETH giống như mua một "quỹ giao dịch trao đổi" DeFi, vì vậy đây thực sự là những gì người dùng có thể nhận được từ tài sản thế chấp ETH. Sẽ vượt quá tỷ lệ lợi nhuận mà họ kiếm được, vì vậy mọi người cần có khả năng đóng vai trò là tài sản thế chấp siêu lỏng cho " DeFi trao đổi quỹ giao dịch"-và đây là vấn đề mà ESD hy vọng sẽ giải quyết được.

Khi nhu cầu thị trường về Mã thông báo ESD tiếp tục tăng, giá trị của Mã thông báo bảo mật ESD cũng tăng theo. Do đó, nếu ESD trở thành một trong những stablecoin phi tập trung hàng đầu trong DeFi (vâng! Rất có khả năng xảy ra!), thì nhu cầu thị trường đối với mã thông báo ESD có thể theo kịp sự phát triển của DeFi. Và, nếu mã thông báo ESD có thể chứng minh sự ổn định về giá (vâng, nhiều khả năng hơn!), thì vấn đề biến động sẽ biến mất, vấn đề thế chấp quá mức sẽ biến mất và rủi ro hệ thống kết quả sẽ chấm dứt, các nhà cung cấp tài sản thế chấp không còn phải tuân theo các yêu cầu ký quỹ nữa. Bạn sẽ thấy rằng trải nghiệm người dùng DeFi đã trở nên tốt hơn sau khi giới thiệu mã thông báo ESD.

Khi một thỏa thuận chấp nhận mã thông báo ESD làm tài sản thế chấp, thỏa thuận hiểu rằng cơ chế ổn định của ESD có thể đảm bảo rằng giá trị của mã thông báo có thể nhanh chóng trở lại trạng thái tỷ giá hối đoái cố định, do đó, ngay cả khi giá của mã thông báo ESD đôi khi thấp hơn giá neo , thỏa thuận sẽ cung cấp cho một số chi tiêu khoan dung.

Trên thực tế, ESD có các đặc điểm giống như "ETF DeFi" giống như ETH, nhưng trong khi có các đặc điểm nắm bắt giá trị DeFi, mức độ biến động giá của mã thông báo ESD thấp hơn - hai đặc điểm này chắc chắn khiến nó trở thành một tài sản thế chấp siêu lỏng chất lượng cao. cũng hấp dẫn thị trường hơn so với các tài sản thế chấp khác.

Rủi ro nào cần chú ý?

Cuối cùng, chúng ta phải thảo luận về một câu hỏi, có bất kỳ nhược điểm nào của mã thông báo ESD không? Chà, ESD có một số vấn đề, chủ yếu là ba vấn đề:

• Đầu tiên, các đối thủ cạnh tranh lớn nhất của mã thông báo ESD là MakerDAO và các stablecoin tập trung. Đồng thời, thị trường stablecoin phi tập trung đang nóng lên, với một số lượng lớn các đối thủ mới tham gia mỗi tuần, vì vậy sự cạnh tranh trên thị trường sẽ ngày càng khốc liệt hơn. ESD có thể không phát triển được cùng với sự phát triển của thị trường DeFi, điều này mang đến một số rủi ro.

• Thứ hai, liệu các mã thông báo ESD có thể tiếp tục duy trì trạng thái "ổn định" trong thời gian dài hay không vẫn chưa được biết, nhưng khi chủ sở hữu mã thông báo ESD dần dần điều chỉnh động lực của hệ thống, cơ chế ổn định có thể được phát triển hơn nữa. Nhưng cần lưu ý rằng cơ chế ổn định có thể không hoạt động, đặc biệt là khi "đội quân hacker" DeFi đang cố gắng phá hoại cơ chế ổn định.

• Thứ ba, biến động giá ETH cũng có thể giảm theo thời gian, trong trường hợp này, ETH vẫn có thể duy trì vị trí thống trị thị trường với tư cách là "vua thế chấp", đây là những rủi ro tiềm ẩn thực sự.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lạc quan về tầm nhìn của ESD trong tương lai và nóng lòng muốn xem dự án sẽ phát triển hơn nữa như thế nào. Với mã thông báo ESD:

Khi người dùng cần chi tiêu mã thông báo ESD, họ có thể hưởng lợi từ mức giá ổn định của nó;trang mạngTheo chúng tôi, đây là một sự đổi mới đáng kinh ngạc!đây。

Nếu bạn muốn trải nghiệm ESD, bạn có thể tìm thấy nó tại