Gu Yanxi: Từ USDT đến Libra, phân tích mô hình kinh doanh của tiền kỹ thuật số ổn định

Với sự phát triển của công nghệ chuỗi khối và các sản phẩm tài chính kỹ thuật số được mã hóa, một sản phẩm tài chính kỹ thuật số chính đã xuất hiện là tiền tệ ổn định kỹ thuật số. USDT ban đầu đã phát triển từ năm 2015 đến nay và có gần 14 tỷ USDT đang lưu hành trên thị trường. Sau sự xuất hiện của USDT, các stablecoin kỹ thuật số tuân thủ đã liên tiếp xuất hiện tại thị trường Hoa Kỳ. Các stablecoin đại diện bao gồm USDC, PAX, GUSD, v.v. Sự xuất hiện của Libra đã thúc đẩy sự phát triển của stablecoin kỹ thuật số lên một tầm cao chưa từng thấy. Nó thậm chí còn tạo điều kiện cho sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền của các ngân hàng trung ương khác nhau trên thế giới. Khi thị trường ngày càng chú ý nhiều hơn đến tiền tệ ổn định kỹ thuật số, thì càng có nhiều dự án tiền tệ ổn định kỹ thuật số xuất hiện trên thị trường. Hầu hết các loại tiền ổn định kỹ thuật số tuân thủ đều dựa trên một loại tiền pháp định duy nhất và các loại tiền ổn định kỹ thuật số được phát hành theo cách 1:1 trên cơ sở loại tiền pháp định tương đương được thế chấp. Một số nhà khai thác stablecoin kỹ thuật số đang nhắm đến USDT để phấn đấu cho lượng lưu thông ngày càng lớn hơn. Nhưng nếu chúng ta phân tích kỹ mô hình kinh doanh của các đồng tiền ổn định, chúng ta sẽ thấy rằng không có mô hình kinh doanh hợp lý nào cho việc phát hành một số đồng tiền ổn định kỹ thuật số. Cho rằng thị trường Hoa Kỳ là thị trường tập trung nhất để phát hành các loại tiền ổn định kỹ thuật số tuân thủ, bài viết này phân tích mô hình kinh doanh của các dự án này với các loại tiền ổn định USD.

Quy trình kinh doanh của đồng tiền ổn định đô la Mỹ là: người dùng muốn sử dụng đồng tiền ổn định đô la kỹ thuật số sẽ gửi đô la Mỹ của họ vào một tổ chức tài chính được chỉ định có đủ điều kiện lưu ký, sau đó nhà phát hành đồng tiền ổn định đô la kỹ thuật số sẽ chuyển chúng đến người dùng dựa trên những đô la Mỹ này, v.v. Đồng tiền ổn định bằng đô la kỹ thuật số có giá trị bằng tiền. Khi người dùng cần đổi lại số đô la Mỹ mà anh ta nắm giữ, anh ta sẽ trả lại loại tiền tệ ổn định bằng đô la Mỹ kỹ thuật số cho người giám sát. Sau khi tính một khoản phí dịch vụ nhất định, nhà phát hành đồng tiền ổn định đô la kỹ thuật số sẽ trả lại cho người dùng số đô la Mỹ đã thế chấp do người dùng nắm giữ. Đối với nhà phát hành tiền ổn định đô la kỹ thuật số, thu nhập là tiền lãi được tạo ra bởi đồng đô la Mỹ được thế chấp trong tổ chức giám sát và phí dịch vụ trao đổi. Đối với người dùng cần một loại tiền ổn định bằng đô la kỹ thuật số, anh ta đang từ bỏ đồng đô la của mình dựa trên thu nhập có được theo những cách khác để có quyền sử dụng loại tiền ổn định bằng đô la kỹ thuật số. Đối với nhà phát hành đồng đô la kỹ thuật số stablecoin, theo mô hình kinh doanh này, phí dịch vụ mà họ tính không được quá cao, nếu không sẽ không có khả năng cạnh tranh trên thị trường. Mô hình kinh doanh này là một mô hình kinh doanh quy mô lớn. Chỉ khi USD được thế chấp đạt đến một quy mô nhất định, nhà phát hành tiền ổn định USD kỹ thuật số mới có thể có được thu nhập nhất định.

Một hy vọng khác của tổ chức phát hành là sử dụng tiền kỹ thuật số ổn định để giúp phát triển các doanh nghiệp khác và các doanh nghiệp khác có thể thu được lợi nhuận tốt hơn. Mô hình kinh doanh này có thể được hiểu nếu chúng ta nhìn vào việc tạo ra USDT.

Sự xuất hiện của USDT là do thị trường tiền kỹ thuật số được mã hóa vào thời điểm đó đang rất cần một cơ chế giao dịch ổn định để tăng khối lượng giao dịch của các loại tiền kỹ thuật số được mã hóa. Do đó, mục đích chính của Tether là cung cấp một cơ chế như vậy, thay vì hy vọng rằng USDT sẽ tạo ra lợi nhuận tốt. Mô hình kinh doanh như vậy là hợp lý do mối quan hệ chặt chẽ của Tether với ngành trao đổi tiền điện tử. Do đó, có thể nói rằng sự xuất hiện của sản phẩm tiền tệ ổn định kỹ thuật số ban đầu không phải vì lợi nhuận. Nếu người khởi xướng tiền tệ ổn định kỹ thuật số sau này không hiểu rõ về điều này, thì sẽ dễ dẫn đến thất bại của dự án tiền tệ ổn định kỹ thuật số.

Tiền đề để một sản phẩm tồn tại là có đủ nhu cầu thị trường và có thể tạo ra thu nhập tương ứng. Nếu nhu cầu thị trường tương ứng không tồn tại hoặc nhu cầu không đủ, thì sản phẩm này không thể tiếp tục tồn tại. Đối với các nhà khai thác stablecoin kỹ thuật số tuân thủ bằng đô la Mỹ, nhu cầu thị trường đối với stablecoin kỹ thuật số của họ trong các tình huống ứng dụng và chi phí để duy trì sản phẩm này sẽ quyết định liệu stablecoin kỹ thuật số có thể tiếp tục hay không. Nếu logic kinh doanh không được thiết lập, quy mô của dự án tiền tệ ổn định kỹ thuật số như vậy càng lớn thì rủi ro và khả năng thất bại càng lớn.

Sản phẩm tiền tệ là một thị trường cạnh tranh hoàn toàn. Kể từ khi bắt đầu hoạt động kinh tế con người đã có tiền. Ngày nay, sản phẩm tiền tệ phải là sản phẩm phát triển và hiệu quả nhất trong tất cả các loại sản phẩm. Nhìn bề ngoài, khi chúng ta thường sử dụng tiền tệ, thì không cần phải trả tiền cho việc sử dụng loại tiền này. Do đó, một hình thức tiền tệ mới xuất hiện trên thị trường sản phẩm tiền tệ và không thể tính phí cao. Tình huống này đặc biệt đúng trong khu vực lưu thông tiền tệ hợp pháp. Đối với đồng tiền ổn định đô la kỹ thuật số, giá trị của nó nằm ở những nơi mà hình thức lưu thông đô la hiện tại không thể phục vụ hoặc hiệu quả phục vụ không cao. Ví dụ: người dùng không có tài khoản ngân hàng hoặc người dùng không thể nhận được dịch vụ ngân hàng ở vùng sâu vùng xa hoặc các tình huống ứng dụng trong đó phương thức thanh toán không thuận tiện trong một số tình huống sử dụng. Đối với các nhà phát hành stablecoin đô la kỹ thuật số, chỉ trong các tình huống ứng dụng như vậy mới có thể có một mô hình kinh doanh hợp lý. Chỉ có đồng đô la kỹ thuật số ổn định do nó phát hành mới có thể tiếp tục hoạt động. Bằng cách này, những người dùng nắm giữ đô la Mỹ cũng có thể bị thu hút để thế chấp đô la Mỹ của họ để tham gia phát hành đồng tiền ổn định bằng đô la kỹ thuật số.

Về chi phí hoạt động, ngoài các chi phí thông thường cần thiết cho hoạt động kinh doanh, chẳng hạn như chi phí vận hành và bảo trì và chi phí tiếp thị, v.v., một chi phí rất quan trọng của hoạt động kinh doanh này là chi phí tuân thủ. Đó là loại công việc cần phải được thực hiện để đáp ứng các yêu cầu quy định. Chi phí trong lĩnh vực này phải tương tự như chi phí của một tổ chức tài chính cùng loại. Vì vậy, có tính đến những chi phí và lợi ích này, một hoạt động kinh doanh stablecoin đơn lẻ thực sự không hấp dẫn.

Lợi thế cạnh tranh của tiền kỹ thuật số ổn định là hệ thống thanh toán bù trừ cơ bản và các phương tiện hỗ trợ tương ứng. Ví dụ: đối với tiền tệ ổn định kỹ thuật số được phát hành trên Ethereum, nhà điều hành không cần phát triển hệ thống thanh toán bù trừ cơ bản bổ sung và sẽ có rất ít công việc trên thiết bị đầu cuối thanh toán. Ngoài ra, do tính chất toàn cầu của Ethereum, nó có thể tiếp cận rất nhiều người dùng. Những lợi thế này không có sẵn trong các tổ chức tài chính thông thường. Tuy nhiên, những lợi thế như vậy không đảm bảo rằng các tổ chức như vậy có thể có đủ thu nhập chỉ dựa trên stablecoin. Đối với nhà điều hành tiền ổn định kỹ thuật số, chỉ trong một kịch bản ứng dụng cụ thể có thể phát huy hết lợi thế của tiền ổn định kỹ thuật số thì hoạt động liên tục của loại tiền ổn định kỹ thuật số này mới có thể được đảm bảo. Từ một góc độ khác, nếu một stablecoin kỹ thuật số được giới thiệu ra thị trường như một loại tiền kỹ thuật số có mục đích chung, thì mô hình kinh doanh này sẽ khó duy trì. Trong trường hợp này, stablecoin càng lớn thì khả năng thất bại càng cao.

Đối với Facebook, mục đích phát triển một loại tiền kỹ thuật số ổn định không chỉ là cung cấp một loại tiền kỹ thuật số phổ quát. Nó có thể cung cấp dịch vụ cho người dùng mạng xã hội của mình thông qua loại tiền ổn định kỹ thuật số lưu hành trên toàn cầu này. Mạng xã hội của Facebook có quy mô toàn cầu, vì vậy phương thức lưu thông tiền ổn định kỹ thuật số có lợi thế rất mạnh so với phương thức lưu thông tiền hợp pháp hiện tại. Mặc dù Facebook vẫn cần hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực quản lý khác nhau nơi họ hoạt động để stablecoin của mình được phê duyệt sử dụng trong khu vực pháp lý này, nhưng chi phí này hoàn toàn có thể chấp nhận được so với những lợi ích mà Facebook có thể thu được từ các stablecoin được chấp nhận. Nếu người dùng trong mạng xã hội Facebook bắt đầu chuyển tiền cho nhau, thì mạng Facebook sẽ trở nên gắn kết hơn với người dùng của nó. Khả năng cạnh tranh cốt lõi của Facebook nằm ở mạng lưới người dùng và một loại tiền kỹ thuật số ổn định rất có lợi cho việc tăng cường khả năng cạnh tranh cốt lõi của Facebook. Do đó, Facebook không cần xem xét trực tiếp thu nhập từ các đồng tiền ổn định kỹ thuật số. Nó có thể đạt được lợi ích bằng cách tăng cường sự gắn kết của mạng xã hội và nhiều dịch vụ tài chính kỹ thuật số hơn trong tương lai.