Nhà phân tích tuân thủ Tether: Làm thế nào các stablecoin được mã hóa toàn cầu có thể thúc đẩy sự ổn định tài chính?

Tác giả của bài viết này, Matthew Alexander, là một nhà phân tích tuân thủ tại Tether.

Stablecoin có thể cung cấp một phương tiện hiệu quả về chi phí cho những người tham gia thị trường tiền điện tử và cũng có thể tái cân bằng vốn trên thị trường tài chính toàn cầu.

Stablecoin có thể cung cấp một phương tiện hiệu quả về chi phí cho những người tham gia thị trường tiền điện tử và cũng có thể tái cân bằng vốn trên thị trường tài chính toàn cầu.

Trong năm qua, ba cơ quan giám sát tài chính lớn—Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Ủy ban Ổn định Tài chính—đã bày tỏ lo ngại về mối đe dọa do stablecoin mã hóa gây ra đối với sự ổn định tài chính toàn cầu. , nhưng trong bối cảnh "ổn định tài chính", họ cho rằng stablecoin có thể mang lại nhiều rủi ro cho ngành tài chính truyền thống.

tiêu đề phụ

Chính xác thì ổn định tài chính có nghĩa là gì?

Trên thực tế, một trong những cách dễ nhất để hình dung về sự ổn định tài chính là: hãy ổn định. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007-2008 có thể được coi là hình ảnh thu nhỏ của sự bất ổn tài chính hiện đại, và để đối phó với sự tái diễn của những cuộc khủng hoảng như vậy, các nhà lãnh đạo của Nhóm 20 đã thành lập Ban Ổn định Tài chính vào năm 2009, được tổ chức bởi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế Được tổ chức và tài trợ để giám sát hệ thống tài chính toàn cầu và điều phối công việc của các tổ chức tài chính và các tổ chức toàn cầu khác. FSB có ba mục tiêu chính đã nêu, cụ thể là:

1. Nỗ lực thúc đẩy sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu;

2. Xử lý các lỗ hổng ảnh hưởng đến hệ thống tài chính;

3. Ngăn chặn sự tái diễn của các sự kiện tương tự như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008.

Nhưng tại sao cuộc khủng hoảng tài chính gây chấn động thế giới năm 2008 lại xảy ra? Chúng ta có khả năng ngăn chặn những sự cố như vậy xảy ra lần nữa không? Trên thực tế, sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, các học giả đã đưa ra 3 cách giải thích về nguyên nhân của cuộc khủng hoảng:

1. Ngành dịch vụ tài chính quá tham lam;

2. Suy đồi đạo đức;

3. Chấp nhận rủi ro quá mức.

Dựa trên các cuộc thảo luận ở trên, các cơ quan quản lý tài chính cần đưa ra phản ứng phối hợp đối với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu này, nghĩa là xác định và kiểm soát rủi ro hệ thống tài chính. Mặc dù nhiều quốc gia đã đưa ra định nghĩa về "rủi ro hệ thống tài chính", định nghĩa về "rủi ro hệ thống tài chính" được trích dẫn bởi luật gia Toronto Michael Trebilcock vào năm 2011 của Tòa án tối cao Canada dường như được chấp nhận rộng rãi hơn. Định nghĩa được chấp nhận rộng rãi là:

"Nguy cơ của 'hiệu ứng domino', theo đó rủi ro vỡ nợ của một người tham gia thị trường sẽ ảnh hưởng đến khả năng đáp ứng các nghĩa vụ pháp lý của những người tham gia thị trường khác, gây ra một loạt hậu quả kinh tế tiêu cực trên toàn hệ thống tài chính."

Ngoài ra còn có một định nghĩa về “rủi ro hệ thống tài chính” do các học giả luật Mỹ đưa ra cũng được trích dẫn rộng rãi, đó là:

"Khả năng rủi ro của những biến động lớn về giá tài sản, thanh khoản của công ty, phá sản và tổn thất hiệu quả do những cú sốc kinh tế."

Tất cả các định nghĩa và mô tả về “rủi ro hệ thống tài chính” về cơ bản đều nắm bắt được những tác động bất lợi của rủi ro hệ thống tài chính, nhưng đồng thời, các định nghĩa này đều có một khiếm khuyết chung, đó là chúng không đề cập đến “rủi ro” được đề cập trong định nghĩa tại tất cả.” hoặc lý do “sốc kinh tế”. Trên thực tế, chính sự sụt giảm mạnh của giá tài sản là nguyên nhân chính gây ra cú sốc thực sự đối với nền kinh tế có hệ thống, thường ở dạng các cuộc gọi ký quỹ. "Hiệu ứng domino" được đề cập ở trên là do việc thanh lý các vị trí đòn bẩy hoặc không có khả năng thanh lý chúng một cách có trật tự.

Trong phân tích cuối cùng, rủi ro hệ thống phải là rủi ro gây ra "sự sụt giảm đột ngột và mạnh về giá của các tài sản được nắm giữ rộng rãi". Điều này được hiểu rằng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007-2008, các tài sản được nắm giữ rộng rãi là chứng khoán được thế chấp dưới chuẩn, các sản phẩm được xếp hạng AAA và bất động sản nhà ở.

Tiếp theo, hãy phân tích chính xác điều gì đã khiến giá của "tài sản được nắm giữ rộng rãi" giảm mạnh trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu?

Điều gì đã khiến giá của "tài sản được nắm giữ rộng rãi" giảm mạnh trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu? Câu trả lời nằm ở việc khám phá giá. Khám phá giá là một quá trình trong đó người mua và người bán tương tác để tạo ra giá thị trường. Cái gọi là "khám phá" là Nghĩa là có thể xác định được quan hệ cung cầu để thỏa mãn một loại tài sản nhất định trong một thời gian nhất định.

Trong thị trường tương lai, khám phá giá là một quá trình trong đó cung và cầu mặc cả công khai, và thông qua cạnh tranh khốc liệt, mức giá hàng hóa liên tục được cập nhật và lan rộng ra thế giới, để giá hàng hóa trở thành giá thế giới. Nói một cách đơn giản, khám phá giá là quá trình khám phá giá cạnh tranh và giá toàn cầu.

Phát hiện giá là một trong những chức năng kinh tế quan trọng của thị trường tương lai. Khác với sự hình thành giá của các giao dịch phi tập trung trên thị trường giao ngay, thị trường tương lai có thể hình thành một cơ chế giá tương đối trưởng thành và tuyệt vời, tương tự như thị trường cạnh tranh hoàn hảo. Giá tương lai là giá mua và bán hợp đồng tương lai được hình thành bằng cách thực hiện các giao dịch tương lai trên thị trường tương lai và các giao dịch tương lai được thực hiện trong các sàn giao dịch tương lai chuyên biệt. Theo quy định của giao dịch tương lai, tất cả các hợp đồng phải được mua và bán thông qua sự phản đối công khai trên sàn giao dịch tương lai và không được phép giao dịch tư nhân, điều này khiến tất cả các hợp đồng tương lai được bán thông qua cạnh tranh.Thị trường trở thành một thị trường mở và tự do thị trường cạnh tranh. Giá tương lai kết quả có thể phản ánh chính xác hơn tình hình cung cầu thực tế và xu hướng thay đổi của nó. Thông tin về giá cạnh tranh trên các thị trường tương lai khác nhau tiếp tục lan rộng ra thế giới và ảnh hưởng lẫn nhau, do đó hình thành giá cạnh tranh toàn cầu.

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007-2008 giống như kết quả tất yếu của sự sụp đổ trong việc phát hiện giá dài hạn trên thị trường tín dụng thế chấp nhà ở, mặc dù có một số người đã kiếm được lợi nhuận từ cuộc khủng hoảng này, chẳng hạn như nhà quản lý quỹ phòng hộ John Paulson. John Paulson giải thích trước Quốc hội Hoa Kỳ rằng ông và các đối tác của mình rất lo ngại về các tiêu chuẩn bảo lãnh tín dụng yếu kém, theo phân tích của họ, nợ dưới chuẩn là vô giá trị, nhưng nó có thể được xếp hạng AAA, bởi vì thị trường tài chính chủ yếu dựa vào xếp hạng AAA. , có nghĩa là cơ chế phát hiện giá trên thị trường bị triệt tiêu hoàn toàn bởi xếp hạng AAA mù quáng. Khi nhu cầu đối với các khoản thế chấp dưới chuẩn có năng suất cao tăng lên ngoài khả năng trả nợ của những người đi vay mua nhà ở, thị trường chắc chắn sẽ bắt đầu "khám phá lại" giá của những tài sản này—một quá trình đau đớn, tất nhiên, mà chúng ta gọi là "khủng hoảng tài chính toàn cầu".

tiêu đề phụ

Stablecoin thực sự có ý nghĩa gì

Trong một phân tích được công bố bởi ba cơ quan quản lý, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Ủy ban Ổn định Tài chính, stablecoin được mô tả là một loại tiền điện tử cố gắng giải quyết tính biến động cao của các loại tiền điện tử khác như Bitcoin (BTC) - nhưng, cách diễn đạt này có thể hơi gây hiểu nhầm.

Trên thực tế, vai trò chính của stablecoin là giải quyết sự kém hiệu quả của các loại tiền tệ fiat truyền thống và ngành ngân hàng bằng cách truyền các đặc tính kinh tế cơ bản của tiền tệ fiat vào các tài sản mã hóa di chuyển tốc độ cao. Nguồn gốc của stablecoin không liên quan gì đến sự biến động của Bitcoin Đối thủ cạnh tranh của stablecoin được mã hóa toàn cầu không phải là Bitcoin, mà là để thúc đẩy và tạo điều kiện cho nhiều người hơn tiếp cận tài sản mới, kỹ thuật số và khan hiếm này. Stablecoin sẽ không tồn tại nếu tiền và ngân hàng truyền thống không quá chậm, tốn kém và độc quyền.

Các loại tiền điện tử ổn định toàn cầu có thể đang trở thành một tài sản được nắm giữ rộng rãi, nhưng cho đến nay vẫn chưa bị đe dọa một cách có hệ thống. Stablecoin được nắm giữ vì chúng hữu ích trong các giao dịch chứ không phải đầu tư, do đó, từ quan điểm này, không có điểm chung nào giữa stablecoin và trái phiếu thế chấp dưới chuẩn phức tạp của địa điểm GFC. Stablecoin được gắn với giá trị của loại tiền pháp định (hoặc vàng) mà mọi người đang sử dụng để mua chúng và được liên kết với nhà phát hành, vì vậy chúng không cố ý tăng giá trị hoặc giảm giá trị. Theo nghĩa đen, stablecoin đại diện cho nhiều yêu cầu hơn đối với tài sản, bao gồm cả các khoản thanh toán qua ngân hàng - bạn có nghĩ rằng stablecoin thực sự rất "đơn giản" không? Thật vậy, đây là lý do chính tại sao việc phát hiện giá stablecoin toàn cầu lại đáng tin cậy đến vậy.

Thị trường sơ cấp chủ yếu bao gồm các khách hàng đã được xác minh có thể nhận mã thông báo với tỷ giá hối đoái cố định hoặc trao đổi mã thông báo trực tiếp với nhà phát hành. Ở thị trường thứ cấp, giá được kiểm soát chặt chẽ bởi cung và cầu, nhưng vì những người tham gia thị trường sơ cấp sẽ tham gia vào các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường thứ cấp, giá mã thông báo sẽ dao động quanh tỷ giá hối đoái cố định. Nếu giá chênh lệch đáng kể theo một trong hai hướng, những thực thể đã được chứng minh đó có thể kiếm lợi nhuận nhanh chóng bằng cách tận dụng chênh lệch giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Trong hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, có rất ít sản phẩm tài chính thực hiện hoàn hảo hơn "lý tưởng giá tân cổ điển" của trạng thái cân bằng thị trường.

tiêu đề phụ

Làm thế nào các stablecoin tiền điện tử toàn cầu có thể đóng góp vào sự ổn định tài chính?

Mặc dù Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Ủy ban Ổn định Tài chính đã nhận ra tiềm năng của stablecoin để cải thiện hiệu quả thanh toán, nhưng họ cũng nhấn mạnh rằng vì sự ổn định tài chính và các lý do liên quan khác, nên chấp nhận các stablecoin được mã hóa toàn cầu với thận trọng. Tuy nhiên, phân tích của ba cơ quan quản lý, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Ban Ổn định Tài chính, hầu hết là phiến diện vì họ không xem xét tiềm năng của các sản phẩm stablecoin để tăng cường ổn định tài chính.

Đối với một số nhà hoạch định chính sách địa phương, cần phải khám phá tiềm năng của stablecoin để tăng cường sự ổn định tài chính. Các loại tiền điện tử ổn định toàn cầu có thể cung cấp cho những người tham gia thị trường tinh vi một phương tiện tài chính hiệu quả về chi phí để nhanh chóng di chuyển và tái cân bằng vốn trên các thị trường toàn cầu. Với việc giảm ma sát giao dịch, cơ chế khám phá giá thị trường sẽ trở nên lành mạnh hơn và nhiều người tham gia sẽ tích cực tham gia thị trường hơn, đây là cách tốt nhất để ngăn ngừa rủi ro hệ thống tài chính.

Đối với các cơ quan giám sát truyền thống, khái niệm ổn định tài chính mà họ hiểu thường bao gồm khả năng sinh lời và khả năng thanh toán của các tổ chức tài chính hiện tại, vì vậy các cơ quan quản lý sẽ lo lắng rằng việc áp dụng rộng rãi các stablecoin được mã hóa toàn cầu sẽ "làm giảm thêm khả năng sinh lời của ngân hàng, do đó sẽ dẫn đến việc các ngân hàng mất nhiều rủi ro hơn.”—Suy nghĩ này có thể hiểu được, nhưng các nhà hoạch định chính sách phải nhận ra rằng các tổ chức tài chính truyền thống hiện tại không đại diện đầy đủ cho hệ thống tài chính rộng lớn hơn và lợi nhuận ngân hàng ổn định không đồng nghĩa với ổn định tài chính toàn cầu.

Đối với hàng triệu người trên thế giới, tiền điện tử là một bổ sung hiệu quả cho hệ thống tài chính toàn cầu. Bất kể những lo ngại của các cơ quan giám sát này, tiềm năng của tiền điện tử ổn định toàn cầu và các loại tiền điện tử khác để tăng cường sự ổn định tài chính và tính thanh khoản ở cấp độ cá nhân và hộ gia đình có ý nghĩa xã hội đáng kể và các nhà hoạch định chính sách không nên bỏ qua.

Các quan điểm, ý tưởng và khái niệm được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả, Nhà phân tích tuân thủ Tether Matthew Alexander, và không phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến ​​của PANews.