Trái phiếu phản chiếu: Khối xây dựng mới cho Hệ sinh thái Ethereum DeFi

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từThông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Ghi chú của người dịch: Dựa trên thiết kế ban đầu của đồng tiền neo DAI, tác giả ban đầu, Stefan Ionescu, đã đề xuất một trái phiếu phản chiếu giống như chiến lược phòng ngừa rủi ro (Reflex-Bond), có thể "rửa sạch" sự biến động của tài sản thế chấp của chính nó và sử dụng nó như a Tài sản thế chấp của các đồng tiền ổn định như DAI có thể giảm đáng kể rủi ro hệ thống, do đó tạo nền tảng vững chắc hơn cho hệ sinh thái DeFi.

(hình ảnh từ tuchong.com)

Đây là bản dịch:

Mô tả hình ảnh

(hình ảnh từ tuchong.com)

Đây là bản dịch:

Thời gian để cho một ý tưởng cũ tỏa sáng.Trong vài năm qua, thuật ngữ "stablecoin" có nghĩa là "đồng tiền neo" có giá trị gắn chặt với một tài sản hoặc rổ tài sản cụ thể trong thời gian dài. Tuy nhiên, các động lực thị trường gần đây đã chỉ ra rằng phong cách tường thuật của các đồng tiền neo đã gây ra vấn đề cho các dự án stablecoin có tài sản thế chấp. Nghĩa là, nó giới hạn các ưu đãi kinh tế mà hệ thống có thể sử dụng để tác động đến giá thị trường của stablecoin, một trong số đó là việc áp dụng lãi suất âm đối với tất cả những người nắm giữ mã thông báo. Nếu hệ thống có tỷ lệ tích hợp sẵn, thì stablecoin sẽ bị hủy chốt, phá vỡ đối số "chốt" ban đầu.Một ví dụ đáng chú ý là DAI của MakerDAO hiện đang gặp khó khăn trong việc duy trì mức cố định của nó. Trong khoảng thời gian "Thứ Năm đen tối" vào ngày 312, giá thị trường của DAI cao hơn 10% so với giá neo được xác định trước là 1 đô la. Đáp lại, những người nắm giữ mã thông báo quản trị (MKR) phải giảm phí ổn định và tỷ lệ tiết kiệm xuống 0, và ngay cả với các biện pháp quyết liệt này, tỷ lệ thị trường của DAI vẫn ở trên mức cố định cho đến nay. Sau đó, có nhiều người trong cộng đồng Ethereum sẽ hỏi tại sao tỷ lệ DAI không thể âm, để việc quản lý có thể gây thêm áp lực lên thị trường. Câu trả lời đơn giản là meme 1 DAI = $1 phải được duy trì bằng mọi giá, vì vậy hệ thống không được thiết kế để hỗ trợ lãi suất âm.

Ít nhất đó không phải là hệ thống hiện tại. Trong Nhà sản xuất

Trong (như đã đề cập trong bài báo màu tím), DAI có lãi suất âm, nhưng quan trọng hơn, thiết kế cho thấy giá thị trường của DAI không phải lúc nào cũng quay trở lại giá mua lại là 1 đô la. Thay vào đó, bản thân giá mua lại đang thả nổi. Nói thẳng ra, một stablecoin ở đây được định nghĩa là một tài sản có tính biến động thấp (so với tài sản thế chấp của chính nó) mà giá mua lại và lãi suất được xác định bởi thị trường chứ không phải do quản trị "phi tập trung".

Động lực ban đầu để thả nổi giá mua lại là kịch bản "Thứ Năm Đen tối" và nếu hệ thống được thiết kế theo thông số kỹ thuật ban đầu, nó sẽ phản ứng quyết đoán hơn để bù đắp cho sự gia tăng mạnh của giá thị trường. Đáng buồn thay, thiết kế cơ chế mạnh mẽ này đã bị bỏ rơi.

Chà, nó đã bị bỏ rơi cho đến bây giờ.

Nhập trái phiếu phản xạ

Trong các phần tiếp theo, tôi mô tả cơ chế tổng thể của một hệ thống mới kết hợp các ý tưởng ban đầu từ Dai Purple Paper. Các tài sản do hệ thống tạo ra không được chốt vào bất kỳ thứ gì, nhưng được thiết kế để loại bỏ phần lớn sự biến động có trong tài sản thế chấp cơ bản của chúng. Tôi sẽ đề cập đến nội dung mới này bằng cách sử dụng thuật ngữ “liên kết phản xạ”, được đặt ra bởi Nikolai Mushegian, người đóng góp ban đầu cho MakerDAO.

Mục đích của trái phiếu phản ánh là đại diện cho tài sản thế chấp của họ ổn định hơn trong khi vẫn duy trì mức độ tin cậy cao. Nếu được sử dụng trong các giao thức khác, trái phiếu phản chiếu có thể bảo vệ người dùng của họ khỏi những thay đổi lớn và đột ngột trên thị trường tiền điện tử. Ví dụ: nếu Maker sử dụng “trái phiếu phản chiếu” làm tài sản thế chấp trước Thứ Năm Đen tối, thì những người tạo CDP sẽ có nhiều thời gian hơn để tránh bị thanh lý hoàn toàn.

1. Mô tả hình ảnh

2. "Reflex Bond" ETH = ETH ngon lành

3. Trước khi chúng ta đi qua một vài ví dụ về cách "trái phiếu phản chiếu" giữ cho độ biến động ở mức thấp, chúng ta hãy tự làm quen với thuật ngữ mà bạn sẽ gặp trong phần còn lại của bài viết này:

4. Trái phiếu phản hồi: Một tài sản thế chấp, không cố định với độ biến động thấp hơn so với tài sản thế chấp của chính nó;

5. Giá mua lại: giá mà hệ thống muốn trái phiếu phản ánh có. Ví dụ: mục tiêu của DAI là luôn duy trì ở mức 1 đô la, trong khi giá của trái phiếu phản ánh có thể thay đổi;

Mô tả hình ảnh

Hình 1A

Hình 1B

1. Hình 1A

2. Mô tả hình ảnh

3. Hình 1B

4. Cho đến ngày 30, trái phiếu phản xạ có giá mua và giá thị trường là 1 đô la. Vì độ lệch giữa hai giá bằng 0 nên tỷ lệ mua lại là 0%. Hơn nữa, tỷ lệ thế chấp trung bình trên toàn hệ thống là 190% và để đơn giản, chúng tôi giả định rằng giá thế chấp luôn là 100 đô la và tỷ lệ thanh lý luôn là 150%.

5. Trong khoảng thời gian từ 30 đến 40 ngày, giá thị trường của nó tăng lên 1,1 đô la khi mọi người bắt đầu trả nhiều tiền hơn cho trái phiếu phản xạ (ví dụ: họ muốn trả hết nợ nhưng không có đủ thanh khoản trên thị trường). Để hạ giá thị trường, hệ thống cần tạo ra nhiều trái phiếu hơn. Để khuyến khích phát hành trái phiếu, tỷ lệ mua lại là -10% mỗi năm (Hình 1A), trong khi giá thị trường tăng 10% (lưu ý: tỷ lệ mua lại -10% sẽ dẫn đến giá mua lại là 0,9 đô la sau một năm);

Mô tả hình ảnh

Hình 2A

Hình 2B

Hình 2AMô tả hình ảnhHình 2BĐể đơn giản, tôi đã cố ý bỏ qua một số chi tiết. Hầu hết thời gian, sẽ có một độ lệch nhỏ giữa giá thị trường và giá mua lại, và bộ điều khiển có thể được đặt thành phân loại tiếng ồn. Ngoài ra, lý tưởng nhất, bạn nên sử dụngMô tả hình ảnh

Hình 3A

Hình 3B

Hình 3A

Mô tả hình ảnh

Bộ điều khiển có thể được khởi chạy với các tham số cụ thể và sau đó hoàn toàn tự động, trong trường hợp đó, hệ thống ít phụ thuộc vào quản trị hơn hoặc các tham số của chúng có thể được điều chỉnh theo cách thủ công theo thời gian. Tuy nhiên, có một lưu ý ở đây: việc chọn tùy chọn tự động hoàn toàn ngay từ đầu có thể tỏ ra không hiệu quả do thiếu dữ liệu trong thế giới thực để làm cơ sở cho lập luận của bạn.

Cuối cùng, ngay cả khi tỷ lệ mua lại âm, hệ thống vẫn có thể tính phí ổn định. Khi trái phiếu phản xạ được định giá lại do tỷ lệ mua lại, số tiền phí ổn định được tính (trong trái phiếu phản xạ) không thay đổi. Nhưng đó không phải là tất cả: một phiên bản của hệ thống có thể tính phí ổn định cố định trong khi chỉ sửa đổi tỷ lệ quy đổi. Phí cố định và tỷ lệ mua lại được ước tính dựa trên chênh lệch thị trường/cuộc gọi mang lại cho người tạo CDP khả năng dự đoán cao hơn về chi phí và rủi ro liên quan đến các vị trí mở của họ.

Mô tả hình ảnh

Bạn luôn có thể dự đoán hướng của tỷ lệ mua lại vì nó hoàn toàn ngược lại với xu hướng

1. tiêu đề phụ

2. Làm thế nào để trái phiếu phản chiếu trở nên không đáng tin cậy?

3. Để tạo liên kết phản chiếu, chúng ta cần kết hợp nhiều phần lại với nhau:

4. Một hệ thống tiên tri đáng tin cậy cung cấp thông tin về giá cho trái phiếu và tài sản thế chấp của họ;

5. Những thay đổi đối với quy trình thiết lập tỷ lệ cho tỷ lệ quy đổi;

cơ chế cho vay;

một cơ chế thanh toán bù trừ;

Cấu phần quy định lãi suất cho vay (thủ tục phí bình ổn);

Phần khó xảy ra khi thiết kế lời tiên tri và chương trình thiết lập tỷ lệ hoàn trả. Một tùy chọn cho nguồn cấp giá tài sản thế chấp là xây dựng một bộ tổng hợp cho các mạng tiên tri khác nhau, lưu trữ kết quả từ mỗi mạng trong một mảng được sắp xếp và chọn giá trị trung bình. Một phần của phí ổn định có thể được sử dụng để thanh toán cho các cuộc gọi tiên tri bằng cách sử dụng Uniswap v2 để trao đổi trái phiếu với từng mã thông báo phí cụ thể của tiên tri. Nguồn cấp giá trái phiếu có thể được lấy từ nhóm trái phiếu/COL Uniswap v2.COL là một trong những loại tài sản thế chấp hỗ trợ trái phiếu và cũng có thể được cung cấp thông qua các nhà tiên tri trong danh sách cho phép quản trị cho đến khi mạng lưới nhà tiên tri cung cấp nguồn cấp dữ liệu trái phiếu.

Đối với bộ đặt tỷ lệ, một triển khai đơn giản là bộ điều khiển PI, trong đó hợp đồng thông minh tự động tính toán tỷ lệ và ban quản trị chỉ đặt mục tích hợp. Một cách triển khai phức tạp hơn là sử dụng bộ điều khiển PID, trong đó các điều khoản tích phân và phái sinh được tính toán theo hợp đồng bằng cách sử dụng bộ tích lũy độ lệch giá thị trường. Với PID, quản trị vẫn có thể yêu cầu điều chỉnh một số tham số, mặc dù tác động tổng thể của chúng đối với hệ thống là rất nhỏ.

Và kết quả cuối cùng là bạn không cần tin tưởng vào ban quản trị để xử lý hầu hết các thành phần của Trái phiếu phản ánh sau khi nó bắt đầu.

Sau khi hệ thống được khởi chạy, bất kỳ ai cũng có thể ký gửi nguyên tử ETH để tạo trái phiếu phản ánh, sau đó gửi ETH trái phiếu phản ánh vào một giao thức khác để vay hoặc tạo tài sản tiền điện tử khác, cũng như vàng tổng hợp, dầu tổng hợp, cổ phiếu tổng hợp và thậm chí Đô la tổng hợp hiện đang phổ biến và trái phiếu phản chiếu đóng vai trò là phần mềm trung gian giữa tài sản tiền điện tử ban đầu và thỏa thuận cuối cùng. Lợi ích chính của việc sử dụng các trái phiếu này làm tài sản thế chấp là chúng giảm thiểu sự biến động.

tóm tắt

Để khuyến khích sử dụng trái phiếu phản ánh trong các hệ thống khác, chúng có thể được đặt với tỷ lệ mua lại tích cực mặc định. Ưu điểm là những trái phiếu này sẽ đắt hơn để mua lại trong thời gian dài. Mặt khác, những người tạo CDP trái phiếu phản ánh sẽ dần dần cần bổ sung thêm tài sản thế chấp vào các vị trí của họ để tránh bị thanh lý do định giá lại trái phiếu. Tất nhiên, tỷ lệ mua lại mặc định có thể đủ nhỏ để thanh lý không phải là mối đe dọa sắp xảy ra.

tiêu đề phụ

tóm tắt