DAI Tiến gần hơn một bước tới tiền thật?

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này là từ:DeBankView (ID: DeBankView)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này là từ:

DeBankView (ID: DeBankView)

DeBankView (ID: DeBankView)

, Tác giả: Jorge S, được Odaily sao chép với sự cho phép.

MakerDAO gần đây đã phát hành bản cập nhật quan trọng nhất kể từ khi ra mắt, giới thiệu Tỷ lệ tiền gửi DAI (DSR) ngoài việc chính thức hỗ trợ Tài sản thế chấp đa tài sản (MCD). MakerDAO đặt nhiều kỳ vọng vào nó, tuyên bố rằng DSR sẽ thay đổi luật chơi trong hệ sinh thái DeFi, nó thực sự có thể giải phóng một lượng năng lượng lớn như vậy không?

DSR là lợi nhuận phi rủi ro

Cái gọi là DSR, Tỷ lệ tiết kiệm DAI, cũng là lãi suất tiền gửi DAI, ý nghĩa rất dễ hiểu: MakerDAO cung cấp hợp đồng tiết kiệm, người dùng chỉ cần gửi DAI của chính họ để nhận thu nhập lãi 2% hàng năm. Không khó để suy đoán tại sao MakerDAO đưa ra chức năng này, khuyến khích người dùng mua và giữ DAI.

Kể từ khi ra mắt, không có động cơ hiệu quả nào để nhận và giữ DAI so với việc tạo CDP để cho vay DAI. Thế chấp ETH để cho vay DAI có thể đáp ứng nhu cầu tăng đòn bẩy của người dùng trên chuỗi và nó cũng cung cấp giải pháp cho nhiều nhóm dự án đã huy động ETH nhưng cần sử dụng tiền pháp định để thanh toán chi phí. giao dịch là nhận và giữ DAI của mọi người, nhưng không thu được lợi ích gì mà có thể phải chịu một khoản lỗ thanh khoản nhất định (so với USDT, thanh khoản của DAI vẫn có một khoảng cách rất lớn).

Sự thành công của các nền tảng cho vay thế chấp như Compound và dYdX chắc chắn đã khiến MakerDAO tìm ra giải pháp. Chúng ta có thể thấy rằng kể từ khi xuất hiện, các nền tảng cho vay thế chấp này đã hấp thụ một cách hiệu quả một lượng lớn tiền tiết kiệm bằng cách cung cấp lãi suất cho người gửi tiền.

Không có gì đáng ngạc nhiên khi MakerDAO áp dụng một biện pháp đã được thị trường chứng minh là hiệu quả. Tuy nhiên, so với các nền tảng cho vay như Compound và dYdX, DSR có ba điểm khác biệt đáng kể:

Đầu tiên, không có rủi ro chạy. Các nền tảng cho vay như Compound sẽ cho những người dùng khác vay tiền gửi của người dùng. Tuy nhiên, DSR không cho vay tiền gửi của người dùng và DAI có được khi người dùng vay không đến từ tiền gửi của DSR, điều này giúp loại bỏ rủi ro mà người gửi tiền không thể mua lại thanh khoản trong thời gian thực.

Thứ hai, không có rủi ro đối tác. Tương tự như điểm trước, vì các nền tảng cho vay như Compound sẽ cho vay tiền gửi, nên những thay đổi về tình trạng thế chấp và khả năng thanh toán của người dùng khoản vay cũng sẽ mang lại rủi ro mới cho người gửi tiền.

Thứ ba là không có rủi ro về nền tảng. Khi người dùng sử dụng các nền tảng cho vay như Compound, ngoài việc chịu rủi ro khi nắm giữ DAI, họ còn phải chịu những rủi ro mới do chính nền tảng Compound đưa ra. DSR được cung cấp chính thức bởi MakerDAO và người dùng không cần phải chịu thêm rủi ro của bên thứ ba. Điều đó có nghĩa là, rủi ro khi sử dụng DSR tương đương với rủi ro khi nắm giữ DAI và không có sự gia tăng rủi ro mới nào.

Theo một nghĩa nào đó, chúng ta có thể coi DSR là tỷ lệ hoàn vốn phi rủi ro của DAI. Điều này tương tự như việc xác định lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là lãi suất phi rủi ro của đồng đô la Mỹ, bởi vì việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ chỉ cần chịu rủi ro giảm giá của đồng đô la Mỹ mà không phải chịu thêm rủi ro mới. Từ quan điểm này, chúng ta có thể nói rằng DSR là một bước tiến lớn khác để DAI trở thành một loại tiền tệ thực sự.

DSR như một cơ chế bình ổn giá

Trong sách trắng cập nhật, DSR được mô tả rõ ràng là một "cơ chế ổn định giá", nghĩa là giống như tỷ giá ổn định, DSR cũng sẽ được sử dụng như một công cụ để điều chỉnh cung và cầu thị trường. Nếu giá của DAI cao hơn hơn Nếu giá của DAI thấp hơn một đô la, DSR sẽ được hạ xuống để giảm nhu cầu và nếu giá của DAI thấp hơn một đô la, DSR sẽ được tăng lên để kích thích nhu cầu.

Ở đây chúng ta phải kiểm tra lại xem cơ chế bình ổn giá của DAI có đủ hiệu quả hay không. Đồng tiền ổn định có thể duy trì mức giá tương đối ổn định với đồng tiền neo và logic cơ bản nhất của nó đến từ kinh doanh chênh lệch giá. Khi giá stablecoin lệch khỏi giá neo, cơ hội chênh lệch giá sẽ xuất hiện và hành động của các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ kéo giá trở lại giá neo. Lấy USDT làm ví dụ, nếu giá của nó cao hơn một đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ trao đổi USDT thông qua các kênh chính thức và bán nó trên thị trường, từ đó đưa giá trở lại một đô la và nếu nó thấp hơn một đô la, họ sẽ làm như vậy. mặt đối diện, sự đối nghịch. Cơ chế chênh lệch giá rất đơn giản và hiệu quả, và việc điều chỉnh độ lệch giá có thể được thực hiện một cách hiệu quả.

Mặt khác, khi giá của DAI lệch khỏi một đô la, các nhà kinh doanh chênh lệch giá không có cách nào kiếm được lợi nhuận ngay lập tức thông qua các hoạt động như cho vay và giao dịch. hoàn thành. Về việc khi nào giá sẽ trở lại một đô la và liệu nó có thể trở lại một đô la hay không thì rất khó xác định, do đó rủi ro chênh lệch giá và xung đột là rất cao, không thể sử dụng nó làm phương tiện chính để ổn định giá cả.

Trên thực tế, sự ổn định về giá của DAI luôn đạt được bằng cách điều chỉnh tỷ lệ ổn định. Kể từ khi ra mắt, tỷ lệ ổn định đã được điều chỉnh hơn 20 lần, từ 0,5% đến 20,5%.

Trước khi MakerDAO tuyên bố rằng nó sẽ điều chỉnh tỷ lệ ổn định thông qua quản trị trong giai đoạn đầu ra mắt và dần dần khám phá một cơ chế điều chỉnh hợp lý trong quá trình này và cuối cùng tự động hóa việc điều chỉnh tỷ lệ ổn định. Tuy nhiên, xét trong bối cảnh hiện nay, tự động hóa vẫn khó đạt được, tỷ lệ ổn định trong thời gian dài sẽ chỉ tiếp tục trông chờ vào sự điều chỉnh quản trị.

Sau khi thêm DSR, MakerDAO sẽ có khả năng điều chỉnh riêng lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay. Sự linh hoạt này sẽ mang lại cho MakerDAO lợi thế rất lớn trong cuộc cạnh tranh với các nền tảng khác. Đồng thời, khi mức độ phức tạp của quy định hệ thống tăng lên, tự động hóa trở nên khó đạt được hơn và chất lượng cũng như hiệu quả của hành vi quản trị sẽ ảnh hưởng lớn hơn đến sức khỏe của toàn bộ hệ thống.

Những thay đổi trong cơ cấu lợi ích do DSR mang lại

Một câu hỏi khác đáng được xem xét là ai sẽ nhận được lợi ích từ DSR. Cơ cấu thu nhập không thay đổi, một số người tham gia đã tăng thu nhập của họ và lợi ích của những người khác phải giảm. Theo trực giác, chúng tôi có thể nghĩ rằng những người nắm giữ MKR bị thiệt hại. Ban đầu, tiền lãi (phí ổn định) do người đi vay trả được phân phối cho những người nắm giữ MKR, nhưng hiện tại một phần của nó được phân phối cho những người gửi tiền DSR, vì vậy phần MKR đương nhiên sẽ nhỏ. Nhưng xem xét kỹ hơn những thay đổi sau bản cập nhật này cho thấy rằng đây không phải là trường hợp.