Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChuỗi tin tức (ID: chainnewscom)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Chuỗi tin tức (ID: chainnewscom)

, được dịch bởi Zhan Juan; tác giả gốc là Dmitriy Berenzon, đối tác nghiên cứu của Zenith Ventures, được Odaily in lại với sự cho phép.

Mặc dù trường hợp sử dụng chính đối với tài sản tiền điện tử đã và vẫn là đầu cơ, nhưng tôi không nghĩ đó là điều xấu. Đầu cơ là động lực chính cho sự phát triển của thị trường tài chính truyền thống và tiếp tục đóng một vai trò quan trọng ngày nay. Quan trọng nhất, các nhà đầu cơ cung cấp tính thanh khoản, giúp người tham gia tham gia hoặc thoát khỏi thị trường dễ dàng hơn. Điều này làm giảm chi phí giao dịch và tăng sự thuận tiện cho những người tham gia thị trường.

Thị trường tài sản mã hóa hiện tại vẫn chưa trưởng thành và thiếu thanh khoản; không giống như các tài sản trong hệ thống tài chính truyền thống đã thiết lập các tiêu chuẩn thanh khoản trong nhiều thập kỷ, hầu hết các tài sản mã hóa chỉ mới có mặt trên thị trường trong một vài năm. Ví dụ: khối lượng giao dịch 24 giờ của Bitcoin là khoảng 700 triệu đô la, trong khi cổ phiếu của Apple giao dịch ở mức 5,3 tỷ đô la trong một ngày. Việc thiếu thanh khoản làm hạn chế tiện ích của giao thức cơ bản, vốn đã được đặt ra trong các thị trường dự đoán và trao đổi phi tập trung.

• Tôi tin rằng thị trường tiền điện tử sẽ phát triển theo cách tương tự như thị trường tài chính truyền thống và do đó, cả những người tham gia tổ chức và bán lẻ sẽ yêu cầu các công cụ tài chính phức tạp hơn, đặc biệt là tài sản tổng hợp.

• Trong bài viết này, tôi sẽ:

• Tổng quan về tài sản tổng hợp, giải thích chúng là gì và chúng được sử dụng như thế nào trong các thị trường tài chính truyền thống.

Cung cấp một số ví dụ về các loại công cụ phái sinh "có nguồn gốc từ tiền điện tử" mới có thể được xây dựng.

Phần đầu tiên của bài viết của tôi tập trung vào các giải thích cơ bản và ví dụ về tài sản tổng hợp. Nếu bạn đã quen thuộc với những nội dung này hoặc cảm thấy kiến ​​​​thức về kỹ thuật tài chính quá nhàm chán, bạn có thể kéo xuống và đọc nửa sau của bài viết.

Tài sản tổng hợp là gì?

• Tài sản tổng hợp là một công cụ tài chính bắt chước các công cụ khác. Nói cách khác, hồ sơ rủi ro/lợi nhuận của bất kỳ công cụ tài chính nào có thể được mô phỏng bằng sự kết hợp của các công cụ tài chính khác.

• Tài sản tổng hợp bao gồm một hoặc nhiều công cụ phái sinh, là tài sản dựa trên giá trị của một tài sản cơ bản, bao gồm:

Cam kết kỳ hạn: Hợp đồng tương lai, Hợp đồng kỳ hạn và Hợp đồng hoán đổi

Yêu cầu dự phòng: quyền chọn, công cụ phái sinh tín dụng như hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS) và chứng khoán đảm bảo bằng tài sản

• Lợi ích của tài sản tổng hợp là gì?

• nhận tiền

• gia nhập thị trường

tạo thanh khoản

gia nhập thị trường

Dưới đây, tôi cung cấp một cái nhìn tổng quan và ví dụ về từng lý do trong thế giới tài chính truyền thống. Lưu ý rằng các yếu tố này không loại trừ lẫn nhau.

nhận tiền

• Tài sản tổng hợp có thể giảm chi phí vốn.

• Một ví dụ về điều này là _Total Return Swap (TRS)_, được sử dụng như một công cụ cấp vốn để đảm bảo cấp vốn cho các khoản nắm giữ. Nó cho phép một bên gây quỹ cho một nhóm tài sản mà họ sở hữu và đối tác của giao dịch hoán đổi kiếm được tiền lãi từ số tiền được bảo đảm bởi nhóm. Trong trường hợp này, TRS tương tự như khoản vay có bảo đảm vì:

Bên bán chứng khoán và đồng ý mua lại là bên cần tài trợ;

Bên mua bảo đảm và đồng ý bán lại là bên cung cấp tài chính.

tạo thanh khoản

Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để bơm thanh khoản vào thị trường, giảm chi phí cho nhà đầu tư.

• Martin Oehmke của Đại học Columbia và Adam Zawadowski của Đại học Boston đã viết một bài báo "Synthetic or Real? The Equilibrium Effects of Credit Default Swaps on Bond Markets" chứng minh tại sao thị trường CDS có tính thanh khoản cao hơn thị trường trái phiếu cơ bản của chúng. Một trong những lý do chính cho điều này là tiêu chuẩn hóa: Trái phiếu do một công ty nhất định phát hành thường được chia thành nhiều đợt khác nhau, mỗi đợt có lãi suất trái phiếu khác nhau, ngày đáo hạn, điều khoản hợp đồng, v.v. Kết quả là sự phân mảnh đã làm giảm tính thanh khoản của các trái phiếu này. Đây không phải là trường hợp của thị trường CDS, nơi cung cấp địa điểm tiêu chuẩn cho rủi ro tín dụng của công ty.http://finance.wharton.upenn.edu/conferences/liquidity2014/pdf/Synthetic%20or%20Real%20The%20Equilibrium%20Effects%20of%20Credit%20Default%20Swaps%20on%20Bond%20Markets_Martin%20Oehmke.pdf

gia nhập thị trường

Lianwen Ghi chú: Địa chỉ tải tài liệu của Martin Oehmke và Adam Zawadowski:

gia nhập thị trường

Tài sản tổng hợp có thể tạo lại dòng tiền cho hầu như bất kỳ chứng khoán nào thông qua sự kết hợp giữa các công cụ và công cụ phái sinh, mở ra một thị trường tương đối tự do để tiếp cận.

Ví dụ: chúng ta cũng có thể sử dụng CDS để sao chép mức độ tiếp xúc của trái phiếu. Điều này rất hữu ích trong các trường hợp khó có được trái phiếu trên thị trường mở, chẳng hạn như có thể không có sẵn trái phiếu nào.

Tôi xin đưa ra một ví dụ cụ thể. Lấy trái phiếu 5 năm của Tesla làm ví dụ, mang lại lợi suất cao hơn 600 điểm cơ bản so với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: 1. Mua 100.000 đô la trái phiếu Kho bạc 5 năm và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp. 2. Viết (bán) hợp đồng CDS 5 năm với giá 100.000 USD. 3. Nhận tiền lãi của khoản nợ quốc gia và nhận phí bảo hiểm (phí bảo hiểm) hàng năm là 600 điểm cơ bản từ CDS.

Nếu trái phiếu không bị vỡ nợ, thì tổng lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và phí bảo hiểm CDS sẽ bằng với lợi suất trái phiếu Tesla kỳ hạn 5 năm. Nếu trái phiếu Tesla vỡ nợ, thì giá trị của danh mục đầu tư sẽ là Kho bạc Hoa Kỳ trừ đi khoản thanh toán CDS, tương đương với khoản lỗ vỡ nợ đối với trái phiếu Tesla. Do đó, bất kể trái phiếu Tesla có vỡ nợ hay không, lợi nhuận của danh mục đầu tư (Kho bạc Hoa Kỳ + CDS) sẽ nhất quán với việc nắm giữ trái phiếu Tesla.

Làm thế nào để một tài sản tổng hợp xuất sắc hình thành?

Trong một số trường hợp, việc phát triển các sản phẩm tài sản tổng hợp chỉ có thể thực hiện được khi tính thanh khoản của tài sản cơ bản đạt đến giá trị tới hạn. Cũng có rất ít điểm trong việc tạo ra một tài sản tổng hợp nếu tài sản cơ bản quá kém thanh khoản vì nó có thể làm giảm tính kinh tế.

Tổng lợi nhuận hoán đổi là một ví dụ điển hình. Mặc dù thị trường phái sinh tín dụng bắt đầu hình thành vào đầu những năm 1990, nhưng các hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận đã không được niêm yết hoặc giao dịch bởi nhiều tổ chức hơn trong những năm tiếp theo. Trên thực tế, một nhà đầu tư hoặc nhà đầu cơ đang tìm cách tiếp xúc với một trái phiếu doanh nghiệp hoặc chỉ số trái phiếu cụ thể có nhiều khả năng mua hoặc bán khống trái phiếu hoặc chỉ số có liên quan hơn.

Tại sao tài sản tổng hợp và DeFi nên đi cùng nhau?

Tài sản mở rộng

Trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung (DeFi), tài sản tổng hợp có lợi cho tất cả những người tham gia vì một số lý do:

Tài sản mở rộng

Thanh khoản mở rộng

công nghệ mở rộng

Một trong những vấn đề lớn trong không gian DeFi là thiếu thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong vấn đề này đối với cả tài sản tiền điện tử dài hạn và đã được thiết lập, nhưng họ có các công cụ tài chính hạn chế để quản lý rủi ro phù hợp. Nói rộng hơn, tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh có thể giúp các nhà tạo lập thị trường mở rộng quy mô hoạt động của họ bằng cách phòng ngừa rủi ro cho các vị thế và bảo vệ lợi nhuận.

công nghệ mở rộng

tham gia kéo dài

Theo truyền thống, tài sản tổng hợp chỉ dành cho các nhà đầu tư lớn, tinh vi, trong khi các nền tảng hợp đồng thông minh không cần cấp phép như Ethereum cũng cho phép các nhà đầu tư nhỏ hơn gặt hái những lợi ích của công cụ này. Nó cũng sẽ đưa nhiều nhà quản lý đầu tư truyền thống hơn vào không gian bằng cách tăng bộ công cụ quản lý rủi ro.

• Tài sản tổng hợp trong DeFi

• Trên thực tế, tài sản tổng hợp đã được sử dụng rộng rãi trong lĩnh vực DeFi. Dưới đây tôi cung cấp một vài ví dụ về các dự án sử dụng tài sản tổng hợp, cùng với một minh họa đơn giản về quy trình tạo tài sản. huyền thoại:

Abra

Màu xanh lá cây = tài sản tổng hợp

Tìm hiểu về tài sản tổng hợp trong lĩnh vực DeFi trong một bài viết: Các khái niệm cơ bản, các trường hợp sử dụng hiện có và các cơ hội trong tương lai

• Được thành lập vào năm 2014, Abra là công ty tiên phong trong lĩnh vực tài sản tổng hợp được mã hóa. Khi người dùng Abra gửi tiền vào ví của họ, số tiền này sẽ ngay lập tức được chuyển đổi thành Bitcoin và được biểu thị bằng USD trong ứng dụng Abra. Ví dụ: nếu Alice gửi 100 đô la vào ví Abra của cô ấy và giá Bitcoin là 10.000 đô la, thì khoản tiền gửi của cô ấy là 0,01 Bitcoin, được hiển thị là 100 đô la. Abra có thể làm điều này bằng cách duy trì chốt BTC/USD, điều này sẽ đảm bảo rằng Alice có quyền đổi 100 đô la bất kể giá BTC hoặc USD biến động như thế nào. Abra đang tạo ra một loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền điện tử một cách hiệu quả.

MakerDAO

Lianwen Lưu ý: Abra rất khó được phân loại vào lĩnh vực DeFi. Nó đã cố gắng cung cấp tài sản tổng hợp được mã hóa từ rất sớm, nhưng nó thực sự giống một nhà cung cấp tài sản hợp tác tập trung hơn.

UMA

Tìm hiểu về tài sản tổng hợp trong lĩnh vực DeFi trong một bài viết: Các khái niệm cơ bản, các trường hợp sử dụng hiện có và các cơ hội trong tương lai

UMA cung cấp một giao thức cho các giao dịch hoán đổi tổng lợi nhuận trên Ethereum có thể cung cấp khả năng hiển thị tổng hợp cho nhiều tài sản.

Tìm hiểu về tài sản tổng hợp trong lĩnh vực DeFi trong một bài viết: Các khái niệm cơ bản, các trường hợp sử dụng hiện có và các cơ hội trong tương lai

MARKET Protocol

_USStocks_ là mã thông báo ERC20 sử dụng giao thức UMA. USStock đại diện cho chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ và được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung DDEX có trụ sở tại Bắc Kinh. Phương pháp cụ thể là thế chấp hoàn toàn một bên của hợp đồng UMA, sau đó mã hóa tài khoản ký quỹ để bên mua của hợp đồng có được quyền sở hữu tổng hợp.

Rainbow Network

Giao thức MARKET cho phép người dùng tạo tài sản tổng hợp theo dõi giá của bất kỳ tài sản tham chiếu nào thông qua một nhà tiên tri. Các “mã thông báo vị trí” này cung cấp khả năng tiếp xúc hạn chế trong thời gian dài và ngắn đối với tài sản cơ bản và cung cấp cấu trúc hoàn trả tương tự như chênh lệch giá mua trong tài chính truyền thống. Tương tự như Dai, mã thông báo dài và mã thông báo ngắn đại diện cho các yêu cầu đối với nhóm tài sản thế chấp.

Tìm hiểu về tài sản tổng hợp trong lĩnh vực DeFi trong một bài viết: Các khái niệm cơ bản, các trường hợp sử dụng hiện có và các cơ hội trong tương lai

Synthetix

Trong các kênh cầu vồng, mỗi trạng thái đại diện cho một CFD, tương tự như hoán đổi tổng lợi nhuận.

Synthetix là một nền tảng phát hành, trao đổi loại tài sản thế chấp cho phép người dùng đúc nhiều loại tài sản tổng hợp. Tương tự như Maker, người dùng khóa tài sản thế chấp để tạo tài sản tổng hợp và cần hoàn trả khoản vay để mua lại tài sản thế chấp. Sau đó, người dùng có thể "giao dịch" một tài sản tổng hợp này lấy một tài sản tổng hợp khác thông qua nhà tiên tri. Lưu ý rằng "giao dịch" không có đối tác trực tiếp - người dùng đang định giá lại tài sản thế chấp một cách hiệu quả dựa trên tiên tri. Điều đó có nghĩa là, do cơ chế tài sản thế chấp tập trung, các bên liên quan của SNX (Stakers) cùng chịu rủi ro đối tác đối với các vị trí tài sản tổng hợp của người dùng khác.

Công cụ phái sinh bản địa được mã hóa

Đây là bước đầu tiên quan trọng để thể hiện tài sản thực theo cách tổng hợp, nhưng tôi tin rằng cần có một không gian rộng lớn cho việc thiết kế các công cụ phái sinh trong công nghệ mã hóa và về cơ bản nó chưa được động đến. cũng như các công cụ phái sinh "có nguồn gốc mã hóa" không tồn tại trên thị trường tài chính truyền thống trước đây.

Dưới đây tôi sẽ cung cấp một số ví dụ về cả hai loại, nhiều loại trong số đó có thể không khả thi hoặc có thị trường đủ lớn để có được thanh khoản.
Hoán đổi độ khó bitcoin
Lý do ra đời của sản phẩm này là cung cấp một công cụ phòng ngừa rủi ro cho những người khai thác muốn giảm rủi ro tăng độ khó sản xuất Bitcoin (nghĩa là giảm sản lượng dự kiến ​​​​của họ) (nghĩa là phòng ngừa rủi ro cho "rủi ro đường khó" của những người khai thác).

Trên thực tế, BitOoda đã thiết kế và xây dựng ý tưởng này như một sản phẩm thanh toán tài chính, nghĩa là, việc thanh toán được hoàn thành thông qua việc chuyển tiền tệ fiat, thay vì cho thuê hoặc cho mượn sức mạnh tính toán vật lý.

Hoán đổi năng lượng băm

Hợp đồng tương lai điện

Ý tưởng là để một công ty khai thác bán một phần sức mạnh khai thác của mình cho người mua, chẳng hạn như một quỹ, để lấy tiền mặt. Điều này mang lại cho những người khai thác nguồn thu nhập ổn định không dao động theo giá của tài sản tiền điện tử mà họ khai thác, đồng thời cho phép quỹ tiếp cận với tài sản tiền điện tử mà không cần đầu tư vào thiết bị khai thác. Nói cách khác, những người khai thác có thể phòng ngừa rủi ro thị trường vì lợi nhuận của họ không còn phụ thuộc vào giá thị trường của tài sản tiền điện tử được khai thác. Trên thực tế, BitOoda đã xây dựng và cung cấp sản phẩm này, một "Hợp đồng có thể mở rộng hàng tuần của Hash Power" đã được xóa về mặt vật lý.

Hợp đồng tương lai điện

Sản phẩm này đã tồn tại trên thị trường hàng hóa truyền thống trong một thời gian khá dài, trên thực tế, nó cũng có thể được cung cấp cho những người khai thác tiền điện tử. Những người khai thác chỉ cần ký một thỏa thuận tương lai để mua điện ở một mức giá nhất định trong một khoảng thời gian đã thỏa thuận trong tương lai (ví dụ: 3 tháng). Điều này sẽ cung cấp cho các công ty khai thác khả năng phòng ngừa rủi ro về giá năng lượng, vì chi phí điện tăng mạnh sẽ khiến việc khai thác không có lãi. Nói cách khác, những người khai thác thay đổi chi phí điện của họ từ một lượng thay đổi thành một lượng cố định.

Điều này sẽ cho phép những người xác nhận mạng bằng chứng cổ phần (PoS) phòng ngừa rủi ro thị trường của tài sản tiền điện tử mà họ lựa chọn. Tương tự như hoán đổi sức mạnh băm, người xác nhận bán một phần số tiền thu được từ việc đặt cược của họ để đổi lấy tiền mặt. Bằng cách này, những người xác thực có thể kiếm được một lượng phần thưởng cố định từ tài sản bị khóa của họ, trong khi người mua có thể tiếp cận với thu nhập đặt cược mà không cần thiết lập cơ sở hạ tầng đặt cược.

Hoán đổi hình phạt chém

Trên thực tế, Vest đã đạt được điều này. Thị trường này cho phép người dùng mua hợp đồng tương lai phần thưởng đặt cược và Người đặt cược giảm mức chênh lệch của họ đối với phần thưởng đặt cược. Dự án thực hiện điều này thông qua một "hợp đồng đặt cược", cho phép người dùng trả một khoản tiền (X) để đổi lấy khoảng thời gian (T) mà các mã thông báo Z được đặt cược.

Hoán đổi hình phạt chém

Sản phẩm này cho phép những người được ủy quyền tham gia vào mạng bằng chứng cổ phần để bảo vệ khả năng tiếp xúc hoạt động của họ với những người xác thực đã chọn. Bạn có thể coi Slashing như một sự kiện tín dụng và Slashing Penalty Swap như bảo hiểm cho sự kiện đó. Nếu một trình xác thực bị cắt, thì người được ủy quyền sẽ nhận được khoản bồi thường để bù đắp tổn thất. Người bán Slashing Penalty Swap thực sự đang mong đợi hoạt động xuất sắc của trình xác thực và người mua thậm chí có thể là chính trình xác thực đó. Ở quy mô lớn, điều này có thể tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan thú vị cho các nhà thiết kế giao thức — những người xác nhận khống được khuyến khích làm gián đoạn hoạt động của họ.

Hoán đổi phí ổn định

Mặc dù Tỷ lệ ổn định của Maker hiện là 16,5% (hiện tại phải là 14,5%), nhưng từ ngày 13 tháng 7 đến ngày 22 tháng 8 năm 2019, tỷ lệ này đã tăng lên 20,5%. Những người nắm giữ CDP (Vị trí nợ thế chấp) có thể muốn giảm rủi ro khi lãi suất ổn định tăng (lãi suất thay đổi) và do đó sẵn sàng ký kết thỏa thuận hoán đổi với đối tác để trả một khoản phí cố định trong một khung thời gian nhất định (hoán đổi lãi suất).

Airdrop

Hợp đồng kỳ hạn cho airdrops bị khóa

Đây là một thỏa thuận song phương cho phép người mua mua tài sản tiền điện tử được phát hành từ các đợt airdrop khóa ở một mức giá nhất định. Người mua trả cho người bán một khoản phí bảo hiểm phản ánh tính kém thanh khoản và chi phí cơ hội liên quan đến tài sản bị khóa của họ, đồng thời cho phép người mua tiếp cận với tài sản tiền điện tử mới này mà không cần có tài sản cơ bản cần thiết đó.

Tóm lại là