Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từGhi Chú Cáo Xanh (ID: lanhubiji)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ
Ghi Chú Cáo Xanh (ID: lanhubiji)Ghi Chú Cáo Xanh (ID: lanhubiji), Tác giả: Dmitriy Berenzon, Người dịch: SL; Odaily sao chép với sự cho phép.
Lời nói đầu: Tài sản tổng hợp rất trưởng thành trong thị trường tài chính truyền thống và tài sản tổng hợp được mã hóa có thể kết nối thế giới mã hóa và thế giới tài chính truyền thống. Đồng thời, tài sản tổng hợp trong thế giới mã hóa thể hiện các đặc điểm khác nhau, bao gồm các tính năng như thực thi tự động và không được phép, có thể mang lại nhiều sản phẩm tài chính mã hóa gốc mới. Tất nhiên, không đề cập đến tài sản tổng hợp, ngay cả bản thân DeFi vẫn đang ở giai đoạn đầu và cần nhiều thử nghiệm hơn nữa.Xét về quy mô khổng lồ của thị trường phái sinh (xem Blue Fox Notes'"
Một bức tranh để hiểu về tiền tệ và thị trường thế giới
"), sẽ có nhiều đổi mới và ứng dụng hơn trong lĩnh vực này trong tương lai. Tác giả của bài viết này là Dmitriy Berenzon, tên gốc là "Synthetic Assets in DeFi: Use Cases and Opportunity", được dịch bởi "SL" của cộng đồng "Blue Fox Notes".
Mặc dù trường hợp sử dụng chính đối với tài sản tiền điện tử vẫn là đầu cơ, nhưng tôi không nghĩ đó là điều xấu. Đầu cơ là động lực chính cho sự phát triển của thị trường tài chính truyền thống và tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong ngành tài chính ngày nay. Quan trọng hơn, các nhà đầu cơ cung cấp thanh khoản, cho phép người tham gia tham gia hoặc thoát khỏi thị trường dễ dàng hơn. Điều này làm giảm chi phí giao dịch và tăng cơ hội gia nhập cho những người tham gia thị trường.
Thị trường tài sản tiền điện tử ngày nay vẫn chưa trưởng thành và kém thanh khoản. Không giống như các tài sản hệ thống tài chính truyền thống có tiêu chuẩn thanh khoản đã được xây dựng trong nhiều thập kỷ, hầu hết các tài sản tiền điện tử chỉ mới xuất hiện được vài năm. Ví dụ: khối lượng giao dịch USD trong 24 giờ của Bitcoin là khoảng 700 triệu đô la, trong khi của Apple là 5,3 tỷ đô la. (Ghi chú Blue Fox: Theo dữ liệu của CMC, quy mô giao dịch hàng ngày của Bitcoin vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ). Thanh khoản không đầy đủ sẽ hạn chế tiện ích của giao thức cơ bản, như đã thấy trong các thị trường dự đoán và trao đổi phi tập trung.
Ví dụ, thị trường tài sản tiền điện tử phát triển theo cách tương tự như thị trường tài chính truyền thống, đối với những người tham gia tổ chức và bán lẻ, sẽ cần có các công cụ tài chính phức tạp hơn, đặc biệt là tài sản tổng hợp.
Bài viết này sẽ giải thích:
Cung cấp các ví dụ về các công cụ phái sinh có thể xây dựng "tiền điện tử" mới.
Tài sản tổng hợp là gì?
Phần đầu tiên sẽ tập trung vào các giải thích cơ bản và ví dụ về tài sản tổng hợp. Nếu bạn đã quen thuộc với phần này hoặc thấy kỹ thuật tài chính quá nhàm chán, bạn có thể chuyển thẳng sang phần thứ hai.
tiêu đề phụ
Tổng hợp là công cụ tài chính bắt chước các tài sản khác. Nói cách khác, hồ sơ rủi ro/lợi nhuận của bất kỳ công cụ tài chính nào có thể được mô phỏng bằng cách sử dụng kết hợp các công cụ tài chính khác. Tài sản tổng hợp bao gồm một hoặc nhiều công cụ phái sinh, là tài sản dựa trên giá trị của tài sản cơ bản, bao gồm:
Cam kết kỳ hạn: tương lai, kỳ hạn và hoán đổi (Ghi chú Blue Fox: Hoán đổi cũng là hoán đổi, chủ yếu đề cập đến việc mua ngoại hối giao ngay trên thị trường ngoại hối và đồng thời bán ngoại hối kỳ hạn của cùng một loại tiền hoặc bán ngoại hối giao ngay Ngoại hối kỳ hạn của cùng một loại tiền tệ cũng được mua đồng thời và hai bên tham gia giao dịch sẽ thực hiện giao dịch hoán đổi trong một khoảng thời gian nhất định trong tương lai theo thỏa thuận đã thỏa thuận trước.)
Yêu cầu dự phòng: quyền chọn, công cụ phái sinh tín dụng như hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS), chứng khoán đảm bảo bằng tài sản
tiêu đề phụ
Lợi ích của tài sản tổng hợp là gì?
Các nhà đầu tư chọn mua tài sản tổng hợp vì nhiều lý do. Bao gồm các:
l Tài chính
l Tạo thanh khoản
l Tiếp cận thị trường
Dưới đây tôi đưa ra một cái nhìn tổng quan về điều này và cung cấp một ví dụ điển hình từ tài chính truyền thống. Lưu ý rằng chúng không loại trừ lẫn nhau.
1. Tài chính
Tài sản tổng hợp có thể giảm chi phí tài chính.
Một ví dụ về điều này là Tổng lợi nhuận hoán đổi (TRS), được sử dụng như một công cụ tài trợ để đảm bảo tài trợ cho các tài sản được nắm giữ. Nó cho phép các bên nhận được tiền cho một nhóm tài sản mà họ đã sở hữu, trong khi đối tác hoán đổi có thể kiếm được tiền lãi từ nhóm tài sản làm tài sản thế chấp. Theo cách này, TRS tương tự như khoản vay có bảo đảm vì:
l Bên bán chứng khoán và đồng ý mua lại chúng là bên cần tài trợ
l Bên mua chứng khoán và đồng ý bán nó là bên cung cấp vốn.
2. Tạo thanh khoản
Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để bơm thanh khoản vào thị trường, giảm chi phí cho nhà đầu tư. Một ví dụ là hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS). CDS là một hợp đồng phái sinh giữa người mua bảo vệ tín dụng và người bán bảo vệ tín dụng, trong đó người mua trả cho người bán một loạt các khoản thanh toán bằng tiền mặt và nhận được lời hứa bồi thường tổn thất tín dụng do "sự kiện tín dụng", chẳng hạn như thanh toán không thành công, phá sản hoặc tổ chức lại. Điều này cho phép người bán CDS mua tài sản cơ sở một cách tổng hợp, trong khi người mua CDS có thể phòng ngừa rủi ro tín dụng của họ đối với tài sản cơ bản.
Bài báo này sẽ chứng minh rằng thị trường CDS có tính thanh khoản cao hơn thị trường trái phiếu cơ bản của nó. Một trong những lý do chính cho điều này là tiêu chuẩn hóa: trái phiếu do một công ty cụ thể phát hành thường được chia thành nhiều trái phiếu khác nhau với phiếu giảm giá, kỳ hạn, giao ước, v.v. Những sự đa dạng hóa này làm giảm tính thanh khoản của các trái phiếu này. Mặt khác, thị trường CDS cung cấp một địa điểm chuẩn hóa cho rủi ro tín dụng của công ty.
3. Tiếp cận thị trường
Tài sản tổng hợp có thể tái tạo dòng tiền của hầu hết mọi chứng khoán thông qua các công cụ kết hợp và các công cụ phái sinh, do đó mở ra một thị trường tương đối mở.
Ví dụ: chúng ta có thể sử dụng lại ví dụ CDS, ví dụ này có thể được sử dụng để tái tạo sự tiếp xúc của trái phiếu. Điều này có thể hữu ích khi khó có thể mua được trái phiếu trên thị trường mở. Đây là một ví dụ cụ thể, nếu có trái phiếu 5 năm của Tesla, nó có lợi suất cao hơn 600 điểm cơ bản so với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
l Viết (bán) một hợp đồng CDS trị giá 100.000 đô la trong 5 năm
l Nhận tiền lãi từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và nhận phần bù lãi suất hàng năm CDS là 600 điểm cơ bản
Nếu không có vỡ nợ, trái phiếu kho bạc cộng với phí bảo hiểm CDS sẽ nhận được lợi suất tương đương với trái phiếu Tesla 5 năm. Nếu trái phiếu Tesla vỡ nợ, giá trị danh mục đầu tư sẽ là trái phiếu kho bạc trừ đi khoản thanh toán CDS, tương đương với khoản lỗ vỡ nợ đối với trái phiếu Tesla. Vì vậy, bất kể điều gì xảy ra (mặc định hay không), lợi tức của danh mục đầu tư (Kho bạc + CDS) cũng giống như việc sở hữu trái phiếu Tesla.
tiêu đề phụ
Cần những gì để tung ra một tài sản tổng hợp tốt?
Hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) là một ví dụ điển hình của quy trình này. Mặc dù thị trường phái sinh tín dụng đã bắt đầu vào đầu những năm 1990, nhưng các hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) đã không được niêm yết và giao dịch rộng rãi trong một vài năm. Trên thực tế, một nhà đầu tư hoặc nhà đầu cơ muốn tiếp xúc với một trái phiếu doanh nghiệp hoặc chỉ số trái phiếu cụ thể có nhiều khả năng mua hoặc bán khống trái phiếu hoặc chỉ số tham chiếu hoàn toàn.
Khi các nhà tạo lập thị trường bắt đầu quản lý tích cực hơn các tài sản tín dụng của họ và áp dụng báo giá hai chiều trên một loạt các công cụ phái sinh tín dụng, hoạt động bắt đầu phát sinh và cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào các vị trí tín dụng tổng hợp thông qua các giao dịch hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) được cải thiện. Khi thị trường hai chiều mạnh mẽ bắt đầu hình thành, chênh lệch giá mua-bán đối với tài sản tổng hợp thu hẹp lại, thu hút nhiều người dùng cuối mong muốn mua hoặc chuyển nhượng tài sản tín dụng tổng hợp.
Thị trường hiện có thể hỗ trợ một số lượng lớn chứng chỉ tín dụng vì thị trường phái sinh tín dụng cơ bản có tính thanh khoản, hoạt động và được hỗ trợ tốt.
tiêu đề phụ
Tại sao lại là tài sản tổng hợp và DeFi?
Có một số lý do tại sao tài sản tổng hợp lại có lợi cho những người tham gia hệ sinh thái DeFi.
1. Mở rộng tài sản
Một trong những thách thức lớn nhất trong không gian này là đưa tài sản trong thế giới thực vào giao dịch theo cách không tin cậy. Một ví dụ là tiền tệ fiat. Mặc dù có thể tạo ra các loại tiền ổn định được thế chấp bằng tiền pháp định, chẳng hạn như Tether, nhưng một cách khác là đạt được mức độ tiếp xúc giá tổng hợp với đồng đô la Mỹ mà không cần một đối tác trung tâm lưu trữ tài sản thực tế. Đối với nhiều người dùng, mức giá tiếp xúc là đủ tốt.
Tài sản tổng hợp cung cấp một cơ chế để tài sản trong thế giới thực được giao dịch trên chuỗi.
2. Mở rộng thanh khoản
Một trong những vấn đề lớn trong không gian DeFi là thiếu thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng ở đây đối với cả tài sản tiền điện tử dài hạn và đã được thiết lập, nhưng có các công cụ tài chính hạn chế để quản lý rủi ro phù hợp. Tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh có thể giúp mở rộng quy mô thị trường bằng cách phòng ngừa rủi ro cho các vị thế và bảo vệ lợi nhuận.
Một vấn đề khác là những hạn chế kỹ thuật của các nền tảng hợp đồng thông minh hiện tại. Chúng tôi chưa giải quyết được vấn đề giao tiếp xuyên chuỗi, điều này làm hạn chế tính khả dụng của tài sản trên các sàn giao dịch phi tập trung. Tuy nhiên, với mức giá tổng hợp, thương nhân không cần phải sở hữu tài sản trực tiếp.
4. Mở rộng đối tượng tham gia
Tài sản tổng hợp thường được mở cho các nhà đầu tư lớn và tinh vi, nhưng các nền tảng hợp đồng thông minh không được phép như Ethereum cho phép các nhà đầu tư nhỏ hơn thu được lợi ích của họ. Nó cũng cho phép nhiều nhà quản lý đầu tư truyền thống hơn tham gia vào không gian bằng cách tăng bộ công cụ quản lý rủi ro của họ.
1.Abra
tiêu đề phụ
Tài sản tổng hợp trong DeFi
Trên thực tế, đã có nhiều tài sản tổng hợp trong DeFi. Một số dự án Tài sản tổng hợp được mô tả bên dưới, bao gồm các sơ đồ đơn giản hóa để tạo tài sản. Màu tím trong biểu đồ đại diện cho tài sản thực; màu xanh lá cây đại diện cho tài sản tổng hợp.
2.MakerDAO
Được tạo vào năm 2014, Abra là một OG tài sản tổng hợp của tiền điện tử. Khi người dùng Abra gửi tiền vào ví, số tiền này ngay lập tức được chuyển đổi thành btc và được thể hiện bằng đô la Mỹ trong ứng dụng Abra. Ví dụ: nếu Alice gửi 100 đô la vào ví Abra của mình, nếu giá btc tại thời điểm đó là 10.000 đô la, thì cô ấy sẽ nhận được khoản tiền gửi 0,01 btc, được hiển thị là 100 đô la.
3.UMA
Abra có thể làm điều này vì nó duy trì tỷ giá cố định BTC/USD, điều này đảm bảo rằng Alice có quyền đổi 100 đô la bất kể biến động giá của BTC hoặc USD. Trên thực tế, Abra đang tạo ra một loại tiền ổn định được thế chấp bằng tiền điện tử.
Ngoài ra, Abra phòng ngừa rủi ro ngay lập tức, do đó, nó mua lại tất cả các giao dịch bất cứ lúc nào. Khi tiền gửi của người dùng vào ví, họ thực sự đang bán khống vị thế Bitcoin và mua vị thế của tài sản phòng hộ, và Abra là vị thế mua Bitcoin và bán vị thế tài sản phòng hộ.
Maker's Dai có lẽ là tài sản tổng hợp được biết đến nhiều nhất và được sử dụng nhiều nhất trong DeFi. Bằng cách khóa Ethereum làm tài sản thế chấp, người dùng có thể khai thác một tài sản tổng hợp, Dai. Dai duy trì một mỏ neo mềm đối với USD. Trên thực tế, những người nắm giữ Dai nhận được mức giá tổng hợp đối với USD. Tương tự như thiết kế của Abra, mô hình "tài sản tổng hợp được đảm bảo bằng tài sản thế chấp" này đã trở nên phổ biến trong nhiều giao thức.
UMA cung cấp một giao thức cho Tổng lợi nhuận hoán đổi (TRS) trên Ethereum có thể cung cấp khả năng hiển thị tổng hợp cho nhiều tài sản. Hợp đồng thông minh bao gồm các điều khoản kinh tế của thỏa thuận song phương giữa Alice và Bob, điều khoản chấm dứt và các yêu cầu về tiền gửi bảo đảm. Nó cũng yêu cầu các nhà tiên tri giá trả về giá hiện tại của tài sản tham chiếu cơ bản.
5.Rainbow Network
Một triển khai của giao thức là mã thông báo ERC20 cho chứng khoán Hoa Kỳ, đại diện cho chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ và được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung DDEX có trụ sở tại Bắc Kinh. Điều này được thế chấp hoàn toàn bởi một bên trong hợp đồng UMA, sau đó sẽ mã hóa tài khoản ký quỹ, do đó giành được quyền sở hữu tài sản tổng hợp trong thời gian dài của hợp đồng.
6.Synthetix
Rainbow Network là một mạng lưới thanh toán và giao dịch không giam giữ ngoài chuỗi hỗ trợ bất kỳ tài sản lưu động nào. Nó bao gồm "Kênh cầu vồng", một biến thể của kênh thanh toán trong đó số dư thanh toán được tính toán dựa trên giá hiện tại của các tài sản khác. Nói cách khác, giao thức lồng các tài sản tổng hợp vào các kênh thanh toán cùng với các tài sản khác. Trong kênh Rainbow, mỗi trạng thái đại diện cho một sự khác biệt trong hợp đồng, tương tự như Total Return Swap (TRS).
Công cụ phái sinh bản địa được mã hóa
Synthetix là một nền tảng phát hành, loại tài sản thế chấp và trao đổi cho phép người dùng khai thác nhiều loại tài sản tổng hợp. Tương tự như Maker, người dùng khóa tài sản thế chấp để tạo tài sản tổng hợp và cần hoàn trả khoản vay để thu hồi tài sản thế chấp. Sau đó, người dùng có thể giao dịch giữa các tài sản tổng hợp thông qua trao đổi tiên tri. Lưu ý rằng "giao dịch" không có đối tác trực tiếp - người dùng đang định giá lại tài sản thế chấp một cách hiệu quả dựa trên tiên tri. Điều đó có nghĩa là, do cơ chế nhóm tài sản thế chấp, những người đặt cược SNX cùng nhau chịu rủi ro đối tác đối với các vị trí tài sản tổng hợp của người dùng khác.
tiêu đề phụ
Công cụ phái sinh bản địa được mã hóa
Việc tổng hợp các tài sản trong thế giới thực là bước đầu tiên quan trọng và không gian thiết kế phái sinh cho tiền điện tử là rất lớn và phần lớn chưa được khám phá. Điều này bao gồm các công cụ phái sinh truyền thống, xây dựng sản phẩm cho những người tham gia khác nhau trong thị trường tài sản tiền điện tử, cũng như các công cụ phái sinh dựa trên tiền điện tử, không tồn tại trong thị trường tài chính truyền thống.
Dưới đây là ví dụ về hai biến thể, nhiều biến thể trong số đó có thể không nhất thiết phải hoạt động hoặc có thị trường đủ lớn để có thanh khoản.
1. Hoán đổi độ khó bitcoin
Tiền đề là cung cấp một hàng rào cho những người khai thác muốn giảm thiểu rủi ro giảm sản lượng Bitcoin dự kiến của họ do độ khó tăng lên. Đó là, bảo hiểm rủi ro cho "rủi ro đường cong khó khăn" của các thợ mỏ. Trên thực tế, Bit0oda đang xây dựng và cung cấp một sản phẩm thanh toán tài chính như vậy ngày nay, điều đó có nghĩa là nó đạt được thanh toán thông qua chuyển tiền tệ fiat thay vì cho thuê hoặc cho vay sức mạnh tính toán vật lý. Ở quy mô lớn, không rõ mức độ hấp dẫn của sản phẩm này đối với cả bên bán (nghĩa là ai sẽ mua lâu dài?) Và các nhà tạo lập thị trường (tức là các đại lý hoán đổi)? Các công ty khai thác lớn cũng có thể thao túng thị trường (tức là thông đồng để giảm độ khó).
2. Hoán đổi sức mạnh băm
Ý tưởng là những người khai thác bán một số sức mạnh khai thác của họ cho người mua, do đó thu được tiền, chẳng hạn như tiền mặt. Điều này mang lại cho những người khai thác một nguồn thu nhập ổn định không phụ thuộc vào giá của tài sản tiền điện tử cơ bản và cung cấp khả năng tiếp xúc với tiền điện tử mà nó được tài trợ mà không cần đầu tư vào thiết bị khai thác. Nói cách khác, những người khai thác có thể phòng ngừa rủi ro thị trường vì họ không phải phụ thuộc vào giá thị trường của tiền điện tử mà họ khai thác để duy trì lợi nhuận. Điều này cũng được Bit0oda xây dựng và cung cấp thông qua "Hợp đồng mở rộng hàng tuần của Hash Power" được phân phối thực tế.
3. Hợp đồng tương lai điện
Sản phẩm này đã tồn tại trong một thời gian dài trên thị trường hàng hóa truyền thống, nhưng có thể được cung cấp cho những người khai thác tiền điện tử. Những người khai thác chỉ cần ký một thỏa thuận tương lai để mua điện ở một mức giá nhất định tại một thời điểm đã thỏa thuận trong tương lai (chẳng hạn như 3 tháng). Với chi phí điện tăng mạnh khiến việc khai thác không có lãi, hợp đồng tương lai điện cho phép các công ty khai thác phòng ngừa rủi ro giá năng lượng của họ. Nói cách khác, những người khai thác có thể thay đổi chi phí điện của họ từ thả nổi sang cố định.
4. Hoán đổi thu nhập đặt cược
Điều này cho phép những người xác thực của mạng PoS phòng ngừa rủi ro tiếp xúc với thị trường của họ đối với loại tiền điện tử mà họ lựa chọn. Tương tự như một hoán đổi hashpower, những người xác thực bán một phần số tiền thu được từ việc đặt cược của họ để đổi lấy tiền mặt. Điều này cho phép người xác thực nhận được một số tiền cố định dựa trên tài sản bị khóa của họ, trong khi người mua có thể tiếp cận với doanh thu đặt cược mà không cần phải thiết lập cơ sở đặt cược.
Điều này đã có thể thực hiện được trên Vest, một thị trường cho phép người dùng mua phần thưởng đặt cược trong tương lai và trình xác thực để giảm tính biến động của phần thưởng đặt cược trong tương lai. Dự án này được thực hiện thông qua một "hợp đồng đặt cược", cho phép người dùng thanh toán số tiền X và nhận số tiền thu được từ việc đặt cược mã thông báo Z trong khoảng thời gian T.
5. hoán đổi hình phạt chém
Điều này cho phép những người được ủy quyền trong mạng PoS phòng ngừa rủi ro hoạt động do những người xác nhận đã chọn của họ gây ra. Bạn có thể nghĩ đến việc chém (Blue Fox Notes: Reduction) như một sự kiện tín dụng, và Slashing hoán đổi hình phạt như bảo hiểm cho sự kiện này. Nếu người xác nhận bị cắt giảm, người ủy quyền có thể nhận được khoản thanh toán để bù lỗ. Người bán Slashing Penalty Swaps có thể giỏi trong các hoạt động của trình xác thực dài hạn và thậm chí có thể là chính những người xác nhận. Ở quy mô lớn, điều này có thể tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan thú vị đối với các nhà thiết kế giao thức - những người xác nhận bán khống đó có động cơ làm gián đoạn hoạt động của họ.
6. Hoán đổi phí ổn định
Mặc dù phí ổn định của Maker ở mức 16,5% (Lưu ý Blue Fox: hiện tại đã giảm xuống 12,5%), nhưng nó đã cao tới 20,5% trong khoảng thời gian từ ngày 13 tháng 7 năm 2019 đến ngày 22 tháng 8 năm 2019. Chủ sở hữu CDP có thể muốn giảm thiểu rủi ro tăng phí ổn định (lãi suất thay đổi), vì vậy họ có thể ký kết thỏa thuận hoán đổi với đối tác để trả một khoản phí cố định trong một khung thời gian nhất định (hoán đổi lãi suất).
8.Khóa chuyển tiếp
Tóm lại là
Đây sẽ là một thỏa thuận song phương để người mua mua tiền điện tử được giải phóng khỏi khóa ở một mức giá nhất định. Người mua trả cho người bán một khoản phí bảo hiểm phản ánh tính kém thanh khoản và chi phí cơ hội liên quan đến tài sản bị khóa của họ, nhưng cho phép người mua tiếp xúc với tài sản mới mà không cần khóa tài sản cơ bản của họ.
tiêu đề phụ
IOS
Android