Khi đặt quy mô thị trường tiền kỹ thuật số (dữ liệu CoinMarketCap) và giá trị khóa DeFi (dữ liệu DAppTotal) vào "chu kỳ kinh tế nhỏ" kéo dài một năm rưỡi, chúng ta sẽ thấy một điều thú vị: sự phát triển của DeFi dường như không to be very popular.tác động giá tiền tệ. Khi tổng giá trị thị trường của các loại tiền kỹ thuật số giảm từ 831,3 tỷ đô la Mỹ vào đầu năm 2018 xuống còn 104,3 tỷ đô la Mỹ vào cuối năm 2018, tổng giá trị của các vị trí bị khóa DeFi đã tăng 112%. tỷ.

Điều gì khiến DeFi có năng lượng để "vượt qua con bò đực và con gấu" ở tốc độ cao? Những yếu tố nào đang hạn chế sự phát triển của DeFi? Tương lai sẽ nắm giữ điều gì?

Với những câu hỏi này, Viện nghiên cứu Odaily đang tiếp tục cập nhật một loạt bài viết trong "Chủ đề DeFi". Bài viết hôm nay chủ yếu giới thiệu "các vấn đề chung tồn tại trong nền tảng cho vay phi tập trung". Độc giả nào tò mò về các khái niệm cơ bản của cho vay phi tập trung và tình hình thị trường hiện tại, vui lòng nhấp vào bài viết trước "Cuối cùng cũng có người làm rõ DeFi là gì và nó có thể làm gì | DeFi Series". Sau đó, chúng tôi sẽ chọn một số đại diện tiêu biểu của DeFi để phân tích, vì vậy hãy chú ý theo dõi.

Thuật ngữ DeFi xuất phát từ một blog "Thông báo De.Fi, Cộng đồng cho các nền tảng tài chính phi tập trung" trên Medium vào tháng 8 năm 2018. Tác giả là Brendan Forster, đồng sáng lập và COO của thỏa thuận cho vay Pháp.

Trong số nhiều sản phẩm trong hệ sinh thái DeFi, nền tảng cho vay phi tập trung có vị trí tương đối trung tâm, liên kết các sàn giao dịch phi tập trung, stablecoin, nền tảng tài chính thương mại, lưu ký và đầu tư mạo hiểm, đồng thời hoạt động như một cầu nối và trung tâm.

Trong số đó, MakerDAO đã được ra mắt vào tháng 12 năm 2017, thúc đẩy việc bắt đầu kinh doanh cho vay phi tập trung. Sự xuất hiện của nó đáp ứng nhu cầu tài chính nhất định của các nhà đầu tư tài sản mã hóa. Ngày nay, MakerDAO không còn là lựa chọn duy nhất để vay và cho vay tài sản tiền điện tử. Dharma cho phép người dùng đăng ký hoặc cung cấp khoản vay cho bất kỳ tài sản mã hóa tiêu chuẩn ERC20 hoặc ERC721 nào, dYdX hỗ trợ người dùng thực hiện các công cụ phái sinh và giao dịch ký quỹ dài/ngắn, và Compound cung cấp khoản vay thị trường tiền tệ cho ETH, DAI và các tài sản mã hóa khác.

Trong bối cảnh thị trường mã hóa giảm nhiệt tổng thể trong hai năm qua, cho vay phi tập trung giúp người nắm giữ tiền tệ đáp ứng nhu cầu về dòng tiền mà không mất quyền sở hữu tài sản mã hóa và hỗ trợ hệ sinh thái tài chính của Ethereum ở phía cung.

Bên dự án đã quen với việc sử dụng các điểm yếu của các dịch vụ tài chính truyền thống để chứng minh sự tồn tại của DeFi. Đằng sau thực tế là khoảng 2 tỷ người ở các nước đang phát triển không có tài khoản ngân hàng là rào cản lớn đối với việc tiếp cận các dịch vụ tài chính truyền thống, chi phí trung gian cao, tính minh bạch của các quỹ thấp và các tổ chức tài chính xem xét tín dụng cá nhân hoặc vi phạm quyền riêng tư thông tin. Ngược lại, các nền tảng cho vay phi tập trung nhấn mạnh tính minh bạch, hiệu quả cao, chi phí tài chính thấp và chống kiểm duyệt, có thể nói là một bổ sung hữu ích cho các dịch vụ cho vay truyền thống.

tiêu đề phụ

Các vấn đề pháp lý không thể tránh khỏi

Hầu hết các nền tảng cho vay phi tập trung sẽ khởi chạy stablecoin được neo vào tiền tệ fiat hoặc tài sản mã hóa.

Stablecoin thường được phân thành ba loại: stablecoin được neo vào các loại tiền tệ fiat (chẳng hạn như USDT), stablecoin không bảo đảm (chẳng hạn như Basis) và stablecoin dựa trên tài sản mã hóa được thế chấp (chẳng hạn như DAI). Là loại tiền tệ ổn định được sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới, USDT đã thu hút sự chú ý của các tổ chức như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Nếu DAI stablecoin tương đối "phi tập trung" được ưa chuộng bởi nguồn vốn lớn, thì nó có thể phải đối mặt với sự giám sát và kiểm tra chặt chẽ hơn.

Ngay tại hội nghị SXSW vào tháng 3 năm nay, cố vấn cấp cao của SEC Valerie Szczepanik đã nói rằng theo thời gian, stablecoin có thể được đưa vào phạm vi điều chỉnh chứng khoán theo luật chứng khoán hiện hành. Dựa vào cách thức các stablecoin được mua lại, SEC có thể định nghĩa chúng là “ghi chú theo yêu cầu”, theo truyền thống được định nghĩa là ghi chú của hai bên (trong đó con nợ thanh toán cho người giữ ghi chú theo yêu cầu). Theo quyết định của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ năm 1990 trong Reves kiện Ernst & Young, các ghi chú theo yêu cầu được coi là "chứng khoán" theo Đạo luật Trao đổi Mục 3(a)(10), trừ khi có các ngoại lệ hoặc loại trừ khác.

Từ quan điểm của CFTC, theo Điều 1(a)(47)(a) của Đạo luật trao đổi hàng hóa, stablecoin là "hoán đổi".

tiêu đề phụ

Rủi ro tài chính không thể bỏ qua

Trong kinh doanh cho vay tài chính truyền thống, các hệ thống thế chấp, cầm cố và tín dụng cùng ngăn ngừa và kiểm soát rủi ro vỡ nợ.

So với các dịch vụ cho vay truyền thống, DeFi rõ ràng thiếu một hệ thống báo cáo tín dụng (trên chuỗi) hiện hành. Điều này có nghĩa là (ít nhất là trong ngắn hạn) các nền tảng phi tập trung không thể chống lại rủi ro tín dụng một cách hiệu quả. Việc kiểm soát rủi ro nền tảng hiện tại chủ yếu dựa vào các hợp đồng cho vay thế chấp tài sản mã hóa dựa trên các giao thức mở hoặc giao thức ngang hàng (dYdX và Compound). Nhưng dù là loại nào thì người dùng vẫn cần phải chứng thực bằng tài sản mã hóa.

tiêu đề phụ

loại tài sản duy nhất

Một lý do quan trọng khiến thị trường cho vay phi tập trung hoạt động không tốt là thiếu nhiều lựa chọn hơn cho các tài sản chất lượng cao và nó chỉ có thể cạnh tranh trong một thời gian dài trên thị trường chứng khoán ETH. "Tại sao lại là ETH" không khó hiểu. Bitcoin không phải là Turing hoàn chỉnh và chỉ Ethereum mang tài sản có giá trị (nhờ ERC20) sinh thái và thanh khoản.

Nhưng tài sản thế chấp quá đơn lẻ, đây không phải là điều tốt cho nền tảng cho vay. Khi các MakerDAO kể câu chuyện về "tính toàn diện" giả sử nắm giữ ETH, họ đã loại trừ người dùng công khai.

tiêu đề phụ

thiếu thanh khoản

Đối với các nền tảng cho vay phi tập trung, việc thiết lập tỷ lệ thế chấp là một nghệ thuật. Nếu lãi suất thế chấp quá thấp, biến động giá tiền tệ sẽ làm suy yếu tính ổn định và an toàn của hệ thống cho vay, nếu lãi suất thế chấp quá cao sẽ ảnh hưởng đến sự nhiệt tình của người dùng và tính thanh khoản của tài sản.

Lấy MakerDao làm ví dụ, nếu người dùng muốn nhận khoản vay trị giá 1.000 đô la, anh ta cần thế chấp ít nhất 1.500 đô la ETH. Nếu bạn chỉ vay DAI bằng ETH với tỷ lệ thế chấp 150%, khi giá ETH giảm xuống, nền tảng sẽ nhanh chóng thực hiện thanh lý.

tiêu đề phụ

Trải nghiệm người dùng không thân thiện

Trên thực tế, từ góc độ đầu tư Internet, cho vay phi tập trung không hoàn toàn đáp ứng được thị hiếu của các tổ chức. Lý do rất đơn giản, nó giải quyết một điểm khó khăn (tính thanh khoản của tài sản), đưa ra nhiều điểm khó khăn hơn và sau đó phát minh ra các giải pháp mới. Người dùng bình thường không dễ dàng tìm hiểu và hiểu DAI, MKR và CDP, đồng thời toàn bộ quá trình sử dụng cũng không thân thiện lắm.

Odaily đã từng viết một bản thảo trải nghiệm về MakerDAO "Chúng tôi đã trải nghiệm hoạt động cho vay phi tập trung và cuối cùng đã hiểu tại sao ngành này vẫn kiếm được tiền trong thị trường giá xuống." Thật không may, một nửa thời gian của tác giả đã dành cho việc cài đặt MetaMask...

Nhớ lại hình thức cho vay tập trung truyền thống, trải nghiệm người dùng bị lãng phí đối với các tài liệu phức tạp và thủ tục phê duyệt dài dòng. Mặc dù cho vay phi tập trung thiếu các bước này, nhưng việc học và vận hành rườm rà cũng giới hạn quy mô thị trường trong một phạm vi hạn chế (vấn đề tương tự cũng tồn tại trong DAPP, khiến số lượng người dùng Phi tập trung nhỏ hơn nhiều so với Tập trung).

Mặt khác, mặc dù cho vay không được coi là hành vi tài chính tần suất cao, nhưng chuỗi công khai cơ bản mà nền tảng cho vay phi tập trung dựa vào vẫn có vấn đề về tắc nghẽn và khả năng xử lý của nó yếu hơn so với Internet truyền thống, điều này sẽ mang lại hiệu quả kém. Kinh nghiệm người dùng.

Đúng là nền tảng cho vay phi tập trung có tồn tại những vấn đề nêu trên, may mắn là ngành này vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, bên dự án cũng nhận ra nút thắt cản trở sự phát triển, đang tích cực điều chỉnh và lặp lại. Với sự trưởng thành dần dần của công nghệ chuỗi khối và hệ sinh thái, các nền tảng cho vay phi tập trung sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng hơn. Rốt cuộc, nó đã mở ra vô số ứng dụng tài chính mở cho thế giới mã hóa và nó cũng cung cấp cho người dùng nhiều sự lựa chọn hơn.