Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từGhi Chú Cáo Xanh (ID: lanhubiji)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từplaceholder Ghi Chú Cáo Xanh (ID: lanhubiji)

, dịch giả SL; nguyên văn từ

, tác giả Alex Evans, được in lại với sự cho phép của Odaily.

Khi tiềm năng của các giao thức tài chính mở trở nên rõ ràng hơn, một số ứng dụng đang được áp dụng nhanh hơn các ứng dụng khác. Xét về giá trị bị khóa và khối lượng giao dịch, Maker hiện đang thống trị, tiếp theo là Compound và Uniswap, còn về tính thanh khoản, chúng vượt xa 0x, Dharma, Augur và dydx. Các dự án còn lại chưa ra mắt.

Ba giao thức chính cho thấy lợi thế thiết kế về tính thanh khoản: không giao thức nào trong số ba giao thức này cần yêu cầu người dùng tìm một đối tác cụ thể để hoàn tất giao dịch.

Sự thành công của Maker, Compound và Uniswap dường như không liên quan nhiều đến phạm vi các trường hợp sử dụng mà chúng kích hoạt. Từ quan điểm cho vay, cả Maker và Compound đều không thể đưa ra ước tính về loại đối tác tồn tại trên Dharma. Thông qua thị trường vô hướng, Augur có thể cung cấp đòn bẩy để tăng giá ETH, tương tự như những gì người dùng nhận được với Maker, cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn hơn. Uniswap có ít cặp giao dịch hơn so với nhiều công cụ chuyển tiếp 0x, nhưng lại có khối lượng giao dịch lớn hơn rất nhiều.

Tại sao các giao thức cung cấp ít tùy chọn hơn lại giành được nhiều sự chấp nhận hơn? Điều này có thể là do họ giới hạn các loại giao dịch có sẵn cho người dùng, cho phép "nhà cung cấp tự động" tiếp tục cung cấp dịch vụ.

Tham gia thị trường nhị phân trên Augur, để mua ETH, người dùng cần mua cổ phiếu ETH tăng giá - mã thông báo ERC20 tùy chỉnh - từ một người dùng khác hoặc nhà tạo lập thị trường. Ngoài ra, họ có thể tự phát hành một bộ hoàn chỉnh các cổ phiếu mua và cổ phiếu bán khống, sau đó bán các mã thông báo bán khống cho những người dùng khác và tự giữ các mã thông báo tăng giá cho đến khi thị trường ổn định. Các mã thông báo này không có cặp giao dịch trên bất kỳ DEX nào, chứ đừng nói đến bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào. Tính thanh khoản của tài sản đuôi dài này bị hạn chế nghiêm trọng, khiến việc giao dịch trở nên đắt đỏ và bất tiện hơn.

Trong Maker, quy trình vận hành dễ hoàn thành hơn. Người dùng phát hành Dai cho chính họ bằng cách khóa ETH. Để tận dụng tối đa đòn bẩy tăng giá, người dùng chỉ cần mua ETH bằng Dai mới phát hành, điều này rất dễ thực hiện và nó có tính thanh khoản dồi dào trên bất kỳ sàn giao dịch nào. Nói cách khác, Augur phân bổ thanh khoản trên một số lượng lớn mã thông báo ERC20 duy nhất, trong khi Maker tập trung thanh khoản vào một tài sản duy nhất, Dai. Augur là quá trình tùy chỉnh và đa dạng hóa, Maker là quá trình tự động và liên tục. Điều này tối ưu hóa đáng kể chi phí và tính khả dụng.

Nhìn vào các giao thức DeFi từ góc độ thanh khoản, có thể thấy rõ ba loại:

Một nhóm yêu cầu người dùng tìm các đối tác, chẳng hạn như Augur, 0x và Dharma; một nhóm khác cung cấp nhóm tài sản của nhà tạo lập thị trường và cung cấp chúng cho các nhà giao dịch để trả phí, chẳng hạn như Compound, Uniswap; nhóm cuối cùng thiết lập các tham số thông qua quản trị, cho phép người dùng giao dịch trực tiếp với các hợp đồng thông minh, chẳng hạn như Maker.

Các giao thức như 0x, Augur và Dharma thực sự là P2P: đối với mọi người dùng muốn mua, họ phải tìm một đối tác để bán. Vì đây là những trao đổi song phương được đàm phán bởi các đối tác, nên các loại giao dịch trên giao thức P2P sẽ tạo thành các siêu tập hợp nghiêm ngặt của các danh mục khác. Không có giá chung, chỉ có một loạt các giao dịch song phương ở các mức giá khác nhau (từ đó chúng ta thường có thể xác định một số khái niệm ngầm định về giá toàn cầu). Có rất ít giới hạn về mặt lý thuyết đối với các loại giao dịch mà các đối tác này có thể thương lượng với nhau.

Nếu sử dụng phép loại suy của trò chơi, chúng ta có thể coi Uniswap và Compound giống như trò chơi MMORPG: thay vì các giao dịch song phương rời rạc, tất cả người dùng có thể chơi trò chơi trên cùng một bản đồ. Người dùng không phải tìm đối tác, họ chỉ cần giao dịch với nhóm tài sản. Giá toàn cầu cho các giao dịch này được đặt theo thuật toán, trong trường hợp của Uniswap, theo quy tắc sản phẩm không đổi và đối với Hợp chất, theo mô hình lãi suất dựa trên việc sử dụng. Tập hợp các giao dịch và thị trường này bị hạn chế hơn.

Maker cung cấp mô hình một người chơi (gần như) trong đó người dùng cấp các khoản vay cho chính họ dựa trên các tham số do quản trị xác định. Người ta có thể lập luận rằng người dùng thay mặt quản trị viên hệ thống giao dịch với nhóm tài sản. Hiện tại, Maker chỉ cung cấp một loại giao dịch và tính thanh khoản được tập trung vào một tài sản, Dai.

Trên Augur, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo lệnh gọi trong bất kỳ sự kiện nào, miễn là họ có thể tìm được đối tác có quan điểm ngược lại. Theo Pháp, bất kỳ ai cũng có thể mượn bất kỳ tài sản nào theo bất kỳ điều kiện nào, miễn là họ có thể tìm được đối tác để cho họ mượn tài sản đó. Trên Maker, có tương đối ít mảng có thể "đặt cược", nhưng một khi đã đặt, sẽ có ít hạn chế về thanh khoản. Điều đó nói rằng, chế độ một người chơi là có thể và lối chơi phụ thuộc vào các thông số trực tuyến. Trong trường hợp của Maker, điều này có nghĩa là nhóm cốt lõi chỉ cần tập trung vào việc tạo ra nhu cầu và tính thanh khoản cho Dai, thay vì xem xét cơ sở hạ tầng tổng thể cho các sàn giao dịch đa tài sản.

Chúng tôi đã quan sát thấy trong vài tháng qua rằng các giao thức tập trung thanh khoản vào một số lượng nhỏ thị trường và tài sản đã có lộ trình áp dụng suôn sẻ hơn cho đến nay. Nhóm phát triển giao thức P2P DeFi cũng đã nhận thấy điều này. Nhóm Dharma đã "nâng cấp trò chơi", tạo ra một ứng dụng Dharma có tên Lever đã bắt kịp khối lượng cho vay P2P ban đầu của giao thức.

Một điều cần lưu ý là Đòn bẩy giới hạn hỗn hợp sản phẩm, cho phép người vay và người cho vay tập trung thanh khoản vào một số loại khoản vay nhỏ. Để giải quyết vấn đề thanh khoản P2P, nhóm giao thức 0x đã chuyển trọng tâm từ người chuyển tiếp sang nhà tạo lập thị trường.

Điều đó nói rằng, nhiều giao thức P2P vẫn yêu cầu nhiều cơ sở hạ tầng hơn để mở rộng quy mô hơn các giao thức khác làm hạn chế sự lựa chọn của người dùng. Ví dụ: cơ chế mà các đối tác tìm thấy nhau (lưu ý rằng Dharam, Veil/Augur và 0x đều bao gồm một số loại khái niệm về "người chuyển tiếp"), sự trùng hợp kép của các nhà tạo lập thị trường giải quyết nhu cầu và các giải pháp mở rộng quy mô để giải quyết A số lượng lớn các giao dịch độc lập.

Nếu cộng đồng DeFi chỉ ra các giải pháp thanh khoản cho các tài sản dài hạn như mã thông báo không thể thay thế và thị phần được dự báo, thì các giao thức P2P có thể vượt qua tiện ích của các giao thức tương tự kém linh hoạt hơn bằng cách cung cấp "Quyền truy cập không giới hạn" và mức độ hiển thị tùy chỉnh.

Các hợp đồng được đàm phán bởi các đối tác này về mặt lý thuyết có thể cho phép người dùng có quyền truy cập vào bất kỳ tài sản hoặc trạng thái nào trên thế giới. Tính linh hoạt này có thể cho phép các hệ thống này dần dần phục vụ những thị trường ngách sâu hơn đó khi bánh đà của tính toàn vẹn thị trường bắt đầu hoạt động.