Hyperliquid RWA交易飙升但手续费被外部开发者分走，HYPE收入持续缩水
Tin Odaily: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn RWA của Hyperliquid đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng doanh thu của nền tảng lại liên tục sụt giảm, tạo nên sự lệch pha "khối lượng giao dịch đạt kỷ lục, doanh thu giữ lại của nền tảng thu hẹp". Dữ liệu cho thấy, quy mô hợp đồng mở của Hyperliquid đã tăng lên khoảng 11 tỷ USD vào ngày 13 tháng 7, mức cao nhất mới kể từ năm 2026; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trong 30 ngày qua đạt gần 178 tỷ USD, tỷ trọng vị thế mở hợp đồng vĩnh viễn toàn cầu tăng lên khoảng 9%. Trong khi đó, doanh thu giao thức của Hyperliquid đã giảm trong bốn quý liên tiếp, từ khoảng 357 triệu USD trong quý 3/2025 xuống còn khoảng 202 triệu USD trong quý 2/2026, giảm khoảng 43% so với mức đỉnh.
Phân tích chỉ ra rằng một trong những nguyên nhân chính là cơ chế HIP-3, cho phép các nhà phát triển bên ngoài stake 500.000 HYPE để tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn của riêng họ và nhận tối đa 50% phí giao dịch. Vào đầu năm 2026, các thị trường do nhà phát triển triển khai chỉ chiếm khoảng 2% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid, nhưng hiện đã tăng lên khoảng một nửa, nghĩa là ngày càng nhiều doanh thu giao dịch được phân bổ cho các nhà phát triển bên ngoài.
Vì khoảng 97% phí giao dịch của Hyperliquid được dùng để mua lại HYPE, doanh thu nền tảng giảm cũng đồng nghĩa trực tiếp với quy mô mua lại thu hẹp. Tính đến thứ Sáu, giá HYPE khoảng 55 USD, giảm khoảng 28% so với mức cao lịch sử khoảng 77 USD vào ngày 16 tháng 6. Trong khi đó, các nhà đóng góp cốt lõi đã mở khóa gần 10 triệu HYPE vào ngày 6 tháng 8, trị giá khoảng 550 triệu USD theo giá thời điểm đó, và kế hoạch mở khóa tiếp theo sẽ kéo dài đến năm 2027.
Nhìn tổng thể, hoạt động giao dịch của Hyperliquid vẫn đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng việc phân chia doanh thu do HIP-3 mang lại đang làm suy yếu tăng trưởng lợi nhuận của chính nền tảng cũng như hỗ trợ mua lại HYPE. Sự bùng nổ của mảng kinh doanh RWA vẫn chưa hoàn toàn chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận cho người nắm giữ HYPE. (CoinDesk)
