HTX Research วิเคราะห์รายงานกลางเทอมการเลือกตั้งกับตลาดคริปโต: การเลือกตั้งเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนโยบาย เศรษฐกิจมหภาคและกระแสเงินทุนกำหนดเพดานของตลาด

เมื่อเร็ว ๆ นี้ HTX Research แผนกวิจัยภายใต้ Huobi HTX ได้เผยแพร่รายงานวิจัยฉบับล่าสุด《แนวโน้มตลาดคริปโตก่อนและหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026》โดยวิเคราะห์ผลกระทบของการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงต่อจังหวะการออกกฎหมายตลาดคริปโต ความเข้มงวดของการกำกับดูแล และการกำหนดราคาสินทรัพย์ รายงานวิจัยเห็นว่า การเลือกตั้งกลางเทอมอาจเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเชิงนโยบายในสองปีข้างหน้า แต่ราคาในระยะสั้นยังคงถูกกำหนดโดยเงินเฟ้อ ต้นทุนทางการเงิน และการไหลเข้า-ออกของเงินทุน ตั้งแต่ก่อนการเลือกตั้งจนถึงช่วงต้นหลังการเลือกตั้ง ตลาดมีแนวโน้มที่จะเผชิญกับความผันผวนสูง การกำหนดราคาซ้ำ ๆ และการแตกตัวของสินทรัพย์ มากกว่าที่จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องตามเรื่องเล่าทางการเมืองเพียงอย่างเดียว

การก่อตัวของขาขึ้นมีลำดับก่อนหลัง: ความคาดหวังของการ收紧นโยบายการเงินต้องหยุดเลวร้ายลงเสียก่อน เงินทุนสปอตจึงจะกลับมาฟลักซ์บวกสุทธิในภายหลัง และการเปลี่ยนแปลงนโยบายสุดท้ายต้องลงเอยด้วยโอกาสทางธุรกิจที่นำไปปฏิบัติได้จริง หากการเลือกตั้งเพียงแต่ขจัดความไม่แน่นอนทางการเมือง การฟื้นตัวมีแนวโน้มที่จะมาจากการลดลงของส่วนชดเชยความเสี่ยงและการปิดสถานะขายชอร์ตมากกว่า

ข้อจำกัดมหภาคกำหนดเพดานของ行情การเลือกตั้ง

สหรัฐฯ ได้เริ่มขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนการลงคะแนนเสียง ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ปรับขึ้นกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย Fed Funds ขึ้น 25 เบซิสพอยต์ สู่ระดับ 3.75%—4.00% เมื่อวันที่ 16 กันยายน ข้อมูลที่สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เปิดเผยเมื่อวันที่ 14 ตุลาคมแสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาน้ำมันเบนซินเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนติดต่อกันสองเดือน แรงกดดันเงินเฟ้อไม่ได้มาจากพลังงานเพียงอย่างเดียว การเลือกตั้งสามารถเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเชิงนโยบายได้ แต่ไม่สามารถลดต้นทุนการถือครองได้โดยตรง

ความเสี่ยงข้ามตลาดก็ต้องนำมาพิจารณาด้วย ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ระดับประมาณ 1.25% ในเดือนกันยายน หากเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว อาจกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะ carry trade และการลด杠杆ข้ามตลาด ก่อนวันลงคะแนนเสียงยังมีจุดตรวจมหภาคอีกสองจุด: การประชุมนโยบายการเงินของ Fed ระหว่างวันที่ 27-28 ตุลาคม และการประชุมของ BOJ ตามมาติด ๆ ในวันที่ 29-30 ตุลาคม หากนโยบายของทั้งสองฝ่าย hawkish เกินคาด แรงกดดันจากการลด杠杆อาจกลบประเด็นทางการเมือง

การจัดสรรที่นั่งที่แตกต่างกันจะนำไปสู่การกำหนดราคานโยบายที่แตกต่างกัน

ในการอภิปรายผลกระทบของการเลือกตั้ง จำเป็นต้องแยกแยะระหว่างสถาบันที่ก่อตั้งขึ้นแล้วกับความคาดหวังที่ยังไม่เป็นจริง GENIUS Act ได้ลงนามเป็นกฎหมายเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 แล้ว ส่วนร่างกฎหมายโครงสร้างตลาด H.R.3633 ไม่ผ่านเกณฑ์ในการลงมติทางกระบวนการของวุฒิสภาเมื่อวันที่ 15 กันยายน ด้วยคะแนน 49 ต่อ 50 ขณะที่ข้อเสนอ規則ของ SEC และการยกเว้นหลักทรัพย์โทเค็นกำลังดำเนินการตามเส้นทางบริหารแยกต่างหาก การเปลี่ยนแปลงที่นั่งในสภาคองเกรสส่งผลต่อว่าเครื่องมือเชิงนโยบายเหล่านี้จะสามารถใช้ได้หรือไม่ และมีต้นทุนในการผลักดันสูงเพียงใด แม้ว่าพรรคเดียวจะควบคุมทั้งสองสภา ข้อกำหนดเฉพาะก็ยังคงก่อให้เกิดกลุ่มพันธมิตรในการลงคะแนนที่แตกต่างกัน

หากพรรครีพับลิกันรักษาที่นั่งในทั้งสองสภา ตลาดอาจซื้อขายความต่อเนื่องเชิงนโยบายและการกลับมาเริ่มต้นกฎหมายก่อน โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย การดูแลทรัพย์สิน (custody) และสินทรัพย์โทเค็นจะได้รับความสนใจมากขึ้น ความเสี่ยงในทิศทางตรงกันข้ามมาจากมหภาค การขยายการคลังหรือความคาดหวังด้านอุปทานพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอาจผลักดันดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น ซึ่งอาจหักล้างผลบวกของอุตสาหกรรม สภาคองเกรสที่แตกแยกหมายถึงต้นทุนการเจรจาและการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้น ปฏิกิริยาต่อราคามีแนวโน้มที่จะเป็นลบก่อนแล้วจึงแตกตัว: โครงการที่พึ่งพาการผลักดันกฎหมายอย่างรวดเร็วจะมีส่วนชดเชยความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ขณะที่แพลตฟอร์มที่มีขอบเขตธุรกิจชัดเจนและมีรายได้ชัดเจนจะค่อนข้างมั่นคง เมื่อพรรคเดโมแครตชนะทั้งสองสภา น้ำหนักของการกำกับดูแลจะเพิ่มขึ้น แต่สถาบันที่กลายเป็นกฎหมายแล้วจะไม่หมดผลบังคับใช้ หากการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดขึ้นและการแยกทรัพย์สินสามารถเพิ่มความไว้วางใจของสถาบัน ผู้ประกอบการที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบบางส่วนอาจได้รับประโยชน์แทน

ผลกระทบของการเลือกตั้งต่อสินทรัพย์แต่ละประเภทจะแตกตัว

HTX Research นิยามสถานะปัจจุบันว่าเป็น "ช่วงคัดกรองเงินทุน": เงินทุนยินดีที่จะกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์จำนวนน้อยที่มีสภาพคล่องดี มีรูปแบบธุรกิจชัดเจน หรือมีตัวกระตุ้นที่ชัดเจน มากกว่าที่จะรับความเสี่ยงของตลาด altcoin ทั้งหมด

BTC เป็นสินทรัพย์ชั้นแรกในการสังเกตความอยากรับความเสี่ยงมหภาคและเงินทุนสถาบัน เมื่อดอลลาร์และต้นทุนทางการเงินที่แท้จริง穩定 และความต้องการสุทธิของ ETF ฟื้นตัว มันอาจได้รับประโยชน์เป็นรายแรก และเนื่องจากมีสภาพคล่องดีที่สุด เมื่องบประมาณความเสี่ยงถูกตัดลง มันก็อาจถูกขายเป็นลำดับแรกเช่นกัน การประเมินคุณภาพของ行情ต้องดูว่าเมื่อมีข่าวร้าย BTC ลดช่วงการปรับลงหรือไม่ และหลังข่าวดีสามารถรักษาการปรับขึ้นไว้ได้หรือไม่ ส่วน ETH จำเป็นต้องพิสูจน์คุณค่าของการรับความเสี่ยงเพิ่มเติม ในช่วงเดียวกัน ETF สปอตของ ETH มีกระแสไหลออกสุทธิเก้าในสิบวันทำการ ซึ่ง "การที่ ETH ปรับขึ้นตาม BTC หลังการฟื้นตัว" ขาดหลักฐานที่เพียงพอ

ความอ่อนไหวต่อการเลือกตั้งของสินทรัพย์อื่น ๆ ขึ้นอยู่กับแหล่งที่มาของคุณค่าของแต่ละรายการ สาธารณ鏈ประสิทธิภาพสูงมีความยืดหยุ่นในการเติบโตสูงกว่า แต่พึ่งพางบประมาณความเสี่ยงส่วนเพิ่มมากกว่า การที่กำหนดการปลดล็อกโทเค็นสามารถจับคู่กับขนาดการไหลกลับของเงินทุนได้หรือไม่นั้นเป็นกุญแจสำคัญ โอกาสของ DeFi อยู่ที่คุณภาพรายได้และขอบเขตความรับผิดชอบ ความชัดเจนของนโยบายอาจลดอุปสรรคในการนำไปใช้ของสถาบัน แต่ก็อาจเพิ่มภาระผูกพันของ front-end และผู้ดำเนินการ ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง การเติบโตของธุรกิจ stablecoin และ RWA สามารถเป็นอิสระจากราคาเหรียญ การขยายธุรกิจและการลดลงของโทเค็น governance บางส่วนที่เกิดขึ้นพร้อมกันนั้นไม่ขัดแย้งกัน โทเค็นที่มีการหมุนเวียนต่ำและมีการประเมินมูลค่า fully diluted สูงอาจปรับขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยคำสั่งซื้อเพียงเล็กน้อย แต่ยากที่จะรองรับการexit ในขนาดที่เท่ากัน

การที่การฟื้นตัวหลังการเลือกตั้งจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าเงินทุนและอัตราดอกเบี้ยสามารถปรับตัวดีขึ้นพร้อมกันได้หรือไม่

สถานการณ์ฐานของรายงานวิจัยคือการฟื้นตัวแบบเลือกสรรในความผันผวนสูง: หลังจากผลการเลือกตั้งชัดเจน ตลาดอาจเผชิญกับการกลับมาซื้อความเสี่ยงรอบหนึ่ง แต่การฟื้นตัวจะกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์จำนวนน้อยก่อน กุญแจสำคัญว่าการฟื้นตัวจะยกระดับเป็นแนวโน้มได้หรือไม่ คือ ETF สามารถเปลี่ยนจากกระแสไหลออกสะสมเป็นกระแสไหลเข้าต่อเนื่องได้หรือไม่ และเส้นทางขึ้นดอกเบี้ยสามารถหยุดปรับขึ้นได้หรือไม่ หากแรงกดดันเงินเฟ้อดำเนินต่อไป การเงินข้ามตลาดตึงตัวขึ้น และซ้ำเติมด้วยความเสี่ยงด้านเครดิต ความคาดหวังต่อ行情หลังการเลือกตั้งจำเป็นต้องปรับลดลง หลังจากสิ้นสุดการลงคะแนน การทดสอบจะมาถึงอย่างรวดเร็ว: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะเปิดเผยรายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมในวันที่ 6 พฤศจิกายน และเปิดเผย CPI เดือนตุลาคมในวันที่ 10 พฤศจิกายน

HTX Research เคยระบุในการเลือกตั้งกลางเทอมเป็นตัวแปรสำคัญชั้นที่สองที่ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมคริปโต ในรายงานวิจัย《ผลกระทบช่องแคบฮอร์มุซ การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ และการกำหนดราคาใหม่ของตลาดคริปโต》ที่เผยแพร่ในเดือนเมษายนปีนี้ บทความนี้เป็นการอัปเดตตามช่วงก่อนวันลงคะแนน HTX Research จะติดตามการเปลี่ยนแปลงของหลักฐานตามกรอบนี้อย่างต่อเนื่อง ก่อนและหลังการประชุมธนาคารกลางสองครั้งในปลายเดือนตุลาคม การลงคะแนนเสียงและการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน

หมายเหตุ: เนื้อหาในบทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน และไม่ถือเป็นคำเสนอ คำเชิญชวนเสนอ หรือข้อแนะนำสำหรับผลิตภัณฑ์การลงทุนใด ๆ 

เกี่ยวกับ HTX Research

HTX Research เป็นแผนกวิจัยเฉพาะทางภายใต้ Huobi HTX รับผิดชอบการวิเคราะห์เชิงลึกในขอบเขตกว้างของสกุลเงินคริปโต เทคโนโลยีบล็อกเชน และแนวโน้มตลาดเกิดใหม่ เขียนรายงานที่ครอบคลุม และให้การประเมินระดับมืออาชีพ HTX Research มุ่งมั่นที่จะ提供ข้อมูลเชิงลึกที่อิงข้อมูลและมุมมองเชิงกลยุทธ์ล่วงหน้า มีบทบาทสำคัญในการ塑造มุมมองของอุตสาหกรรมและสนับสนุนการตัดสินใจอย่างชาญฉลาดในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยระเบียบวิธีวิจัยที่เข้มงวดและการวิเคราะห์ข้อมูลที่ล้ำสมัย HTX Research ยืนหยัดอยู่ในแนวหน้าของนวัตกรรมเสมอ เป็นผู้นำการพัฒนาความคิดของอุตสาหกรรม และส่งเสริมความเข้าใจเชิงลึกเกี่ยวกับพลวัตของตลาดที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลาเยี่ยมชมเรา。