美财政部要动用近万亿国库账户？贝森特强调9月9日再次回购债券
- 核心观点：美国财政部将于9月9日实施加码后的长期美债回购操作，单次规模上限至少提高至40亿美元，并可能动用近万亿美元TGA资金作为回购来源，旨在缓解长端收益率压力，但市场对其实际效果存疑。
- 关键要素：
- 财政部8月19日宣布，将10-20年期和20-30年期名义国债回购单次规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元，自9月9日起生效至11月4日。
- 财政部长贝森特表示单次回购规模可能超过40亿美元，并称30年期美债流动性“尤其匮乏”，操作规模“将视条件而定”。
- 财政部正考虑动用规模约9500亿美元的TGA（财政部一般账户）为回购提供资金，但未确定具体使用金额和时间，此前市场主流预期是通过发行短债融资。
- 若动用TGA现金，意味着财政部不必完全依赖新增短期国债发行，可形成类似财政版“扭转操作”的债务期限结构调整效果。
- 8月19日公告发布后美债收益率短暂回落，但上周四和周五长债价格连续下跌，利好仅维持一天，市场对措施效果“并不完全买账”。
- TGA余额虽接近1万亿美元，但实际可用于回购的资金受政府支出、债务发行安排及现金余额管理目标约束，并非全部可用。
- 9月9日将成为检验回购实际效果的关键节点，财政部将在11月4日季度再融资会议提供更多回购规模信息，但操作不能等同于量化宽松，长端收益率仍由财政状况、通胀和经济增长决定。
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลี่ตาน
แหล่งที่มา: Wall Street CN
รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์กล่าวเมื่อวันจันทร์ตามเวลาท้องถิ่นว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรครั้งต่อไปในวันที่ 9 กันยายน และส่งสัญญาณว่าจะยังคงดำเนินการต่อไปในภายภาคหน้า
เบสเซนต์กล่าวว่า จะมีการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรครั้งต่อไปในวันที่ 9 กันยายน โปรดรอติดตามดู เขายังกล่าวอีกว่า กระทรวงการคลังจะดำเนินโครงการประมูลพันธบัตรรัฐบาลตามปกติต่อไป "ดังนั้นคุณจะได้ยินข่าวจากเราอีกครั้งในช่วงต้นไตรมาสหน้า"
ในขณะที่เบสเซนต์แสดงความเห็นดังกล่าว ตลาดกำลังจับตาดูว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะขยายการสนับสนุนตลาดพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเพิ่มเติมหรือไม่
ก่อนหน้านี้ในวันจันทร์ สื่อสหรัฐฯ อ้างรายงานจากเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังว่า กระทรวงการคลังกำลังพิจารณาใช้เงินจากบัญชีทั่วไป (TGA) ของกระทรวงการคลัง ซึ่งมีขนาดใกล้เคียง 1 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับแผนซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลที่ขยายวงกว้างขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ไม่ได้เปิดเผยว่าท้ายที่สุดกระทรวงการคลังจะใช้เงินจำนวนเท่าใด หรือจะเริ่มใช้เมื่อใด รายงานที่เกี่ยวข้องระบุว่า ปัจจุบัน TGA มีขนาดประมาณ 950,000 ล้านดอลลาร์
การซื้อคืนเพิ่มเติมมีผลบังคับใช้วันที่ 9 กันยายน เบสเซนต์ระบุวงเงินต่อครั้งอาจเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์
วันที่ 9 กันยายนที่เบสเซนต์กล่าวถึง ไม่ใช่การที่กระทรวงการคลังประกาศเปิดตัวแผนซื้อคืนใหม่โดยฉับพลันในวันจันทร์ แต่เป็นวันที่มาตรการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ ซึ่งประกาศเมื่อวันพุธที่ผ่านมา
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเมื่อวันพุธที่ 19 สิงหาคมว่า จะเพิ่มวงเงินขั้นต่ำของการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ถึง 20 ปี และ 20 ถึง 30 ปี อย่างน้อยเป็นสองเท่า โดยวงเงินสูงสุดต่อครั้งเพิ่มขึ้นจาก 2,000 ล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ กระทรวงการคลังระบุชัดเจนว่าการปรับเปลี่ยนนี้มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน เป็นต้นไป และจะดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นสุดระยะเวลาการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสรอบนี้ คือจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน
กระทรวงการคลังอธิบายในขณะนั้นว่า การเพิ่มวงเงินซื้อคืนมีวัตถุประสงค์เพื่อให้การสนับสนุนสภาพคล่องแก่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมากขึ้น เนื่องจากกระทรวงการคลังได้รับข้อเสนอคุณภาพสูงจำนวนมากอย่างต่อเนื่องในการดำเนินการซื้อคืนระยะยาว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดมีความสนใจในการดำเนินการที่เกี่ยวข้องค่อนข้างสูง
หนึ่งวันหลังจากกระทรวงการคลังประกาศแผนดังกล่าว เบสเซนต์ได้เปิดพื้นที่เพิ่มเติมสำหรับการขยายวงเงินซื้อคืนเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา เขากล่าวว่าวงเงินการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวต่อครั้งอาจเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์ และกล่าวว่า "นี่คือกลุ่มตลาดที่มีการซื้อขายเบาบาง" และกระทรวงการคลังมี "กล่องเครื่องมือที่เพียงพอ" ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
เบสเซนต์เห็นว่าตลาดไม่ได้ให้ความสนใจกับปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างเพียงพอ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไม่ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน โดยเฉพาะสภาพคล่องของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีนั้น "ขาดแคลนเป็นพิเศษ"
สำหรับคำถามว่าวงเงินซื้อคืนจะใหญ่ได้เพียงใด เบสเซนต์กล่าวในขณะนั้นว่า "จะขึ้นอยู่กับเงื่อนไข" และกล่าวว่า "ความผันผวนใด ๆ ภายใน 24 ชั่วโมงเป็นเพียงเสียงรบกวน" กระทรวงการคลังกำลัง "พยายามทำให้ตลาดที่อ่อนแอกลับมาสมดุล"
ดังนั้น วันที่ 9 กันยายนจึงหมายถึงการซื้อคืนเพิ่มเติมที่ประกาศไว้ก่อนหน้านี้เข้าสู่ขั้นตอนการดำเนินการอย่างเป็นทางการ และคำกล่าวก่อนหน้านี้ของเบสเซนต์ที่ว่า "อาจเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์" ก็เปิดพื้นที่สำหรับขนาดการดำเนินการจริงที่สูงกว่าระดับขั้นต่ำที่ประกาศไว้ก่อนหน้านี้
TGA เกือบหนึ่งล้านล้านดอลลาร์อาจเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการซื้อคืน ตลาดประเมิน "กล่องเครื่องมือ" ใหม่
รายงานของ CNBC ก่อนหน้านี้ในวันจันทร์ระบุว่า กระทรวงการคลังกำลังพิจารณาใช้ TGA ซึ่งมีขนาดใกล้เคียง950,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับแผนซื้อคืนพันธบัตรที่ประกาศขยายวงกว้างขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังสองนายกล่าวว่า TGA ถูกมองว่าเป็นแหล่งเงินทุนที่มีศักยภาพสำหรับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลบางส่วนที่ไม่ใช่พันธบัตรอ้างอิง แต่ยังไม่มีการกำหนดจำนวนเงินหรือเวลาที่แน่นอนที่จะใช้
ข่าวนี้ควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากก่อนหน้านี้การคาดเดาหลักของตลาดเกี่ยวกับแหล่งเงินทุนสำหรับการซื้อคืนของกระทรวงการคลังคือการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่มเติมเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว
หากกระทรวงการคลังใช้แนวทางนี้ หมายความว่าจะเพิ่มอุปทานพันธบัตรระยะสั้นพร้อมกับลดอุปทานพันธบัตรระยะยาวลง ซึ่งในโครงสร้างอายุหนี้จะก่อให้เกิดผลคล้ายกับ "ปฏิบัติการบิดเบือน" (Operation Twist) ในเวอร์ชันการคลัง ตลาดเคยพูดคุยถึงความคล้ายคลึงระหว่างการดำเนินการของกระทรวงการคลังกับ "ปฏิบัติการบิดเบือน" ในประวัติศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ตามรายงานดังกล่าว
ในทางกลับกัน หากกระทรวงการคลังใช้เงินสด TGA โดยตรงสำหรับการซื้อคืน หมายความว่าไม่จำเป็นต้องพึ่งพาการออกพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นใหม่ทั้งหมดเพื่อระดมทุนสำหรับการซื้อคืน
อย่างไรก็ตาม TGA ที่ใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่ากระทรวงการคลังวางแผนจะใช้เงินเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล รายงานปัจจุบันแสดงเพียงว่า TGA ถูกมองว่าเป็นแหล่งเงินทุนที่มีศักยภาพ และกระทรวงการคลังยังไม่ได้เปิดเผยขนาดการใช้จริง
ที่สำคัญกว่านั้น TGA เองเป็นบัญชีดำเนินงานหลักของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้สำหรับรายรับรายจ่ายประจำวันของรัฐบาล เงินที่กระทรวงการคลังสามารถใช้สำหรับการซื้อคืนได้จริงยังต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัด เช่น การใช้จ่ายของรัฐบาล แผนการออกหนี้ และเป้าหมายการจัดการยอดเงินสด
ดังนั้น สำหรับตลาด สิ่งที่ควรให้ความสนใจจริง ๆ ไม่ใช่ยอดคงเหลือสัมบูรณ์ของ TGA แต่เป็นว่ากระทรวงการคลังจะใช้เงินจำนวนนี้หรือไม่ ใช้เท่าใด และด้วยจังหวะใดในการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว
ข่าวดีจากการซื้อคืนคงอยู่เพียงหนึ่งวัน อัตราผลตอบแทนระยะยาวกลับมาปรับตัวสูงขึ้น
ภูมิหลังโดยตรงของการที่กระทรวงการคลังขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวอย่างกะทันหัน คืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องก่อนหน้านี้
หลังจากการประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างเห็นได้ชัดในครั้งหนึ่ง โดยตลาดมองว่านี่เป็นสัญญาณนโยบายสำคัญที่กระทรวงการคลังพยายามบรรเทาแรงกดดันด้านการระดมทุนในระยะยาว
แต่ผลบวกนี้อยู่ได้ไม่นานนัก
เมื่อวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะกลางและระยะยาวร่วงลงติดต่อกันสองวัน ซึ่งเทียบเท่ากับว่าแรงหนุนจากการขยายการซื้อคืนของกระทรวงการคลังคงอยู่เพียงหนึ่งวัน ตลาดหันกลับไปให้ความสนใจกับการขาดดุลการคลังมหาศาลของสหรัฐฯ อุปทานหนี้ระยะยาว และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สื่อกล่าวถึงราคาพันธบัตรรัฐบาลที่ร่วงลงว่ามาตรการใหม่ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเพียงชะลอต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มสูงขึ้นได้เพียงระยะสั้น เทรนด์ของตลาดชี้ให้เห็นถึงความสงสัยของนักลงทุนต่อประสิทธิผลของมาตรการใหม่ Howard Du นักยุทธศาสตร์จาก TD Securities ประจำนิวยอร์กกล่าวว่าตลาด "ไม่เชื่อมั่นอย่างเต็มที่" ว่าเบสเซนต์จะสามารถกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวลงได้จริง
นี่ยังหมายความว่าหลังจากการซื้อคืนเพิ่มเติมมีผลบังคับใช้ในวันที่ 9 กันยายน จุดสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจาก "กระทรวงการคลังจะลงมือหรือไม่" ไปเป็น "หลังลงมือแล้ว จะสามารถเปลี่ยนอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้จริงหรือไม่"
จากแผนที่กระทรวงการคลังประกาศในปัจจุบัน ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน วงเงินสูงสุดต่อครั้งสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ถึง 20 ปี และ 20 ถึง 30 ปี จะเพิ่มขึ้นอย่างน้อยเป็น 4,000 ล้านดอลลาร์ กระทรวงการคลังยังกล่าวก่อนหน้านี้ว่าจะให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับวงเงินซื้อคืนในอนาคตในการประชุมรีไฟแนนซ์รายไตรมาสครั้งหน้าในวันที่ 4 พฤศจิกายน
ดังนั้น วันที่ 9 กันยายนจะกลายเป็นจุดเวลาสำคัญที่ตลาดจะทดสอบประสิทธิผลที่แท้จริงของแผนขยายการซื้อคืนของกระทรวงการคลัง และข่าวเกี่ยวกับ TGA ในวันจันทร์ยิ่งเพิ่มพื้นที่จินตนาการของตลาดเกี่ยวกับขนาด "กระสุน" ในอนาคตของกระทรวงการคลัง
แต่ไม่ว่าท้ายที่สุดจะใช้เงินสด TGA หรือการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการซื้อคืน การดำเนินการนี้ไม่สามารถเทียบเท่ากับการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ง่าย ๆ สิ่งที่กระทรวงการคลังสามารถเปลี่ยนแปลงได้คือโครงสร้างอายุหนี้และอุปสงค์ส่วนเพิ่มของพันธบัตรรัฐบาลบางประเภท ขณะที่การขาดดุลการคลังโดยรวม ขนาดหนี้ และความต้องการระดมทุนในอนาคตของสหรัฐฯ จะไม่หายไปเพราะเหตุนี้
สำหรับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว สิ่งที่กำหนดระดับศูนย์กลางของอัตราผลตอบแทนอย่างแท้จริงจะยังคงเป็นสถานะการคลังของสหรัฐฯ เงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และการคาดการณ์ของนักลงทุนต่ออุปทานพันธบัตรรัฐบาลในอนาคต
