Powell Press Conference: No Rate Cuts Before Inflation Improves, Will Serve as Acting Chair if Necessary
- Key Takeaways: The Fed kept interest rates unchanged, emphasizing that rate cuts will not be considered until further improvement in inflation is seen, while acknowledging that the possibility of rate hikes has been discussed, though it is not the baseline scenario. Current policy faces a complex balancing act with concurrent risks of rising inflation and weakening employment.
- Key Elements:
- The pace of inflation cooling has slowed, short-term inflation expectations have risen again. Tariff pass-through and energy shocks (rising oil prices) are the main upside risks; a decline in goods inflation may not occur until mid-year.
- The labor market appears stable on the surface but downside risks are accumulating. Job growth is at a low level. Energy shocks could negatively impact economic activity through channels such as dampening consumption, creating a ripple effect.
- Fed Chair Powell confirmed that if a successor is not confirmed, he will continue to serve in an "Acting Chair" capacity after his term ends to ensure the Fed's operations and independence are not disrupted by political interference.
- Regarding AI's impact, Powell believes that in the short term, massive data center construction could boost demand and the neutral rate. The long-term productivity enhancement effects will require years to be validated.
- Monetary policy is not on a preset path. The Fed will make decisions meeting-by-meeting based on data, maintaining high vigilance and careful assessment of uncertainties such as the Middle East situation.
ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhao Yuhe
แหล่งที่มาของต้นฉบับ: Wall Street News
ประเด็นสำคัญจากการแถลงข่าวของ Powell:
1、เฟดยังไม่ลดดอกเบี้ย ความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยกลับมาอยู่ในขอบเขตการอภิปรายอีกครั้ง: เฟดรักษาช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางไว้ที่ 3.5%-3.75% ไม่เปลี่ยนแปลง Powell ระบุอย่างชัดเจนว่า หากไม่เห็นความก้าวหน้าเพิ่มเติมด้านเงินเฟ้อ จะไม่พิจารณาลดดอกเบี้ย ในขณะเดียวกัน ภายในคณะกรรมการได้เริ่มอภิปรายกันแล้วว่า "ขั้นตอนต่อไปอาจเป็นการขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่" แม้ว่านี่จะยังไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐานที่ผู้บริหารส่วนใหญ่ตั้งสมมติฐานไว้
2. ภาษีศุลกากรและพลังงานกำลังสร้าง "ผลกระทบสองเท่า" ต่อเงินเฟ้อ Powell ชี้ให้เห็นว่า กระบวนการเย็นตัวลงของเงินเฟ้อในปัจจุบันได้ชะลอลงอย่างเห็นได้ชัด ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะสั้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์มานี้เพิ่มขึ้นอีกครั้ง แรงกดดันด้านราคาจากภาษีศุลกากรยังคงส่งผ่านไปยังเงินเฟ้อพื้นฐาน ในขณะที่ราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางก็เพิ่มความเสี่ยงด้านขาขึ้นใหม่ การที่เงินเฟ้อสินค้าจะลดลงอย่างเห็นได้ชัด อาจต้องรออย่างน้อยจนถึงกลางปีนี้
3. ตลาดแรงงานดูเหมือนมั่นคงภายนอก แต่ความเสี่ยงด้านขาลงกำลังสะสม Powell ยอมรับว่า การเติบโตของการจ้างงานอยู่ในระดับต่ำแล้ว ในบริบทที่อุปทานแรงงานชะลอตัว "ความสมดุล" ของตลาดแรงงานเองก็มีความเปราะบางอยู่บ้าง ในเวลาเดียวกัน การช็อกด้านพลังงานไม่เพียงแต่ผลักดันราคาสินค้าสูงขึ้น แต่ยังอาจกดดันการบริโภค บีบอัดต้นทุนของธุรกิจ และรบกวนห่วงโซ่การขนส่ง ส่งผลกระทบต่อการจ้างงานและกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมในรูปแบบปฏิกิริยาลูกโซ่เชิงลบ
4. วิกฤตพลังงานทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาน้ำมันระหว่างประเทศปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก สงครามอิหร่านทำให้สิ่งอำนวยความสะดวกด้านพลังงานหลายแห่งถูกโจมตี ช่องแคบ Hormuz ถูกคุกคามด้วยการปิดล้อม ความกังวลของตลาดต่อการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันดิบเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว น้ำมัน Brent ครั้งหนึ่งเคยทะลุ 107 ดอลลาร์ Powell เน้นย้ำว่า ณ ขณะนี้ยังยากที่จะตัดสินว่าการช็อกรอบนี้จะคงอยู่นานแค่ไหนและมีผลกระทบมากเพียงใด แต่ผลกระทบที่มีต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกไม่ควรถูกประเมินต่ำเกินไป
5. AI ยังไม่ดึงผลผลิตในระดับมหภาคอย่างมีนัยสำคัญ ในระยะสั้นอาจผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางให้สูงขึ้น Powell กล่าวว่าการปรับปรุงผลผลิตที่เห็นในปัจจุบันไม่สามารถนำมาประกอบกับ Generative AI ได้ เนื่องจากผลกระทบที่เกี่ยวข้องยังต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะได้รับการยืนยัน ในทางตรงกันข้าม การก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ในปัจจุบันกำลังผลักดันความต้องการสินค้าและบริการ ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและอาจเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง
6. Powell ยืนยันว่าจะไม่ลาออกจากเฟดในช่วงการสืบสวน หากจำเป็นจะยังคงปฏิบัติหน้าที่ต่อไปในฐานะ "ประธานชั่วคราว" เขากล่าวว่า ก่อนที่การสืบสวนจะเสร็จสิ้น กระบวนการโปร่งใส และข้อสรุปชัดเจน ไม่มีแผนที่จะลาออกจากตำแหน่งกรรมการ หากเมื่อสิ้นสุดวาระประธานแล้ว ผู้สืบทอดยังไม่ได้รับการยืนยัน เขาจะปฏิบัติหน้าที่ต่อไปในฐานะประธานชั่วคราวตามที่กฎหมายกำหนด จนกว่าประธานคนใหม่จะเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ เพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินงานและความเป็นอิสระของเฟดไม่ถูกรบกวนทางการเมือง
วันพุธที่ 18 มีนาคม เฟดประกาศมติเรื่องอัตราดอกเบี้ย เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามคาด Jerome Powell ประธานเฟดกล่าวในการแถลงข่าวว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะสั้นเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์มานี้ ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวส่วนใหญ่ยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% นี้
Powell กล่าวในคำนำว่า สถานการณ์การจ้างงานของสหรัฐฯ โดยรวมมีความมั่นคงในปัจจุบัน ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ แต่เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย เชื่อว่าท่าทีนโยบายการเงินในปัจจุบันจะช่วยส่งเสริมการบรรลุการจ้างงานสูงสุดและเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% เขากล่าวว่าการพัฒนาสถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงมีความไม่แน่นอนต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ
Powell กล่าวว่า
ตัวชี้วัดที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังขยายตัวในอัตราที่มั่นคง การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงยืดหยุ่น การลงทุนคงที่ยังคงเติบโต ในทางตรงกันข้าม กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยยังคงอ่อนแอ
ใน Summary of Economic Projections (SEP) ล่าสุด ค่ามัธยฐานของการคาดการณ์แสดงให้เห็นว่า GDP ของสหรัฐฯ จะเติบโต 2.4% ในปีนี้ และเติบโต 2.3% ในปีหน้า สูงกว่าการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมปีที่แล้วเล็กน้อย ในด้านตลาดแรงงาน อัตราการว่างงานในเดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ 4.4% ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงมากนักตั้งแต่ปลายฤดูร้อนปีที่แล้ว
ในด้านการจ้างงาน Powell กล่าวว่า การเติบโตของการจ้างงานในสหรัฐฯ ชะลอตัวลง การเติบโตของการจ้างงานที่ชะลอตัวลงในช่วงปีที่ผ่านมา สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของการเติบโตของอุปทานแรงงานเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการลดลงของการย้ายถิ่นฐานและอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลง ในขณะเดียวกันความต้องการแรงงานก็อ่อนแอลงด้วย ตัวชี้วัดอื่นๆ รวมถึงตำแหน่งงานว่าง การเลิกจ้าง การจ้างงาน และการเติบโตของค่าจ้างเล็กน้อย โดยรวมแล้วไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ใน SEP การคาดการณ์มัธยฐานของอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.4% ณ สิ้นปีนี้ และจะลดลงเล็กน้อยหลังจากนั้น
ในด้านเงินเฟ้อ Powell กล่าวว่า เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ได้ลดลงจากจุดสูงสุดในกลางปี 2022 แต่เมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2% ยังคงสูงกว่า ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนกุมภาพันธ์ ดัชนีราคา PCE โดยรวมเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบปีต่อปี หลังจากแยกอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูงออกแล้ว PCE หลักเพิ่มขึ้น 3.3% การอ่านค่าที่สูงขึ้นส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นว่าเงินเฟ้อในภาคสินค้าเพิ่มขึ้นเนื่องจากได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากร
เขากล่าวว่า ตัวชี้วัดความคาดหวังเงินเฟ้อล่าสุดเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์มานี้ ซึ่งอาจสะท้อนถึงผลกระทบจากการรบกวนราคาน้ำมัน ในขณะที่ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% โดยทั่วไป การคาดการณ์มัธยฐานของเงินเฟ้ออยู่ที่ 2.7% ในปีนี้ และ 2.2% ในปีหน้า ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมปีที่แล้วเล็กน้อยทั้งคู่
Powell กล่าวว่า
ผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความไม่แน่นอน ในระยะสั้น ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันเงินเฟ้อโดยรวม แต่ขอบเขตและระยะเวลาของผลกระทบต่อเศรษฐกิจยังคงต้องรอดู
ใน SEP สมาชิก FOMC ให้การคาดการณ์เส้นทางอัตราดอกเบี้ยกองทุนกลางที่เหมาะสมตามการตัดสินของตนเองเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ การคาดการณ์มัธยฐานแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปีนี้อยู่ที่ 3.4% และ ณ สิ้นปีหน้าอยู่ที่ 3.1% ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับเดือนธันวาคมปีที่แล้ว
Powell กล่าวว่า เช่นเคย การคาดการณ์แต่ละรายการเหล่านี้มีความไม่แน่นอน และไม่ได้แสดงถึงแผนหรือการตัดสินใจที่กำหนดไว้ของคณะกรรมการ นโยบายการเงินไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เฟดจะตัดสินใจตามข้อมูลในการประชุมแต่ละครั้ง
ในส่วนถาม-ตอบที่ตามมา Powell กล่าวว่าการช็อกหลายครั้งก่อนหน้านี้ได้ขัดขวางความก้าวหน้าที่เฟดเคยทำได้ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ เขาเน้นย้ำว่า หากไม่เห็นการปรับปรุงด้านเงินเฟ้อ การลดดอกเบี้ยก็จะไม่เกิดขึ้น
เขากล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอยู่ใกล้กับจุดวิกฤตระหว่างการจำกัดและไม่จำกัด และเชื่อว่าการรักษาอัตราดอกเบี้ยที่จำกัดในระดับเบามีความสำคัญ เฟดอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก จำเป็นต้องปรับสมดุลความเสี่ยงต่างๆ เขายังกล่าวอีกว่า ความเป็นไปได้ที่การดำเนินการครั้งต่อไปจะเป็น การขึ้นดอกเบี้ย ได้ถูกกล่าวถึงจริงๆ แต่ผู้บริหารส่วนใหญ่ไม่คิดว่านี่จะเป็นสมมติฐานพื้นฐาน
และสำหรับประเด็นการอยู่หรือไปที่ได้รับความสนใจ Powell ยืนยันว่าจะไม่ลาออกในช่วงการสืบสวน เขากล่าวว่าหากผู้สืบทอดยังไม่ได้รับการยืนยัน หลังจากวาระประธานสิ้นสุดลง เขาจะปฏิบัติหน้าที่ต่อไปในฐานะประธานชั่วคราว เพื่อปกป้องความเป็นอิสระของเฟดไม่ให้ถูกรบกวนทางการเมือง
ต่อไปนี้คือส่วนถาม-ตอบจากการแถลงข่าวของ Powell:
Q1: ในปัจจุบันมีมุมมองหนึ่งที่เชื่อว่าเฟดจะ "มองข้าม" (look through) การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ณ จุดเวลานี้ การกระทำดังกล่าวเหมาะสมหรือไม่? นอกจากนี้ เงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายมาเป็นเวลาประมาณห้าปี ส่งผลต่อการตัดสินของคณะกรรมการมากเพียงใด?
Powell: ก่อนอื่น ฉันอยากจะบอกว่าเราตระหนักดีถึงประสิทธิภาพของเงินเฟ้อในช่วงหลายปีที่ผ่านมา การช็อกหลายครั้งได้ขัดขวางความก้าวหน้าที่เราเคยทำได้ การช็อกล่าสุดมาจากภาษีศุลกากร และตอนนี้เงินเฟ้อในอนาคตก็จะได้รับผลกระทบบ้างเช่นกัน
สิ่งที่เราให้ความสำคัญจริงๆ ในปีนี้คือว่าเงินเฟ้อจะก้าวหน้าหรือไม่ โดยเฉพาะการลดลงของเงินเฟ้อสินค้า ขณะที่ผลกระทบครั้งเดียวจากภาษีศุลกากรต่อราคาค่อยๆ ถูกดูดซับในระบบและเศรษฐกิจ เราหวังว่าจะเห็นความก้าวหน้านี้ นี่คือสิ่งที่เราให้ความสำคัญหลักในขณะนี้ ในกระบวนการนี้ เราจำเป็นต้องเห็นความก้าวหน้านี้ เพื่อยืนยันว่าเรากำลังปรับปรุงจริงๆ เพราะโดยรวมแล้ว เราไม่ได้ก้าวหน้าจริงๆ หากคุณดูเงินเฟ้อพื้นฐานโดยรวม จะอยู่ที่ประมาณ 3% ในนั้นมีส่วนหนึ่งค่อนข้างมาก ประมาณ 0.5 ถึง 0.75 เปอร์เซ็นต์ เกิดจากภาษีศุลกากร และเรากำลังจับตาดูว่าส่วนนี้จะลดลงหรือไม่
สำหรับการ "มองข้าม" เงินเฟ้อพลังงาน ปัญหานี้ยังไม่ถึงขั้นที่ต้องพูดถึง ก่อนที่เราจะยืนยันความก้าวหน้าดังกล่าว
แน่นอน จากประสบการณ์แบบดั้งเดิม เมื่อเผชิญกับการช็อกพลังงาน โดยปกติจะเลือกที่จะ "มองข้าม" แต่สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับว่าความคาดหวังเงินเฟ้อยังคงมีเสถียรภาพหรือไม่
และบริบทที่กว้างขึ้นที่คุณพูดถึง - เงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายมาเป็นเวลานาน - เราต้องพิจารณาปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมดด้วย
เมื่อถึงเวลาต้องตัดสินใจว่าจะ "มองข้าม" เงินเฟ้อพลังงานหรือไม่ เราจะไม่ตัดสินใจอย่างสะเพร่า แต่จะจัดการอย่างระมัดระวังในบริบทที่คุณพูดถึงนี้
Q2: เกี่ยวกับ SEP ช่วยอธิบายให้เราฟังหน่อยได้ไหมว่าทำไมในขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานถูกปรับขึ้น แต่การเติบโตและการคาดการณ์อัตราการว่างงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง ผู้บริหารส่วนใหญ่ยังคง傾向ที่จะลดดอกเบี้ย? หรืออีกนัยหนึ่ง พื้นฐานตรรกะของการลดดอกเบี้ยคืออะไร? ทำไมจึงจำเป็นต้องลดดอกเบี้ย?
Powell: มีกรรมการทั้งหมด 19 คน ก็จะมีมุมมองที่แตกต่างกัน 19 แบบ การคาดการณ์ที่เป็นอิสระ 19 ชุด
แต่ถ้าคุณสังเกต ค่ามัธยฐานจริงๆ แล้วไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม มีการปรับเปลี่ยนบางอย่างจริงๆ และเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ค่อนข้างชัดเจนในทิศทาง "ลดจำนวนครั้งของการลดดอกเบี้ย"
ตัวอย่างเช่น มีกรรมการสี่ถึงห้าคนที่เปลี่ยนจากการคาดการณ์เดิมว่าจะลดดอกเบี้ยสองครั้ง เป็นลดดอกเบี้ยหนึ่งครั้ง แต่ละคนมีตรรกะและเหตุผลในการตัดสินของตนเอง
โดยรวมแล้ว การตัดสินพื้นฐานคือการคาดการณ์ของเราคือเงินเฟ้อจะยังคงปรับปรุงต่อไป แม้ว่าขนาดของการปรับปรุงจะไม่มากเท่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ แต่ก็ยังคงมีความก้าวหน้าบ้าง ความก้าวหน้านี้ควรจะเริ่มปรากฏให้เห็นประมาณกลางปีนี้ โดยจะแสดงให้เห็นชัดเจนจากการที่ผลกระทบจากภาษีศุลกากรค่อยๆ ส่งผ่านเสร็จสิ้น และเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีศุลกากรเริ่มลดลง เราควรจะสามารถเห็นสิ่งนี้ได้
นอกจากนี้ จำเป็นต้องเน้นย้ำว่าการคาดการณ์เส้นทางอัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ หากเราไม่เห็นการปรับปรุงด้านเงินเฟ้อดังกล่าว การลดดอกเบี้ยก็จะไม่เกิดขึ้น
Q3: การปรับขึ้นการคาดการณ์เงิน
