ทิศทางเปลี่ยนกะทันหัน: คืนก่อนการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ย ตลาดเริ่มพูดถึงการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว

เมื่อต้นปีนี้ อารมณ์ของตลาดการเงินโลกนั้นค่อนข้างอบอุ่น

แม้ว่าเฟดเองจะแสดงท่าทีระมัดระวังในการประชุมครั้งสุดท้ายของปีที่แล้ว โดยบอกเป็นนัยว่าอาจลดดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวเชิงสัญลักษณ์ตลอดทั้งปี แต่วอลล์สตรีทกลับมีระบบการตัดสินใจของตัวเอง Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America สถาบันเก่าแกเหล่านี้ต่างให้คำตอบที่ "กระตือรือร้น" มากขึ้นเกือบจะเป็นเอกฉันท์: ลดดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้ง ส่วน Citigroup และโบรกเกอร์จีนบางแห่งมีมุมมองที่รุนแรงยิ่งขึ้น โดยเดิมพันว่าจะลดดอกเบี้ยสามครั้ง

เหตุผลที่นักวิเคราะห์เห็นพ้องต้องกัน นอกจากข้อมูลเศรษฐกิจแล้ว ยังมีเหตุผลทางการเมือง นั่นคือการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน

สำหรับผู้ปกครองแล้ว คะแนนเสียงคือชีวิต และหากต้องการคะแนนเสียง ก็ต้องทำให้เศรษฐกิจร้อนแรงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยคือเครื่องควบคุมอุณหภูมิที่ตรงที่สุด แต่การดำเนินนโยบายการเงินตั้งแต่การประกาศใช้จนถึงการเห็นผลต้องใช้เวลา หากคำนวณวันแล้ว หากรัฐบาลทรัมป์ต้องการเห็นผลในเดือนพฤศจิกายน เฟดต้องลดดอกเบี้ยอย่างมากก่อนเดือนตุลาคม

ดังนั้น การคาดการณ์ของสถาบันใหญ่ๆ ในขณะนั้นจึงกำหนดตารางเวลาการลดดอกเบี้ยไว้ในครึ่งปีแรก: Goldman Sachs มองดีในเดือนมีนาคมและมิถุนายน ส่วน Nomura Securities จับตาดูเดือนมิถุนายนและกันยายน

ต้นปีนี้บน Polymarket ความน่าจะเป็นสูงสุดที่คาดการณ์จำนวนครั้งการลดดอกเบี้ยในปี 2026 คือ 2 ครั้ง

ทุกคนต่างคิดว่า "สายฝน" ของสภาพคล่องกำลังจะมาถึงแล้ว

เทรดเดอร์เริ่มเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม ทรัมป์ไม่เคยเป็นคนที่เล่นตามกติกา และได้เริ่มต้นสงครามในกลางเดือนมีนาคม

กลางเดือนมีนาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางร้อนระอุขึ้นอย่างกะทันหัน ความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วไปยังตลาดพลังงาน ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเกือบ 50% ภายในสองสัปดาห์ บางประเภทเคยแตะระดับ 100 ดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานนี้บีบพื้นที่การลดดอกเบี้ยของเฟดโดยตรง

ข้อมูล CPI เดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% อยู่แล้ว ตอนนี้ยิ่งซ้ำเติมด้วยราคาน้ำมันที่ลุกโชน เฟดต้องแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้น

ความคาดหวังเดิมที่ว่า "ลดดอกเบี้ย 100%" เริ่มสั่นคลอน แม้กระทั่งมีการพูดคุยถึง "การกลับไปขึ้นดอกเบี้ย" อีกครั้ง แม้จะมีน้อยมาก

เดิมทุกคนคิดว่าการประชุมกำหนดนโยบายดอกเบี้ยวันนี้จะเป็นสัญญาณเริ่มต้นการลดดอกเบี้ย แต่ตอนนี้ทิศทางกลับกลายเป็น "การหยุดชั่วคราวแบบเหยี่ยว" ตามข้อมูลล่าสุด ตลาดยืนยันเกือบ 100% ว่าเฟดจะไม่ดำเนินการใดๆ ครั้งนี้

สิ่งที่ทำให้คนนั่งไม่ติดมากยิ่งขึ้นคือ เครื่องมือสังเกตการณ์ของ CME แสดงให้เห็นว่ามีการเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยถึง 1.1% แม้ว่าสัดส่วนนี้จะน้อยมาก แต่ก็ส่งสัญญาณอันตราย: อสูรร้ายเงินเฟ้ออาจกลับมาอีกแล้ว

ทัศนคติของนักวิเคราะห์ก็เปลี่ยนไปตามกัน

Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs แก้ไขรายงานคาดการณ์ในวันที่ 12 มีนาคม โดยเลื่อนการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยจากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกันยายนโดยตรง และคาดว่าปีนี้จะลดดอกเบี้ยเพียง 2 ครั้ง

ส่วน JPMorgan Chase พูดตรงไปตรงมามากขึ้น: อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอาจไม่สามารถกดดันเศรษฐกิจได้เลย หากเงินเฟ้อยังคงเด้งกลับ ขั้นตอนต่อไปของเฟดอาจเป็นการขึ้นดอกเบี้ยจริงๆ: ข้อเสนอที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยมีลักษณะจำกัด" กำลังรักษาไว้ได้ยากขึ้น หากตลาดแรงงานไม่อ่อนแอลง เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานาน

เสียงที่รุนแรงยิ่งกว่ามาจากนักกลยุทธ์ของ EY-Parthenon และ Carson Group Gregory Daco นักวิเคราะห์ของ EY-Parthenon เชื่อว่าปีนี้อาจไม่มีการลดดอกเบี้ยเลยแม้แต่ครั้งเดียว ส่วน Sonu Varghese นักวิเคราะห์ของ Carson Group ชี้ชัดเจนว่า เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งกับอิหร่าน เฟดอาจไม่เพียงแต่ไม่ลดดอกเบี้ย แต่ยังอาจหารือเกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยในปลายปีนี้

การวิเคราะห์ล่วงหน้าล่าสุดของ Caijing และ Wall Street News ยังชี้ให้เห็นว่า เนื่องจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยปลายทางเพิ่มขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 2 ปีได้ทะลุ 3.75% แล้ว ซึ่งโดยปกติเป็นลางสังหรณ์ที่ตลาดรู้สึกถึงการ收紧นโยบาย ดังนั้น เทรดเดอร์บางส่วนเชื่อว่าความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปีได้เพิ่มขึ้นจาก 0% เป็นประมาณ 35%

คืนนี้ เวลา 2 นาฬิกาตอนเช้าวันพฤหัสบดีตามเวลาไทย เฟดจะประกาศการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย ว่าจะขึ้นดอกเบี้ย ลดดอกเบี้ย หรือคงอัตราดอกเบี้ยไว้

หลังจากนั้นเวลา 2:30 น. โพเวลล์จะแถลงข่าว พูดเกี่ยวกับนโยบายการเงิน แนวทางเงินเฟ้อ และแนวโน้มเศรษฐกิจ

ที่น่าสนใจคือ เฟดกำลังอยู่ในช่วงเวลาหน้าต่างทางการเมืองที่ละเอียดอ่อน: วาระของโพเวลล์จะสิ้นสุดในวันที่ 15 พฤษภาคม นี่เป็นครั้งรองสุดท้ายที่เขาแถลงข่าวในฐานะประธานเฟด ตลาดกำลังอยู่ในช่วงรอคอยที่ว่างเปล่าจากนโยบาย และตัวเขาเองก็อยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองไม่น้อย ทรัมป์วิจารณ์โพเวลล์หลายครั้งต่อสาธารณะ และเรียกร้องให้มีการประชุมฉุกเฉินเพื่อลดดอกเบี้ยอย่างมาก ความขัดแย้งระหว่างแรงกดดันภายนอกกับตรรกะการต่อต้านเงินเฟ้อภายในนี้ เพิ่มความไม่แน่นอนของนโยบาย

นอกจากเฟดแล้ว ธนาคารกลางทั่วโลกก็มีความคาดหวังที่คล้ายกัน

สัปดาห์นี้ ธนาคารกลาง 21 แห่งที่ครอบคลุมเศรษฐกิจโลกสองในสามจะประกาศการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยล่าสุด เนื่องจากนี่เป็น "สัปดาห์ซูเปอร์ธนาคารกลาง" ครั้งแรกหลังการปะทุของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ตลาดโลกจึงจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางทั่วโลกจะได้รับผลกระทบจากพัฒนาการสถานการณ์ในตะวันออกกลางหรือไม่

ธนาคารกลางออสเตรเลียเพิ่งขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25 จุดเมื่อวานนี้ การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางออสเตรเลียเป็นครั้งแรกในแปดธนาคารกลางหลักของโลกในสัปดาห์นี้ และเป็นธนาคารกลางแรกในเศรษฐกิจพัฒนาแล้วที่收紧นโยบายการเงินในปีนี้

นอกจากนี้ คาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมวันที่ 19 มีนาคมเช่นกัน ผู้กำหนดนโยบายเตือนว่านโยบายการค้าโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์จำกัดมุมมองการลดดอกเบี้ยในอนาคต ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ก็คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในวันพฤหัสบดีนี้เช่นกัน แม้ว่าภายในจะมีเสียงส่วนน้อยที่สนับสนุนการลดดอกเบี้ย แต่ปัจจุบันยังคงเน้นความมั่นคงเป็นหลัก

ราคาน้ำมันจะขึ้นอีกนานแค่ไหน?

หากแยกตัวแปรทั้งหมดออกมาอย่างละเอียด จะพบแกนกลางที่แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ นั่นคือราคาน้ำมัน

หากราคาน้ำมันขึ้นไม่จำกัด พื้นที่การลดดอกเบี้ยก็จะถูกบีบอัด; หากราคาน้ำมันลดลง นโยบายการเงินจึงจะมีพื้นที่ให้เคลื่อนไหว

ดังนั้น ปัญหาก็จึงตรงไปตรงมามากขึ้น: ราคาน้ำมันจะขึ้นอีกนานแค่ไหน?

จากข้อมูลที่รัฐบาลสหรัฐฯ ปล่อยออกมาเมื่อเร็วๆ นี้ คำตอบดูเหมือนจะไม่น่าหนักใจอย่างที่ตลาดคิด

วันที่ 8 มีนาคม Chris Wright รัฐมนตรีกระทรวงพลังงานสหรัฐฯ ให้เส้นเวลาที่แม่นยำในการให้สัมภาษณ์: เขาคิดว่าการพุ่งสูงขึ้นของราคาน้ำมันในขณะนี้เป็นเพียงส่วนต่างความกลัวชั่วคราว สถานการณ์นี้จะดีขึ้น "ในกรณีที่เลวร้ายที่สุดก็คงอยู่เพียงไม่กี่สัปดาห์ ไม่ใช่หลายเดือน"

สิ่งนี้สอดคล้องกับที่ Karoline Leavitt โฆษกทำเนียบขาว กล่าวเมื่อไม่กี่วันก่อนว่า "การขึ้นราคาน้ำมันจะคงอยู่เพียงอีก 2-3 สัปดาห์"

ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ทรัมป์แสดงท่าทีที่โจ่งแจ้งยิ่งขึ้นในวันที่ 10 มีนาคม เขากล่าวว่าการดำเนินการต่ออิหร่านเร็วกว่าที่คิดมาก และพูดตรงไปตรงมาว่า: "ผมคิดว่าสงครามนี้ใกล้จะเสร็จสิ้นมากแล้ว" ในวันเดียวกัน บัญชีโซเชียลมีเดียของรัฐมนตรีกระทรวงพลังงานยังเคยเกิดเรื่องอื้อฉาว "การลบโพสต์" อีกด้วย

สิ่งที่ชวนให้ครุ่นคิดที่สุดคือการปรับจังหวะทางการทูต

ทรัมป์เดิมนัดหมายเยือนจีนต้นเดือนเมษายน แต่กลับประกาศเลื่อนออกไปหนึ่งเดือนอย่างกะทันหัน ข้ออ้างทางการคือ "สงครามยุ่งมาก" "สงครามต้องการให้เขาอยู่ในวอชิงตัน" แต่หากนำช่วงเวลาห่างหนึ่งเดือนนี้ มาวางคู่กับที่รัฐมนตรีพลังงานพูดว่า "ระยะฟื้นตัว 2-3 สัปดาห์" การเลื่อนหนึ่งเดือน ซึ่งก็คือประมาณ 4-5 สัปดาห์ พอดีครอบคลุม "ระยะฟื้นตัว 2-3 สัปดาห์" ที่รัฐมนตรีพลังงานพูด บวกกับเวลาในการจัดการช่วงต้นหลังสงคราม

ดังนั้น เราจึงกล้าคาดเดาบทละครของรัฐบาลทรัมป์ว่า: สิ้นสุดการปฏิบัติการทางทหารขนาดใหญ่ก่อนสิ้นเดือนมีนาคม; ภายใน 2-3 สัปดาห์ต่อมา ร่วมกับการปล่อยปริมาณสำรองน้ำมันเชิงกลยุทธ์ บังคับให้ราคาน้ำมันกลับลงมาต่ำกว่า 80 ดอลลาร์; เมื่อถึงเดือนพฤษภาคมที่เขาเดินทางเยือน สถานการณ์ในตะวันออกกลางคงที่แล้ว ภัยคุกคามเงินเฟ้อหมดไป เขาสามารถนำท่าทีของ "ผู้ชนะ" ไม่เพียงแต่เรียกร้องให้เฟดลดดอกเบี้ยอย่างมาก แต่ยังสามารถควบคุมความได้เปรียบอย่างสมบูรณ์ในการเจรจา "จีน-สหรัฐฯ" อีกด้วย

ความมองโลกในแง่ดีต้นปี สร้างขึ้นบนสมมติฐาน "เงินเฟ้อควบคุมได้ + นโยบายนำหน้า"; แต่การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ทำให้เสาหลักที่สำคัญที่สุดสั่นคลอน นั่นคือราคาพลังงาน

เมื่อราคาน้ำมันเสียสมอ เงินเฟ้อก็จะเสียสมอ; เมื่อเงินเฟ้อเสียสมอ แนวทางอัตราดอกเบี้ยก็ย่อมไม่ชัดเจนอีกต่อไป

ในช่วงเวลาต่อจากนี้ สิ่งที่กำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก ขึ้นอยู่กับสถานที่อันห่างไกลเหล่านั้น เส้นทางเดินเรือบรรทุกน้ำมันที่ยังไม่หยุดนิ่ง และเสียงปืนใหญ่ที่ยังไม่สงบลงโดยสมบูรณ์