Ray Dalio เตือน: ประวัติศาสตร์กำลังซ้ำรอย เราอยู่ห่างจากความล่มสลายเต็มรูปแบบแค่ไหน?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ray Dalio

แปลต้นฉบับ: TechFlow

คำนำ: นักลงทุนในตำนาน Ray Dalio (เรย์ ดาลิโอ) ได้ผนวกทฤษฎี "วัฏจักรใหญ่" (Big Cycle) ของเขาเพื่อออกคำเตือนที่รุนแรงเกี่ยวกับสถานการณ์ความวุ่นวายทั่วโลกในปัจจุบัน เขาได้แยกย่อยอย่างละเอียดว่าสังคมสามารถเลื่อนจาก "ระยะที่ 5" ซึ่งมีการกระจายความมั่งคั่งที่ไม่เท่าเทียมและการล้มละลายทางการคลัง ไปสู่ "ระยะที่ 6" ซึ่งความขัดแย้งปะทุขึ้น บทความนี้ไม่เพียงแต่เป็นบทสรุปของกฎทางประวัติศาสตร์เท่านั้น แต่ยังเป็นการวินิจฉัยเชิงลึกเกี่ยวกับภูมิทัศน์ทางการเมืองและเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาและโลกในปัจจุบัน โดยการเปรียบเทียบกับการล่มสลายในช่วงปี 1930-1945 ดาลิโอได้ชี้ให้เห็นถึงสัญญาณอันตรายในปัจจุบัน เช่น กฎเกณฑ์ที่ล้มเหลว การแบ่งขั้วที่รุนแรงขึ้น และการสูญเสียความจริง

สำหรับฉัน การสังเกตสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตอนนี้ เหมือนกับการดูภาพยนตร์ที่ฉันเคยดูหลายครั้งในประวัติศาสตร์ ฉันเป็นนักลงทุนมหภาคระดับโลก วิธีที่ฉันวางเดิมพันอนาคตคือการเรียนรู้บทเรียนจากประวัติศาสตร์เพื่อทำความเข้าใจกลไกพื้นฐานของการทำงานของสิ่งต่างๆ ฉันพบว่าสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตอนนี้ ได้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าด้วยเหตุผลเดียวกัน และการเข้าใจความสัมพันธ์เชิงเหตุและผลนี้ช่วยฉันได้อย่างมาก

ตอนนี้ฉันอยู่ในช่วงชีวิตหนึ่ง ที่ฉันอยากแบ่งปันสิ่งเหล่านี้ที่เคยช่วยฉัน มากกว่าที่จะเก็บรักษาประสบการณ์เหล่านี้เพื่อประโยชน์ส่วนตัว ด้วยเหตุนี้ ฉันจึงได้อธิบายลำดับเหตุการณ์ทั่วไปที่นำไปสู่การขึ้นและลงของระเบียบทางการเงิน (monetary orders) ระเบียบการเมืองภายในประเทศ (domestic political orders) และระเบียบภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศ (international geopolitical orders) ในหนังสือ "หลักการสำหรับการจัดการกับระเบียบโลกที่เปลี่ยนแปลง" (Principles for Dealing with the Changing World Order) ฉันเรียกลำดับเหตุการณ์นี้ว่า "วัฏจักรใหญ่" (Big Cycle) เพราะมันมีขนาดใหญ่และยาวนาน โดยทั่วไปจะใช้เวลาประมาณ 80 ปี (ซึ่งก็คืออายุขัยของคนประมาณหนึ่งคน)

ครั้งล่าสุดที่ระเบียบเหล่านี้ล่มสลายคือในช่วงปี 1930 - 1945 ซึ่งนำไปสู่การเริ่มต้นของระเบียบทางการเงิน การเมืองภายในประเทศ และภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศหลังสงครามในปี 1945 และระเบียบเหล่านั้นก็คือสิ่งที่เราเห็นกำลังล่มสลายอยู่ในตอนนี้ หนังสือของฉันอธิบายอย่างครอบคลุมถึงอาการที่สามารถใช้ระบุได้ว่าเราอยู่ในขั้นตอนใดของ "วัฏจักรใหญ่" รวมถึงพลังที่ขับเคลื่อน "วัฏจักรใหญ่" ที่สำคัญที่สุด ฉันได้อธิบายอย่างละเอียดถึงกระบวนการและลำดับเหตุการณ์ที่มักนำไปสู่การล่มสลายของระเบียบทางการเงิน ระเบียบการเมืองภายในประเทศ และระเบียบภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศ เพื่อให้ผู้คนสามารถเปรียบเทียบลำดับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นจริงกับลำดับที่ระบุไว้ในแม่แบบนี้

สำหรับผู้อ่านที่อ่านหนังสือเล่มนี้แล้ว ตอนนี้ควรจะชัดเจนว่า เรากำลังอยู่บนขอบของการเปลี่ยนจากระยะที่ 5 (ช่วงก่อนการล่มสลายของระเบียบที่มีอยู่) ไปสู่ระยะที่ 6 (ช่วงที่ระเบียบที่มีอยู่กำลังล่มสลาย)

จุดประสงค์เดิมที่ฉันเขียนหนังสือเล่มนั้นคือ: 1) เพื่อช่วยผู้กำหนดนโยบายให้เข้าใจกระบวนการที่นำไปสู่การล่มสลายและป้องกันไม่ให้มันเกิดขึ้น; 2) เพื่อช่วยผู้คนปกป้องตนเองจากความล่มสลายเหล่านี้ ขณะที่ฉันทำสิ่งนี้ ฉันตระหนักว่าคำอธิบายของฉันอาจไม่ส่งผลกระทบที่สำคัญต่อวิถีทาง และในความเป็นจริงก็เป็นเช่นนั้น

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตอนนี้เห็นได้ชัดว่าเราอยู่บนขอบของการก้าวข้ามจากระยะที่ 5 (ก่อนการล่มสลาย) ไปสู่ระยะที่ 6 (การล่มสลาย) และทางเลือกที่ทำอาจส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อผลลัพธ์ ฉันรู้สึกว่าจำเป็นต้องเน้นย้ำถึงประเด็นสำคัญของพลวัตที่ฉันคิดว่าซ่อนอยู่เบื้องหลังสถานการณ์ปัจจุบัน และชี้แจงว่าทางเลือกใดจะนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ดีขึ้นหรือแย่ลง

เพื่ออธิบายประเด็นนี้ ณ ที่นี้ ฉันจะแบ่งปันโดยย่อส่วนที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ปัจจุบันมากที่สุดจากสิ่งที่ฉันเขียนใน "หลักการสำหรับการจัดการกับระเบียบโลกที่เปลี่ยนแปลง" โดยเฉพาะประเด็นสำคัญเกี่ยวกับว่าด้วที่ 5 (ช่วงก่อนการล่มสลายของระเบียบ) นำไปสู่ระยะที่ 6 (ช่วงการล่มสลายของระเบียบ) ได้อย่างไร สิ่งนี้จะทำให้คุณสามารถเปรียบเทียบสถานการณ์ปัจจุบันกับแม่แบบ "วัฏจักรใหญ่" ของฉันได้ ต้องชัดเจนว่า แม้ความเป็นไปได้ที่จะซ่อมแซมระเบียบทางการเงินผ่านวินัยทางการเงินที่จำเป็นสำหรับสุขภาพทางการเงินจะมีน้อยมาก และการที่ระเบียบการเมืองภายในประเทศและระเบียบภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศที่ยึดตามกฎเกณฑ์ ซึ่งมีความสำคัญต่อการแก้ไขความขัดแย้งอย่างสันติและการทำงานของประชาธิปไตยจะกลับคืนมาหรือไม่ก็ยังน่าสงสัย แต่การปรับปรุงเหล่านี้ยังคงเป็นไปได้ เพราะเรายังไม่ได้ก้าวข้ามธรณีประตูจากระยะที่ 5 ไปสู่ระยะที่ 6 อย่างสมบูรณ์

ต่อไปนี้คือข้อความที่ตัดตอนมาจากหนังสือซึ่งวาดภาพนี้ หลังจากแบ่งปันแล้ว ฉันจะอธิบายว่าสิ่งที่ฉันเขียนไว้เมื่อห้าปีที่แล้วนำไปใช้กับสถานการณ์ปัจจุบันอย่างไร (ดูด้านล่างในส่วน "สถานที่ที่เราอยู่ในตอนนี้")

"ระยะที่ 5: เมื่อสถานะทางการเงินแย่และมีความขัดแย้งรุนแรง"

"เนื่องจากฉันได้ครอบคลุมวัฏจักรนั้นอย่างสมบูรณ์ในบทที่ 3 และ 4 ฉันจะไม่อธิบายโดยละเอียดที่นี่ แต่เพื่อให้เข้าใจระยะที่ 5 คุณจำเป็นต้องรู้ว่ามันตามมาหลังจากระยะที่ 3 (สันติภาพและความเจริญรุ่งเรือง หนี้และเงื่อนไขสินเชื่อดี) และระยะที่ 4 (การเกินพอดีและความเสื่อมโทรมเริ่มนำไปสู่เงื่อนไขที่แย่ลง) กระบวนการนี้ถึงจุดสูงสุดในระยะที่ยากลำบากและเจ็บปวดที่สุด นั่นคือระยะที่ 6 เมื่อประเทศหมดเงิน และมักจะมีความขัดแย้งที่น่ากลัวในรูปแบบของการปฏิวัติหรือสงครามกลางเมือง ระยะที่ 5 เป็นช่วงเวลาที่ความตึงเครียดระหว่างชนชั้น (interclass) ที่เกิดขึ้นพร้อมกับสถานะทางการเงินที่แย่ลงถึงจุดสูงสุด วิธีที่ผู้นำ ผู้กำหนดนโยบาย และกลุ่มคนต่างๆ จัดการกับความขัดแย้ง มีอิทธิพลอย่างมากต่อว่าประเทศจะสามารถดำเนินการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นอย่างสันติหรือด้วยความรุนแรง"

"ส่วนผสมพิษคลาสสิก"

"ส่วนผสมพิษคลาสสิกของพลังที่นำไปสู่ความขัดแย้งภายในครั้งใหญ่ประกอบด้วยปัจจัยต่อไปนี้: 1) ประเทศและประชาชน (หรือรัฐ เมือง) อยู่ในสถานะทางการเงินที่แย่ (เช่น มีหนี้และภาระผูกพันที่ไม่ใช่หนี้จำนวนมหาศาล) 2) ภายในหน่วยงานนั้นมีความเหลื่อมล้ำของรายได้ ความมั่งคั่ง และค่านิยมอย่างมาก และ 3) มีภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรง" "การมาบรรจบกันนี้มักนำไปสู่ความวุ่นวาย ความขัดแย้ง และบางครั้งก็สงครามกลางเมือง"

"เพื่อให้มีสันติภาพและความเจริญรุ่งเรือง สังคมต้องมีผลิตภาพ (productivity) ที่เป็นประโยชน์ต่อคนส่วนใหญ่

ค่าเฉลี่ยไม่สำคัญเท่ากับสัดส่วนของจำนวนผู้ที่ทุกข์ทรมานและพลังของพวกเขา" กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อไม่มีผลิตภาพและความเจริญรุ่งเรืองอย่างกว้างขวาง ความเสี่ยงก็จะเพิ่มขึ้น

องค์ประกอบสำคัญประการหนึ่งของความสำเร็จคือ หนี้และเงินที่สร้างขึ้นถูกนำไปใช้เพื่อสร้างการเพิ่มผลิตภาพและผลตอบแทนจากการลงทุนที่ดี แทนที่จะถูกแจกจ่ายไปโดยตรงโดยไม่สร้างการเติบโตของผลิตภาพและรายได้ หากแจกจ่ายไปโดยไม่สร้างผลกำไรเหล่านี้ เงินจะลดค่าลงจนรัฐบาลหรือใครก็ตามสูญเสียอำนาจซื้อ

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การใช้เงินกู้และรายจ่ายสำหรับโครงการที่สร้างการเพิ่มผลิตภาพอย่างกว้างขวางและผลตอบแทนจากการลงทุน (และผลตอบแทนนั้นเกินกว่าต้นทุนการกู้ยืม) จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของมาตรฐานการดำรงชีวิตและการชำระหนี้ ดังนั้นนโยบายเหล่านี้จึงเป็นนโยบายที่ดี"

"ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นและตรรกะพิสูจน์ว่าการลงทุนที่ดีในการศึกษาทุกระดับ (รวมถึงการฝึกอาชีพ) โครงสร้างพื้นฐาน และการวิจัยที่สร้างการค้นพบที่มีผลิตภาพ มีประสิทธิภาพมาก ตัวอย่างเช่น แผนการศึกษาและโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่เกือบจะให้ผลตอบแทนเสมอ (เช่น ในราชวงศ์ถังและราชวงศ์จีนอื่นๆ อาณาจักรโรมัน รัฐเคาะลีฟะฮ์อุมัยยะฮ์ อาณาจักรโมกุลของอินเดีย การปฏิรูปเมจิของญี่ปุ่น และแผนพัฒนาการศึกษาของจีนในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา) แม้ว่าระยะเวลาที่จะเห็นผลจะยาวนาน อันที่จริง การปรับปรุงการศึกษาและโครงสร้างพื้นฐาน แม้แต่ที่ได้รับเงินสนับสนุนผ่านหนี้ เป็นส่วนประกอบที่จำเป็นสำหรับการขึ้นของอาณาจักรเกือบทั้งหมด และการลดลงของคุณภาพของการลงทุนเหล่านี้เกือบจะเป็นส่วนประกอบของการล่มสลายของอาณาจักรเสมอ หากทำได้ดี การแทรกแซงเหล่านี้สามารถต้านทานส่วนผสมพิษคลาสสิกได้" ในระยะที่ 5 สิ่งนี้จะไม่เกิดขึ้น

ทั้งหมดนี้ทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำมากขึ้น "ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอาจเกิดขึ้นได้จากหลายสาเหตุ รวมถึงการแตกของฟองสบู่ทางการเงิน ภัยธรรมชาติ (เช่น การระบาดใหญ่ ความแห้งแล้ง และน้ำท่วม) และสงคราม มันสร้างการทดสอบความเครียด สถานะทางการเงินในขณะที่เกิดการทดสอบความเครียด (วัดจากรายได้เทียบกับรายจ่าย สินทรัพย์เทียบกับหนี้สิน) คือตัวดูดซับแรงกระแทก ขนาดของความเหลื่อมล้ำของรายได้ ความมั่งคั่ง และค่านิยม เป็นตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุดว่าความเปราะบางของระบบเป็นอย่างไร"

"เมื่อเกิดปัญหาทางการเงิน พวกมันมักจะกระทบภาคเอกชนก่อน จากนั้นจึงเป็นภาครัฐ เนื่องจากรัฐบาลจะไม่ยอมให้ปัญหาทางการเงินของภาคเอกชนล้มทั้งระบบ ดังนั้นสถานะทางการเงินของรัฐบาลจึงสำคัญที่สุด เมื่อรัฐบาลสูญเสียอำนาจซื้อ การล่มสลายก็จะเกิดขึ้น แต่บนเส้นทางสู่การล่มสลาย จะมีการต่อสู้แย่งชิงเงินและอำนาจทางการเมืองจำนวนมาก"

"จากการศึกษาสงครามกลางเมืองและการปฏิวัติมากกว่า 50 ครั้ง เห็นได้ชัดว่าตัวบ่งชี้นำเดียวที่เชื่อถือได้ที่สุดสำหรับสงครามกลางเมืองหรือการปฏิวัติคือการล้มละลายทางการคลังของรัฐบาล (bankrupt government finances) ร่วมกับช่องว่างระหว่างคนรวยและคนจนที่กว้างมาก นั่นเป็นเพราะเมื่อรัฐบาลขาดพลังทางการเงิน มันไม่สามารถช่วยเหลือหน่วยงานเอกชนที่จำเป็นต้องช่วยเพื่อให้ระบบดำเนินต่อไปได้ (ดังที่รัฐบาลส่วนใหญ่ นำโดยสหรัฐอเมริกา ทำในปลายปี 2008) มันไม่สามารถซื้อสิ่งที่ต้องการ และไม่สามารถจ่ายเงินให้คนทำสิ่งที่ต้องการให้พวกเขาทำ มันสูญเสียอำนาจ"

"เครื่องหมายคลาสสิกของการอยู่ในระยะที่ 5 และเป็นตัวบ่งชี้นำของการสูญเสียความสามารถในการกู้ยืมและใช้จ่าย (ซึ่งเป็นหนึ่งในสิ่งกระตุ้นให้เข้าสู่ระยะที่ 6) คือรัฐบาลมีขาดดุลจำนวนมหาศาล ซึ่งสร้างหนี้มากกว่าที่ผู้ซื้ออื่นนอกจากธนาคารกลางของรัฐบาลเองยินดีจะซื้อ เมื่อรัฐบาลที่ไม่สามารถพิมพ์เงินได้ต้องเพิ่มภาษีและลดค่าใช้จ่าย หรือเมื่อรัฐบาลที่สามารถพิมพ์เงินได้พิมพ์เงินจำนวนมากและซื้อหนี้รัฐบาลจำนวนมาก ตัวบ่งชี้นำนี้ก็จะถูกกระตุ้น เพื่อให้เจาะจงมากขึ้น เมื่อรัฐบาลหมดเงิน (ผ่านการขาดดุลจำนวนมาก หนี้สินมหาศาล และไม่สามารถเข้าถึงสินเชื่อที่เพียงพอ) ทางเลือกของมันมีจำกัด มันต้องเพิ่มภาษีอย่างมากและลดค่าใช้จ่าย หรือพิมพ์เงินจำนวนมาก ซึ่งจะทำให้เงินของมันลดค่า รัฐบาลที่มีอำนาจพิมพ์เงินมักจะทำเช่นนั้นเสมอ เพราะนั่นเป็นเส้นทางที่เจ็บปวดน้อยกว่ามาก แต่มันจะทำให้นักลงทุนหนีจากเงินและหนี้ที่กำลังถูกพิมพ์ออกมา รัฐบาลที่ไม่สามารถพิมพ์เงินได้ต้องเพิ่มภาษีและลดค่าใช้จ่าย ซึ่งจะทำให้คนรวยหนีออกจากประเทศ (หรือรัฐ เมือง) เพราะการจ่ายภาษีมากขึ้นและสูญเสียบริการเป็นสิ่งที่ทนไม่ได้ หากหน่วยงานที่ไม่สามารถพิมพ์เงินเหล่านี้มีความเหลื่อมล้ำของความมั่งคั่งอย่างมากในหมู่ผู้มีสิทธิเลือกตั้ง การกระทำเหล่านี้มักนำไปสู่สงครามกลางเมือง / การปฏิวัติรูปแบบหนึ่ง"

"สถานที่เหล่านั้น (เมือง รัฐ และประเทศ) ที่มีความเหลื่อมล้ำของความมั่งคั่งมากที่สุด หนี้มากที่สุด และรายได้ลดลงรุนแรงที่สุด มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะเกิดความขัดแย้งรุนแรงที่สุด ที่น่าสนใจคือ ในสหรัฐอเมริกา รัฐและเมืองที่มีระดับรายได้และความมั่งคั่งต่อหัวสูงที่สุด มักจะเป็นรัฐและเมืองที่มีภาระหนี้สินหนักที่สุดและมีความเหลื่อมล้ำของความมั่งคั่งมากที่สุดด้วย เช่น เมืองซานฟรานซิสโก (San Francisco) ชิคาโก (Chicago) และนิวยอร์กซิตี้ (New York City) และรัฐคอนเนตทิคัต (Connecticut) อิลลินอยส์ (Illinois) แมสซาชูเซตส์ (Massachusetts) นิวยอร์ก (New York) และนิวเจอร์ซีย์ (New Jersey)"

"เมื่อเผชิญกับเงื่อนไขเหล่านี้ ค่าใช้จ่ายต้องถูกตัดลด หรือต้องหาเงินเพิ่มขึ้นด้วยวิธีใดวิธีหนึ่ง คำถามต่อไปคือ: ใครจะเป็นคนจ่ายค่าใช้จ่ายในการแก้ไขปัญหาเหล่านี้ "ผู้มี" (haves) หรือ "ผู้ไม่มี" (have-nots)? เห็นได้ชัดว่าไม่ใช่ผู้ไม่มี การตัดลดค่าใช้จ่ายเป็นสิ่งที่คนจนที่สุดทนได้ยากที่สุด ดังนั้นจึงต้องเก็บภาษีจากผู้ที่มีความสามารถในการจ่ายมากขึ้น ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงของสงครามกลางเมืองหรือการปฏิวัติรูปแบบหนึ่ง แต่เมื่อผู้มีตระหนักว่าพวกเขาจะถูกเก็บภาษีเพื่อใช้ชำระหนี้และลดขาดดุล พวกเขามักจะเลือกที่จะจากไป ซึ่งนำไปสู่กระบวนการ "กลวงออก" (hollowing-out) นี่คือสิ่งที่กำลังกระตุ้นให้ผู้คนย้ายถิ่นระหว่างรัฐต่างๆ ในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบัน หากสภาพเศรษฐกิจแย่ลง สิ่งนี้จะเร่งกระบวนการดังกล่าว สถานการณ์เหล่านี้ขับเคลื่อนวัฏจักรภาษีในระดับมาก"

"ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การเพิ่มภาษีและลดค่าใช้จ่ายในขณะที่มีช่องว่างความมั่งคั่งมหาศาลและสภาพเศรษฐกิจที่เลวร้าย เป็นตัวบ่งชี้นำสำหรับสงครามกลางเมืองหรือการปฏิวัติรูปแบบใดรูปแบบหนึ่งมากกว่าปัจจัยอื่นใด"

"ประชานิยมและลัทธิสุดโต่ง"

"ท่ามกลางความวุ่นวายและความไม่พอใจ จะมีผู้นำที่มีบุคลิกแข็งกร้าว ต่อต้านชนชั้นนำ และอ้างว่าต่อสู้เพื่อคนธรรมดา พวกเขาถูกเรียกว่าผู้นำประชานิยม (populists) ประชานิยมเป็นปรากฏการณ์ทางการเมืองและสังคมที่ดึงดูดคนธรรมดาที่รู้สึกว่าความต้องการของพวกเขาไม่ได้รับความสนใจจากชนชั้นนำ มักจะพัฒนาขึ้นเมื่อมีความเหลื่อมล้ำของความมั่งคั่งและโอกาส มีการรับรู้ถึงภัยคุกคามทางวัฒนธรรมจากค่านิยมที่แตกต่างทั้งในและต่างประเทศ และ "ชนชั้นนำสถาบัน" (establishment elites) ในตำแหน่งสูงไม่สามารถทำงานได้อย่าง