Bitcoin's "Liquidity Siege"

Bitcoin ที่คาดว่าจะทะลุ 100,000 ดอลลาร์ในไม่ช้า ได้หวนกลับมาอยู่ที่ระดับ 80,000 กว่าดอลลาร์อีกครั้ง

แต่สิ่งที่ทำให้วงการคริปโตรู้สึกแย่ยิ่งกว่านั้นคือ นอกโลกคริปโต กลับมีทิวทัศน์ที่ดีเลิศ ทองคำและเงินวาวปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ ทองคำทะลุ 5,000 ดอลลาร์ ดัชนีรัสเซล 2000 ของตลาดหุ้นสหรัฐทำผลงานดีกว่าดัชนี S&P 500 ติดต่อกัน 11 วัน ดัชนี STAR 50 ของตลาดหุ้นจีนปรับตัวขึ้นเกิน 15% ในเดือนเดียว

การล้อเลียน "วิธีลงทุน ABC" (Anything But Crypto) ยังคงดำเนินต่อไปในความเป็นจริง ทำไมทุกอย่างยกเว้นวงการคริปโตถึงปรับตัวขึ้น? และทำไมวงการคริปโตหลังยุคทรัมป์ ถึงยังคง "ร่วง" อย่างไม่หยุดหย่อน?

ตั้งแต่ระดับมหภาคถึงจุลภาค จากภายนอกสู่ภายใน ตลาดดูเหมือนกำลังก่อตัวเป็นพายุที่ใหญ่ยิ่งขึ้น: ทำเนียบขาวเผชิญกับการปิดรัฐบาลอีกครั้ง ญี่ปุ่นยังคงดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวด ความไม่แน่นอนของทรัมป์และนโยบายของเขา รวมถึงการไหลออกของเงินทุนภายในตลาดคริปโตและการดูดเลือดโดยมีม

ภูเขาสามลูกแห่งมหภาค

ทำเนียบขาวกำลังจะ "ปิด" อีกครั้ง

รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังยืนอยู่บนขอบเหวของการปิดทำการอีกครั้ง เนื่องจากเหตุการณ์เจ้าหน้าที่บังคับใช้กฎหมายของรัฐบาลกลางยิงเสียชีวิตอีกครั้งในรัฐมินนิโซตา วุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครตต่างคัดค้านร่างกฎหมายจัดสรรงบประมาณที่รวมเงินทุนของกระทรวงความมั่นคงแห่งมาตุภูมิ ส่งผลให้ความเสี่ยงของการปิดทำการของ Polymarket ในวันที่ 30 มกราคม พุ่งสูงขึ้นถึง 80%

การปิดทำการรัฐบาล หมายถึงการหยุดชะงักของรายจ่ายภาครัฐ เงินหลายแสนล้านดอลลาร์ถูกกักไว้ในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ไม่สามารถไหลเข้าสู่ตลาดได้ TGA กลายเป็นหลุมดำทางการเงินที่รับเข้าแต่ไม่ออก ดูดสภาพคล่องออกจากตลาด การปิดทำการในเดือนตุลาคม 2025 ในเวลาเพียง 20 วัน ได้ดูดเงินทุนออกจากตลาดมากกว่า 2,000 พันล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับการขึ้นดอกเบี้ยหลายรอบ

เมื่อทุนสำรองของระบบธนาคารถูก TGA ดูดซับจำนวนมาก ต้นทุนเงินทุนของตลาดก็พุ่งสูงขึ้นตาม สิ่งแรกที่รู้สึกถึงความหนาวเย็น คือวงการคริปโตที่ไวต่อสภาพคล่องที่สุด

ย้อนดูแนวโน้มของ Bitcoin ในการปิดทำการที่ยาวนาน 43 วันในเดือนตุลาคม 2025 มีความน่าตื่นเต้น:

• ระยะแรกของการปิดทำการ (1-10 ตุลาคม): Bitcoin สร้างสถิติสูงสุดใหม่ที่ $126,500 ในวันที่ 6 ตุลาคม ตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าการปิดทำการรัฐบาลจะเน้นย้ำคุณค่าของสกุลเงินแบบกระจายศูนย์

• ระยะกลางของการปิดทำการ (11 ตุลาคม - 4 พฤศจิกายน): ระยะเวลาการปิดทำการเกินความคาดหมายของทุกคน ในช่วงสุญญากาศนโยบายที่ทุกคนคิดว่าสถานการณ์คงที่ วงการคริปโตเผชิญกับเหตุการณ์หงส์ดำสภาพคล่อง 1011 ร่วงลงสู่ $102,000 ลดลงกว่า 20% จากจุดสูงสุด

• ระยะหลังของการปิดทำการ (5-12 พฤศจิกายน): ราคาผันผวนใกล้ $110,000 ไม่ได้反弹 ทันที เนื่องจากการปิดทำการใกล้สิ้นสุด

ครั้งนี้ ตลาดตอบสนองต่อการปิดทำการรัฐบาลโดยตรงและรวดเร็วยิ่งขึ้น ภายใน 24 ชั่วโมงหลังจากความเสี่ยงการปิดทำการพุ่งสูง Bitcoin ร่วงจาก $92,000 ลงไปต่ำกว่า $88,000 ตลาดดูเหมือนจะเรียนรู้บทเรียนจากครั้งที่แล้ว ไม่มองการปิดทำการรัฐบาลเป็นปัจจัยบวกอีกต่อไป แต่กำหนดราคาเป็นปัจจัยลบด้านสภาพคล่องโดยตรง

ผลกระทบผีเสื้อของญี่ปุ่น

อีกฟางเส้นที่ทำให้อูฐล้ม มาจากโตเกียว วันที่ 19-20 มกราคม 2026 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี พุ่งสูงถึง 2.330% สร้างสถิติสูงสุดในรอบ 27 ปี

ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นและการขยายตัวทางการคลังผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1999

เบื้องหลังคือการกลับตัวของการค้าแบบ carry trade เยน ในอดีต นักลงทุนกู้ยืมเยนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แลกเป็นดอลลาร์เพื่อลงทุนในสินทรัพย์ให้ผลตอบแทนสูง (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ Bitcoin)

แต่ตอนนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นเริ่มขึ้นดอกเบี้ย (ปรับขึ้นเป็น 0.75% ในเดือนธันวาคม 2025) นายกรัฐมนตรีคนใหม่ Sanae Takaichi ประกาศยุติความเข้มงวดทางการคลัง วางแผนลงทุนและลดภาษีครั้งใหญ่ สิ่งนี้ก่อให้เกิดความกังวลอย่างรุนแรงในตลาดเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของญี่ปุ่น ส่งผลให้พันธบัตรรัฐบาลถูกเทขาย อัตราผลตอบแทนพุ่งสูง

ที่สำคัญกว่านั้น พื้นฐานเศรษฐกิจของญี่ปุ่น กำลังสนับสนุนให้อัตราดอกเบี้ยสูงนี้กลายเป็นแนวโน้มระยะยาว ข้อมูลจากกระทรวงกิจการภายในญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤศจิกายน 2025 อัตราการว่างงานของญี่ปุ่นยังคงอยู่ที่ระดับคงที่ 2.6% อยู่ในสถานะ "การจ้างงานเต็มที่" ติดต่อกัน 59 เดือน ความแข็งแกร่งของตลาดแรงงาน ให้ความมั่นใจแก่ธนาคารกลางญี่ปุ่นในการขึ้นดอกเบี้ยต่อไป วันศุกร์นี้ (31 มกราคม) ญี่ปุ่นจะประกาศอัตราการว่างงานเดือนธันวาคม ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าจะยังอยู่ในระดับต่ำ ยิ่งเสริมความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย

การพุ่งสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น ผลักดันต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลกให้สูงขึ้น และบีบอัดส่วนต่างผลตอบแทนของการค้าแบบ carry trade เยนให้แคบลงอีก ผู้ค้าแบบ carry trade ถูกบังคับให้ปิดสถานะและออกจากตลาด ขายสินทรัพย์เป็นดอลลาร์เพื่อแลกกลับเป็นเยน การหดตัวของสภาพคล่องตลาดโลกที่เกิดขึ้น ดูเหมือนจะยังคงดำเนินต่อไป

ช่วง "หลบภัย" ก่อนข้อมูลสำคัญ

เช้ามืดวันพฤหัสบดีนี้ เวลา 03:00 น. (ตามเวลาในประเทศไทย) คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) จะประกาศมติอัตราดอกเบี้ย ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ จะจัดการแถลงข่าวนโยบายการเงิน วันศุกร์ญี่ปุ่นจะประกาศอัตราการว่างงานเดือนธันวาคม สหรัฐฯ จะประกาศข้อมูล PPI เดือนธันวาคม

สัปดาห์สำคัญของการเผยแพร่ข้อมูล เงินทุนขนาดใหญ่โดยทั่วไปเลือกเข้าสู่ "ช่วงเงียบ" ลดการเปิดรับความเสี่ยง รอให้ความไม่แน่นอนคลี่คลาย ความรู้สึกต้องการหลบภัยนี้ ทำให้แรงกดดันการขายในตลาดรุนแรงยิ่งขึ้น

ข้อมูลประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าในช่วง 5-7 วันก่อนการประกาศมติ FOMC ราคา Bitcoin มักแสดงความอ่อนแอ มีรูปแบบ "ร่วงก่อนการประชุม" ตัวอย่างเช่น ก่อนการประชุม FOMC เดือนธันวาคม 2025 Bitcoin ร่วงจากจุดสูง $94,000 ลงมาอยู่ใกล้ $90,000 และก่อนการประชุมเดือนตุลาคม 2025 Bitcoin ก็ร่วงจาก $116,000 ลงไปต่ำกว่า $112,000

เบื้องหลังรูปแบบนี้ คือการดำเนินการหลบภัยของนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ ก่อนที่นโยบายของเฟดจะชัดเจน พวกเขามีแนวโน้มลดตำแหน่งสินทรัพย์เสี่ยง เพื่อรับมือกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกินความคาดหมาย

ไม้กระดานหกแห่งสภาพคล่อง

เมื่อไม่มีสภาพคล่องเพิ่มเติมจากระดับมหภาค ตลาดโลกและภายในวงการคริปโตต่างเผชิญกับการแข่งขันแย่งชิงสภาพคล่องที่มีอยู่ สภาพคล่องของวงการคริปโตถูกดูดโดยทุกตลาด และสภาพคล่องของเหรียญหลักอย่าง BTC ถูกดูดโดยมีม

Bitcoin ETF vs ทองคำ ETF

หากปัจจัยมหภาคคือความกังวลระยะไกล การไหลของเงินทุน คือความกังวลระยะใกล้ที่ตรงไปตรงมามากกว่า

การอนุมัติ Bitcoin spot ETF ในต้นปี 2025 เคยถูกมองเป็น "เครื่องยนต์" ของตลาดกระทิง แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่กลางเดือนมกราคมเป็นต้นมา อัตราการไหลเข้าของ ETF ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด และแม้กระทั่งมีกระแสเงินไหลออกสุทธิติดต่อกัน 5 วัน รวมสูงถึง 1.7 พันล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน ทองคำและเงินวาว ETF กลับยังคงดูดเงินทุนอย่างต่อเนื่อง ในปี 2025 ทองคำ ETF บันทึกกระแสเงินไหลเข้าที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 มูลค่าถือรวมเพิ่มขึ้นกว่า 220 ตัน

เข้าสู่ปี 2026 แนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป สามสัปดาห์แรกของเดือนมกราคม กระแสเงินไหลเข้าสุทธิของทองคำ เงินวาว และโลหะมีค่า ETF สูงถึง 4 พันล้านดอลลาร์

โลหะมีค่า ETF มีกระแสเงินไหลเข้ารวมประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนมกราคม | ที่มา: ETF Action

ความแตกต่างที่ชัดเจนนี้ สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของความชอบความเสี่ยงของตลาด ในบริบทที่ความไม่แน่นอนระดับมหภาคทวีความรุนแรง เงินทุนกำลังไหลจาก Bitcoin ที่มีความเสี่ยงสูง ไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำและเงินวาว

มีมกลับมาดูดเลือดอีกครั้ง

ภายใต้ฤดูหนาวระดับมหภาค ภายในตลาดคริปโตกลับแสดงภาพที่แตกแยกราวกับน้ำแข็งและไฟ ด้านหนึ่งคือการร่วงลงอย่างไม่หยุดหย่อนของ Bitcoin อีกด้านหนึ่งคือความครึกครื้นของเหรียญมีม

เหรียญมีม Solana ชื่อ "Nietzschean Penguin" ($PENGUIN) เนื่องจากทวิตเตอร์ทางการของทำเนียบขาวโพสต์ภาพ AI ผสมระหว่างทรัมป์กับเพนกวิน พุ่งขึ้นร้อยเท่าภายใน 2 วัน มูลค่าตลาดเคยพุ่งไปถึง 170 ล้านดอลลาร์

เบื้องหลังปรากฏการณ์นี้ คือการถูกกดดันอย่างมากของอารมณ์ตลาด

เมื่อเรื่องเล่าระดับมหภาคใช้การไม่ได้ การลงทุนตามคุณค่าไม่เป็นผล กระแสเงินไหลเข้าจาก ETF ชะลอตัว วงการคริปโตหลังเหตุการณ์ 1011 สูญเสียผลกระทบความมั่งคั่ง เงินทุนที่มีอยู่เริ่มไหลบ่าเข้าสู่เหรียญมีม เพื่อแสวงหาโอกาสรวยเร็วในระยะสั้น

นี่คือจิตใจแบบ "ความครึกครื้นวันสิ้นโลก" และ "ต้องการคืนทุน": เมื่อเหรียญคุณค่าไม่ขึ้น ก็ต้องไปพนันกับเหรียญอากาศ

แต่บ่อยครั้งที่อารมณ์ "ไล่ซื้อ" และ "ต้องการคืนทุน" ของนักลงทุนแบบนี้ ถูกจับและเก็บเกี่ยวโดย "ผู้วางเกม" ได้ง่ายกว่า "Nietzschean Penguin" ได้รับการรีทวีตหลายครั้งจาก A16Z, ทวิตเตอร์ทางการของ Solana, ทำเนียบขาว และบัญชีของมัสก์ภายในสองวัน ไม่อาจกล่าวได้ว่าไม่ "เตรียมการมาแล้ว"

ทวิตเตอร์ทางการของทำเนียบขาวโพสต์ทวีตเกี่ยวกับ "เพนกวิน" สามครั้งภายในสองวัน

และเมื่อย้อนดูอดีต $Trump, $BinanceLife ทุกครั้งที่อารมณ์ร้อนแรง หลังเกมเร็วที่มีพื้นหลังแข็งแกร่ง ดูเหมือนจะตามมาด้วยการร่วงลงของตลาดใหญ่ การแพร่กระจายของอารมณ์แบบนี้ ดูดสภาพคล่องของเหรียญหลักออกไปอีก ก่อให้เกิดวงจรชั่วร้าย

เพียงแต่สภาพคล่องของวงการคริปโตในปัจจุบันแย่กว่าช่วงเดือนธันวาคม 2024 และเดือนตุลาคม 2025 มาก ดังนั้นการรีทวีตเร่งให้สุกโดยทำเนียบขาวและบัญชีทวิตเตอร์ใหญ่หลายแห่ง ทำให้ "เพนกวินนิทเช่" มีขีดจำกัดสูงสุดในปัจจุบันอยู่ที่ต่ำกว่า 200 ล้านดอลลาร์เท่านั้น

พายุจะยังคงดำเนินต่อไป?

แม้ว่าการถกเถียงเกี่ยวกับ "วัฏจักรสี่ปี" ของ BTC จะทวีความรุนแรงมากขึ้น แต่หลังจากที่ Bitcoin ร่วงต่ำกว่า 110,000 ดอลลาร์ในวันที่ 11 ตุลาคม 2025 วงการคริปโตดูเหมือนจะเข้าสู่ตลาดหมีแล้ว สภาพคล่องในระหว่างการผันผวนยาวนานสามเดือน กลับบางเบาลงเรื่อยๆ

แต่ครั้งนี้ เรากำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น แนวโน้มระยะสั้นของตลาด จะขึ้นอยู่กับการต่อสู้ทางการเมืองในวอชิงตัน สัญญาณนโยบายของเฟด และผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่

จากมุมมองระยะยาวมากขึ้น เศรษฐกิจโลกดูเหมือนจะตื่นตระหนกเนื่องจากภูมิรัฐศาสตร์แล้ว ติดอยู่ในวงจรหนี้-ปล่อยน้ำ-ฟองสบู่โดยไม่อาจหลุดพ้น

และทรัมป์ยังคงเหมือน "ระเบิด" ที่ไม่รู้ว่าจะระเบิดเมื่อไร

วันที่ 17 มกราคม รัฐบาลทรัมป์ขู่ว่าจะขึ้นภาษีนำ